現(xiàn)代科學(xué)研究面對(duì)起伏蜿蜒的山脈、坑坑洼洼的地面、曲曲折折的海岸線、層層分叉的樹枝、支流縱橫的水系、翻騰變幻的浮云、地殼上的褶皺、密布人體周身的血管、滿天閃爍的繁星、撕裂夜空的閃電、魔鬼般跳躍的火焰、船尾湍急的渦流、拍岸的驚濤與浪花、金屬和非金屬材料的斷面、生物的大分子結(jié)構(gòu)、分子光譜分布以及電磁波噪聲分布等,急切要求得到精確和深入的了解。在這個(gè)傳統(tǒng)歐幾里得幾何學(xué)無能為力的領(lǐng)域,分形理論脫穎而出,它的研究和應(yīng)用成果大放異彩。

什么是分形？分形是對(duì)沒有特征長度,但具有一定意義下的,自相似圖形和結(jié)構(gòu)的總稱。事實(shí)上,具有自相似性的形態(tài)廣泛存在于自然界中,如連綿的山川、飄浮的云朵、巖石的斷裂口、樹冠、大腦皮層……曼德布羅特把這些部分與整體以某種方式相似的形體稱為分形。如圖1-3所示,股價(jià)的每一小段波動(dòng)具有自相似性。

圖1-3 股價(jià)波形左下方與右上方具有自相似性

分形的概念是美籍?dāng)?shù)學(xué)家曼德布羅特首先提出的。1975年他創(chuàng)立了分形幾何學(xué),在此基礎(chǔ)上,形成了研究分形性質(zhì)及其應(yīng)用的科學(xué),稱為分形理論。1967年,他在美國權(quán)威的《科學(xué)》雜志上發(fā)表了題為《英國的海岸線有多長?》的著名論文。海岸線作為曲線,其特征是極不規(guī)則、極不光滑的,呈現(xiàn)極其蜿蜒復(fù)雜的變化。我們不能從形狀和結(jié)構(gòu)上區(qū)分這部分海岸與那部分海岸有什么本質(zhì)的不同,這種幾乎同樣程度的不規(guī)則性和復(fù)雜性說明海岸線在形貌上是自相似的,也就是局部形態(tài)和整體形態(tài)的相似。在沒有建筑物或其他東西作為參照物時(shí),在空中拍攝的100公里長的海岸線,與放大了的10公里長海岸線的兩張照片,看上去會(huì)十分相似。

分形揭示了介于整體與部分、有序與無序、復(fù)雜與簡(jiǎn)單之間的新形態(tài)、新秩序；

分形整體與局部形態(tài)的相似,啟發(fā)人們通過認(rèn)識(shí)部分來認(rèn)識(shí)整體,從有限中認(rèn)識(shí)無限；

分形從一特定層面揭示了世界的普遍聯(lián)系和統(tǒng)一的圖景。

股市引入分形理論,無疑是認(rèn)識(shí)論方面的革命,它以一種全新的視角觀察股市,沖擊著人們以確定事物眼光看問題的習(xí)慣,具有十分深遠(yuǎn)的影響。

行為金融學(xué)：把研究目光投向投資者

由于傳統(tǒng)金融學(xué)嚴(yán)格的假設(shè)條件,影響了其在實(shí)踐中的運(yùn)用。而行為金融學(xué)則更加貼近真實(shí)的金融市場(chǎng),是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的變革。行為金融學(xué),大有與現(xiàn)代金融理論并駕齊驅(qū)之勢(shì)。而行為金融理論,也成為當(dāng)代金融學(xué)研究的熱點(diǎn)和前沿。對(duì)于研究證券市場(chǎng)投資[1 投資：利用現(xiàn)有資金購入一定形式的資產(chǎn),如公司債券、不動(dòng)產(chǎn)、廠房設(shè)備、工藝品等,期望經(jīng)過一段時(shí)間獲得收益和財(cái)產(chǎn)增值。]1也有較大的啟發(fā)和指導(dǎo)意義。行為金融學(xué)研究表明,每一個(gè)現(xiàn)實(shí)的投資者都不是完整意義上的理性人,其決策行為不僅制約于外部環(huán)境,更會(huì)受到自身固有的各種認(rèn)知偏差的影響。表現(xiàn)在：投資者以往的一些成功或者失敗的經(jīng)歷,將影響當(dāng)前或者以后的決策。行為金融學(xué)分析了以下現(xiàn)象。

1. 羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)是指投資者在交易過程中,觀察并模仿他人的交易行為,從而導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)買賣相似的股票。在信息高度不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境下,投資者無法直接獲得別人的私有信息,但卻可以通過觀察機(jī)構(gòu)投資者的買賣行為,來推斷其他信息。此時(shí)容易產(chǎn)生個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為,出現(xiàn)“群體壓力”等情緒下的非理性行為。長期以來,我國證券市場(chǎng)上,存在較為典型的“羊群效應(yīng)”。莊家行為、股評(píng)效應(yīng)等極為顯著,尋找莊家建倉[2 建倉：投資者開始買入看漲的股票。]2等待拉升,一度成為市場(chǎng)追捧的投資策略。

2. 小公司效應(yīng)

小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。我國證券市場(chǎng)上也一度存在小公司效應(yīng),如小盤股、小市值的公司往往成為炒作的重點(diǎn)。一些莊家借助于送股、轉(zhuǎn)贈(zèng)等題材不斷炒作,使一些公司的股價(jià)出現(xiàn)了非理性上揚(yáng)。小公司效應(yīng)產(chǎn)生的根源在于其投資價(jià)值,處于成長期的小公司往往比成熟的大公司有更高成長性。

3. 處置效應(yīng)

在股票市場(chǎng)上,投資者往往對(duì)虧損股票存在較強(qiáng)的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實(shí)現(xiàn)損失,而愿意較早賣出獲利的股票,以鎖定利潤,這種現(xiàn)象稱為“處置效應(yīng)”。我國的投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種“處置效應(yīng)”的傾向比國外投資者更為嚴(yán)重。

4. 反應(yīng)過度與反應(yīng)不足