事實上,成功的投資大師都不認同“有效市場理論”,以下是一些投資大師對“有效市場理論”的看法：

格雷厄姆說：“我很難把有效市場理論教授們的研究和實際投資效果聯系起來。”

菲雪說：“我不相信對于勤奮、知識豐富的長期投資人來說,股市非常有效。”

巴菲特說：“如果股票市場總是有效的,我只能沿街乞討。”

彼得林奇說：“很顯然,在投資方面,沃頓商學院那些信奉定量分析和隨機漫步理論的教授們遠遠沒有我在富達基金管理公司的同事做得好,因此,面對理論和實踐,我選擇了后者。”

羅杰斯說：“美國市場、中國市場對我而言和其他市場沒什么兩樣。研究歷史上世界各地的市場,你會發現市場總是相同的,因為我們人類是有共性的,不管你喜歡與否,不管你是黑人,白人,還是黃種人,歷史上各時期的市場都是一樣的,人們犯可怕的錯誤,做愚蠢的事情,……你要有遠見,這是好的投資者的成功秘訣。”

顯然,根據股票的價格的相對波動程度（β值）來確定投資風險的大小,這正是“有效市場理論”對風險認識的誤區之一。

3. 警惕“兼并與收購”

證券市場總是傾向于歡呼每一次并購,因為并購似乎總能帶來更多的想象空間,但作為一個投資者,準確地說是作為擁有上市公司一部分股權的所有者,我們更應該做的是清醒地分析每一次的并購對我們有利還是不利,而不是人云亦云地跟著市場去歡呼。在這一點上,巴菲特的分析異常的精彩：

巴菲特將渴望收購的經理們比喻為受《青蛙王子》故事深度影響的人,他們只記住了公主的成功,為了獲得與被收購公司這只癩蛤蟆親吻的權利,他們常常付出了過分昂貴的代價。在他們熱切的一吻之下,癩蛤蟆沒有變成王子,癩蛤蟆還是那只癩蛤蟆,而初吻得到的令人沮喪的結果更進一步加深了他們圍捕新癩蛤蟆的渴望,直到有一天,當收購經理們陷入癩蛤蟆堆里不得不宣布收購整合失敗時,往往是公司的CEO接受了教訓,而股東則只有付學費的份了。當然,更加慘不忍睹的是有的公司在被收購的時候還是王子,而在CEO的一吻之下,卻變成了癩蛤蟆。

以下是問題發生的部分原因：

① CEO們多數具有樂觀主義的傾向,他們常常自信在自己的一吻之下,癩蛤蟆必定會變成王子,因此他們常常為收購付出了極其昂貴的價格。

② 很多公司是以組織規模的大小來酬報它們的經理,而如《財富》 500強企業的排名等也起到推波助瀾的作用,它讓公司經理們知道他們按照銷售額來排名的位置,而經理們對按照盈利能力來排名的位置可能從來就不知道。

③ 管理人員經常更熱衷于擴大統治范圍而不是關心公司所有者財富的增長,完全站在所有者的立場去看待兼并收購的管理人員少之又少。

④ 很多兼并與收購著眼于短期的會計報表上的報告數字的最大化,或傾向于把注意力放在交易是否會立即對每股收益產生稀釋作用。

⑤ 友善的投資銀行家總有辦法使CEO們相信收購行動是合理而穩妥的,就像一個顧客問理發師：“我是否需要理發。”如果CEO 對收購志在必得,其下屬和財務顧問很快就能提供必要的預測以使任何收購價格合理化。

在以上這些情況下,對被收購公司的股東來說,兼并與收購是一座富礦,兼并與收購同時也提高了管理人員的收入和地位,對兼并收購雙方的財務顧問和中介機構來說,也是個大蜜罐,但通常對收購方的股東來說,常常意味著股權內在價值的大幅度減少。