對于投資,巴菲特強調：“第一,永遠不要損失；第二,永遠不要忘記第一條。”這或許正是巴菲特關于風險管理思維的真知灼見。

跟巴菲特一樣,林園始終把控制風險作為首要任務,正是這種討厭風險的態度,使得林園在中國證券市場混沌發展的時期,成功躲避了一次又一次的下跌,這也是投資復合增長的重要前提。

林園在投資時,最喜歡的就是無風險套利。在很多中小投資者眼中,這種無風險的套利似乎是不可能的事,是機構的特權,大戶們的最愛。事實上,作為證券投資,投資工具不只股票一種,如果投資者能掌握其他的投資工具,也能實現無風險套利。

1. 招商銀行轉債套利過程

可轉債是林園用來無風險套利的重要工具之一。

可轉債是一種可以轉換的債券,它首先是一種債券。因此可轉債有固定收益債券的一般性質——具有確定的債券期限以及定期息率,能夠為投資者提供穩定的利息收入和還本保證。我國發行的可轉換公司債券的期限一般為3～5年,從這個意義上而言,可轉債也能被看作具有短期債券性質的債券。

可轉債另一個特別的性質就是“股票期權”。投資者在轉股期內有選擇權——繼續保留可轉債等待到期日,或者將其轉換為股票,也可以在交易所將可轉債拋售。換句話說,可轉債包含了股票買入期權的特征,投資者通過持有可轉換公司債券可以獲得股票上漲的收益,所以從根本上說,可轉債是股票期權的衍生物,人們也往往將其看作為期權類的二級金融衍生產品。

投資可轉債的收益其實就來源于這種特殊的性質。通常而言,除獲得票面利率之外,可轉債還提供了兩種實現收益的方式,一是直接在交易所買賣可轉債；二是通過轉股實現套利。

除了套利以外,通常投資者選擇轉股還有兩個重要的原因,一是如果該公司前景光明,可以通過轉股分享企業未來巨大的成長潛能；二是轉股后交易的流動性相對比較高,對頻繁交易者更有利。

2005年2月,林園注意到了招商銀行的財務報表,各項指標顯示該行的業績非常不錯,資產質量也是很好,國內其他銀行無法與其相比,并且,招商銀行憑借良好的服務,贏得了廣大用戶的認可,獲得了穩定的客戶基礎。

林園認定招商銀行未來有很大的發展空間,而且招商銀行看好國內個人理財的良好前景,制定了針對個人客戶的戰略定位,這一定位必然使招商銀行在未來的競爭中取得不錯的市場份額,甚至可能成為銀行股中的龍頭。各種有利的分析都促使林園不斷涌出介入的沖動,但當時股市的劇烈震蕩還是讓林園有些望而卻步。為了安全,或者說實現無風險套利,林園認為買入招商可轉債應該是個不錯的選擇,只要招商銀行4年內不倒閉,他的投資就無風險。

后來,招商銀行股改工作使林園被逼轉股,到底怎么辦,林園又如同當初研究深發展一樣研究招商銀行。林園相信,只要掌握這家銀行的價值內涵,就能做到胸有成竹,操作起來就可以如深發展那樣不斷獲取利潤。

林園買入招商銀行轉債的均價是102.50元,經過對招商銀行的深入分析,全部轉股沒有任何損失,因為招行的價值有目共睹,而股價卻遠遠低于它的價值。林園初步計劃增持招商銀行到總資產的30%,因為這支新的銀行龍頭股會給林園帶來新一輪牛市的豐厚收益。賺取“熊變牛”的第一桶金非常重要,這樣才能使你在日后的牛市中更大膽,賺更多的錢。招商銀行就這樣成為他對后來三年總體布陣的主力產品。即使在這三年期間,招行繼續那種箱體振蕩,持有轉債可以規避未來不確定的收益,而通過股改,招行的生命力徹底被激活,股價未來只有上漲再上漲,將轉債進行轉股,也就完成了最好的套利,不論怎樣都是收益,只是多與少的關系,風險也自然得到了規避。

2. 五糧液套利過程