董監事是公司重要的決策者,對于公司的經營狀況最為清楚,故他們對公司的持股比率常被視為一個重要的參考指標。另外,大股東及機構投資人皆屬重要的內部人,也較一般股民具備專業知識和人脈,容易察覺公司的變化及獲得相關信息。因此,當這些內部人開始大量拋售持股時,代表他們可能認為股價已超過公司該有的價值。

個案解析：銀廣夏

觀察銀廣夏股價圖,銀廣夏的股價自1999年開始向上攀升,2000年7月至2001年7月皆維持在30元以上的高價。然而,在股價行情最好的這一年中,銀廣夏的董監事卻陸續出脫持股,于2000年下半年出脫了4 344 318股,持股比率由7%下跌至4%。

2001年3月,《財經》雜志發布了對銀廣夏的相關質疑信息后,銀廣夏雖一再公開表示并無虛偽銷貨,且一再聲稱前景仍然看好,但由公司公告的重大信息中我們可以看到,其董監事出脫持股的情況越來越嚴重,至2001年6月,合計持股比率僅剩1%,累計下滑共達85％；大股東持股比率也下降了8％。若銀廣夏情況真如管理者所聲稱,則董監事不應有出脫持股的動作；再者,當時的股價還維持在30元以上的高價。這種董監持股比率與股價背道而馳的情況確是投資人應該注意的警訊。

依證券交易法規定,公司的董監事或經理人轉讓持股時均須公告申報,故在上海及深圳交易所的網站中應有公告信息；另外,在公司的半年報及年報當中也有董監事、大股東及機構投資人的持股狀況。投資人應注意這些內部人持股的轉讓情況,若發現異常狀況,就應采取措施,及時保護自己。

貼士3：大股東占用公司資金的警訊

大股東或董監事等內部人常濫用決策權,利用關聯交易等方式侵占公司資金作為非營業之用,即內部人用公司的名義籌資,資金成本及其他財務風險卻由公司代為承擔,這種情況對公司的財務狀況影響深遠,也會損害一般投資大眾的權益。

個案解析: 托普集團

托普集團于1998年并購了四川長征機床股份有限公司后即更名為托普軟件。2000年5月,托普軟件以人民幣28.91元增發3380萬股,共募集資金9.54億元。此項增資活動不但每股價格偏高且增發股數多,使得短期間內,大量資金涌入公司。2000年至2002年間,托普集團號稱總資產達100億元,擁有3家上市公司及100余家控股子公司。

然而,由于董事長宋如華濫用經營控制權,大舉占用公司資金,托普集團2000年借由增資活動籌得的9.54億人民幣早已不敷使用。至2003年資金流動不良的問題非常嚴重,以致公司無法在財務報表中掩蓋,在2003年年報中一口氣認列了3.89億元的虧損。

依據媒體報道,宋如華利用以下三種手法占用公司資金：1.直接占用上市公司資金。2003年1月到2004年6月間,托普軟件與其控股子公司以外的關聯公司之間進行了大量沒有實質交易的資金劃撥,金額達21億多元。2.提供擔保。由托普軟件提供擔保而取得的貸款直接進入了關聯企業,卻由上市公司承擔大量連帶還款責任。3.高價購買關聯方資產。托普軟件增發募集的資金9.54億元大部分投向關聯方,購買無形資產、股權等。

2004年2月,監管部門開始追蹤托普。2004年7月15日,托普正式接到證監會成都稽查局立案調查通知,同年8月被打入特別處理公司,2006年公告暫停上市。

綜觀中國大陸資本市場,公司資金占用的情況相當嚴重,在2002年上海上市公司年度報告中,發現在730家上市公司中,有267家的年報上反映有大股東直接占用上市公司資金的現象,占用資金總額達203億元。

為促進信息透明以達成公平交易,上海證券交易所特別將各公司資金占用狀況列于上市公司“誠信記錄”欄內,以便投資人查詢。