做純粹的投資者 價值投資者在投資實踐中經常遇到的困惑是,到底要不要把基本分析和技術分析結合起來？價值投資者要不要做波段操作？

前幾年,把價值投資和波段操作(或市場熱點)相結合的所謂“策略投資”曾在基金中受到追捧,一些奉行此策略的基金經理一時成為明星基金經理。

但筆者認為,所謂“策略投資”雖然在某段時間效果較好,但其效果必然難以持久,是一種聰明過頭的、復雜化的投資策略。因為在這種理念和策略下,基金經理面臨雙重困難,一是基金經理不可能一貫持續正確地預測市場走勢和波段,如果可能的話,其基金的業績將是個世界奇跡,因為中國股市波動很大,機會很多,而且這是個悖論———既然能一貫持續正確地預測市場走勢和波段,那價值投資就純屬多余了,價值投資和波段操作相結合的所謂“策略投 資”就不復存在了；二是即使正確預測市場走勢和波段,個股和整個市場的走勢和波段也不一定同步,所謂“賺了指數虧了錢”、“二八現象”講的就是這種困境。

投資有投資之道,投機也有投機的方法。我個人認為,價值投資和波段操作相結合的所謂“策略投資”,連純粹的波段操作即投機操作還不如,因為二者的結合,結合的往往是二者的劣勢而不是優勢。投資者心中有兩把秤：一把稱量企業價值,一把稱量市場趨勢,而企業價值和市場趨勢短期內經常發生背離,投資者往往由此陷入自相矛盾的困境而不能自拔。

價值投資的基礎優勢之一,就是不受市場情緒和價格波動的影響,理性地作出判斷和決策。一位真正的投資家,他在任何時候都有對市場報價置之不理的權利,決不會因別人的不理性情緒和所謂波段或市場熱點,被動地犯“追漲殺跌”等“強迫性錯誤”。

當然,我一貫支持在學習巴菲特的同時,要逐步形成自己的風格,自由發揮。但我有一條體會是,一定要堅持“從心所欲而不逾矩”的境界。這個“矩”就是“投資的基本原理”,這個基本原理是幾百年股市發展史中無數“投資先烈”用“鮮血”甚至生命換來的,蔑視這些基本原理是要付出慘重代價的。

經過那么多年的風風雨雨,我依然堅持認為,拋棄技術分析,專注公司分析,才是一名真正投資家最理性、最務實、最明智的選擇。