16、無風險套利之一：借了1億6千萬　在102元買入招商銀行可轉債,轉股后相當4元一股持有招商銀行。未來三年銀行還是一個高增長的時期。
怎么給招商銀行算帳。再舉一個例子。招商銀行大家認為它該買還是不該買？能不能買？剛才那位小姐問這個事,她說能不能買？我也不知道。這個企業(yè)沒有辦法給它算帳。因為我把能算帳和不能算帳的這點,你自己再去體會。為什么呢？招商銀行它的主要盈利來源是這些貸款的企業(yè),存貸差。我從02年一直跟蹤銀行股,我始終也沒有把銀行股真正搞清楚,就是這段時間能搞清楚。看銀行股我最多也就看一年半,也是帶著猜謎語的性質,只是看一種趨勢。我們認為為什么現(xiàn)在要買銀行股,它的趨勢是進入了高增長區(qū)。今年一季報,招商銀行又是80%的增長。過去三年,我們看它的復合增長都是在30%以上。它有一個慣性會繼續(xù)往上沖。但是你要我給它算帳,我真的難算。因為搞不清楚,這些貸款的企業(yè)還貸不貸。這是不確定因素,所以招行的帳我算不清楚。
那么我為什么買招商銀行。我們感覺按照國外的經驗,國內的經驗,銀行業(yè)進入了一個高增長期。我們買股票也是在做實驗,我投資者,就是在高增長期給你投資一把。等你過了高增長期,我就退出來。我們追求最大的利潤,我再去投資別的高增長期。我的理解,股市為什么是一個最好的平臺,我把它賣掉,我又不用變成錢,我可以買第二個。實際上是買第二個行業(yè)或者企業(yè)的高增長期,我一定比別人快。實業(yè)是做不到這點的。為什么招商銀行也是我第三大重倉股,這里是一個故事。我們認為它好,但是當時按照我的標準,我是不會買招商銀行的。
正好招商銀行那年發(fā)了一個可轉債。100元發(fā)行。當時我就想,我怎么看了這個,因為我一直留意,也在研究工商銀行、招商銀行,它不管上市沒有上市,我都在研究它。我覺得銀行股確實還是不錯的,感覺一定是好的。財務指標上,各種增長上都是好的。我也沒有辦法,當時正好招行在05年的時候發(fā)行的轉債,100元發(fā)行的。上市以后最高也就漲到了108塊,最高是這么多,多數(shù)時間是在102元。因為我是滿倉的,在熊市中我只有三只股票,茅臺、五糧液和云南白藥。當時我就想,我要借錢,招行100元保本,等于我可以是債也可以是股。如果市場好,我賭這個公司也值得的。我就賭兩元的風險,而且這個也是沒有風險的。我就當時借了1億6千萬,當時我在國外的盤子是五億。后來我問我家里人,我家里人拉著我不讓我買。他們說風險太大,我自己覺得沒有風險。后來我問了很多人。我看了它是金融機構,當時是可轉債一定是先償還你。按照我考慮風險的程度,我認為如果招行四年內倒閉的話,我認為這就是我的風險,而且倒閉的話,我的風險還不是很大的。因為國家要首先考慮你債券持有人的利益。所以我當時把1億6千萬全買了,到今天,股改以后我就轉了。到了06年,股改以前,這個債券還是102元,我借的銀行利息是9%。我說這次真的是讓我虧錢了,但是過了幾天股改了,我的利潤一下子來了。現(xiàn)在是4元。對今天的招行就很好做了,我就低價買了我現(xiàn)在不賣。招行到底能不能賣？因為它是有代表性的股票,不代表我有十分的把握。但是我看一種趨勢,而且我認為這個趨勢成功的可能性可能是90%甚至是95%。現(xiàn)在算招行的PE,五毛錢。現(xiàn)在的PE應該是40倍。我們算它,我還是保守估計,我認為五來三年招行的年復合增長應該在30%是沒有問題的。我昨天又調研了招商銀行,他們最新的財務指標我覺得都不錯。它公布的也不錯,都是87%。但是我算帳,只算它未來30%的增長。這是基于對銀行業(yè)整個進入高增長期的判斷,它是一種趨勢。30的增長,三年以后,現(xiàn)在買招行,如果我們的基本判斷沒有錯誤的話,我認為是沒有問題的。招商銀行三年以后的PE就會變成20倍。你現(xiàn)在買也是睡三年的覺。我們對招商銀行這種公司,我認為在40倍的PE不算高。所以,我現(xiàn)在拿著更放心了。我拿著更是沒有問題了。所以持有和買入是兩回事。
17、優(yōu)質、稀缺的資源,我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。
我對銀行股的調研結果,我只給你們說結果。我做的調研,我認為未來三年還是一個高增長的時期。這就是給企業(yè)算帳,有能夠算清楚和不能夠算清楚的。一般來說,不能夠算清楚的你就不要參與。最好算清楚帳的就是一個麗江旅游,五分鐘就可以算清楚了,它就是三條索道,一天多少人,流量很清楚,也沒有什么費用。所以這種公司就是這樣的。
所以投資體會,我可能時不時會提醒,反復的提醒,越簡單越好。既然你搞制造型的企業(yè),產品一定要單一。你覺得單一會加大風險,實際上那是錯的。越單一越好。我投資了一個企業(yè),這個企業(yè)是我去年投的。江中制藥。江中制藥的產品很多企業(yè)都能生產,像健胃消食片的,據(jù)我了解,這一家公司賣健胃消食片這一個藥就占了十億以上。別的20多家公司,也生產這個藥,才占了份額的百分之幾。這就是我說這個企業(yè)有核心競爭力,而且我們看到它也不降價。但是我舉這個公司,就是符合我巨人的品牌,嬰兒的股本。
你看它的股本很小。還有一個是馬應龍,生產痔瘡藥的。因為我本身是學臨床,學醫(yī)的。我們講的痔瘡是十男九痔。為什么德國人的藥風靡全世界,全世界基本上除了中國以外,痔瘡藥是被德國壟斷的。它打不進中國市場,就是因為有一個馬應龍頂著。我們看馬應龍的股本很小,只有一千多萬股。但是它把德國人就給頂在了外面,因為它賣得便宜,藥又好。這個藥它的時間也很長,比同仁堂還早,到現(xiàn)在已經有幾百年的歷史了。這就是我們要投資的,嬰兒的股本,巨人的品牌。但是它的盈利能力又特別強,我們要選擇這樣的公司來參與。它沒有送過,沒有配股過的時候,我跟著它的長大就完了。
還有一個黃山旅游。為什么會買黃山呢？黃山的品牌很好,但是我買的時候,黃山的總市值還不過20億,北京的一棟樓還超過20億呢。而且旅游股進入高增長期了,它股本也不大,這種公司你買了永遠不會吃虧的。所以優(yōu)質、稀缺的資源,我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。所以很多人說茅臺酒高了、黃山高了,招商銀行高了,我說全世界其他地方沒有這種東西,它是稀缺的。這里面有一個故事。我的一個朋友他去了麗江旅游。我說我在麗江。他說我讓我的研究員看了,麗江站不了幾個人。我說怎么站不了幾個人,麗江這么大,怎么站不了幾個人。他的研究員的意思是說,麗江索道上站不了幾個人,盈利能力就這么大。但是我說你去看看黃山,黃山的風景很大一部分是沒有開發(fā)的,我都跑了,都去看了,美得很。它的潛力很大,就符合我們投入很小,產出很大。黃山人講的,他們只需要把床鋪好,地掃好,門看好就行了。你去也要去,不去也要去。不用求人的,命運掌握在我自己手上。生活水平提高了,收入到了那個程度,就是增長。