所以到今天,茅臺酒。我記得在04年的時候,大家給壓歲錢。當時給我兒子的壓歲錢8萬元。我老婆存了,我說你把這個錢取出來。我記得不到八萬還是八萬。反正單開帳戶買了茅臺,每次的分紅也都在那個帳戶里。到前段時間我一看,超過200萬。我那天一看兩百零幾萬。所以我們就講,首先是它的確定性。它這種確定性很高的企業,又是一個品牌。當時還有很多因素支持我為什么買茅臺。當時它存的價,這是茅臺廠的人告訴我的,我當時吃飯他就坐在我旁邊。因為當時我是他的最大的股東。11月我們去了一次,開了茅臺的一個技改的會。茅臺廠的人告訴我,你現在買是對的。他說我現在存的酒,已經值三百億。你現在買我的股票,當時是20多塊,只有兩億多股,才不到60億。按照當時的價格買下來,不到60億,他說你買肯定沒錯。但是我們看茅臺實際凈資產收益率,都是百分之二十幾。但是茅臺和五糧液有特殊的現象,大家不會算這個漲。我們把它,它的凈資產收益率都是60%。五糧液也達到了58%,。它因為帳上的現金多。若扣除現金,實際的凈資產收益率都是90%,我的財務告訴我,這里面有水分。這種公司,還用想,你堅決買入。就這樣買,買起來了。這個是我講的,首先我們要判斷,它這個會不會喝的人越來越少？當時我買這個公司的時候,很多基金經理是阻止我買,不讓我買。說現在喝白酒的人越來越少了,千萬不要。當時你聽了覺得也確實對,喝白酒確實少了。但是最后我們說,財務指標會救人,你看它的財務指標,它銷量是不是零庫存。它就是零庫存,所以零庫存非常的重要。這是我說的紅燒肉很重要。大的品牌,小的股本。當時我們是小股本進入到茅臺的。
到今天,茅臺還能不能買？一百元了,實際上復權上去五百元了。這就是我給茅臺又算了一筆帳。剛剛公布業績,今天我們算茅臺的PE在58倍,我們算它的復合增長,我現在堅信茅臺酒的復合增長在30%以上。那么,到09年,三年以后它的PE又變成20多一點,這我們還沒有算提價的因素。因為今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是動態的。我認為我自己持有茅臺,我是不會錯的。我就拿著,我不賣,它也不會跌。我就拿著,所以我認為持有。如果我們把時間固定在09年,我這三年最多是睡三年覺,09年我們算了至少漲三倍。這家公司,去年我給一個財經雜志的記者,他是去年四月份采訪我。他老是笑,因為我這個人喜歡說大話。一聽感覺是說大話,像吹牛。我說你笑,你想我明年這個時候,我林園可能要栽跟頭,你一定是這么想的,因為我大話說得多了。但是你錯了,我永遠不會栽跟頭,至少12個月不會栽跟頭。我說你沒有看到,茅臺公司有一個認股價,30多認股的,不行我可以賣給茅臺公司,可以讓他申購去。我說你這個沒有好好看,我說我這12個月不會虧損。它都是有保底的,茅臺公司保底,而且還有幾大專業銀行在里面做擔保,股改有承諾的。
我們做一件事,想著凡是有錢人一曝光都是往下的,我說你就是胡扯的。我今天還給你說,我的財富不會縮水。怎么不會縮水,我待會會講,我會把目前的利潤鎖死。任何人想這個問題,它要讓我縮水是不可能的。我周圍的人,跟蹤我這么多年的人,他們說賺錢不賺錢,以后的事我們說不清楚,但是他們說,你這個人讓你賠錢太難。這就是我們講的,算帳。
接下來講怎么給企業算帳。前三年的帳我要算。這個點是不是我現在要買的呢？大家想,這個點該不該買呢？買入和持有本身就是兩回事。我有20家公司現在是持有,不見得我會買。為什么,因為股市中有一種看不見的風險,這是人的心理因素決定的。在12個月內,我的這個帳可能會不對稱。為什么呢？因為股市中有一種心理因素的影響。大家都要賣的時候,它就要跌,我也控制不了它。我說持有和買入為什么不一樣呢？你買股票有一個累計升幅。這個累計升幅大了,12個月有風險,你高點買了怎么辦？這就是一個大的風險。所以我們說累計升幅大了就是一個風險,這個點你能不能買,我們是不是現在介入？我是如何來解決這個的？首先我對企業未來三年的帳要算到。怎么算,第一個是決定性。盈利的確定性。算不到的企業,你就不要參與。盈利我們是一定能夠算到的。像我們給茅臺算帳,它的產量多大？銷量多大？它的利潤、費用是多大？甚至可以忽略不計它的費用。前兩天我做一個電視節目,主持人問,說你給茅臺算得帳不對。因為我給它算的時候,可能沒有算銷售收入。我說你沒有看茅臺酒的毛利率都是80%多了,那個費用可以忽略不計。所以我們的帳一定要算到。
怎么算,比如我現在算茅臺有50倍的PE,我現在買入。復合增長30%,到07年的PE應該減掉這30%,就是減掉15倍。到了07年,實際上它的PE就降到了35倍。到了08年的PE,再降。三倍的再降九倍,差不多又有十倍了。到08年是25倍,到09年就變成了20倍以內。這其中的波動你要不在意,我們按照國際上通用的連續PE,因為總有標準,它成長性沒有這么好的話,它的平均PE應該是55-60倍。我們認為未來三年,到了09年的時候,茅臺酒應該能漲三倍。這和大盤是沒有任何關系的。