日益發(fā)展的證券市場正逐漸表明：對上市公司的財務報表進行綜合分析,全面 研究上市公司的基本面,對于選準股票,取得良好的投資收益是非常重要的。具體 來講,對上市公司的研究就是要做好兩個“三結合”。 

第一個“三結合”就是：將財務數(shù)據(jù)的分析與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展趨 勢相結合； 將財務數(shù)據(jù)的分析與上市公司所生產(chǎn)商品的競爭能力、供求狀況相 結合； 將財務數(shù)據(jù)的分析與個股的市場資金流向相結合。 
第二個“三結合”是： 在分析財務報表時要做到把趨勢分析法、結構分析法、比率分析法相結合；將總量變動與比率變動相結合；把分析的量比指標與所分析問題的性質(zhì)結合起 來。這兩個“三結合"的實質(zhì)就是要求我們不能僅僅關注上市公司的過去和目前經(jīng)營 結果,而是更要善于通過有關數(shù)據(jù)的變化來預測公司未來的發(fā)展趨勢。 

一、貨幣資金和債務分析

貨幣資金是公司各類現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資 金的總稱。它不僅能反映企業(yè)的即時支付能力、周轉速度的快慢,也是企業(yè)是否具 有增長潛力的重要標志之一。而在分析貨幣資金時,可從兩方面著手；其一是上市 公司的資金總量,其二是每股股票在扣除債務后所能擁有的貨幣資金。假如一家上 市公司既沒有新的項目投產(chǎn)又沒有充足的資金,那么它的投資價值就頗值得商榷 了。 在宏觀環(huán)境趨緊時,企業(yè)的債務狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。如果一家公 司在產(chǎn)品大量積壓的同時,又債務纏身,并且籌資無門,那么這家企業(yè)的前景就不 甚樂觀了。 一般來說,分析企業(yè)的債務狀況主要是看負債金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重,即資 產(chǎn)負債率,生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正常的上市公司,其資產(chǎn)負債率大致在25%左右。如果小 于此比例,就表明該公司財力較雄厚。與之相反,流動資金短缺,債務負擔沉重的 企業(yè),其資產(chǎn)負債率往往在80%以上,這類企業(yè)稍有不慎,就可能跌入破產(chǎn)的深淵。 當然,在企業(yè)面臨需求擴張的時期,也還是可以擴大負債經(jīng)營的。不過其前提 條件是：企業(yè)負債經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤率應高于借款的平均利息率,并且兩者之間的 差額不能小于社會平均盈利率。因此,這種擴張必須適度,不能過多。 

二、存貨與應收帳款分析。

這兩個項目直接反映企業(yè)的銷售狀況,從而關系到 企業(yè)的償債能力和效益。 在財務報表中,存貨是用來反映公司庫存的各類產(chǎn)成品、半成品及原材料的價 格總額。對制造商和零售商來講,存貨積壓過多并不是好現(xiàn)象,一旦存貨的增長率 超過了銷售增長率,那就意味著企業(yè)正常的資本循環(huán)受阻,流動資金短缺,以后的 再生產(chǎn)會受到影響。而要避免這一后果,企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價銷售, 減少庫存,回收現(xiàn)金。但這一措施又不得不承受利潤下降的損失。當然,存貨由多 變少,也可以看做是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)轉機的第一個征兆。 應收帳款是用來反映公司應收而未收到的貨款、票據(jù)及勞務費用等的資產(chǎn)總 額。若應收帳款數(shù)過多,說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴重,進而引起公司本 身的流動資金緊張。更令人擔心的是：有些應收帳款顥容易變成“壞帳”,從而造 成企業(yè)資產(chǎn)流失,影響公司今后的發(fā)展。 

三、盈利能力分析。

一般來講,盈利的多少和盈利水平的高低將直接關系到股 民的投資回報率,投資者必須給予重視。 、每股稅后利潤。這是上市公司財務報表中最令人關注的因素。它的分析包括兩個方面：

一是絕對量的高低,它反映企業(yè)的過去；

二是每股稅后利潤的增減速數(shù)量,它反映企業(yè)的成長性。分析每股稅后利潤,還要考慮上市公司每年送配 股因素。利潤總額和利潤增長率。

投資者必須重視分析影響利潤總額變化的多種 素。其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度；其二是分析公司營業(yè) 成本和各項費用的增減情況；其三是分析商品銷售價格的變動及對利潤影響程度。 如果一家上市公司的營業(yè)成本和多種費用大幅增加,則很可能是企業(yè)經(jīng)營和管理中 產(chǎn)生了嚴重的問題。

另外,投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分,為此投資者 應該注意分析待攤費用及預提費用科目的金額和構成內(nèi)容,看有無應攤未攤和應提未提的費用；分析財務費用支出與長短期借款是否相配；分析企業(yè)各類資產(chǎn)的變 情況,看固定資產(chǎn)計提折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷是否符合現(xiàn)行會計制度。 除此之外,投資者還要善于結合上市公司的行業(yè)特征和經(jīng)濟周期等因素,綜合 分析企業(yè)利潤增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率及其變動,并和同行業(yè)各上市公 司利潤率作個比較,從中判斷上市公司的經(jīng)營管理水平和利潤的變動趨勢。 

最后,中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時期內(nèi)穩(wěn)定地獲取利潤和增 加利潤的能力。

分析利潤構成情況。通常來說,主營業(yè)務突出,且行業(yè)占有率較大,其 利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風險較小。而另一些公司,盡管它的年度內(nèi)利潤總額 有所增加,但主營業(yè)務利潤卻未起色,甚至還大幅下降,這樣的業(yè)績增長往往是不 穩(wěn)定的：或者是因為過分擴大沒有競爭能力的副業(yè)或看是過度的投機,一旦把握不 好,企業(yè)就會很快垮下來。 分析盈利增長的潛力或后勁。要留意上市公司的人才結構和科研費用的 多少；分析企業(yè)新專利、新技術應用、新產(chǎn)品開發(fā)的情況；分析是否開拓形成了新 的銷售網(wǎng)絡和銷售方式；分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項目運營的 實際情況,看是否會形成新的利潤增長點,并從中發(fā)現(xiàn)是否有較好的市場炒作題材。

最后我們來談談財務狀況的綜合分析法。財務狀況綜合分析法很多, 這里就簡 要介紹一下其中的主要方法。 

杜邦財務分析體系

杜邦體系認為企業(yè)的各項財務活動及財務指標是相 互聯(lián)系、相互依存、相互影響的,由此,它把多項財務指標間的內(nèi)在關系繪制成杜邦分析圖。分析的基本思路是：

3下一頁1、所有者權益凈利率是一個綜合性最強的財務分 析指標,是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

2、資產(chǎn)凈利潤率是影響所有者權益利潤率的最 重要的指標,具有很強的綜合性,而資產(chǎn)凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產(chǎn)周 轉率的高低。

3、擴大銷售收入,降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑, 而擴大銷售,同時也是提高資產(chǎn)周轉率的必要條件和途徑。

4、要綜合分析影響資 產(chǎn)周轉率的資產(chǎn)結構和影響企業(yè)償債能力的權益結構。要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資 產(chǎn)使用是否合理,聯(lián)系權益結構分析資產(chǎn)結構或聯(lián)系資產(chǎn)結構分析償債能力。

雷達圖分析法。該法是將主要的財務分析比率進行匯總,并將公司各項 財務指標與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較,從而達到綜合反映企業(yè)總體 財務狀況目標的一種方法。

沃爾比重評分法。它把流動比率、產(chǎn)權比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬 率、資本收益率、資產(chǎn)負債率、應收帳款周轉率、存貨周轉率等財務比率用線性關 系結合起來,并分別給定各自的分數(shù)比重,然后通過與標準比率進行比較,確定各 項指標的得分及總體指標的累計分數(shù),從而對企業(yè)的財務狀況和獲利能力作出綜合 評價。 

綜上所述,投資者應重點選擇那些現(xiàn)金較充足、應收帳款較少、償債能力較強、 商品銷路較好、利潤率較高、有新的利潤增長點的上市公司進行投資。

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