不戰而屈人之兵——靠跌出來的空間博取利潤

最近我做了一個２０００年個股的流通市值變動統計,數據采樣分別是２０００年頭尾兩個交易日（即１月４日、１２月２９日）的個股流通股本、收盤價,努力從流通市值波動的角度解析２０００年大勢,并產生對今年行情的一些認識。
流通市值的總升水
兩市的總流通市值在２０００年內已達到１５５７０億元,相當于當年國內生產總值的六分之一,其增長情況如下：深市流通市值年度內增長了３３６１億元,增長率為８５％,其中上市新股增長６６９億元,占新增流通市值的２０％；滬市增長額為４０１５億元,增長率為９５％,其中上市新股增長１１６１億元,占新增流通市值的２４％,剔除上市新股增加流通市值的影響,兩市老品種的流通市值增幅為６５％。
在衡量股民實際投資收益方面,平均股價（總流通市值÷總流通股本）更有說服力。年度內深市平均股價從９．９３元上升到１４．６元,滬市從１０．２７元上升到１４．２８元,兩市投資者理論上的年度平均投資收益率在４０％左右。
流通市值的增長結構
從期內流通市值增幅的明細情況看,深滬兩市增幅居前的前６０位（下面稱為成長組）基本上均與股本擴張有關,擴張前平均股本為１．２８億股,平均股價為９．３４元,平均流通市值為５．９６億元；擴張后平均股本為２．３９億股,平均股價為１７．９７元,平均流通市值為２１．５１億元,市值上漲三倍以上。值得一提的是兩市２０００年初扣除新上市品種的平均流通股本為０．８８億股,平均股價為１０．１０元,平均流通市值為８．８９億元；年末分別上升至１．０６億股、１４元和１４．８９億元；成長組的流通股本起步規模較高而股價和平均流通市值均較低,期內股本擴張能力則遠高于市場水平（市場流通股本擴張度為２１％）,這說明２０００年市場開始重視大盤股的投資機會,而絕對價格低廉和流通市值規模較小仍然是股價提升的原動力,股本擴張也仍然是上市公司做大流通市值的主要手段,并且很能夠得到市場歡迎。與之相應,增幅后６０位（下面稱為滯漲組）在年初的平均流通股本為１．２９億股,股價為１５．８１元,平均流通市值為２０．３７億元,并且年度內基本上沒有進行股本擴張,因此在年度內遭到市場的拋棄,平均股價反而比年初下降了１０％之多。
在成長組中基本為重組品種所占據,約有半數左右流通股本在６０００萬股以下；而滯漲組主要為基金前期的持倉品種,以科技網絡類、藍籌類、１９９９年度爆炒過的老莊股品種為主,證實在非實業成長基礎的市場中,只有重組仍是不朽的成長想象力；同時基金從一些長期持倉品種中撤退,固然企業自身的成長性已無法支持過高的流通市值,也似乎預示著市場新的輪回即將開始：畢竟從基金管理人運作的歷史上看,受美國證券市場的影響較大,納市科技股受冷落和傳統產業的復興也許能夠給我們一個信號。
事實上如果按股價的絕對年度漲幅排序,２０００年市場的十強為深南玻（００１２）、泰山旅游（６００７５６）、泰山石油（０５５４）、ＳＴ深安達（０００４）、金路集團（０５１０）、飛樂音響（６００６５１）、天興儀表（０７１０）、川投控股（６００６７４）、粵華電（０５３２）、ＳＴ港澳（０５０４）,絕大多數是股價在１０元以下、流通市值在５－７億元之間的品種,即流通市值、股價“雙低概念”,啟動之前均被市場長期冷落；而在前三十強中１９９９年以來屢被政策打壓的ＳＴ、ＰＴ類品種竟有八個之多,正所謂“壓迫愈緊,反抗愈烈”。有趣的是曾被列為１９９９年十大傷心股的品種如活力２８（６００７０３）、ＳＴ粵海發（６００６４７）、武漢中百（０７５９）、輕騎海藥（０５６６）之類,年度漲幅均超過同期大盤平均漲幅；而連續多年盤底的傷心概念如深南玻（００１２）、金路集團（０５１０）、山推股份（０６８０）、ＳＴ中華（００１７）、深寶安（０００９）之類更是士氣如虹,晉入百強之列。市場把“置之死地而后生”的兵家之道演繹得行云流水,只是投資者往往當局者迷,未必能夠有“心如井中之月”的定力。
此外從流通股本規模角度考慮,兩市年初流通股最小的一百只個股平均流通股本為０．２２億股,流通市值為３．０４億元,平均股價１４．０６元,至年末分別上升為０．３２億股、６．５３億元、２０．１３元,板塊平均漲幅超過１００％,這說明小盤股仍然是超越市場平均收益率的良好工具,雖然期初的起動價格相對較高,平均股價上漲幅度也接近市場水平,但由于整個板塊的擴張性超過市場水平近四倍,最后其流通市值提升速度仍然遠遠跑贏大勢。返觀流通股本最大的一百只個股,年初平均流通股本為２．６６億股,平均流通市值為２．２２億元,平均股價８．３４元,至年末分別上升為３．０７億股、３．２２億元、１０．７２元,但流通股本擴張能力僅為１３％,遠低于市場水平,因此相應地板塊平均漲幅在３０％左右。
２００１年的市場機會
按照歷史的經驗,市場做大一個品種的流通市值的主要手段是靠股本擴張和股價炒作,這兩者的起點（流通市值、股價）越低,向上的張力就越大。因此小盤股跑贏大市的經驗屢試不爽,而只要不是惡炒過數年的品種,上一年度的傷心股至少在當期可以獲得平均漲幅,超過平均漲幅的機會也比比皆是。在實戰中有必要結合基本面對上年流通市值增幅較小的“安全品種”予以一定的關注。
從流通市值滯漲個股的情況看,可注意屬于基礎周期性產業的沉默股和傷心股,如鐵龍股份（６００１２５）、湖北宜化（０４２２）、欣龍無紡（０９５５）、東方熱電（０９５８）、天津汽車（０９２７）、江泉實業（６００２１２）之類,這部分個股本身在流通市值上就有擴張的原動力,而由于基礎周期性產業的復蘇,一旦在業績上有所提高,原本較小的流通股本和較低的股價很容易成為市場借機炒作的理由,使流通市值上一個臺階。其中流通盤中等偏小、具有產業優勢者更值得關注,如江泉實業（６００２１２）。
此外,由于小市值品種具有更強的擴張性,在小市值板塊中上年度滯漲的中低價個股如隆源實業（０８３５）、深天馬（００５０）、ＳＴ深大通（００３８）、深圳西林（００６５）等也可能蘊藏著一定的投資機會；何況市場還會產生新的傷心股如預虧、ＳＴ、ＰＴ之類。
２００１年大盤向上拓展的空間可能不會太高,那么靠跌出來的反彈空間博取利潤是否是一種不戰而屈人之兵的操作思路呢？

來源：陳許峰