當(dāng)前，各國疫苗接種持續(xù)推進(jìn)，且美國、英國等新增病例數(shù)持續(xù)下行，疫苗有效性得到驗(yàn)證，而受國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致航空需求再次階段承壓，中期視角看，國內(nèi)與國際需求未來都有望受益疫苗推廣，迎來快速恢復(fù)。機(jī)構(gòu)指出，總體看，航空受疫情影響最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去，有望迎來觸底反彈，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)間，迎來絕佳投資機(jī)會。

核心邏輯

1、疫苗接種穩(wěn)步推進(jìn)，美英等國新增病例數(shù)持續(xù)下行。根據(jù)中金研究院的預(yù)計(jì)，海外五大廠商2021年末累計(jì)疫苗產(chǎn)量或達(dá)77億劑，高收入國家預(yù)計(jì)將在2021年夏完成接種。在疫苗接種進(jìn)程領(lǐng)先的英國和美國，每日新增病例數(shù)分別較年初高點(diǎn)下滑79%和66%，初步顯示了疫苗的有效性。

2、春運(yùn)客流峰值缺席，海內(nèi)外疫苗接種進(jìn)度超預(yù)期，補(bǔ)償性需求快速恢復(fù)的曙光或現(xiàn)。2020年底局地疫情波動疊加春節(jié)倡導(dǎo)原地過年，2021年春運(yùn)峰值缺席，春運(yùn)前20天民航、鐵路客運(yùn)量同比下降67.2%、64.7%，預(yù)計(jì)民航、鐵路春運(yùn)旅客發(fā)送量同比下降30%-35%、20%-30%。2月7日-16日我國僅河北省新增1例本土確診，國內(nèi)疫情基本控制。目前美國實(shí)現(xiàn)疫苗接種4500萬劑，料在6月即可實(shí)現(xiàn)60%的抗體覆蓋率。海內(nèi)外疫苗接種進(jìn)度有望超預(yù)期、壓制因素緩解、春運(yùn)后國內(nèi)新需求有望重回反彈通道，補(bǔ)償性出行需求快速恢復(fù)的曙光臨近。

3、預(yù)計(jì)國際線于2021年下半年開始復(fù)蘇，未來兩年航空需求復(fù)蘇確定性高。機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要國家新增病例數(shù)如果能控制在較低水平，則國家之間的人員流動就有望逐漸恢復(fù)正常。預(yù)計(jì)國際線于2021年下半年開始復(fù)蘇，類似2020年下半年國內(nèi)線的復(fù)蘇情況。雖然油價、匯率對航司盈利和股價影響亦較大，但當(dāng)前航空股核心矛盾為行業(yè)供需，未來兩年國際線需求復(fù)蘇帶動航空整體需求復(fù)蘇確定性高，國際線需求恢復(fù)對國內(nèi)線供需改善亦有幫助。

4、受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，航空股估值重回低位。從市凈率來看，當(dāng)前國航A股/H股股價分別交易于1.4、0.9倍靜態(tài)市凈率，較歷史平均1.6倍、1.1倍低14%、17%；東航A股/H股股價分別交易于1.4、0.8倍市凈率，較歷史平均2.2倍、1.2倍低38%、33%；南航A股/H股股價分別交易于1.4、1.1倍市凈率，較歷史平均1.6倍、1.0倍低4%、高20%。除南航H股外，其余標(biāo)的估值均位于歷史平均下方。

5、壓制出行負(fù)面因素出清拐點(diǎn)或臨近，航空高Beta釋放開啟。復(fù)盤近20年民航需求，2003年、2008年需求增速明顯低于中樞，但負(fù)面影響因素緩解后、壓制需求均迎來強(qiáng)勁反彈。以南航為例，2020年公司預(yù)計(jì)凈利潤虧損79.1-108.6億，預(yù)計(jì)2021年一季度南方航空凈利潤虧損50.6億，同比略降。海內(nèi)外疫苗接種及控制效果超預(yù)期，料春運(yùn)后國內(nèi)線需求重回反彈通道，2021年南方航空凈利潤或?qū)崿F(xiàn)15億-20億左右，2022年凈利率或升至歷史高位區(qū)間，航空高Beta釋放開啟。

利好公司

中金公司指出，抗疫漸入佳境，航空股再迎買點(diǎn)。國有航司首選中國國航(國際線占比三大航中最高，H股估值較A股更低)、民營航空推薦華夏航空(專注于支線航空市場，通過航線網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張，獲得高增長)、春秋航空(管理能力優(yōu)秀、低成本模式有望幫助公司持續(xù)擴(kuò)展地域，盈利持續(xù)高增長可期)、吉祥航空(低成本+全服務(wù)模式雙輪驅(qū)動，管理能力優(yōu)秀，受益于行業(yè)整體恢復(fù))。

中信證券指出，海內(nèi)外疫苗接種進(jìn)度有望超預(yù)期，補(bǔ)償性出行需求快速恢復(fù)曙光臨近。出行相關(guān)航空、機(jī)場板塊基本面有望迎來修復(fù)，繼續(xù)推薦高Beta彈性釋放的中國國航、南方航空；關(guān)注模式制勝，更具成長性的華夏航空和春秋航空。

招商證券指出，展望未來2-3年，航空需求將迎來確定性改善，全球運(yùn)力供給將進(jìn)一步收縮。在油價維持相對合理位置，人民幣進(jìn)入中期升值通道的情況下，航空板塊迎來絕佳投資機(jī)會。重點(diǎn)推薦南方航空、東方航空、中國國航，繼續(xù)推薦春秋航空和華夏航空。

安信證券指出，總體看，航空受疫情影響最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去，有望迎來觸底反彈，當(dāng)前板塊估值處于歷史底部區(qū)間，重點(diǎn)推薦低成本航空春秋航空；具備高品質(zhì)航線的中國國航(將顯著受益公務(wù)出行回升)；國內(nèi)線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空；關(guān)注支線航空華夏航空。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

中金公司《抗疫漸入佳境，航空再迎買點(diǎn)》

安信證券《交通運(yùn)輸行業(yè)：看好快遞、航空反彈》

招商證券《交運(yùn)物流每周專題報告：春節(jié)快遞景氣度高企，節(jié)后航空需求將提振》

中信證券《從春運(yùn)數(shù)據(jù)看出行板塊配置時機(jī)專題報告：寒冰漸融，及時布局》