在近一年來大宗商品金屬銅的價格一路上漲之際，也為銅的加工品傳遞了強烈的漲價預期，電子銅箔則是其中一個細分領(lǐng)域。但值得一提的是，國內(nèi)電子銅箔產(chǎn)業(yè)除了源自生產(chǎn)成本的漲價動力外，還因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等原因面臨供需失衡的狀態(tài)。

鋰電銅箔的“擠出”效應

銅箔作為一項基礎(chǔ)材料，根據(jù)下游應用可分為電子銅箔和鋰電銅箔。其中，鋰電銅箔主要應用場景為新能源汽車電池和消費類電子電池，其中電子銅箔是PCB覆銅板的必要材料，而PCB則是重要的通信設備和消費電子元器件。

據(jù)國金證券2020年底發(fā)布的研報顯示，2020年12月，銅箔整體相對年初和年內(nèi)最低點漲價約20%和30%~35%，此次銅箔漲價趨勢中，電子銅箔漲價的幅度更為強烈，電子銅箔相對銅箔平均漲價幅度要高5%~10%。

國金證券指出，電子銅箔漲價更高一個重要原因，在于此前電子銅箔的賺錢效應不及鋰電銅箔，國內(nèi)銅箔廠商將大量的擴產(chǎn)精力轉(zhuǎn)向鋰電銅箔，從而導致電子銅箔供給過剩的比例在逐漸收縮，供需失衡一觸即發(fā)。

證券時報·e公司記者從業(yè)內(nèi)了解到，相比之下，電子銅箔和鋰電銅箔的主要區(qū)別在于電子銅箔的厚度相對更厚，同時兩者表面粗糙程度不同。在一般情況下，銅箔行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)制大多是從電子銅箔轉(zhuǎn)制鋰電銅箔，從而獲得更高的毛利率，但這也一定程度上對電子銅箔的產(chǎn)能形成擠壓。

過去幾年，我國新能源汽車行業(yè)的熱度不斷提升，銅箔生產(chǎn)廠商更傾向于選擇投產(chǎn)(或轉(zhuǎn)產(chǎn))鋰電銅箔生產(chǎn)線。而受到全球電子產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力不足，行業(yè)整體下滑的趨勢影響，電子銅箔擴產(chǎn)能力顯著低于鋰電銅箔。據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)35家企業(yè)電子銅箔擴產(chǎn)增幅僅為3.9%，相較鋰電銅箔8.6%的增長幅度顯得較為保守。

下游快速回暖 電子銅箔供不應求

伴隨5G建設、消費電子迎來新一輪換機潮等機會，電子行業(yè)景氣度得到提升。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2019年有線及無線通信基礎(chǔ)設施、服務器、手機、PC在整個電子行業(yè)的產(chǎn)值比總和達到57%。在這些需求的帶動下，電子銅箔需求得到釋放。

然而，國內(nèi)電子銅箔行業(yè)尚未為即將到來的機會做好充分準備。自2020年4季度以來，由于訂單大幅增長，電子銅箔企業(yè)生產(chǎn)一直處于滿負荷狀態(tài)，但仍然無法滿足下游陡增的需求。

業(yè)內(nèi)專業(yè)人士表示，銅箔擴產(chǎn)主要受制于銅箔設備廠家的產(chǎn)能制約及設備訂貨周期長。國產(chǎn)設備的訂貨需排期1.5年左右，但穩(wěn)定性良品率不如進口設備。而日本等國外設備，則需要2~3年的排期。由此可見，行業(yè)供不應求的局面仍將持續(xù)較長一段時間。

與此同時，Mini LED市場化落地則進一步加劇了電子銅箔供應緊張的局面。

2021年1月7日，三星電子發(fā)布Neo QLED電視，主打量子點Mini LED、智能及環(huán)保。根據(jù)Trustedreviews引述，三星2021年推出的Mini LED背光電視產(chǎn)品出貨量可能達到300萬臺。目前，三星正在投入400億韓元建設50條Mini LED背光電視生產(chǎn)線。

華泰證券研報中表示，蘋果已經(jīng)加速讓供應商準備Mini LED背光屏，按照發(fā)布時間看，新品會在明年3月份推出。目前蘋果已經(jīng)在iPad、MacBook等產(chǎn)品線中測試Mini LED背光面板。根據(jù)GGII的預測，2020年Mini LED市場規(guī)模將達22億美元。機構(gòu)看好蘋果對于Mini LED的推廣與示范效應，在蘋果帶動下，可期相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成熟帶來的成本下降形成大規(guī)模應用。

其他下游廠商也紛紛將Mini LED技術(shù)在終端產(chǎn)品實現(xiàn)應用。小米(1810.HK)、TCL(000100)、華碩(2357.TW)等品牌已在2020年陸續(xù)推出了Mini LED背光產(chǎn)品，涵蓋電視、顯示器、筆記本電腦等多個領(lǐng)域。

伴隨Mini LED市場化的落地，PCB及其上游銅箔行業(yè)也將迎來供貨挑戰(zhàn)。據(jù)了解，PCB主要用于Mini LED的基板材料，相比較于玻璃基板來說，PCB基板結(jié)構(gòu)強度高，技術(shù)較為成熟。深圳市奔強電路有限公司總經(jīng)理仇香軍在接受央視財經(jīng)采訪中表示，Mini LED PCB訂單進一步加劇了公司供應緊張的局面，同時公司面臨著上游電子銅箔等原材料貨源緊張的問題。

產(chǎn)能釋放速度慢 龍頭企業(yè)受益明顯

對于未來電解銅箔的需求預測，伊維經(jīng)濟研究院發(fā)布的《中國銅箔行業(yè)發(fā)展白皮書(2020年)》顯示，電子電路銅箔的需求量將受益于IDC和5G的建設加快，PCB產(chǎn)值的增長也會帶動電子電路銅箔的需求量保持穩(wěn)步的增長，預計2025年全球電子電路銅箔需求量將達到50.7萬噸。

面對下游快速擴大的需求量，上游電子銅箔供應產(chǎn)能釋放速度卻難以跟上腳步。據(jù)統(tǒng)計，2020年超華科技(002288)的電子銅箔項目在廣東梅州，以及湖南龍智新材料科技有限公司的電子銅箔項目在湖南汨羅市實現(xiàn)投產(chǎn)，約有新增電子電路銅箔年產(chǎn)能1.3萬噸，PCB銅箔總年產(chǎn)能到2020年底增加到34.8萬噸。

根據(jù)公開披露的國內(nèi)在建銅箔項目推測，在2021年能夠?qū)崿F(xiàn)銅箔新增產(chǎn)能的企業(yè)有11家，全部為國內(nèi)內(nèi)資銅箔企業(yè)。預計2021年新建工廠及生產(chǎn)線的新增產(chǎn)能將達到約10.75萬噸。其中涉及A股時尚上市的僅包括超華科技和諾德股份(600100)等少數(shù)企業(yè)，此外，湖北中一科技的科創(chuàng)板IPO也已獲得受理。

公開資料顯示，超華科技主要從事高精度電子銅箔、各類覆銅板等電子基材和PCB業(yè)務。2019年公司具備銅箔產(chǎn)能1.2萬噸，覆銅板產(chǎn)能1200萬張，PCB產(chǎn)能740萬平方米。公司 “年產(chǎn)8000 噸高精度電子銅箔工程(二期)項目”已順利投產(chǎn)，目前銅箔總產(chǎn)能達到2萬噸。

而諾德股份截至2019年具備銅箔產(chǎn)能4.3萬噸，在今年1月12日的調(diào)研報告中，諾德股份表示，該公司電子銅箔產(chǎn)能占比規(guī)模接近10%。

中一科技主要從事各類單、雙面光高性能電解銅箔系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，下轄云夢、安陸兩大電解銅箔生產(chǎn)基地。2019年公司產(chǎn)能超1.8萬噸。

就擴產(chǎn)進度而言，東吳證券認為，截止目前，銅箔擴產(chǎn)情況實際進度均低于預期。銅箔行業(yè)龍頭將直接受益于下游5G、新能源汽車、大數(shù)據(jù)中心等行業(yè)的旺盛需求，伴隨銅箔價格的持續(xù)上漲，業(yè)績具有較強確定性。