第四章 當股神遭遇熊市

"大道廢,有仁義；智慧出,有大偽；六親不和,有孝慈；回家昏亂,有忠臣。"

白話文：社會的公正被廢棄了,才有所謂"仁義"存在；出現了聰明智慧,才產生嚴重的虛偽；有家庭糾紛,才有所謂的孝慈；國家陷于鍺亂,才顯出所謂忠臣。

正如經濟發展的周期有波峰和波谷一樣,股市的運行也總是在熊市和牛市之間游走。

對于熊市,幾乎所有投資股市的人都有一種恐懼感；而對于信奉"價值投資"理念的巴菲特來說,對"股票市場崩潰始終都有一種親切感"。因為前者眼中所關注的是股票的價格--熊市股價必然下跌；而后者眼中所關注的是股票背后的企業的價值--熊市企業價值很可能被低估。

巴菲特曾說："價格低估最常見的起因是悲觀主義,有時是四處彌漫的,有時是一家公司或一個行業所特有的。我們希望在這樣的氛圍里投資,不是因為我們喜歡悲觀主義,而是因為我們喜歡它造成的價格。樂觀主義才是理性投資者的大敵。"

可見,悲觀主義是巴菲特巨大的財富來源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲觀主義泛濫的"時間之窗"。

一、黑熊為什么出沒？

大軍之后,必有兇年。

白話文：大軍過境之后,一定會出現荒年。

股市里面也是這樣,經過大牛市中一番爭奪股票持有權的拉鋸戰,每個交易日都創下天文數字的交易額,買賣雙方持續地繳納交易印花稅、給交易商傭金,還沒有包括其他的交易成本以及騙子們從繁榮市場中的斬獲。羊毛出在羊身上,這一切成本都要反映到股票的價格中去,而上市公司創造的財富總額是既定的。等投資者們最終明白這一切之后,就會感到恐慌。

在巴菲特看來,價格下跌的共同原因,是投資人抱有悲觀的態度,這種態度有時是針對整個市場,有時是針對特定的公司或產業。那么,投資人的悲觀態度又是如何形成的呢？