我們認為,這種看法也適用于一般的股市。盡管股市連續3年下跌,相對大大增加了投資股票的吸引力,但我們還是很難找到真正能夠引起我們興趣的投資標的。這可謂是先前網絡泡沫所遺留下來的后遺癥,而很不幸的,狂歡之后所帶來的宿醉截至目前而止仍然尚未完全消退。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者要把股價波動看作一件好事。因為只有股價波動,你才能從中擁有更多的買入或賣出機會。不過,即使當股市下跌凸現出投資價值,投資者依然要保持一份清醒的頭腦。

巴菲特在伯克希爾公司2002年年報致股東的一封信中說,當年伯克希爾公司在股票投資方面依然沒什么動作,總的來看,他和查理·芒格對當時的主要持股感到越來越滿意。原因有兩個：一是這些股票的業績逐步增加；二是這些股票的價格隨著大盤的下跌而出現了下跌。不過總的來看,伯克希爾公司暫時還不想增加持倉量,因為巴菲特認為,即使在股市下跌后這些股票的價格仍然是高估的。

從中容易看出,巴菲特的頭腦非常清醒。因為他論定股價高低的參照系不是過去的價格,而是其內在價值。當他認為這樣的價格仍然比內在價值高,就覺得這時候投資這些股票是有風險的,而不是認為股市已經到了“底部”就可以大舉進場了。

巴菲特接著說,他認為這種看法同樣也適合于一般股市。這時候美國股市雖然已經連續下跌了3年,股票的投資吸引力大大增加,可是由于以前網絡科技股泡沫所留下來的后遺癥,依然很難找到能夠真正對巴菲特具有吸引力的投資品種。巴菲特形容說,這種“狂歡之后所帶來的宿醉,截至目前而止仍然尚未完全消退”。意思是說,這時候還不要忙于進場。

巴菲特的投資從來都是大手筆,為什么在股市下跌后反而要如此謹慎呢？原來,他對股票投資是有既定原則的。他說,只有當他投資該股票后,發現至少能獲得10%的年投資報酬率,并且這種幾率還非常高,才會投資該股票,否則寧可站在一旁觀望,任其資金短期閑置。

他的算盤是,10%的投資回報率在扣除必要的所得稅后,能夠凈得~7%,這是在具有投資風險條件下應該得到的風險報酬；如果連這點回報率也得不到,還是不要去冒這個風險好。

歸納起來,巴菲特在面對股市暴跌時是這樣應對的：

一是非常冷靜,避免驚慌失措

這就像平常生活中坐飛機遇到飛機故障、坐在家里遇到火災一樣,最要緊的是保持冷靜,想一想該怎么辦,而不是驚慌失措。

1987年10月19日美國股市發生罕見的暴跌,一天之內道·瓊斯工業指數就下跌了508點,跌幅高達。就在這一天,巴菲特的個人財富損失了億美元,而伯克希爾公司的股價在一個星期內暴跌了25%。反過來看巴菲特的表現,就像這一切都與他無關一樣,他是該干什么依然干什么,主要是每天在辦公室里看報紙、看財務年報,既沒有四處打聽消息,也沒有恐慌性地拋售股票。

兩天后,巴菲特在回答記者“這次股市崩盤意味著什么”的提問時,他的回答只有一句話：“也許這意味著股市過去漲得太高了。”

可以說,股市暴跌總是會發生的,如果過去沒有發生過今后也是會發生的,只是不知道什么時候發生而已。重要的是,股市暴跌時的投資決策要非常謹慎,不要因為一時沖動而造成終生后悔。

常常能夠看到,面對同樣的股市暴跌,有些投資者損失慘重,有的則損失很小甚至還能因禍得福,道理就在這里。如果在股市暴跌之前具備必要的心理準備,提前調整持股戰略,那么不但損失較少,而且恢復起來也會容易得多。

2000年至2003年的3年間,美國股市累計跌幅超過50%,巴菲特在此期間的投資獲利卻超過30%,他有什么法寶呢？最關鍵的一點是他原來依據價值投資所選擇的傳統行業如可口可樂公司、美國運通公司、吉列公司等股票,雖然在前些年的股市暴漲中表現不佳,可是也避免了股市暴跌中的那種一瀉千里,很好地反映出了其內在價值。

三是要有耐心,要等刀子落地

每當股市暴跌時,總有太多的人希望能夠抄底股市,在股災中發一筆“災難財”。可是其中有太多的人“偷雞不成蝕把米”,反而被套牢。

巴菲特的經驗是,股市暴跌就像一把刀子落下來,一定要等這把刀子落在地上后才能去撿,決不要輕易伸手去接正在跌落的刀子。除非你有非常高的本領,否則一定會傷到自己。因為正在跌落的刀子,即使被你抓住了,抓到的也往往是刀刃,很難抓到刀柄。

巴菲特說,有許多曾經輝煌一時的股票在股市暴跌中一落千丈,如果堅信大跌大買的信條,跌到后來股票退市、破產清算了,你的投資就會有去無回。需要補充說明的是,美國股市和中國股市不同,基本上沒有資產重組、挽救垃圾股之說,說破產就是要破產的。

例如,巴菲特1969年在大牛市來臨時退出股市,1970年股市迅速反彈,1971年、1972年繼續大幅度上漲,他依然靜觀其變、耐心等待。2000年美國股市中網絡股泡沫破滅后,巴菲特一忍再忍,5年后才開始重新大規模進入股市。他的依據是不看股價、只看內在價值。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,股市暴跌時投資者最關鍵的是保持冷靜,要沉得住氣。可以趁此機會看一看這時候的股價有沒有大大低于其內在價值,而不是比過去下跌了多少。只有這樣,才能夠算是理性的投資。