我們認為,這種看法也適用于一般的股市。盡管股市連續(xù)3年下跌,相對大大增加了投資股票的吸引力,但我們還是很難找到真正能夠引起我們興趣的投資標的。這可謂是先前網絡泡沫所遺留下來的后遺癥,而很不幸的,狂歡之后所帶來的宿醉截至目前而止仍然尚未完全消退。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為,投資者要把股價波動看作一件好事。因為只有股價波動,你才能從中擁有更多的買入或賣出機會。不過,即使當股市下跌凸現出投資價值,投資者依然要保持一份清醒的頭腦。

巴菲特在伯克希爾公司2002年年報致股東的一封信中說,當年伯克希爾公司在股票投資方面依然沒什么動作,總的來看,他和查理·芒格對當時的主要持股感到越來越滿意。原因有兩個：一是這些股票的業(yè)績逐步增加；二是這些股票的價格隨著大盤的下跌而出現了下跌。不過總的來看,伯克希爾公司暫時還不想增加持倉量,因為巴菲特認為,即使在股市下跌后這些股票的價格仍然是高估的。

從中容易看出,巴菲特的頭腦非常清醒。因為他論定股價高低的參照系不是過去的價格,而是其內在價值。當他認為這樣的價格仍然比內在價值高,就覺得這時候投資這些股票是有風險的,而不是認為股市已經到了“底部”就可以大舉進場了。

巴菲特接著說,他認為這種看法同樣也適合于一般股市。這時候美國股市雖然已經連續(xù)下跌了3年,股票的投資吸引力大大增加,可是由于以前網絡科技股泡沫所留下來的后遺癥,依然很難找到能夠真正對巴菲特具有吸引力的投資品種。巴菲特形容說,這種“狂歡之后所帶來的宿醉,截至目前而止仍然尚未完全消退”。意思是說,這時候還不要忙于進場。

巴菲特的投資從來都是大手筆,為什么在股市下跌后反而要如此謹慎呢？原來,他對股票投資是有既定原則的。他說,只有當他投資該股票后,發(fā)現至少能獲得10%的年投資報酬率,并且這種幾率還非常高,才會投資該股票,否則寧可站在一旁觀望,任其資金短期閑置。

他的算盤是,10%的投資回報率在扣除必要的所得稅后,能夠凈得~7%,這是在具有投資風險條件下應該得到的風險報酬；如果連這點回報率也得不到,還是不要去冒這個風險好。

歸納起來,巴菲特在面對股市暴跌時是這樣應對的：

一是非常冷靜,避免驚慌失措

這就像平常生活中坐飛機遇到飛機故障、坐在家里遇到火災一樣,最要緊的是保持冷靜,想一想該怎么辦,而不是驚慌失措。

1987年10月19日美國股市發(fā)生罕見的暴跌,一天之內道·瓊斯工業(yè)指數就下跌了508點,跌幅高達。就在這一天,巴菲特的個人財富損失了億美元,而伯克希爾公司的股價在一個星期內暴跌了25%。反過來看巴菲特的表現,就像這一切都與他無關一樣,他是該干什么依然干什么,主要是每天在辦公室里看報紙、看財務年報,既沒有四處打聽消息,也沒有恐慌性地拋售股票。

兩天后,巴菲特在回答記者“這次股市崩盤意味著什么”的提問時,他的回答只有一句話：“也許這意味著股市過去漲得太高了。”

可以說,股市暴跌總是會發(fā)生的,如果過去沒有發(fā)生過今后也是會發(fā)生的,只是不知道什么時候發(fā)生而已。重要的是,股市暴跌時的投資決策要非常謹慎,不要因為一時沖動而造成終生后悔。

常常能夠看到,面對同樣的股市暴跌,有些投資者損失慘重,有的則損失很小甚至還能因禍得福,道理就在這里。如果在股市暴跌之前具備必要的心理準備,提前調整持股戰(zhàn)略,那么不但損失較少,而且恢復起來也會容易得多。

2000年至2003年的3年間,美國股市累計跌幅超過50%,巴菲特在此期間的投資獲利卻超過30%,他有什么法寶呢？最關鍵的一點是他原來依據價值投資所選擇的傳統行業(yè)如可口可樂公司、美國運通公司、吉列公司等股票,雖然在前些年的股市暴漲中表現不佳,可是也避免了股市暴跌中的那種一瀉千里,很好地反映出了其內在價值。

三是要有耐心,要等刀子落地

每當股市暴跌時,總有太多的人希望能夠抄底股市,在股災中發(fā)一筆“災難財”。可是其中有太多的人“偷雞不成蝕把米”,反而被套牢。

巴菲特的經驗是,股市暴跌就像一把刀子落下來,一定要等這把刀子落在地上后才能去撿,決不要輕易伸手去接正在跌落的刀子。除非你有非常高的本領,否則一定會傷到自己。因為正在跌落的刀子,即使被你抓住了,抓到的也往往是刀刃,很難抓到刀柄。

巴菲特說,有許多曾經輝煌一時的股票在股市暴跌中一落千丈,如果堅信大跌大買的信條,跌到后來股票退市、破產清算了,你的投資就會有去無回。需要補充說明的是,美國股市和中國股市不同,基本上沒有資產重組、挽救垃圾股之說,說破產就是要破產的。

例如,巴菲特1969年在大牛市來臨時退出股市,1970年股市迅速反彈,1971年、1972年繼續(xù)大幅度上漲,他依然靜觀其變、耐心等待。2000年美國股市中網絡股泡沫破滅后,巴菲特一忍再忍,5年后才開始重新大規(guī)模進入股市。他的依據是不看股價、只看內在價值。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為,股市暴跌時投資者最關鍵的是保持冷靜,要沉得住氣。可以趁此機會看一看這時候的股價有沒有大大低于其內在價值,而不是比過去下跌了多少。只有這樣,才能夠算是理性的投資。