第九節(jié) 隨機(jī)漫步理論

一切圖表走勢派的存在價(jià)值,都是基于一個假設(shè),就是股票、外匯、黃金、債券等。所有投資都會受到經(jīng)濟(jì)、政治、社會因素影響,而這些因素會像歷史一樣不斷重演。譬如經(jīng)濟(jì)如果由大蕭條復(fù)蘇過來,物業(yè)價(jià)格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌,但跌完又會再升得更高。即使短線而言,支配一切投資價(jià)值規(guī)律都離不開上述所說因素,只要投資人士能夠預(yù)測哪一些因素支配著價(jià)格,他們就可以預(yù)知未來走勢。在股票而言,圖表趨勢、成交量、價(jià)位等反映了投資人士的心態(tài)趨向。這種心態(tài)去向構(gòu)成原因,否認(rèn)他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾,全部都由股價(jià)和成交反映出來。根據(jù)圖表就可以預(yù)知未來股價(jià)走勢。不過,隨機(jī)漫步理論卻反對這種說法,意見相反。

隨機(jī)漫步理論指出,股票市場內(nèi)有成千上萬的精明人士,并非全部都是愚昧的人。每一個人都懂得分析,而且資料流入市場全部都是公開的,所有人都可以知道,并無甚么秘密可言。既然你也知,我也知,股票現(xiàn)在的價(jià)格就已經(jīng)反映了供求關(guān)系。或者本身價(jià)值不會太遠(yuǎn)。所謂內(nèi)在價(jià)值的衡量方法就是看每股資產(chǎn)值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什么大秘密。每一個人打開報(bào)章或雜志都可以找到這些資料。如果一只股票資產(chǎn)值十元,斷不會在市場變到值一百元或者一元。市場不會有人出一百元買入這只股票或以一元沽出。現(xiàn)時股票的市價(jià)根本已經(jīng)代表了千萬醒目人士的看法,構(gòu)成了一個合理價(jià)位。市價(jià)會圍繞著內(nèi)在價(jià)值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的原因是：

（１）新的經(jīng)濟(jì)、政治新聞消息是隨意,并無固定地流入市場。

（２）這些消息使基本分析人士重新估計(jì)股票的價(jià)值,而作出買賣方針,致使股票發(fā)生新變化。

（３）因?yàn)檫@些消息無跡可尋,是突然而來,事前并無人能夠預(yù)告估計(jì),股票走勢推測這回事并不可以成立,圖表派所說的只是一派胡言。

（４）既然所有股價(jià)在市場上的價(jià)錢已經(jīng)反映其基本價(jià)值。這個價(jià)值是公平的由買賣雙方?jīng)Q定,這個價(jià)值就不會再出現(xiàn)變動,除非突發(fā)消息如戰(zhàn)爭、收購、合并、加息減息、石油戰(zhàn)等利好或利淡等消息出現(xiàn)才會再次波動。但下一次的消息是利好或利淡大家都不知道,所以股票現(xiàn)時是沒有記憶系統(tǒng)的。昨日升并不代表今日升。今日跌,明日可以升亦可以跌。每日與另一日之間的升跌并無相關(guān)。就好像擲銅板一樣,今次擲出是正面,并不代表下一次擲出的又是正面,下一次所擲出的是正面,或反面各占機(jī)會率50%。亦沒有人會知道下一次會一定是下面或反面。

（５）既然股價(jià)是沒有記憶系統(tǒng)的,企圖用股價(jià)波動找出一個原理去戰(zhàn)勝市場,贏得大市,全部肯定失敗。因?yàn)楣蓛r(jià)完全沒有方向,隨機(jī)漫步,亂升亂跌。我們無法預(yù)知股市去向,無人肯定一定是贏家,亦無人一定會輸。至于股票專家的作用其實(shí)不大,甚至可以說全無意義。因?yàn)樗麄兪悄敲磳ｉL的話,就一定自己用這些理論致富,那里會公布研究使其他人發(fā)達(dá)？

隨機(jī)漫步理論對圖表派無疑是一個正面大敵,如果隨機(jī)漫步理論成立,所有股票專家都無立足之地。所以不少學(xué)者曾經(jīng)進(jìn)行研究,看這個理論的可信程度。在無數(shù)研究之中,有三個研究,特別支持隨機(jī)漫步的論調(diào)：

（１）曾經(jīng)有一個研究,用美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)（Standard & Poor）的股票作長期研究,發(fā)覺股票狂升或者暴跌,狂升四五倍,或是跌99%的,比例只是很少數(shù),大部分的股票都是升跌10%至30%不等。在統(tǒng)計(jì)學(xué)上有常態(tài)分配的現(xiàn)象。即升跌幅越大的占比例越少。所以股價(jià)并無單一趨勢。買股票要看你是否幸運(yùn),買中升的股票還是下跌的股票機(jī)會均等。

（２）另外一次試驗(yàn),有一個美國參議員用飛鏢去擲一份財(cái)經(jīng)報(bào)紙,揀出20只股票作為投資組合,結(jié)果這個亂來的投資組合竟然和股市整體表現(xiàn)相若,更不遜色于專家們建議的投資組合,甚至比某些專家的建議更表現(xiàn)出色。

（３）亦有人研究過單位基金的成績,發(fā)覺今年成績好的,明年可能表現(xiàn)得最差,一些往年令人失望的基金,今年卻可能脫穎而出,成為升幅榜首。所以無跡可尋,買基金也要看你的運(yùn)氣,投資技巧并不實(shí)際,因?yàn)楣墒胁o記憶,大家都只是瞎估估。

隨機(jī)漫步總的觀點(diǎn)就是：買方與賣方兩樣聰明機(jī)智,賣方也與買方同樣聰明機(jī)智。他們都能夠接觸同樣的情報(bào),因此在買賣雙方都認(rèn)為價(jià)格公平合理時,交易才會完成；股價(jià)確切地反應(yīng)股票實(shí)質(zhì)。結(jié)果,股價(jià)無法在買賣雙方能夠猜測的單純,有系統(tǒng)情況下變動。

股價(jià)變動基本上是有隨機(jī)的。

此一說法的真正涵義是,沒有什么單方能夠戰(zhàn)勝股市,股價(jià)早就反映一切了,而且股價(jià)不會有系統(tǒng)地變動。天真的選股方法,如對著報(bào)紙的股票版丟擲飛鏢,也照樣可以選出戰(zhàn)勝市場的投資組合。