時(shí)間杠桿與復(fù)利的神奇     　“給我一根夠長(zhǎng)的杠桿和一個(gè)支點(diǎn),我可以舉起地球。”這是古希臘阿基米德的經(jīng)典論斷,用來(lái)解釋投資的本源是再恰當(dāng)不過(guò)了。

在投資中靠什么掙錢(qián)？是長(zhǎng)期堅(jiān)定持股不動(dòng)還是頻繁交易、追逐熱點(diǎn)？是分享企業(yè)內(nèi)在成長(zhǎng)還是尋找股票價(jià)值的絕對(duì)低估？不同的人可能有不同的回答,并且只要運(yùn)用得當(dāng)都能夠掙錢(qián)。 

但這都是投資的“術(shù)”層面的問(wèn)題,投資中真正的“道”是時(shí)間,投資從本質(zhì)上來(lái)講掙得是“時(shí)間”的錢(qián),在投資中,時(shí)間就是阿基米德的杠桿。彼得·林奇曾經(jīng)反復(fù)提及,投資者最常犯的錯(cuò)誤是“總希望在一兩個(gè)月內(nèi)股票翻番、掙個(gè)盆滿缽滿,而不是從十年的角度尋找掙十倍的機(jī)會(huì)”,這里說(shuō)的就是時(shí)間；比爾·蓋茨講的“人們經(jīng)常高估自己在一兩年內(nèi)能夠取得的成績(jī),而低估自己在十年內(nèi)能夠取得的成績(jī)”,說(shuō)的也是時(shí)間。 時(shí)間的杠桿又是如何發(fā)揮作用呢？靠的是復(fù)利的神奇。巴菲特用了40年的時(shí)間,以平均每年24%――看來(lái)并不太高的年度投資收益率,實(shí)現(xiàn)了2700多倍的資產(chǎn)增值,成為全球第二富人,憑借的就是40年這個(gè)足夠的時(shí)間杠桿和經(jīng)年累計(jì)后的神奇復(fù)利。其實(shí),以10年為1個(gè)單元,巴菲特的業(yè)績(jī)肯定是比較靠前的那類(lèi),但絕非同期中收益最高的選手。羅杰斯在70年代的10年中實(shí)現(xiàn)了60多倍的收益,肯定比巴菲特在同期的收益要高,但10年后羅杰斯選擇了環(huán)球旅行投資,自己駕車(chē)?yán)@地球轉(zhuǎn)了3周,而巴菲特則堅(jiān)持用自己的套路玩足了4個(gè)10年,于是復(fù)利造就了傳奇。正如有人問(wèn)愛(ài)因斯坦,人類(lèi)最有力的發(fā)現(xiàn)是什么,他毫不猶豫地回答：“復(fù)利”。

時(shí)間杠桿的復(fù)利機(jī)制發(fā)揮作用所依附的支點(diǎn)就是科學(xué)的投資決策,就是正確的品種選擇；沒(méi)有這個(gè)堅(jiān)實(shí)的支點(diǎn),多長(zhǎng)的時(shí)間杠桿都無(wú)濟(jì)于事。那么證券投資中什么才能夠算得上堅(jiān)實(shí)的支點(diǎn)呢？核心就是高質(zhì)量下的高成長(zhǎng)。首先是質(zhì)量,企業(yè)成長(zhǎng)的質(zhì)量,只有建立在企業(yè)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)壁壘、盈利模式、品牌優(yōu)勢(shì)、公司治理等諸多因素支撐的核心優(yōu)勢(shì),即所謂強(qiáng)大“經(jīng)營(yíng)特許權(quán)”基礎(chǔ)上的成長(zhǎng)才是高質(zhì)量的、可以持續(xù)或預(yù)期的成長(zhǎng),這樣的增長(zhǎng)才是堅(jiān)實(shí)的增長(zhǎng),否企業(yè)的盈利增長(zhǎng)就是基礎(chǔ)脆弱的增長(zhǎng),而這種基礎(chǔ)脆弱的增長(zhǎng)無(wú)法支撐起基于中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的時(shí)間杠桿,也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)復(fù)利的神奇。

其次是成長(zhǎng)的速度。表面看似差別不大的增長(zhǎng)速度,在時(shí)間復(fù)利的放大作用下會(huì)產(chǎn)生巨大的收益差別。我們用都是民族中藥品牌的同仁堂(行情,論壇)和云南白藥(行情,論壇)為例：同仁堂(行情,論壇)從1996～2005的10年中,平均凈利潤(rùn)年度增長(zhǎng)大致為12%,10年增長(zhǎng)了2.3倍,而其自1997年5月以來(lái)至今的股價(jià)漲幅為207%,基本與利潤(rùn)增幅一致；云南白藥(行情,論壇)1996～2005的10年中,平均凈利潤(rùn)年度增長(zhǎng)大致為24%,10年增長(zhǎng)了約9倍,而其自1997年5月至今的股價(jià)漲幅為1146%,也基本與利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度一致。

由此我們可以看到：從中長(zhǎng)期的角度看,股票的股價(jià)上漲曲線與企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線會(huì)趨于一致,企業(yè)內(nèi)在的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是支撐股價(jià)上揚(yáng)的核心動(dòng)力；12％與24％的年度利潤(rùn)增速差異經(jīng)過(guò)近10年的時(shí)間復(fù)利演化,變成207%與1146%的巨大股價(jià)漲幅差異。因此,從中長(zhǎng)期的角度看,投資制勝的核心在于成長(zhǎng)、成長(zhǎng),還是成長(zhǎng)；當(dāng)然還必須是高質(zhì)量的成長(zhǎng)。

生生之謂易。時(shí)間杠桿的神奇還在于它能夠在時(shí)光荏冉中,改變不同投資品種的投資潛力。時(shí)間能夠把原本似乎最沒(méi)有吸引力的投資,變得極有魅力；也會(huì)把眼前最有吸引力的投資,變得沒(méi)有價(jià)值。關(guān)鍵就看時(shí)間是在誰(shuí)哪一邊,時(shí)間是朋友,還是敵人？聰明的投資應(yīng)該站在時(shí)間的一邊。

道之出口,淡乎其無(wú)味。大道至簡(jiǎn)。多言數(shù)窮,不如守中。如是而已。