林園2007年4月21日北大投資報(bào)告會(huì)實(shí)錄 
1、對(duì)于林園來(lái)說(shuō),沒(méi)有熊市和牛市之分。在股市這么多年,沒(méi)有一次賠錢(qián),都是賺錢(qián)的。
謝百三：今天請(qǐng)到了中國(guó)當(dāng)今股市最受人們關(guān)注,無(wú)論在南方還是北方,最受大家尊敬的一位投資者。他的名字叫做林園。我們中國(guó)巴菲特這本書(shū)第一、二章都是介紹他的。他的傳奇的經(jīng)歷很簡(jiǎn)單。
1989年林園在深圳買(mǎi)了5股深發(fā)展,當(dāng)時(shí)深發(fā)展股票面值是100元,林園480多元1股買(mǎi)的。現(xiàn)在,我在廣州跟他一起開(kāi)的講座,他講了一個(gè)小時(shí),我也講了一個(gè)小時(shí)。會(huì)議上,主持人就說(shuō)我們中國(guó)的股神來(lái)了,他現(xiàn)在有十個(gè)億。到底有多少,據(jù)我知道不止十個(gè)億。今天為什么不能錄像,大家想想看,這么多錢(qián)錄像有沒(méi)有危險(xiǎn)呢？所以,今天在這里錄音也要經(jīng)過(guò)我們的批準(zhǔn)。
林園老師今年年紀(jì)不大,他是從一個(gè)很窮的,和我們現(xiàn)在同學(xué)差不多的境地,經(jīng)過(guò)這十多年的努力,現(xiàn)在成為了中國(guó)證券界的傳奇人物。大家知道,他來(lái)講課是非常不容易的。今年1月底我和他一起在廣州開(kāi)講座的時(shí)候,股市跌得很厲害。我們兩個(gè)是堅(jiān)定不移的看好,我看的是大市,他看的是個(gè)股。他說(shuō)對(duì)于他來(lái)說(shuō),沒(méi)有熊市和牛市之分,他買(mǎi)的股票熊市好,牛市也好。他非常注重對(duì)上市公司的調(diào)研,他做事情非常踏實(shí)。廣州當(dāng)時(shí)的講座三千元一張票。我知道大家都是來(lái)聽(tīng)他的,今天在這里我們就不要票錢(qián)了。
林園老師,今天講兩場(chǎng),現(xiàn)在一場(chǎng),晚上還有一場(chǎng)。
林園：我也不是老師,我把自己接近20年的投資故事和投資體會(huì)講一下。希望帶給大家一些啟發(fā)。
我首先介紹一下自己,89年我們?nèi)胰藴惲?千元進(jìn)入股市。90年年初我就賺到了12萬(wàn)。當(dāng)時(shí)我是國(guó)家的公職人員,92年應(yīng)該賺到一千萬(wàn),我就辭職不干了,一直在股市上。這么多年,沒(méi)有一次賠錢(qián),都是賺錢(qián)的。
每次的投資,一直都是賺錢(qián)的。我對(duì)我們做的這個(gè)事非常熱愛(ài),這里面也有很多的因素。我覺(jué)得最主要的因素可能就是我一直在賺錢(qián)。做別的事我也做過(guò),但是都沒(méi)有興趣。

2、股市這個(gè)行業(yè)時(shí)間一定是最主要的。林園計(jì)劃用30年復(fù)制100個(gè)林園,從8000元投資股市起步成為億萬(wàn)富翁
林園：　大家都是學(xué)生,前兩天我參加中央電視臺(tái)組織的一個(gè)節(jié)目,他們說(shuō)大學(xué)生是否該炒股？我覺(jué)得,大學(xué)生現(xiàn)在也應(yīng)該炒股。你投資證券市場(chǎng),最主要是時(shí)間。我覺(jué)得越年輕越好。我現(xiàn)在在做一個(gè)計(jì)劃,隨機(jī)性的在全國(guó)找100人,和他的學(xué)歷、知識(shí)程度都沒(méi)有關(guān)系,只需要投資8千元,我提出的口號(hào)是十年他的命運(yùn)掌握在自己的手上,20年變成有錢(qián)人,30年變成富翁。我看這隨機(jī)的100人能不能做到。
過(guò)去我辦了一個(gè)公司,我們公司大概七八人,現(xiàn)在最低的資產(chǎn)也在七、八百萬(wàn)。我的司機(jī)現(xiàn)在都有兩千萬(wàn)。他們的資產(chǎn)如何積累呢？都是我發(fā)的那點(diǎn)工資。我在西安給他們發(fā)的工資,在當(dāng)?shù)囟际歉叩?每月700元。所以我說(shuō)年輕人,股市這個(gè)行業(yè)時(shí)間一定是最主要的。我們追求復(fù)合增長(zhǎng),時(shí)間代表了一切。慢慢來(lái),別急。國(guó)外這也是一個(gè)規(guī)律,為什么說(shuō)巴菲特52歲時(shí)才是兩億美金,因?yàn)榉e累需要時(shí)間,特別是在中國(guó),又沒(méi)有融資的渠道,只能靠我們?cè)挤e累,慢慢裂變。到今天,我去年在媒體上說(shuō),我說(shuō)我今年三個(gè)月賺的錢(qián)比過(guò)去那些年賺得還多。很多人說(shuō)我說(shuō)謊,但是我沒(méi)有。雪球滾大了,一倍就是過(guò)去那么多年的總和。我建議大家,大家說(shuō)股市有風(fēng)險(xiǎn)。但是我認(rèn)為股市沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),特別是對(duì)大學(xué)生來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)就是控制死了。前兩天我認(rèn)識(shí)的一位朋友的朋友,他到我那里,拿了三萬(wàn)元想投股市,他到我的辦公室就說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很大。我說(shuō)這些錢(qián)對(duì)你有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？你只要把你的風(fēng)險(xiǎn)控制死了,你拿錢(qián)的總量控制死了,沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)你們本身就是有能力賺錢(qián)的人,更沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了。
我們公司現(xiàn)在有的那幾個(gè)員工,我要求他們每個(gè)月發(fā)了工資以后不準(zhǔn)花,全部放進(jìn)股市。我就是這樣一步步的做的。每個(gè)月的收入我開(kāi)始的時(shí)候都放進(jìn)股市。我印象很深,當(dāng)時(shí)我在深圳剛畢業(yè),就認(rèn)識(shí)現(xiàn)在發(fā)展銀行的一個(gè)董事長(zhǎng)的秘書(shū)。重慶女孩,很漂亮。她每個(gè)月發(fā)的工資,她就唯一買(mǎi)了洗衣機(jī),然后買(mǎi)飯票,剩下的錢(qián)都買(mǎi)了她們公司的股票。這么多年,我一直沒(méi)有見(jiàn)過(guò)她,但是我想她的這個(gè)思路是一個(gè)發(fā)財(cái)?shù)乃悸?資本的積累是一點(diǎn)一滴的形成的。
所以我希望,在座的學(xué)生不要考慮股市的風(fēng)險(xiǎn)。你們有能力賺錢(qián),就全部把錢(qián)投入到股市吧。

3、股票市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)交易平臺(tái)。投資股市的本質(zhì),就是你投資中國(guó)最賺錢(qián)的企業(yè)。
這里面有一些訣竅,我接下來(lái)會(huì)講。

首先,我介紹一下我對(duì)股市的看法。
我認(rèn)為,股票市場(chǎng)實(shí)際上是一個(gè)交易平臺(tái)。它是企業(yè)之間的交易平臺(tái),我們不做過(guò)多的,不去更深一步看它是投資還是投機(jī)。它實(shí)際上是企業(yè)之間的交易平臺(tái)。既然是一個(gè)交易平臺(tái),　股市的錢(qián)是怎么賺的呢？賺錢(qián)的人賺的是誰(shuí)的錢(qián)？我講我的感受和看法,和書(shū)本上不一定對(duì)上號(hào)。這個(gè)錢(qián)我們賺的是誰(shuí)的呢？我認(rèn)為賺的是賺錢(qián)企業(yè)的錢(qián),我們投資的公司的錢(qián),它賺的錢(qián),我們股市給它一個(gè)市盈率的放大。股市給了一個(gè)PE的放大。賠錢(qián)的人是賠的什么呢？是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好,公司賠錢(qián)了,你作為它的老板肯定要賠錢(qián),所以就是PE的負(fù)向放大。最終我們投資股市的本質(zhì),就是你投資賺錢(qián)的企業(yè),根就是投資企業(yè)。所以,他們問(wèn)我大勢(shì),我覺(jué)得我判斷不了。這個(gè)不是我研究的對(duì)象,宏觀經(jīng)濟(jì)誰(shuí)能研究得了？大盤(pán)跌漲都是50%。高低是相對(duì)的,熊市中的底也是只有一個(gè),我們作為一個(gè)大的趨勢(shì)的判斷。我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)好了,我們投資中國(guó)最賺錢(qián)的公司,就不會(huì)有錯(cuò)。所以我認(rèn)為大的趨勢(shì)是向上的。這是我基于對(duì)中國(guó)人的勤勞,中國(guó)目前的競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)現(xiàn)在的東西還足夠便宜,不貴。
4、股市不好最重要的指標(biāo)是中國(guó)人的工資和外國(guó)人沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了
如果說(shuō)股市不好,它有幾個(gè)指標(biāo)。最重要的指標(biāo)是中國(guó)人的工資都高了。現(xiàn)在和外國(guó)人沒(méi)有辦法比。我講的是中國(guó)人和外國(guó)人沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力了。現(xiàn)在做同樣的工作中國(guó)人的工資只有外國(guó)人工資的多少分之一。我認(rèn)為中國(guó)人的這種競(jìng)爭(zhēng)力還存在,我就不擔(dān)心這個(gè)事。希望大家都來(lái)參與股市,越早越好。
我現(xiàn)在做這個(gè)計(jì)劃也是這樣,做100人。我拿八千塊錢(qián)來(lái)做,我選越年輕的人越好。還是一個(gè)時(shí)間的概念,股市一定是一個(gè)時(shí)間。它要賺錢(qián),一定是時(shí)間來(lái)賺錢(qián)。這是我對(duì)股市的理解。它是一個(gè)交易的平臺(tái),從這個(gè)理解上,我們投資股市最主要,反復(fù)要強(qiáng)調(diào)的也就是十分鐘的話,能把這個(gè)最主要的弄明白,我覺(jué)得你在股市就不會(huì)失誤的。
5、我投資的第一重要性就是投資確定性,賺錢(qián)的確定性。我覺(jué)得股市是不能總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的。
我們追求財(cái)富的增長(zhǎng),一定是追求時(shí)間。我說(shuō)這個(gè)時(shí)間是一種復(fù)合增長(zhǎng)。這個(gè)我看臺(tái)灣人算的一筆帳,每年你存一萬(wàn)元,把這些錢(qián)做投資,我們算一個(gè)20%的復(fù)合增長(zhǎng)。40年以后,你就是億萬(wàn)富翁。財(cái)富增長(zhǎng)就是復(fù)合的。我對(duì)我自己的要求就是,在股市上做的事,就是我們做任何一個(gè)投資,就是不能有失誤。很多人說(shuō)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是可以總結(jié)的,我覺(jué)得不能總結(jié)。股市上的教訓(xùn)總結(jié)就是金錢(qián)上的代價(jià)。你十次對(duì),有一次錯(cuò),我都覺(jué)得你這個(gè)方法是有問(wèn)題的。我要求我自己是百分之百的正確,一百次中有一次錯(cuò),你的方法就是有問(wèn)題。沒(méi)準(zhǔn)你錯(cuò)的這個(gè)方法就是毀滅性的,賠錢(qián)就是讓你毀滅性的。
我們不能做自己把握不住的事情。作為我投資的第一重要性就是投資確定性,賺錢(qián)的確定性。
6、我認(rèn)為A股上市一千多家公司,95%的公司,我都搞不清楚。搞不清楚就是風(fēng)險(xiǎn)。我研究的公司,到目前為止也就不超過(guò)25家。
你賺錢(qián)不賺錢(qián)是否確定？這種確定性非常重要。不確定,如果你投資是不確定的,我認(rèn)為就是一個(gè)賭博,就不能干的。我投資一定是我自己算帳算到的,算不到我就不干了,把風(fēng)險(xiǎn)留給別人。投資首先要考慮到風(fēng)險(xiǎn),首先要考慮到它的底部在什么地方,我的風(fēng)險(xiǎn)是能夠預(yù)測(cè)到的,這樣才行。這是一個(gè)大的原則,不能有失誤。
我們?cè)趺磁袛嗤顿Y的確定性,就是你搞清楚這個(gè)公司如何投資,越簡(jiǎn)單越好。我們?cè)贏股上市一千多家公司,我認(rèn)為95%的公司,我都搞不清楚。而且可能大部分公司,我永遠(yuǎn)都搞不清楚。搞不清楚就是風(fēng)險(xiǎn)。我研究的公司,到目前為止也就不超過(guò)25家。我的投資思路就是把大家引到我搞清楚的這25家來(lái)。
7、作為一個(gè)商業(yè)型的投資,我認(rèn)為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競(jìng)爭(zhēng)
作為一個(gè)商業(yè)型的投資,我認(rèn)為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競(jìng)爭(zhēng)。如果我們跟別人在一個(gè)平等的競(jìng)爭(zhēng)線上,大家都去做同樣的事,你知道你把握的事情和別人是平等競(jìng)爭(zhēng)的話,這個(gè)事我就不想做了。我覺(jué)得這里面我沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。這里面我慢慢講一些故事,來(lái)驗(yàn)證一下。

3下一頁(yè) 在99年的時(shí)候,我曾經(jīng)投資過(guò)一只股票。這個(gè)公司當(dāng)時(shí)老板也是我的朋友,他叫我去。林園我們要發(fā)行股票了,你給我去捧場(chǎng)捧場(chǎng)。我就過(guò)去了。當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)1.28。我認(rèn)為它的發(fā)行價(jià)高了我就沒(méi)有認(rèn)購(gòu)。它也發(fā)行出去了,認(rèn)購(gòu)的都是一些大的機(jī)構(gòu),國(guó)外的投資機(jī)構(gòu),摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。發(fā)行之后,來(lái)了一個(gè)金融風(fēng)暴,這個(gè)股票跌到5毛錢(qián)。我認(rèn)為可以買(mǎi)就買(mǎi)了。沒(méi)有人接手,都給你了。這只股票跌到最低的位置是0.19,我平均價(jià)是三毛。我們算它的資產(chǎn)凈值是1.9,因?yàn)樗歉惴康禺a(chǎn)的,非常清晰。這個(gè)股票就不漲,每年漲到六毛,再跌回來(lái)。一直到03年才漲。我買(mǎi)了也不動(dòng),我就覺(jué)得它不到兩元以上就不會(huì)賣(mài),我買(mǎi)了流通股的30%。結(jié)果03年漲了老板給我打電話,說(shuō)林園你賺錢(qián)了吧。我說(shuō)我再也不給你打交道了,我笨死了。我是賺錢(qián)了,但是這個(gè)錢(qián)是我賺得最不輕松的錢(qián)。以后我就總結(jié)一個(gè)經(jīng)驗(yàn),沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事,我以后不參與。他是私人的企業(yè),我為什么要去參與,熬得頭發(fā)白了。這個(gè)事我就總結(jié)了一下,我沒(méi)有優(yōu)勢(shì),他是老板。所以制造不平等的競(jìng)爭(zhēng),是作為一個(gè)商人最基本的。所以民企,我以后不打交道了,你愛(ài)漲漲去,到天上我也不管。
所以命運(yùn)掌握到我們自己手上,和民企打交道本來(lái)是很麻煩的。這對(duì)我來(lái)說(shuō)也是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)之談。制造不平等競(jìng)爭(zhēng),是非常重要的。作為一個(gè)商業(yè)活動(dòng),你不管什么事,我們?cè)诠墒兄匈嶅X(qián),最終都是一個(gè)商業(yè)的行動(dòng)。它是制造不平等競(jìng)爭(zhēng)。

8、投資一個(gè)公司前,最少我要跟蹤三年。然后我會(huì)少量的買(mǎi)入。然后再繼續(xù)的跟蹤,覺(jué)得沒(méi)有問(wèn)題,大量的買(mǎi)入。然后再跟蹤。
我是如何制造不平等競(jìng)爭(zhēng)呢？首先我投資一個(gè)公司,我不會(huì)輕易的買(mǎi)入。最少我要跟蹤三年。把它前三年的情況,既往是好孩子,我就要跟蹤。大家都要問(wèn)我,你怎么選擇這些企業(yè)的？我自己也說(shuō)不清楚。就這么多年,大概在市場(chǎng)上混得時(shí)間長(zhǎng)了,好的企業(yè)都在腦子里印著呢。首先跟蹤三年,然后我覺(jué)得它今年,跟蹤差不多了。它這個(gè)企業(yè)我感官上覺(jué)得好的時(shí)候,我會(huì)少量的買(mǎi)入。然后再繼續(xù)的跟蹤,覺(jué)得沒(méi)有問(wèn)題,大量的買(mǎi)入。然后再跟蹤。我們要做的就是改變分紅政策,作為一個(gè)股東,它的股票漲了,分紅政策必須要和它配合。我也不希望買(mǎi)的股票都是不動(dòng)的。所以我們必須要改變分紅政策,多送多配,根據(jù)市場(chǎng)的需要,讓它或者送現(xiàn)金,或者是送紅股,這是我必須要做的工作。
9、股市賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)是什么首先選的公司是一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器,它能否給股東賺錢(qián),這是最重要的。
怎么選擇公司的買(mǎi)點(diǎn)呢？怎么選擇好的公司呢？
全中國(guó)的好公司不多的。我和謝教授也說(shuō)這個(gè)事。我選的公司首先是一個(gè)賺錢(qián)機(jī)器,滿足我賺錢(qián)機(jī)器這一概念。今天我希望大家都記住,三年以后你再看,我今天說(shuō)的是不是賺錢(qián)機(jī)器。以后我就想,大家就把我這個(gè)作為一個(gè)賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)。股市賺錢(qián)不賺錢(qián),首先看我林園樹(shù)立的標(biāo)準(zhǔn)。我就是這個(gè)股市標(biāo)準(zhǔn)的制定者,我現(xiàn)在就要做這個(gè)工作。為什么今天別人讓我講,我就講。我就想樹(shù)立這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),股市賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是我來(lái)樹(shù)的。像生產(chǎn)一個(gè)話筒,它的標(biāo)準(zhǔn)是誰(shuí)來(lái)制定呢？我想做這個(gè)制定標(biāo)準(zhǔn)的人。這是我要做的工作。
我現(xiàn)在為什么像一個(gè)傳教士一樣在傳,到時(shí)候你看這個(gè)股票,像不像林園說(shuō)的是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),我就希望形成這個(gè),看它符合不符合我說(shuō)的標(biāo)準(zhǔn)。像前幾年,大家說(shuō)股票能不能漲也有標(biāo)準(zhǔn),看有沒(méi)有莊,或者是盤(pán)子大小。當(dāng)時(shí)是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。我希望我樹(shù)立的標(biāo)準(zhǔn),是一個(gè)確確實(shí)實(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。好公司和壞公司,作為我衡量公司好壞,我不是看它對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)大小,我是作為一個(gè)股東。它能否給我賺錢(qián),這是最重要的。
有很多的公司是很好,它對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)很大。像一些競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè),它的東西便宜了,老百姓都受惠了。但是作為投資人,我們是錢(qián)迷,從投資的角度我希望它給我多賺錢(qián),這是唯一的標(biāo)準(zhǔn),別的標(biāo)準(zhǔn)都是瞎扯。作為我的標(biāo)準(zhǔn)一定是企業(yè)能夠賺錢(qián),這是實(shí)實(shí)在在的標(biāo)準(zhǔn)。我們作為一個(gè)投資人,我說(shuō)的好公司,反復(fù)強(qiáng)調(diào)的好公司,和人們對(duì)它的尊敬度,和它對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)是不搭界的。按我的標(biāo)準(zhǔn),很多對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)大的公司,是一個(gè)敗家子。

10、毛利率是賺錢(qián)機(jī)器最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo),18%以上,且毛利率穩(wěn)定或者趨升。小投入大產(chǎn)出。
賺錢(qián)的公司有一些特點(diǎn)。
首先,你看它的賺錢(qián)總量。賺錢(qián)總量這個(gè)不能低。還有,毛利率,要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上就是毛利率一定要高。我們認(rèn)為18%以下的毛利率就不要考慮了,18%以上的越高越好,最好是80甚至90%的毛利率。還有它的盈利能力。我們通常考慮的每股盈利,每股盈利最起碼三、四毛錢(qián),這才是我們能夠選擇的。然后就是PE,PE水平這個(gè)東西是活動(dòng)的。我們?cè)趺磥?lái)判斷這個(gè)指標(biāo)呢？這個(gè)指標(biāo)是代表了我們的買(mǎi)點(diǎn)。它是動(dòng)態(tài)的。接下來(lái)我會(huì)詳細(xì)的介紹PE這個(gè)最主要的指標(biāo)。
還有就是毛利率的變化。毛利率的變化是我研究企業(yè),林園土辦法的最重要一點(diǎn)。你如果能把這一個(gè)指標(biāo)吃透,搞清楚了,別的指標(biāo)可以不知道,至少你的投資不會(huì)有大的失誤。你只要把毛利率的變化吃透了,我認(rèn)為你的投資不會(huì)失敗的。你投資一個(gè)企業(yè),毛利率的變化一定要穩(wěn)定。當(dāng)然,首先是穩(wěn)定,毛利率不能是下降的。毛利率變化一定是趨升的,穩(wěn)定或者趨升才是我們投資企業(yè)的根本。如果毛利率下降的這種公司,我是不做投資的,我是不參與的。毛利率變化是最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這點(diǎn)非常重要。這是財(cái)務(wù)指標(biāo)。
從公司表象上,我們選擇什么樣的公司才是賺錢(qián)機(jī)器呢？表象看就是小投入大產(chǎn)出。它的盈利不是靠增加投資來(lái)產(chǎn)出的。它一定是小的投入,我們做生意也是這樣。像我開(kāi)餐廳我投資一百萬(wàn),希望它賺一個(gè)億。而不是賺一個(gè)億,需要投資兩個(gè)億來(lái)獲取的。這種公司,是我反復(fù)強(qiáng)調(diào)的,我們一定是投資一定,產(chǎn)出無(wú)限大。這種是我們鐘愛(ài)的公司。

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