行為金融學(xué)與投資策略
在證券投資學(xué)的各種理論和模型中,我們經(jīng)常假設(shè)投資人是理性的,即會(huì)根據(jù)市場(chǎng)各類(lèi)信息做出正確判斷。

實(shí)際上,除了這種傳統(tǒng)的金融理論外,還有門(mén)理論叫"行為投資學(xué)"。該理論認(rèn)為,人的行為其實(shí)并非一直是理性的,相反,人們常常因?yàn)檫^(guò)度自信、貪婪、盲目而做出錯(cuò)誤的投資決定。在2002年,獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的"行為投資學(xué)"理論,即直指人性的這些弱點(diǎn)。

比如說(shuō),當(dāng)我們買(mǎi)進(jìn)的股票下跌時(shí),一般投資人都不愿意認(rèn)賠出場(chǎng),而更愿意繼續(xù)持有這些股票,希望它們返回到成本線(xiàn)之上。而如果手中持有的股票上漲時(shí),則較有可能將它拋出。舉例而言,一個(gè)投資人手中同時(shí)持有虧損30%及獲利30%的股票,則他有更多可能將獲利30%的股票拋出,而保留虧損30%的股票,即使該虧損股票已不適合該投資人的投資組合。另外一方面,如果我們獲利30%的股票下跌了10%,則我們很可能不愿意拋售,而希望它的股價(jià)返回到30%獲利的水平線(xiàn)上,將該水平線(xiàn)而不是我們買(mǎi)入時(shí)的成本,作為我們的成本考量。

此外,投資人還較容易有抱群的心理,所謂羊群效應(yīng),就是指的這種現(xiàn)象,即使專(zhuān)業(yè)的投資經(jīng)理人也難以避免。投資人很少有勇氣與大眾的觀點(diǎn)抗衡,與市場(chǎng)做相反的動(dòng)作,導(dǎo)致大家的看法均較一致,因此追漲殺跌,人云亦云。其實(shí),投資經(jīng)理及研究員也有這樣的傾向,與市場(chǎng)做完全相反的動(dòng)作,"與眾不同",需要更大的勇氣。

另一個(gè)行為投資學(xué)揭示的人性弱點(diǎn)是,人們總對(duì)自己買(mǎi)的投資產(chǎn)品情有獨(dú)鐘,過(guò)度自信。即使做了錯(cuò)誤的決定,一時(shí)很難修正自己的投資組合,也寧愿繼續(xù)持有；而一旦開(kāi)始下跌,又進(jìn)入不愿拋出虧損的陷阱。

諸如此類(lèi)的投資心理,一般投資人均很難克服。因此,有些理財(cái)產(chǎn)品推出放棄預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn)的概念,以避免投資人受到這種迷思的影響。如基金的定期定額產(chǎn)品,及一些保持與市場(chǎng)變化一致的投資組合產(chǎn)品,包括指數(shù)基金,及一些與市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性為1的一些產(chǎn)品。這些產(chǎn)品認(rèn)為,我們很難預(yù)測(cè)準(zhǔn)時(shí)點(diǎn),對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的變化方向做準(zhǔn)確判斷幾乎是不太可能的。因此,這些產(chǎn)品完全放棄預(yù)測(cè)時(shí)點(diǎn),如定期定額產(chǎn)品,希望通過(guò)連續(xù)不斷地小額購(gòu)買(mǎi),在下跌時(shí)可以多買(mǎi)一些份額攤低成本,最終獲得一個(gè)較穩(wěn)定的中長(zhǎng)性的收益。其實(shí),這種產(chǎn)品對(duì)個(gè)人投資者是比較合適的,因?yàn)椴儒e(cuò)時(shí)點(diǎn),由此而做了錯(cuò)誤的資產(chǎn)配置,損失可能是巨大的。而定期定額雖不能保證投資人在最低點(diǎn)進(jìn)場(chǎng),但至少可以長(zhǎng)期攤平投資成本,減少因時(shí)點(diǎn)錯(cuò)誤而引致的損失。