如何看歷史波幅與引伸波幅的差距 股權(quán)證的價格不外由正股價格、引伸波幅及時間價值等主要因素決定。三者當(dāng)中,正股價格的信息隨時都可以得到,而時間值亦早已在預(yù)計之中,分別只是較長年期認股權(quán)證的時間值下跌較慢,較短年期認股權(quán)證的時間值下跌較急。相反引伸波幅則好象飛機的“黑盒”般,載著重要的資料,但聽得多,見得少(不知讀者是否知道原來“黑盒”并不是黑色的)。 現(xiàn)在香港市場參與認股權(quán)證買賣的投資者比以前幸福,因為透過很多途徑都可以得到引伸波幅的資料。近年很多財經(jīng)報章雜志的行情表已相繼加入引伸波幅的數(shù)據(jù),列出以上一個收市價計出的引伸波幅。想知道即時的市場數(shù)據(jù),投資者可參考發(fā)行人的認股權(quán)證網(wǎng)頁(數(shù)據(jù)一般有一小時的延誤),甚至是較先進的信息系統(tǒng)或?qū)橥顿Y認股權(quán)證而開發(fā)的網(wǎng)上即時報價系統(tǒng)等。這些數(shù)據(jù)可讓投資者比較認股權(quán)證之間的引伸波幅高低。而內(nèi)地的這方面資訊現(xiàn)在還無法查詢,相信隨著權(quán)證數(shù)量的增加,市場容量的不斷增大,相關(guān)資訊也會越來越多。 有人認為,當(dāng)引伸波幅高于歷史波幅的差距擴大時,是不宜進行認股權(quán)證投資的,因認股權(quán)證價格有偏高之嫌,可能有較大的下調(diào)壓力。 然而,引伸波幅是否必須與歷史波幅走勢一致呢?以很長期來說,答案可能是一致的,但以短期內(nèi)說,引伸波幅可能高于或低于歷史波幅。因為引伸波幅是市場對未來正股波幅的預(yù)期,在尚未成為歷史之前,引伸波幅是由市場上不同投資者對未來的預(yù)期共識所得；相比已成為事實的歷史波幅,當(dāng)然是可以高,也可以低。 舉例,當(dāng)正股即將公布業(yè)績,但市場普遍認為業(yè)績未明朗化,又或是市場對未來政治及經(jīng)濟環(huán)境感到疑慮時,引伸波幅可能上升,反映未來的“風(fēng)險溢價”。這期間,盡管正股的變幅不大,但引伸波幅與歷史波幅的差距可能出現(xiàn)擴大。 再舉例說,正股的公司資產(chǎn)出現(xiàn)變化,所包含的高風(fēng)險項目增加(如公司主要收入由收租變?yōu)殡娪?或由公共交通變成地產(chǎn)發(fā)展),市場預(yù)期股份未來的波動性較高,但有關(guān)的風(fēng)險仍未反映在股價之上。或者是市場預(yù)期正股將出現(xiàn)配股、增發(fā)新股等,也會出現(xiàn)引伸波幅與歷史波幅差距擴大的情況。 歷史波幅與引伸波幅差距擴大,不代表引伸波幅會立刻出現(xiàn)下調(diào)壓力,投資者要考慮的,是這差距究竟可維持多久。(以公布業(yè)績及配股等活動來說,當(dāng)“傳聞”變成事實,當(dāng)預(yù)期變成歷史一部份之后,市場不明朗的因素消除,引伸波幅便會回落。以正股的公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化來說,股價的變動會印證市場的預(yù)期,而歷史波幅會向引伸波幅延伸,兩者的差距亦會慢慢收窄)。 若能把握在引伸波幅上升軌道上買入認股權(quán)證,投資者有機會從正股走勢及波幅走勢中,達到雙重獲利；但時機把握不準(zhǔn),在引伸波幅從高位回落時才買入認股權(quán)證,更不幸地看錯正股后市的話,那便是投資者最不想看到的情況了。 總之,當(dāng)引伸波幅高于歷史波幅的差距擴大時,投資者大可當(dāng)作認股權(quán)證售價較以往是偏高,但是否高得合理,是否還會更高,這才是要思考的問題。