如何尋找優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)(2) 　        控制風(fēng)險第一

筆者：最近股市有些調(diào)整,招商優(yōu)質(zhì)成長凈值和今年最高點相比是不是變化很大？

張冰：正好相反,我們的凈值幾乎沒有什么波動。這可能和我們投資策略比較謹慎有關(guān),早在調(diào)整到來之前,我們就做好了鋪墊,對一些個股的配置進行調(diào)換。我們提前布局了一些防御性品種。這些品種最開始是消費類的,比如貴州茅臺、海油工程等,但是進入7月底,所有的股票都面臨調(diào)整壓力,我們開始轉(zhuǎn)換成一些已經(jīng)充分調(diào)整過的股票,比如銀行股和地產(chǎn)股。

因為調(diào)整總是一輪輪的,如果你能夠正確把握板塊輪動的規(guī)律,損失就能控制在最小范圍,并且能夠抓住一些交易性機會。另外,這期間,我們持有的某些股票股改停牌,也沒有給凈值造成拖累。 筆者：說到謹慎,我感覺這是招商基金一貫的風(fēng)格？

張冰：對的,我們的股東都以“穩(wěn)健”聞名。我們非常重視基金凈值的穩(wěn)定、重視流動性,為了嚴(yán)格控制風(fēng)險,有時候我們寧肯放棄一些我們預(yù)料到的短期會有一定漲幅的個股,犧牲這樣的短期利益。

招商基金的投資體系主要是借鑒了外方股東的經(jīng)驗,在投資技術(shù)方面有一整套流程,采用數(shù)量篩選法PFG(定量分析)、股票評級系統(tǒng)SRS(定性分析)和資產(chǎn)配置市場量表衡量投資可行性。除非我們把投資標(biāo)的看得很透,充分放心,否則不會參與。在這輪調(diào)整中,我們基金的凈值非常穩(wěn)定,就是對我們的投資理念的一個很好的肯定。

筆者：能否給我介紹一下招商基金的投資研究管理模式？

張冰：招商基金實行一體化的投資研究管理模式,注重投資研究的團隊合作精神,強調(diào)研究對投資的先導(dǎo)作用。和基金經(jīng)理一樣,我們的研究員也有投資功能。通常來說,每一個研究員都會在他負責(zé)的行業(yè)內(nèi)做好一個投資組合,然后基金經(jīng)理在研究員的投資組合中進行評估和挑選,合理配置,以使投資效率達到最高。而基金經(jīng)理也有研究功能,需要不斷地研究市場所處的環(huán)境、各行業(yè)的特征以及具體公司的變化等等,還需要經(jīng)常和研究員交流和溝通。

值得一提的是,我們招商有非常嚴(yán)格的考核制度,定期會考核研究員和基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn),動力和壓力并存。考核體系也是借鑒了ING的管理經(jīng)驗,我們有量化的指標(biāo)來衡量哪些基金做得好,哪些行業(yè)研究員的判斷準(zhǔn)確,選擇的哪些股票強于大市,而研究員又是否抓住了每個行業(yè)中最好的股票、基金經(jīng)理又是否捕捉了市場中最大的熱點。整個考核制度客觀公正,有法可依、有章可循,能夠真正檢驗團隊中每個人的能力。

堅定看好后市

筆者：如何看待未來市場走勢？

張冰：我認為四季度市場又會浮現(xiàn)機會,到那時候,宏觀緊縮政策的影響將會更加明朗,而管理層也會調(diào)整好IPO擴容的節(jié)奏。至于“小非”的拋售,不過是一種市場化的行為,一窩蜂的情況我想也不會很突出了。因為只要股票品種好,價格合理,持有它反而會有穩(wěn)定獲利的機會。基于以上原因,我認為第四季度市場會重新上升。

在資產(chǎn)配置方面,首先我們會適當(dāng)增持房地產(chǎn)、金融行業(yè)的龍頭公司。因為經(jīng)過前幾個月的調(diào)整,這類優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)具有明顯優(yōu)勢。除一線地產(chǎn)龍頭公司外,我們還將重點挖掘部分有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、業(yè)績存在較大改善預(yù)期的二線地產(chǎn)公司的投資機會。金融行業(yè)方面,我們將關(guān)注近期有再融資計劃的銀行業(yè)龍頭公司,還會利用市場的回調(diào)及“小非”上市對股價的打壓,適當(dāng)建倉券商概念股。

其次,適當(dāng)加強防御性品種的配置,以增強投資組合的防御性。這體現(xiàn)在繼續(xù)關(guān)注消費和服務(wù)行業(yè)、品牌醫(yī)藥、機場、高速公路等防御性強行業(yè)的龍頭公司。因為它們都具有估值合理、增長穩(wěn)定且具有較好的分紅派現(xiàn)能力的共同特點。而一些估值嚴(yán)重偏低的大盤藍籌股的機會也已經(jīng)浮現(xiàn),如果股指期貨出臺,這樣的品種就是極好的戰(zhàn)略性品種。同時,我們會繼續(xù)減持或回避受宏觀調(diào)控影響較大的投資品,以及受人民幣升值沖擊較大的行業(yè),還有一些簡單依賴出口加工的企業(yè)也存在很大風(fēng)險。

筆者：那么最近大盤調(diào)整,是否正是介入基金的好時機？怎么挑選一只好的基金呢？

張冰：如果你看好中國經(jīng)濟,看好大盤的中長期走勢,那么你還猶豫什么？從長期來看,中國經(jīng)濟的發(fā)展?jié)摿θ匀痪薮?市場的流動性充裕,人民幣升值也是大勢所趨,這一切都將磨平投資基金可能帶來的短期風(fēng)險。

而選擇一只好的基金,我看有兩點要把握：一是對基金管理公司的把握,這家公司形象如何、口碑如何,是否有良好的品牌,法人治理結(jié)構(gòu)是否合理等都是應(yīng)該考慮的因素。另一個重點就是基金經(jīng)理本人了,他是否有一定的投資經(jīng)驗、過往的業(yè)績?nèi)绾蔚榷际强荚u的標(biāo)準(zhǔn)。