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　　興業證券：銀行股低估值+基本面拐點向上的性價比極高

　　2月金融數據發布，社融總量大超預期，增速小幅提升至13.3%，信貸和銀行承兌匯票是最主要的社融超預期分項，信貸需求旺盛、經濟修復動能較強。信貸總量、結構均可圈可點，銀行信貸需求在對公層面仍然十分旺盛，居民短貸的負增長也明顯好于基期，銀行還通過控制票據貼現量為其他貸款騰挪額度。

　　近期二級市場波動加大，對于銀行板塊尤其是核心標的，我們繼續堅定推薦。2021年無論從宏觀經濟、貨幣環境還是監管政策來看，均是近年來銀行業經營景氣度較高的一年。在經濟上行+信用邊際收緊的環境中，銀行行業兼具定價上行和不良改善的基本面雙重利好。當前銀行龍頭標的估值仍屬合理區間，相比于高估值板塊的龍頭標的估值明顯低估。機構抱團有所松動的環境下，銀行股低估值+基本面拐點向上的性價比極高，繼續堅定看好興業、平安、招行、杭州、郵儲等基本面優秀個股全年的表現。此外，從銀行歷史行情的復盤經驗上看，建議投資者關注板塊內的輪動機會，重點推薦南京、光大、工行、建行等低估值標的投資機會。

　　光大證券：繼續強調順周期視角下的銀行板塊投資邏輯

　　繼續強調順周期視角下的銀行板塊投資邏輯。今年以來，順周期的力量持續發揮作用。從銀行信貸角度來看，工業品、農林牧漁的貸款增速還在提升，順周期反映較明顯。從歷史角度來看，銀行經營會對經濟周期做出“親周期”的反應。盡管監管政策有逆周期性，在經濟復蘇時期銀行業各方面指標綜合向好，表現為對盈利悲觀預期的轉化、對資產擴張和價格預期向好，對資產質量預期改善，以及動態撥備要求低位等。我們認為一段時間之內順周期力量是帶動銀行表現的重要變量。與此同時，從目前銀行經營狀況、信貸投放量、行業分化角度來看，優質銀行仍然扮演著“強者恒強”的特點。

　　在未來時期，從銀行投資角度來看，繼續建議關注三條投資主線：1)從中長期角度來看，優質銀行業績確定性更強，且以財富管理、零售業務等為代表的特色標簽有望持續獲得估值溢價。持續推薦平安、興業、招行等標的。

　　2)從負債端成本上行來看，雖然我們認為負債端成本上行不太會超預期，但歷史上負債端成本在2013年、2017-2018年出現過超預期的上行，當時大型銀行的表現是跑贏行業整體的。未來需要關注NCD利率變化情況，如果NCD利率持續走高，甚至維持一段時間，可能大型銀行也會出現投資機會。當前大行估值相對較低，建議關注郵儲、建行、工行等大行的投資機會。

　　3)從信貸投放區域分化看，如果銀行股行情進一步演繹，可能需要從中小銀行找機會，推動估值從分化到收斂。當前城農商行分化很大，區域經濟金融環境是影響地方法人銀行經營的關鍵變量，建議重點關注東南沿海、成渝經濟圈等優勢區位，特別是江浙地區優勢標的，如寧波銀行、常熟銀行。

　　華泰證券：估值上升期有望來臨 順周期加配銀行

　　風險出清后半程，估值上升期有望來臨。資產質量為影響銀行業估值的重要因素。銀行板塊作為典型順周期行業，當前資產質量指標改善趨勢明朗。一方面 2020 年疫情背景下，銀行業對不良資產嚴格認定，撥備計提力度和不良處置力度顯著上升，助存量風險不斷出清，尤其是給予優質銀行股系統風險出清的機會；另一方面，由于企業償債能力提升、零售風險拐點已現，我們預計新增風險較為可控。 20Q4 銀行業資產質量已迎來改善，對比歷史經驗，我們認為當前風險出清逐步進入后半程，估值進入提升階段。貸款利率上行驅動息差企穩、投資者國際化和機構化趨勢則有望進一步催化銀行股估值修復行情。

　　估值修復持續，順周期加配銀行。宏觀經濟逐步修復，銀行風險出清逐步進入后半程，估值有望進入提升階段，疊加息差企穩、投資者結構優化，或進一步助力銀行股估值提升。經濟復蘇+基本面修復+資金配置需求提升，我們堅定看好銀行配置價值。細分板塊來看，大行順周期特征更為顯著，2020年利潤增速顯著上行，估值與股息率優勢突出，存量風險不斷出清，推薦工商銀行、農業銀行；中小銀行則注重形成自身特色，對標海外特色中小行，具有廣闊的估值提升前景，部分有望享受 2 倍以上的 PB 估值，推薦興業銀行、常熟銀行、平安銀行、青島銀行。同時建議關注處估值底部銀行標的。

　　華西證券：2月信貸社融增速回升 關注上市銀行年報落地

　　2月信貸投放量增結構優超市場預期，反映市場供需兩旺的格局。我們認為，今年行業業績在量價企穩以及信用成本回落下將有明顯的回升，未來估值仍有修復空間。目前板塊指數靜態PB僅0.79倍，低估值特征下具備一定防御性，助力板塊獲得絕對和相對收益。上市銀行將相繼披露年報，隨著業績的兌現板塊估值也將進入分化，繼續推薦招商、寧波、平安、興業、成都、青島、常熟等，另外關注大行的機會。

　　中泰證券：銀行景氣度持續向上 兩條選股邏輯

　　銀行景氣度持續向上，兩條選股邏輯。銀行股的核心投資邏輯是宏觀經濟，銀行景氣度持續向上：息差向上，資產質量預期改善。選股方面，有兩條主線。一條是我們一直建議的擁抱銀行核心資產：寧波銀行、招商銀行、興業銀行和平安銀行。另一條是在行業景氣明顯上行的背景下，選擇低估值、資產質量良好的銀行(因為銀行本輪在經濟周期復蘇與前幾輪復蘇的差異點：資產質量的分化會持續)。從區域角度，推薦江蘇銀行、南京銀行；從客戶結構角度，我們推薦大型銀行行：建行(A/H)、工行(A/H)、郵儲(A/H)。

　　中國銀河證券：宏觀經濟持續修復 利好銀行業績改善和資產質量優化

　　宏觀經濟持續修復，利好銀行業績改善和資產質量優化。多家上市銀行2020年凈利增速已實現轉正，業績表現超預期，對板塊估值形成支撐。貨幣政策維持穩健，讓利壓力緩解，息差企穩回升，信貸結構優化及中間業務發展或成為長期盈利能力提升的突破口。當前板塊PB0.80倍，估值處于歷史偏低水平，配置價值凸顯。綜合考慮業績改善+低估值，持續看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦招商銀行、寧波銀行、興業銀行和常熟銀行。

　　東興證券：基本面有望持續改善 看好板塊估值提升

　　我們看好銀行板塊估中樞回升至1倍PB以上，主要邏輯為：(1)政策壓力相對緩和。從中央經濟工作會議、兩會政府工作報告定調以及央行和銀保監會表態來看，我們認為政策層面相較 2020 年更為緩和，由此銀行業市場化經營空間和業績彈性將擴大。(2)基本面繼續改善，息差和不良壓力減弱。貨幣政策趨于常態化帶來2021年資產增速穩中略降。國內經濟持續修復帶動信貸項目需求，推升銀行資產端定價水平，息差有望企穩回升。量價因素一正一負，銀行營收增速或仍維持平穩。考慮到經濟修復和貸款結構優化，當前上市銀行信用風險壓力整體平穩；撥備計提較充足，在基本面繼續改善下，2021年上市銀行利潤增速有望較大幅度提升。(3)估值仍處低位。當前板塊動態 PB 估值仍處于歷史底部，我們繼續看好板塊配置價值，重點推薦零售銀行以及具備區位優勢的中小銀行。

　　華福證券：資產輪動背景下 低估值銀行具有比較優勢

　　對于銀行業來說，中長周期的維度而言，資產規模在一定增速范疇內，凈息差維持穩定水平，資產質量不斷夯實的背景下，結構性信用風險可控，伴隨著經濟彈性恢復，風險逐步降低，對于未來銀行盈利水平的擴充提供更為廣闊的空間。站在目前的維度而言，板塊估值水平較低，如果資產的輪動從大類資產角度去思考，短周期商品類會獲得多一些關注，但波動性更強，銀行業作為順周期要在此輪的輪動中，占據穩健的提升賽道，有望實現盈利與估值的“DNA雙螺旋”向上結構的互助，具有良好的投資價值，維持銀行業“推薦”評級。

（文章來源：東方財富研究中心）

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