第1頁:天融信(002212)：網(wǎng)絡安全訂單增長超預期 毛利率企穩(wěn)回升

第1頁:天融信(002212)：網(wǎng)絡安全訂單增長超預期 毛利率企穩(wěn)回升第2頁:萬華化學(600309)：MDI擴產(chǎn)恰逢其時 業(yè)績有望創(chuàng)歷史新高第3頁:洽洽食品(002557)：春節(jié)錯峰致Q4降速 2021Q1增長值得期待第4頁:陜西煤業(yè)(601225)：業(yè)績穩(wěn)健增長 估值有望提升第5頁:華帝股份(002035)：電商、外銷放量 Q4收入改善第6頁:浙商銀行(601916)：定位平臺化發(fā)展模式 期待新五年發(fā)展規(guī)劃第7頁:海利得(002206)：單季度業(yè)績再次突破億元 業(yè)績盈利拐點已現(xiàn)第8頁:京運通(601908)：20年業(yè)績大幅增長 硅片業(yè)務有望迎來爆發(fā)第9頁:國光股份(002749)：擬實施新一期股票激勵 推動公司持續(xù)增長第10頁:拓普集團(601689)：增發(fā)完成產(chǎn)能擴充 單車價值量提升前景看好

天融信(002212)：網(wǎng)絡安全訂單增長超預期 毛利率企穩(wěn)回升

類別：公司 機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：姜國平/萬義麟 日期：2021-02-26

事件：公司發(fā)布2020 年業(yè)績快報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.01 億元，同比減少19.60%，收入下降主要是由于20 年公司實施重大資產(chǎn)出售導致合并報表范圍變化所致。實現(xiàn)歸母凈利潤3.54 億元，同比減少 11.79%，利潤減少主要系因為重大資產(chǎn)出售增加所得稅費用1.21 億元。其中網(wǎng)絡安全業(yè)務20 年實現(xiàn)營收28.29 億元，同比增長17.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.66 億元，同比增長18.45%，剔除股權(quán)激勵影響后歸母凈利潤為6.04 億元，同比增長8.66%。

網(wǎng)安業(yè)務訂單增長超預期，疫情影響收入確認：2020 年公司信息安全業(yè)務新增訂單金額同比增長47.41%，增速較19 年同期提高明顯，訂單增長超預期，考慮到20 年疫情對信息安全行業(yè)需求造成了一定的影響，公司能夠逆勢取得遠高于行業(yè)增速的訂單增長，從中反應了公司領(lǐng)先的市場競爭力和極強的執(zhí)行力，較高的訂單增長也為21 年的業(yè)績高增長打下堅實的基礎。收入方面，20 年信息安全收入同比增長17.05%，增速低于訂單增速，主要是因全國新冠疫情，項目實施進度延緩，使公司收入確認受到影響，但下半年逐漸恢復，尤其是第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.32 億元，同比增長46.21%。

毛利率企穩(wěn)回升，公司盈利能力迎來拐點：20 年公司網(wǎng)絡安全業(yè)務毛利率為65.65%，同比增長2.86 個百分點，公司在18-19 年毛利率連續(xù)下滑的情況下首次實現(xiàn)企穩(wěn)回升，考慮到公司產(chǎn)品成熟度逐步提高，盈利能力將迎來拐點，未來毛利率預計還將穩(wěn)步提升。實現(xiàn)營業(yè)利潤5.22 億元，同比增長16.79%。為了加速布局新賽道和推出新產(chǎn)品，報告期內(nèi)公司網(wǎng)絡安全業(yè)務進一步加大投入，特別是加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增加31.43%，公司整體費用率有所提升，但由于毛利率的提高，使營業(yè)利潤與營業(yè)收入保持了同步增長，凈利潤率同比保持不變。

盈利預測、估值與評級：考慮到公司電線電纜業(yè)務已于2020 年9 月完成剝離，相應收入將被動減少，下調(diào)20-22 年公司收入預測分別至57.02、41.03 和53.34億元(原值分別為79.38、93.13 和106.59 億元)；考慮到重大資產(chǎn)出售增加所得稅費用，下調(diào)20 年歸母凈利潤預測為3.53 億元(原值為6.45 億元)，考慮到電線電纜業(yè)務的剝離帶來的業(yè)績被動減少，略微下調(diào)21-22 年歸母凈利潤預測分別為8.36 和11.12 億元(原值為9.61 和12.39 億元)。看好中電科入股對政府市場拓展的幫助，電線電纜業(yè)務剝離帶來的估值彈性，新興領(lǐng)域的布局帶來的業(yè)績彈性，維持“增持”評級。

風險提示：中電科入股不及預期；股東減持對股價造成的壓力；并購整合不及預期；云安全等創(chuàng)新業(yè)務拓展不及預期；市場整體估值水平下降。

1 2 3 4 5 6 7 ... 10 下一頁