今年以來(lái)，南下資金僅在10個(gè)交易日內(nèi)便買入港股籌碼超過(guò)1,100億人民幣，相較于估值普遍位于高位的A股而言，港股市場(chǎng)對(duì)資金的吸引力逐漸體現(xiàn)。

在此背景下，挖掘業(yè)務(wù)發(fā)展高景氣、估值又處于相對(duì)低位的標(biāo)的公司將成為投資者獲得超額收益的重要來(lái)源。這其中，自動(dòng)系統(tǒng)(00771)便值得投資者重點(diǎn)關(guān)注，雖然不易發(fā)掘出自動(dòng)系統(tǒng)身上所具備的市場(chǎng)熾熱，競(jìng)相追逐的投資熱點(diǎn)，但就其在IT行業(yè)多年的耕耘，穩(wěn)定有序發(fā)展的業(yè)務(wù)潛力，良好的現(xiàn)金流，仍然是在一片紛紛擾擾的科技公司估值泡沫當(dāng)中，有其中長(zhǎng)期投資價(jià)值所在。

作為香港本地前3名的IT服務(wù)提供商，A股上市公司華勝天成(600410)早在2009年便成為了自動(dòng)系統(tǒng)的最終控股股東。自動(dòng)系統(tǒng)的業(yè)務(wù)版圖在近兩年持續(xù)擴(kuò)張，繼2017年收購(gòu)美國(guó)公司Grid Dynamics International(GDI)，并與2020年初分拆上市之后，自動(dòng)系統(tǒng)亦在亞太區(qū)推出了整合渠道及云端基礎(chǔ)式服務(wù)平臺(tái)UOC,以“as-a-Service”服務(wù)滿足各行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。

我們發(fā)現(xiàn)，由于自動(dòng)系統(tǒng)在資本市場(chǎng)相對(duì)低調(diào)，相關(guān)資料較少，這導(dǎo)致其價(jià)值被長(zhǎng)期低估。截至1月20日收盤，自動(dòng)系統(tǒng)PB僅0.52倍，其市值只有公司凈資產(chǎn)的一半，反觀同體量的軟件公司，PB大多在2倍以上，自動(dòng)系統(tǒng)明顯被低估。隨著業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放，該公司有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

收購(gòu)美股上市公司完成跨區(qū)域布局

從1973年開(kāi)始，自動(dòng)系統(tǒng)便開(kāi)展信息科技服務(wù)，在深耕香港本地市場(chǎng)的同時(shí)，逐漸將業(yè)務(wù)延伸至澳門、臺(tái)灣、東南亞，積累了深厚的行業(yè)、客戶及人才資源。至2009年時(shí)，A股上市公司華勝天成作為內(nèi)地市場(chǎng)的綜合資訊科技服務(wù)供應(yīng)商，欲向海外市場(chǎng)擴(kuò)張，其一眼相中了對(duì)自身業(yè)務(wù)布局具有“橋頭堡”作用的自動(dòng)系統(tǒng)，便通過(guò)入股+全面收購(gòu)的方式，于2009年9月正式成為了自動(dòng)系統(tǒng)的最大控股股東。

依托大股東的技術(shù)及人才資源，自動(dòng)系統(tǒng)迎來(lái)快速發(fā)展。至2017年時(shí)，公司跨出了海外擴(kuò)張過(guò)程中的關(guān)鍵一步，即收購(gòu)了美國(guó)硅谷的公司Grid Dynamics International, lnc.(以下簡(jiǎn)稱：GDI)。

智通財(cái)經(jīng)App了解到，GDI總部設(shè)于美國(guó)加州，在東歐四國(guó)擁有專業(yè)的軟件研發(fā)中心，自動(dòng)系統(tǒng)收購(gòu)GDI可加強(qiáng)公司對(duì)客戶的“本地支持，全球交付”的業(yè)務(wù)布局，亦提升了公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及人工智能等前沿科技中的布局。

至此，自動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)覆蓋亞太、歐美兩大區(qū)域，涉及的國(guó)家及地區(qū)包括中國(guó)內(nèi)地、香港、澳門、臺(tái)灣、美國(guó)、歐洲、泰國(guó)、新加坡和馬來(lái)西亞等。在地域發(fā)展方向上，自動(dòng)系統(tǒng)采取了亞太為主、歐美為輔的策略推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。

亞太、歐美業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展

據(jù)2020年中報(bào)顯示，自動(dòng)系統(tǒng)亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)主要由系統(tǒng)集成、創(chuàng)新行業(yè)解決方案、資訊科技集成管理服務(wù)、智能網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)四大部分組成，而后三者是公司亞太地區(qū)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，收入合計(jì)占亞太地區(qū)總收入的比例高達(dá)近80%。

三大主營(yíng)業(yè)務(wù)詳細(xì)來(lái)看，在創(chuàng)新行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)中，自動(dòng)系統(tǒng)擁有800多名專業(yè)應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)人才，可提供包括云計(jì)算、人工智能等在內(nèi)的各種創(chuàng)新技術(shù)，且交付模式亦比較多樣化，包括敏捷、DevOps等方式。據(jù)2020年中報(bào)顯示，整體新簽服務(wù)訂單錄得增幅高達(dá) 31.8%。服務(wù)較去年同期顯著增加 29.9%。此外，自動(dòng)系統(tǒng)是香港政府「 優(yōu)質(zhì)資訊科技專業(yè)服務(wù)常備承辦協(xié)議四」范疇中的服務(wù)項(xiàng)目市場(chǎng)占有率第一的服務(wù)供應(yīng)商，開(kāi)發(fā)了全港市民均能受惠的移動(dòng)應(yīng)用程序項(xiàng)目。

在資訊科技集成管理服務(wù)業(yè)務(wù)中，自動(dòng)系統(tǒng)為公共房屋管理組織提供IT管理服務(wù)，覆蓋整個(gè)香港的公共房屋;且為超過(guò)2萬(wàn)名醫(yī)療機(jī)構(gòu)的用戶提供IT運(yùn)營(yíng)，并為多家中國(guó)銀行和跨國(guó)銀行的數(shù)萬(wàn)用戶提供IT運(yùn)營(yíng)。公司更獲著名開(kāi)源軟件方案供應(yīng)商 Red Hat 頒發(fā)「FY20 最高貢獻(xiàn)合作伙伴」獎(jiǎng)項(xiàng)，嘉許自動(dòng)系統(tǒng)于市場(chǎng)新興技術(shù) — 云原生應(yīng)用自動(dòng)化(容器技術(shù)及自動(dòng)化平臺(tái)技術(shù))的卓越表現(xiàn)。

而在智能網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)方面，自動(dòng)系統(tǒng)是許多領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)安全供應(yīng)商的最高級(jí)別合作伙伴，且已成為香港三大安全服務(wù)提供商之一，其憑借自身在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域積累的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，成功幫助各行各業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)了復(fù)雜多樣的需求，比如獲得了全球銀行間金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)的客戶安全計(jì)劃(CSP)的認(rèn)證，且公司利用華為的卓越技術(shù)為全球最繁忙的機(jī)場(chǎng)建設(shè)全面的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)，自動(dòng)系統(tǒng)于2019年時(shí)推出了自己的品牌——威脅情報(bào)門戶(A-TIP)，為客戶提供全新的安全服務(wù)，贏得了客戶的一致好評(píng)。

憑借多年的運(yùn)營(yíng)和積累，自動(dòng)系統(tǒng)的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)在行業(yè)賽道中已處于領(lǐng)先地位，且先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。而除亞太地區(qū)外，自動(dòng)系統(tǒng)得益于GDI的快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)了歐美市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)張。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，GDI在歐美市場(chǎng)持續(xù)滲透，包括Apple和Google在內(nèi)的頂級(jí)IT公司均選擇了GDI的數(shù)據(jù)分析服務(wù)，且二者已成為GDI的前五大重要客戶。值得注意的是，2020年上半年，自動(dòng)系統(tǒng)對(duì)GDI進(jìn)行分拆在納斯達(dá)克成功上市，首日收盤市值約為47.3億港元。GDH成功上市，不僅有利于自身的長(zhǎng)期發(fā)展，亦為自動(dòng)系統(tǒng)帶來(lái)了可觀的投資回報(bào)。

扎實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)

憑借在亞太地區(qū)領(lǐng)先市場(chǎng)地位下的精耕細(xì)作以及海外并購(gòu)擴(kuò)張的雙輪驅(qū)動(dòng)下，自動(dòng)系統(tǒng)近年來(lái)取得了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的亮麗業(yè)績(jī)。智通財(cái)經(jīng)App了解到，自2017至2019年，自動(dòng)系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入從19.17億港元穩(wěn)步增至28.29億港元，年復(fù)合增速超21.66%;與此同時(shí)，同期的凈利潤(rùn)從5,257.9萬(wàn)港元增至1億港元，年復(fù)合增速37.48%。

持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，是自動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，而2020年上半年突然爆發(fā)的疫情“黑天鵝”，則是檢驗(yàn)自動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)韌性的試金石。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，得益于亞太地區(qū)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，亞太地區(qū)收入帶動(dòng)公司總收入增長(zhǎng)9.6%至10.11億港元，新簽訂單增長(zhǎng)3.6%至9.73億港元。同時(shí)，由于GDI分拆上市錄得的一次性收益，公司歸母凈利潤(rùn)從4,139.8萬(wàn)爆增至7.61億港元。

亞太地區(qū)業(yè)務(wù)能在疫情沖擊下實(shí)現(xiàn)收入與新訂單的正增長(zhǎng)實(shí)屬不易。歐美區(qū)方面，雖然海外疫情的持續(xù)使歐美市場(chǎng)業(yè)務(wù)低迷，但GDH的服務(wù)仍受到了重點(diǎn)客戶青睞，第二季度的報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自世界頂尖科技客戶(Apple、Google等)的收入按年增長(zhǎng)高達(dá)47%。

新增長(zhǎng)點(diǎn)帶動(dòng)公司加速發(fā)展

不過(guò)，與過(guò)去的業(yè)績(jī)相比，自動(dòng)系統(tǒng)未來(lái)的發(fā)展更值得市場(chǎng)期待。據(jù)公司介紹，自動(dòng)系統(tǒng)后續(xù)主要的發(fā)展方向便是產(chǎn)業(yè)化、集成化、區(qū)域化，持續(xù)推動(dòng)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)業(yè)化指的是精耕公司的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，在行業(yè)中打造標(biāo)桿項(xiàng)目，從頭部客戶加速向行業(yè)滲透,然后將成功的經(jīng)驗(yàn)往其他行業(yè)復(fù)制，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)覆蓋;集成化指的是通過(guò)各類技術(shù)或產(chǎn)品以貼合客戶應(yīng)用場(chǎng)景，為客戶提供全面的行業(yè)集成解決方案，以“一條龍”式的服務(wù)解決客戶需求。區(qū)域化指的是深耕已有區(qū)域，并通過(guò)合理的區(qū)域業(yè)務(wù)布局實(shí)現(xiàn)本地支持，全球交付的戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步擴(kuò)大公司在海外及全球的市場(chǎng)影響力。

在上述發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，已在多個(gè)領(lǐng)域擁有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的自動(dòng)系統(tǒng)有望加速發(fā)展。目前，公司的多項(xiàng)業(yè)務(wù)布局展現(xiàn)良好勢(shì)頭，比如于2020年5月推出的首個(gè)亞太區(qū)綜合運(yùn)營(yíng)中心UOC，一站式提供DevSecOps服務(wù)，以進(jìn)一步整合公司自身的業(yè)務(wù)能力，捕捉數(shù)碼轉(zhuǎn)型中長(zhǎng)線商機(jī)。

智通財(cái)經(jīng)App了解到，UOC是一個(gè)云端服務(wù)平臺(tái)，揉合了自動(dòng)系統(tǒng)的行業(yè)解決方案、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)及ITIL運(yùn)維管理服務(wù)等三大業(yè)務(wù)范疇，以「即服務(wù)」(as-a-Service) 的全新業(yè)務(wù)模式，為客戶提供覆蓋IT系統(tǒng)全周期，多渠道，可靈活定制的數(shù)碼轉(zhuǎn)型服務(wù)，以提升客戶運(yùn)營(yíng)效率，拓展商機(jī)。

自動(dòng)系統(tǒng)集團(tuán)CEO王粵鷗介紹到，無(wú)論是在傳統(tǒng)的IT 營(yíng)運(yùn)，抑或是數(shù)碼轉(zhuǎn)型的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)用開(kāi)發(fā)、網(wǎng)絡(luò)安全及管理服務(wù)三者的互動(dòng)越來(lái)越多，中間的涵接越來(lái)越復(fù)雜，而更加重要的是，三者的整合水平直接關(guān)系企業(yè)到數(shù)碼轉(zhuǎn)型成功與否，這正是UOC 推出的原因。公司在UOC平臺(tái)建設(shè)方面，會(huì)持續(xù)投入大量資源，包括人力資源培訓(xùn)、優(yōu)化服務(wù)流程及整合不同技術(shù)，持續(xù)強(qiáng)化公司DevSecOps服務(wù)交付能力。

同時(shí)，自動(dòng)系統(tǒng)與澳門電訊聯(lián)手打造的網(wǎng)絡(luò)資訊安全防護(hù)中心SOC²亦于2020年8月推出，該平臺(tái)除了可以協(xié)助企業(yè)確保自身網(wǎng)絡(luò)合乎安全標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)使企業(yè)在監(jiān)控與預(yù)警專項(xiàng)上符合澳門網(wǎng)絡(luò)安全法的相關(guān)要求。網(wǎng)絡(luò)安全是構(gòu)建智慧城市的基礎(chǔ)，SOC²的推出意味著自動(dòng)系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)進(jìn)一步獲得市場(chǎng)認(rèn)可，在打造智慧城市成為風(fēng)口的當(dāng)下，公司網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)有望在區(qū)內(nèi)行業(yè)中快速滲透。

綜合以上來(lái)看，自動(dòng)系統(tǒng)的后續(xù)發(fā)展有較強(qiáng)的確定性，其通過(guò)綜合運(yùn)營(yíng)中心UOC、網(wǎng)絡(luò)資訊安全防護(hù)中心平臺(tái)SOC²為客戶提供“as-a- Service”服務(wù)，在云計(jì)算、智能城市及5G等新產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)下，自動(dòng)系統(tǒng)憑借領(lǐng)先的市場(chǎng)地位、優(yōu)秀的技術(shù)以及豐富的客戶資源有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速滲透;而在歐美市場(chǎng)中，得益于客戶數(shù)字化需求的日益強(qiáng)烈，GDH自身業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展，且其通過(guò)并購(gòu)模式，如2020年12月收購(gòu)了荷蘭的軟件開(kāi)發(fā)和技術(shù)諮詢公司 Daxx Web Industries B.V.，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)版圖的快速擴(kuò)張。

而香港處于中企出海的橋頭堡一站，相信未來(lái)仍然會(huì)得到國(guó)家政策的大力支持，對(duì)于具有廣泛行業(yè)基礎(chǔ)的自動(dòng)系統(tǒng)集團(tuán)，無(wú)論是對(duì)接技術(shù)與應(yīng)用，還是對(duì)接大陸與國(guó)際，厚積薄發(fā)，穩(wěn)健發(fā)展將會(huì)是其價(jià)值所在。