今年以來，南下資金僅在10個交易日內便買入港股籌碼超過1,100億人民幣，相較于估值普遍位于高位的A股而言，港股市場對資金的吸引力逐漸體現。

在此背景下，挖掘業務發展高景氣、估值又處于相對低位的標的公司將成為投資者獲得超額收益的重要來源。這其中，自動系統(00771)便值得投資者重點關注，雖然不易發掘出自動系統身上所具備的市場熾熱，競相追逐的投資熱點，但就其在IT行業多年的耕耘，穩定有序發展的業務潛力，良好的現金流，仍然是在一片紛紛擾擾的科技公司估值泡沫當中，有其中長期投資價值所在。

作為香港本地前3名的IT服務提供商，A股上市公司華勝天成(600410)早在2009年便成為了自動系統的最終控股股東。自動系統的業務版圖在近兩年持續擴張，繼2017年收購美國公司Grid Dynamics International(GDI)，并與2020年初分拆上市之后，自動系統亦在亞太區推出了整合渠道及云端基礎式服務平臺UOC,以“as-a-Service”服務滿足各行業的數字化轉型需求。

我們發現，由于自動系統在資本市場相對低調，相關資料較少，這導致其價值被長期低估。截至1月20日收盤，自動系統PB僅0.52倍，其市值只有公司凈資產的一半，反觀同體量的軟件公司，PB大多在2倍以上，自動系統明顯被低估。隨著業績的持續釋放，該公司有望迎來“戴維斯雙擊”。

收購美股上市公司完成跨區域布局

從1973年開始，自動系統便開展信息科技服務，在深耕香港本地市場的同時，逐漸將業務延伸至澳門、臺灣、東南亞，積累了深厚的行業、客戶及人才資源。至2009年時，A股上市公司華勝天成作為內地市場的綜合資訊科技服務供應商，欲向海外市場擴張，其一眼相中了對自身業務布局具有“橋頭堡”作用的自動系統，便通過入股+全面收購的方式，于2009年9月正式成為了自動系統的最大控股股東。

依托大股東的技術及人才資源，自動系統迎來快速發展。至2017年時，公司跨出了海外擴張過程中的關鍵一步，即收購了美國硅谷的公司Grid Dynamics International, lnc.(以下簡稱：GDI)。

智通財經App了解到，GDI總部設于美國加州，在東歐四國擁有專業的軟件研發中心，自動系統收購GDI可加強公司對客戶的“本地支持，全球交付”的業務布局，亦提升了公司在云計算、大數據及人工智能等前沿科技中的布局。

至此，自動系統業務覆蓋亞太、歐美兩大區域，涉及的國家及地區包括中國內地、香港、澳門、臺灣、美國、歐洲、泰國、新加坡和馬來西亞等。在地域發展方向上，自動系統采取了亞太為主、歐美為輔的策略推動公司業務持續擴張。

亞太、歐美業務持續發展

據2020年中報顯示，自動系統亞太地區的業務主要由系統集成、創新行業解決方案、資訊科技集成管理服務、智能網絡安全服務四大部分組成，而后三者是公司亞太地區的主營業務，收入合計占亞太地區總收入的比例高達近80%。

三大主營業務詳細來看，在創新行業解決方案業務中，自動系統擁有800多名專業應用程序開發人才，可提供包括云計算、人工智能等在內的各種創新技術，且交付模式亦比較多樣化，包括敏捷、DevOps等方式。據2020年中報顯示，整體新簽服務訂單錄得增幅高達 31.8%。服務較去年同期顯著增加 29.9%。此外，自動系統是香港政府「 優質資訊科技專業服務常備承辦協議四」范疇中的服務項目市場占有率第一的服務供應商，開發了全港市民均能受惠的移動應用程序項目。

在資訊科技集成管理服務業務中，自動系統為公共房屋管理組織提供IT管理服務，覆蓋整個香港的公共房屋;且為超過2萬名醫療機構的用戶提供IT運營，并為多家中國銀行和跨國銀行的數萬用戶提供IT運營。公司更獲著名開源軟件方案供應商 Red Hat 頒發「FY20 最高貢獻合作伙伴」獎項，嘉許自動系統于市場新興技術 — 云原生應用自動化(容器技術及自動化平臺技術)的卓越表現。

而在智能網絡安全服務方面，自動系統是許多領先網絡安全供應商的最高級別合作伙伴，且已成為香港三大安全服務提供商之一，其憑借自身在網絡安全領域積累的行業優勢，成功幫助各行各業客戶實現了復雜多樣的需求，比如獲得了全球銀行間金融電信協會(SWIFT)的客戶安全計劃(CSP)的認證，且公司利用華為的卓越技術為全球最繁忙的機場建設全面的網絡基礎設施。同時，自動系統于2019年時推出了自己的品牌——威脅情報門戶(A-TIP)，為客戶提供全新的安全服務，贏得了客戶的一致好評。

憑借多年的運營和積累，自動系統的三大主營業務在行業賽道中已處于領先地位，且先發優勢明顯。而除亞太地區外，自動系統得益于GDI的快速發展實現了歐美市場的持續擴張。

據財報顯示，GDI在歐美市場持續滲透，包括Apple和Google在內的頂級IT公司均選擇了GDI的數據分析服務，且二者已成為GDI的前五大重要客戶。值得注意的是，2020年上半年，自動系統對GDI進行分拆在納斯達克成功上市，首日收盤市值約為47.3億港元。GDH成功上市，不僅有利于自身的長期發展，亦為自動系統帶來了可觀的投資回報。

扎實的業務基礎

憑借在亞太地區領先市場地位下的精耕細作以及海外并購擴張的雙輪驅動下，自動系統近年來取得了持續穩定增長的亮麗業績。智通財經App了解到，自2017至2019年，自動系統的營業收入從19.17億港元穩步增至28.29億港元，年復合增速超21.66%;與此同時，同期的凈利潤從5,257.9萬港元增至1億港元，年復合增速37.48%。

持續增長的業績背后，是自動系統業務的快速擴張，而2020年上半年突然爆發的疫情“黑天鵝”，則是檢驗自動系統業務韌性的試金石。據財報顯示，得益于亞太地區業務的穩步發展，亞太地區收入帶動公司總收入增長9.6%至10.11億港元，新簽訂單增長3.6%至9.73億港元。同時，由于GDI分拆上市錄得的一次性收益，公司歸母凈利潤從4,139.8萬爆增至7.61億港元。

亞太地區業務能在疫情沖擊下實現收入與新訂單的正增長實屬不易。歐美區方面，雖然海外疫情的持續使歐美市場業務低迷，但GDH的服務仍受到了重點客戶青睞，第二季度的報告期內，來自世界頂尖科技客戶(Apple、Google等)的收入按年增長高達47%。

新增長點帶動公司加速發展

不過，與過去的業績相比，自動系統未來的發展更值得市場期待。據公司介紹，自動系統后續主要的發展方向便是產業化、集成化、區域化，持續推動企業的數字化轉型。產業化指的是精耕公司的優勢行業，在行業中打造標桿項目，從頭部客戶加速向行業滲透,然后將成功的經驗往其他行業復制，實現全產業覆蓋;集成化指的是通過各類技術或產品以貼合客戶應用場景，為客戶提供全面的行業集成解決方案，以“一條龍”式的服務解決客戶需求。區域化指的是深耕已有區域，并通過合理的區域業務布局實現本地支持，全球交付的戰略目標，進一步擴大公司在海外及全球的市場影響力。

在上述發展戰略指導下，已在多個領域擁有領先優勢的自動系統有望加速發展。目前，公司的多項業務布局展現良好勢頭，比如于2020年5月推出的首個亞太區綜合運營中心UOC，一站式提供DevSecOps服務，以進一步整合公司自身的業務能力，捕捉數碼轉型中長線商機。

智通財經App了解到，UOC是一個云端服務平臺，揉合了自動系統的行業解決方案、網絡安全服務及ITIL運維管理服務等三大業務范疇，以「即服務」(as-a-Service) 的全新業務模式，為客戶提供覆蓋IT系統全周期，多渠道，可靈活定制的數碼轉型服務，以提升客戶運營效率，拓展商機。

自動系統集團CEO王粵鷗介紹到，無論是在傳統的IT 營運，抑或是數碼轉型的過程當中，應用開發、網絡安全及管理服務三者的互動越來越多，中間的涵接越來越復雜，而更加重要的是，三者的整合水平直接關系企業到數碼轉型成功與否，這正是UOC 推出的原因。公司在UOC平臺建設方面，會持續投入大量資源，包括人力資源培訓、優化服務流程及整合不同技術，持續強化公司DevSecOps服務交付能力。

同時，自動系統與澳門電訊聯手打造的網絡資訊安全防護中心SOC²亦于2020年8月推出，該平臺除了可以協助企業確保自身網絡合乎安全標準，同時使企業在監控與預警專項上符合澳門網絡安全法的相關要求。網絡安全是構建智慧城市的基礎，SOC²的推出意味著自動系統的網絡安全服務進一步獲得市場認可，在打造智慧城市成為風口的當下，公司網絡安全服務有望在區內行業中快速滲透。

綜合以上來看，自動系統的后續發展有較強的確定性，其通過綜合運營中心UOC、網絡資訊安全防護中心平臺SOC²為客戶提供“as-a- Service”服務，在云計算、智能城市及5G等新產業快速發展的趨勢下，自動系統憑借領先的市場地位、優秀的技術以及豐富的客戶資源有望實現業務的快速滲透;而在歐美市場中，得益于客戶數字化需求的日益強烈，GDH自身業務持續高速發展，且其通過并購模式，如2020年12月收購了荷蘭的軟件開發和技術諮詢公司 Daxx Web Industries B.V.，實現了業務版圖的快速擴張。

而香港處于中企出海的橋頭堡一站，相信未來仍然會得到國家政策的大力支持，對于具有廣泛行業基礎的自動系統集團，無論是對接技術與應用，還是對接大陸與國際，厚積薄發，穩健發展將會是其價值所在。