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長城汽車(601633)：延續強勁增長態勢 預計全年銷量目標超額完成在即

類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：袁偉 日期：2020-12-08

事件：公司發布11 月銷量，本月銷售145240 輛，同比上漲26.12%，環比增長7.14%；其中出口銷量9302 輛，同比大漲94.28%。

四大品牌齊發力，延續強勁增長態勢。11 月公司銷量14.52 萬輛，環比增長7.14%，同比上漲17.86%，銷量再創新高。據中汽協預測，11 月乘用車銷量同比增長9.3%，公司銷量同比增速顯著領先行業16.82pct。本月，公司四大品牌延續金九銀十的昂揚勢頭，其中哈弗品牌批售101812 輛，環比和同比分別上漲3.94%和22.11%，銷量再創新高。得益于第二代和第三代哈弗H6 合力猛攻，本月哈弗H6 銷售55001 輛，環比和同比分別上漲4.30%和31.97%，刷新今年單月銷量最高紀錄，并實現了連續2 個月銷量破5 萬輛，其中第三代哈弗H6 銷量22852 輛，環比增長10%。哈弗大狗本月銷售8555 輛，環比增長22%，爆款潛質初現，哈弗F7 本月銷售12087 輛。11 月皮卡銷量22610 輛，環比和同比分別增長10.81%和18.61%，連續7 個月銷量破2 萬輛，市占率近50%。其中，長城炮銷售12080輛，穩居高端皮卡銷量冠軍寶座，與風駿7、風駿5 再度包攬皮卡市場單車型銷量前三。11 月WEY 品牌銷售9122 輛，環比增長0.51%。本月歐拉品牌銷量11592輛，環比和同比分別大幅上漲44.70%和414.74%，實現9 連漲，穩居新能源行業第一陣營。其中，歐拉黑貓銷售9463 輛，同比漲幅高達373%，環比大漲51%。

從產銷來看，11 月整體加庫存950 輛，其中哈弗、WEY 和歐拉分別加庫存420、337 和843 輛，皮卡去庫存596 輛。

再添兩款新車，預計全年銷量目標超額完成在即。在哈弗大狗、第三代哈弗H6、煥新第二代哈弗H6、2021 款哈弗F7/F7x 等爆款新品的基礎上，公司再添歐拉好貓和坦克300 兩款新車。11 月24 日，歐拉好貓共計5 款車型上市，補貼后全國統一售價為10.39-14.39 萬元，有望助力歐拉品牌突破價格天花板，帶動歐拉品牌持續向上，也正式宣告歐拉品牌進軍幾近白熱化的A0 級純電細分市場。

11 月20 日，坦克300 越野版正式開啟預售，短短兩周，通過WEY APP 支付的訂金就突破萬筆，“三把鎖”、坦克轉彎、蠕行模式等硬核越野配置加持下，蘊藏著熱銷潛力。今年1-11 月，公司共實現銷量96.15 萬輛，與公司3 月份調整后的“102 萬輛”的銷量目標，僅有5.85 萬輛的差距，12 月新老明星車型有望共同發力，預計全年銷量目標超額完成在即。

投資建議：國內乘用車行業進入換購周期，電動化智能化高端化疊加新品周期，公司有望實現首換購兩端開花，全球化戰略布局擴容海外市場，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化電動化趨勢釋放增量。我們預計公司2020 年-2022 年的收入分別為1027.43、1226.76、1432.48 億元，收入增速分別為6.79%、19.40%、16.77%，歸母凈利潤分別為52.19、75.38、97.28 億元，維持買入-A 的投資評級。

風險提示：SUV 銷量不及預期；海外市場不及預期；政策松綁不及預期；

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