導讀：近兩年，貴州茅臺(600519)股王位置坐得更穩固了，自突破1000元大關后，隔一陣子就傳來茅臺股價又漲了100元的消息，如今貴州茅臺(600519)股價站上1500元關口。茅臺股價越來越高了，買不起茅臺的投資者開始買茅臺占比較高的基金，如主要消費、酒ETF等。

只不過，市場上還真有一只根正苗紅的茅臺概念股。華致酒行是茅臺的重要經銷商，是酒類流通行業龍頭企業。華致酒行也是機構的寵兒，今年多家機構扎堆調研，評級也隨之水漲船高。在十大股東中，見到險資、公募基金等身影。

要點

◆華致酒行一季度凈利潤、營業收入紛紛雙位數增長，疫情之下實屬不易；

◆公司股價走勢與釀酒板塊高度重合，漲幅居行業前列；

◆機構積極調研華致酒行，看好公司線下門店營銷。

連線背景

華致酒行是國內精品酒水營銷和服務商之一，以“精品、保真、服務、創新”為核心理念，公司從成立之初與國內外知名酒企建立起穩定合作，實現全線產品源頭采購，保證消費者購買到的每一瓶酒都是真品。目前公司擁有華致酒行、華致名酒庫連鎖門店1000多家和優質零售終端10000余家，建立了覆蓋全國31個省市自治區的全渠道營銷網絡。

華致酒行作為茅臺、五糧液(000858)的長期重要合作伙伴，曾先后8次榮獲茅臺集團授予的“儀狄巨匠金獎”、“優秀經銷商”等殊榮，先后11次榮獲五糧液(000858)集團授予的“六星級運營商”、“杰出品牌運營商”等殊榮。

今年一季度，華致酒行實現凈利潤9777.8萬元，同比增長10.26%，實現營業收入12.95億元，同比增長14.96%，在疫情嚴重影響酒水銷售下能實現雙位數正增長實屬不易。中泰認為公司增速可觀有兩大因素：第一，年前公司門店動銷強勁，在1月底疫情發生之前相比去年同期快速增長；第二，年后2、3月在疫情影響下公司銷量仍保持正增長，主要是年后酒水市場價格回落，公司采購進貨價格下降對銷量有促進作用，整體來看疫情對公司影響有限，體現了公司出色的抗風險能力與面向“小B大C”商業模式的優越性。

公司在2020年實現了盈利與股價的雙豐收。a股釀酒行業有36只個股，再把華致酒行放入其中，公司成績亮眼。受疫情影響，超半數酒企一季度凈利增速下滑，華致酒行卻以10.26%的增速位列行業第7位。今年多數酒企在一季度股價已震蕩下行為主，許多個股低點在3月下旬左右，即3月19日至3月23日之間，隨后釀酒個股開始一輪大級別上漲，多數個股自低點以來漲幅高達60%，華致酒行3月23日以來階段最高漲幅高達99.88%，位列行業第5日。2020年華致酒行上漲48.76%，比貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老酒等頭部酒企漲幅還要可觀。

董秘連線

華致酒行屬于商業連鎖板塊，但主營業務與酒品營銷打交道，上半年股價走勢與釀酒板塊高度重合。相比釀酒行業高價股層出不窮，貴州茅臺(600519)突破千元，五糧液(000858)、山西汾酒(600809)、瀘州老窖(000568)等個股穩定在100元上方，華致酒行股價便宜，漲幅可喜，因為其是茅臺重要經銷商，有種茅臺概念股的感覺。好股君特別連線公司的董事長秘書，就公司的經營發展、經銷商模式等情況展開問詢并做匯總。

問：華致酒行線下店面銷售茅臺、五糧液(000858)等相關酒品，但茅臺也有經銷店面，公司在與這些經銷店在競爭中有什么策略或優勢呢？

答：論到策略，可能有一點是茅臺的經銷商只賣茅臺酒，而我們的店面營銷各種中高端的酒品，白酒、紅酒都有，產品多樣性豐富。價格方面都是隨市場的，和茅臺經銷商相比，沒有太大不一樣。

問：全國線下店面有酒便利，酒品網站中比較出名的有酒仙網，目前華致酒行和它們比較如何？公司在線下酒品營銷市占率如何？

答：酒仙網主要做線上的，而我們的門店主要做線下，渠道形式不一樣。線上的消費者與線下相比，客戶群體都不太一樣，可能線上群體很少有人買茅臺、五糧液(000858)等價格較貴的名酒，對真假、留存等方面有疑慮。而從線下店鋪，認識店面老板那里購買酒品，更靠譜一些。市占率沒有詳細統計數據，但整個行業集中度還是比較低，各個廠商的份額都比較零碎，沒有出現一家獨大的局面。

問：華致酒行有茅臺白酒、葡萄酒等多款酒品，涵蓋茅臺、五糧液(000858)、拉貝等品牌，銷量最多的是哪些品牌？公司如何做到定期更換酒品？

答：華致酒行主要推薦的幾款酒品都還不錯，就像茅臺、五糧液(000858)、釣魚臺、荷花，紅酒有奔富酒莊和BV，還有農莊世家等幾款酒品。公司會隔段時間開發一些新酒，比如2018年公司引進了荷花，2019年引進了釣魚臺，紅酒推出了奔富酒莊和BV。公司根據市場需求，不斷拓展新品種，找一些好的上游酒品牌，為消費者提供服務。

問：請問華致酒行的營業模式，全國有3000多家店面，是直營店還是加盟店，加盟店賺取加盟費嗎？

公司主要形式是加盟，直營店鋪比較少。公司基本沒有加盟費用，主要是賣給加盟店酒品。比如加盟店想要加盟，需租好店鋪，然后裝修之類，公司也不過多負責，但使用華致酒行或華致酒庫的品牌，公司給加盟商提供產品。加盟商掙得就是賣出去的酒品，公司賺取賣給加盟商酒品的錢。此外，華致酒行為加盟商提供收銀以及進庫管理的系統，概括而言為加盟商提供產品、系統、品牌以及酒類知識產品及品牌的培訓，銷售主要靠加盟商。

問：華致酒行將繼續擴加盟商嗎？

華致酒行的目標就是繼續擴合適的加盟商，當然也并不是所有人都可以成為加盟商。比如，有些加盟商沒做過酒品生意，突然想做，我們就會考慮他們能否做好這個生意，這是有考量標準的。當然，做得好會賣酒的加盟商，肯定愿意他們加入。

問：華致酒行可以理解為茅臺概念股嗎？

答：概念主要看個人理解，華致酒行有很多概念，茅臺、新零售、線上、線下等，公司有賣茅臺，是茅臺的主要加盟商。

董秘投資者關系服務評級

本次與華致酒行董秘的連線，主要就公司線下營銷、加盟商模式等問題展開問詢。董秘回答問題專業，態度誠懇，好股君對本次董秘的回答比較滿意。

專業度：☆☆☆☆

真誠度：☆☆☆☆☆

可信度：☆☆☆☆☆

白酒作為A股常青樹行業，誕生了一批長線價值投資股，而作為名酒加盟商的華致酒行，其在市場有稀缺性。今年6月，有23家機構，包括券商、基金公司、私募公司在內，以現場參觀等形式調研上市公司華致酒行。此外，有8家券商給出華致酒行評級，7家為買入評級，1家為增持評級。其中，中泰證券預計公司2020年至2020年凈利潤分別為3.65億、4.35和5.19億元，同比增長14%以上。

白酒行業深處黃金賽道，但同時線下營銷市場完全競爭，華致酒行只是渠道商中間商，白酒抗通貨膨脹，未來保值增值主要針對的是酒品企業而非經銷商企業，在“沒有中間商”賺差價的時代，或許還要留有一定謹慎。

來源：20200424-《中泰證券-華致酒行-300755. -Q1收入利潤雙位數增長，逆境方顯英雄本色》，2020-04-24；《天風證券-華致酒行-300755. -19&20Q1扣非業績保持高增長，酒類流通巨頭新產品不斷落地持續向好》，2020-04-27。

編輯：睿城

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