目前的宏觀面多空因素交織在一起,尤其是物價(jià)上漲及貨幣政策進(jìn)一步緊縮預(yù)期這一對(duì)矛盾相生相伴,對(duì)市場(chǎng)的影響較為復(fù)雜。筆者認(rèn)為,單純地判斷市場(chǎng)的多空較為困難,而順應(yīng)宏觀環(huán)境進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整則是比較恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)策略。

一、多空因素交織

目前影響市場(chǎng)的長(zhǎng)期宏觀面因素較復(fù)雜,政策面、經(jīng)濟(jì)基本面等方面交織在一起,甚至不同投資者們對(duì)政策和宏觀消息的不同解讀和理解,及在此基礎(chǔ)上形成的預(yù)期,都會(huì)是影響市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。

綜合來(lái)看,政策方面對(duì)市場(chǎng)維系在目前的高估值狀態(tài)持有一個(gè)非常謹(jǐn)慎的態(tài)度,從監(jiān)管層減緩基金的發(fā)行就完全可以看出政策面的態(tài)度。但是另外一方面,政策面又對(duì)采取利空措施打壓市場(chǎng)同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度。

而高估值水平讓大部分市場(chǎng)參與者包括機(jī)構(gòu)投資者感覺(jué)到了一種從所未有過(guò)的壓力,實(shí)際上目前的整體估值是存在很多非理性因素,這也確實(shí)是導(dǎo)致投資者擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

但是,宏觀經(jīng)濟(jì)面則不完全是利空因素。物價(jià)快速上漲,流動(dòng)性依然居高不下(8月的貿(mào)易順差又創(chuàng)出次高點(diǎn)),甚至從大型央企加速上市和資產(chǎn)整合的腳步來(lái)看,也會(huì)快速提升上市公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)質(zhì)量。這些基本面因素一是從資金面方面繼續(xù)支持股票為主的資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng),另外則是短時(shí)間內(nèi)大大增厚了部分上市公司的業(yè)績(jī)水平和資產(chǎn)價(jià)值。

所以,從實(shí)際來(lái)看,目前的宏觀基本面并不是一味地不利于市場(chǎng)做多,而實(shí)際上依然存在部分有利于市場(chǎng)繼續(xù)走牛的因素。多空因素交織在一起,讓市場(chǎng)的前景看起來(lái)并不是非常明朗。

二、股價(jià)開(kāi)始進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整

從目前的情況來(lái)看,市場(chǎng)已經(jīng)應(yīng)對(duì)相關(guān)的宏觀環(huán)境作出相應(yīng)調(diào)整。一方面,由于基金的發(fā)行速度減緩,加上緊縮性的政策預(yù)期和機(jī)構(gòu)投資者普遍對(duì)市場(chǎng)高估值水平的擔(dān)憂(yōu),以估值為基礎(chǔ)的大藍(lán)籌行情逐步趨于平淡。而在資源緊缺、物價(jià)上漲及央企資產(chǎn)整合的大背景下,相關(guān)的板塊卻開(kāi)始風(fēng)生水起,鋼鐵、煤炭、有色金屬等都有十分突出的表現(xiàn)。

實(shí)際上,宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變一般會(huì)很快影響機(jī)構(gòu)投資者們的預(yù)期,從而迅速在股票市場(chǎng)上反映出來(lái)。

而從股市的發(fā)展歷程來(lái)看,無(wú)論牛熊的發(fā)展往往都是超乎大部分人預(yù)期的,而大部分投資者總是試圖不斷提出各種新的理論來(lái)事后解釋牛市的持續(xù)。

目前物價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)及央企資產(chǎn)整合的延續(xù),會(huì)不會(huì)引導(dǎo)牛市依然持續(xù)一段時(shí)間呢,這是值得我們關(guān)注的。而即使從政策壓力來(lái)看,管理層可能也面臨著加速央企并購(gòu)重組還是對(duì)股市進(jìn)行更加嚴(yán)厲調(diào)控的矛盾心理。

另外,我們依然強(qiáng)調(diào)要關(guān)注指數(shù)期貨推出后的階段性沖擊。

三、關(guān)注物價(jià)上漲和利率提高相伴而行

從目前的情況來(lái)看,物價(jià)的持續(xù)上漲和央行繼續(xù)提高利率水平相伴而行是對(duì)投資者未來(lái)預(yù)期產(chǎn)生較大影響的焦點(diǎn)問(wèn)題,所以值得重點(diǎn)關(guān)注。

從長(zhǎng)期來(lái)看,資源和能源等要素價(jià)格的上漲是必然趨勢(shì),這是通過(guò)市場(chǎng)化手段來(lái)調(diào)整結(jié)構(gòu)性失衡,從而完成產(chǎn)業(yè)體系轉(zhuǎn)型的必然過(guò)程。所以,物價(jià)持續(xù)上漲是有較堅(jiān)實(shí)的基本面因素推動(dòng)的。

但是從另外一個(gè)角度來(lái)看,由于流動(dòng)性過(guò)剩和資源成本的提高,必然會(huì)推動(dòng)下游部分產(chǎn)品價(jià)格同比上漲,而這造成的通貨膨脹壓力又是管理層不得不重視的。所以,9月15日再度加息也就在情理之中。

實(shí)際上,央行領(lǐng)導(dǎo)近期的頻繁發(fā)言表達(dá)了管理層進(jìn)一步采取緊縮性貨幣政策的意圖。

而物價(jià)的結(jié)構(gòu)性上漲及管理層不斷提高利率水平,對(duì)不同的上市公司產(chǎn)生的影響是截然不同的,必然會(huì)促發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
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