目前的宏觀面多空因素交織在一起,尤其是物價上漲及貨幣政策進一步緊縮預期這一對矛盾相生相伴,對市場的影響較為復雜。筆者認為,單純地判斷市場的多空較為困難,而順應宏觀環境進行結構性調整則是比較恰當的應對策略。

一、多空因素交織

目前影響市場的長期宏觀面因素較復雜,政策面、經濟基本面等方面交織在一起,甚至不同投資者們對政策和宏觀消息的不同解讀和理解,及在此基礎上形成的預期,都會是影響市場走勢的重要因素。

綜合來看,政策方面對市場維系在目前的高估值狀態持有一個非常謹慎的態度,從監管層減緩基金的發行就完全可以看出政策面的態度。但是另外一方面,政策面又對采取利空措施打壓市場同樣持謹慎態度。

而高估值水平讓大部分市場參與者包括機構投資者感覺到了一種從所未有過的壓力,實際上目前的整體估值是存在很多非理性因素,這也確實是導致投資者擔憂市場可能出現系統性風險的重要原因。

但是,宏觀經濟面則不完全是利空因素。物價快速上漲,流動性依然居高不下(8月的貿易順差又創出次高點),甚至從大型央企加速上市和資產整合的腳步來看,也會快速提升上市公司經營資產質量。這些基本面因素一是從資金面方面繼續支持股票為主的資產價格繼續上揚,另外則是短時間內大大增厚了部分上市公司的業績水平和資產價值。

所以,從實際來看,目前的宏觀基本面并不是一味地不利于市場做多,而實際上依然存在部分有利于市場繼續走牛的因素。多空因素交織在一起,讓市場的前景看起來并不是非常明朗。

二、股價開始進行結構性調整

從目前的情況來看,市場已經應對相關的宏觀環境作出相應調整。一方面,由于基金的發行速度減緩,加上緊縮性的政策預期和機構投資者普遍對市場高估值水平的擔憂,以估值為基礎的大藍籌行情逐步趨于平淡。而在資源緊缺、物價上漲及央企資產整合的大背景下,相關的板塊卻開始風生水起,鋼鐵、煤炭、有色金屬等都有十分突出的表現。

實際上,宏觀環境的轉變一般會很快影響機構投資者們的預期,從而迅速在股票市場上反映出來。

而從股市的發展歷程來看,無論牛熊的發展往往都是超乎大部分人預期的,而大部分投資者總是試圖不斷提出各種新的理論來事后解釋牛市的持續。

目前物價持續增長及央企資產整合的延續,會不會引導牛市依然持續一段時間呢,這是值得我們關注的。而即使從政策壓力來看,管理層可能也面臨著加速央企并購重組還是對股市進行更加嚴厲調控的矛盾心理。

另外,我們依然強調要關注指數期貨推出后的階段性沖擊。

三、關注物價上漲和利率提高相伴而行

從目前的情況來看,物價的持續上漲和央行繼續提高利率水平相伴而行是對投資者未來預期產生較大影響的焦點問題,所以值得重點關注。

從長期來看,資源和能源等要素價格的上漲是必然趨勢,這是通過市場化手段來調整結構性失衡,從而完成產業體系轉型的必然過程。所以,物價持續上漲是有較堅實的基本面因素推動的。

但是從另外一個角度來看,由于流動性過剩和資源成本的提高,必然會推動下游部分產品價格同比上漲,而這造成的通貨膨脹壓力又是管理層不得不重視的。所以,9月15日再度加息也就在情理之中。

實際上,央行領導近期的頻繁發言表達了管理層進一步采取緊縮性貨幣政策的意圖。

而物價的結構性上漲及管理層不斷提高利率水平,對不同的上市公司產生的影響是截然不同的,必然會促發市場進一步的結構性調整。
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