先看看什么是保證金交易。保證金交易 (Margin Trading) 是目前金融市場中一種普遍的投資手段,如證券投資利用保證金或期貨交易通過保證金賬戶成交等。保證金包含了融資 (finance) 和杠桿(leverage) 兩種元素,它們亦是成熟的金融市場中必不可少的元素。其本質(zhì)在于利用第三方的資金并借助于杠桿比例最大限度地擴大投資回報。

    合約現(xiàn)貨外匯交易又稱外匯保證金交易、按金交易、虛盤交易,是一種通過杠桿作用將實際交易金額擴大幾十倍、甚至幾百倍的外匯交易形式。他因“以小博大”的交易特點,成為目前國際主流的外匯交易手段,吸引了大量的投資者,尤其是個人投資者的參與。由于其對交易風險也起到同倍擴大的作用,所以近十年以來,外匯保證金交易在我國屬于一個禁區(qū)。但是近兩年來,隨著我國金融改革開放進程的不斷加速,很多投資者都已接觸到了這一世界通行的外匯交易方式,而隨著我國外匯管制政策的逐漸放寬,外匯保證金交易也在中國銀行、交通銀行等多家國有銀行內(nèi)快步展開。

    一、交易原理

    合約現(xiàn)貨外匯交易于20世紀80年代產(chǎn)生于倫敦,是指投資者和銀行或經(jīng)紀人簽訂委托買賣外匯合同,繳付一定比率（一般不超過10%）的保證金,便可按一定融資倍數(shù)買賣十萬甚至上百萬美元的外匯。這種合約形式的買賣,只是對某種外匯的某個價格作出書面或口頭的承諾,然后等待價格出現(xiàn)上升或下跌時再做買賣結(jié)算,從變化的價差中獲取利潤（當然也承擔了虧損的風險）。可見外匯買賣的保證金,是銀行或經(jīng)紀人為避免投資者交易風險轉(zhuǎn)嫁到它身上,而要求投資者事先質(zhì)押的現(xiàn)金。

    它有三個特征：

    （1）存入資金作為保證金。

    （2）利用杠桿原理,放大保證金倍數(shù),進行差價買賣。

    （3）按照標準合約規(guī)格進行買賣。

    三、繳納保證金的目的

    繳納保證金的目的有兩個：

    （1） 保護經(jīng)紀商的利益。當投資者交易虧損后,因故無法追繳保證金時,銀行（或經(jīng)紀商）即將原有保證金進行平倉,將虧損了結(jié),避免風險擴大。

    （2） 控制投資者的投機活動。在正常情況下,保證金為已成交的合約總值的2%~10％左右,不同的保證金比例,控制了最大融資交易的上限。

    保證金交易實際上是在投資者繳納了保證金以后,向銀行（或經(jīng)紀商）提供了承擔風險的保障,銀行（或經(jīng)紀商）由此向投資者提供相應額度的貸款用于外匯交易。在進行保證金交易的時候,投資者要注意：

    （1）銀行向投資者提供的、用于交易的貸款是要支付貸款利息的,雖然投資者買了其他的貨幣會形成存款利息,但是這個存款利息比貸款利息要低很多（極少數(shù)貨幣除外）。

    （2）保證金交易最終必須軋平交易頭寸,這時候銀行（或經(jīng)紀商）會將投資者交易的收益連同保證金一起劃歸到投資者的賬戶上。如果交易有損失,則直接從保證金里面扣除；交易產(chǎn)生的利息損失將按天從賬戶中未凍結(jié)的資金里劃?。ɑ蚣尤?如果有利息收益的話）；如果賬戶中的資金不夠,則從已經(jīng)凍結(jié)的保證金中劃取。

    （3）當虧損達到代理買賣協(xié)議約定的額度時（一般為合約總價的70%）,銀行（或經(jīng)紀商）會通知投資者追加保證金,如果投資者不追加保證金,銀行（或經(jīng)紀商）會直接清算投資者的交易,軋平投資者所有的頭寸。到那時,投資者手上就只剩30%的保證金可以調(diào)度了,這還不包括銀行（或經(jīng)紀商）要從這里扣除的貸款利息。

    三、保證金術(shù)語解釋

    （一）保證金(margin)

    為了保障交易不違約,交易者必須在交易戶頭先存入一部分美元,才能進行買賣。比如,開戶的時候,按經(jīng)紀商要求,交易者先在資金賬戶里存入80000美元。

    （二）原始保證金(initial margin)

    就是買賣貨幣時所動用的保證金。如果經(jīng)紀商提供的是20倍的杠桿,而交易者只買入一手合約的貨幣,那么就需要動用5000美元的保證金（因為一手標準合約貨幣的最低標準為10萬美元）,這5000美元就是原始保證金。

    （三）變動保證金(variation margin)

    指經(jīng)紀商要求投資者補繳的保證金,該數(shù)額等于使現(xiàn)有保證金賬戶金額回復到原始保證金的金額。比如,當上述5000美元的原始保證金開始發(fā)生虧損時,交易系統(tǒng)就會自行從總保證金中沒有被動用那3000美元里進行劃撥,以滿足5000美元的原始保證金金額不會缺少。

3下一頁     （四）保證金追繳通知（margin call）

    當可變動的保證金全部被劃撥完畢后,交易者資金賬戶所剩的總資金小于某一個特定的比率（交易合同里會有說明,一般為總保證金的30%）時,經(jīng)紀商就會向投資者發(fā)出保證金追繳通知,并要求投資者在一定時間內(nèi)存入一定的資金,否則將會對投資者賬戶里的開倉部位（即交易者的買賣總合約）執(zhí)行強制平倉的操作。

    但在發(fā)出保證金追繳通知之前,經(jīng)紀商往往會對交易者的該合約先發(fā)出一個反向的交易指令（俗稱鎖倉）,以保證在等待交易者追加保證金的這一至二日內(nèi),該合約的價格無論朝哪個方向走都不會再出現(xiàn)虧損的狀況。如果交易者在規(guī)定的時間內(nèi)補充了保證金,那么交易者可以選擇將兩筆方向相反但數(shù)量相同的某一筆合約平盤,只留其中對自己有利的一個,或者都平盤結(jié)束交易,但經(jīng)紀商會計算上次為交易者做反向交易的點差成本；如果交易者沒有追加保證金,那么在等待的時間結(jié)束后,經(jīng)紀商就會對上述兩筆合約全部平盤,然后在剩余的30%的保證金里扣除應計的貸款利息,以及為交易者追加反向交易的點差成本。

    （五）維持保證金(maintenance margin)

    當經(jīng)紀商發(fā)出保證金追繳通知后,需要交易者追加的資金就是維持保證金,以維持該合約不會被經(jīng)紀商平盤,即不會使總的保證金金額低于30%以下。

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