黃金投資歷史上的牛熊市
擁有黃金很早就被人們看作擁有財(cái)富的象征,由于黃金所特有的自然金屬特性：數(shù)量較少總量持續(xù)穩(wěn)定,不容易出現(xiàn)人為的數(shù)量膨脹（紙幣可以輕易印刷導(dǎo)致人為性數(shù)量隨意增加）,生產(chǎn)黃金需花費(fèi)較多勞動(dòng),所以黃金單位價(jià)值昂貴。黃金又具有良好的延展性,物理穩(wěn)定性極佳,不易腐蝕,便于分割和攜帶等,這一切都決定了黃金成為人類商品社會(huì)中最適宜充當(dāng)貨幣的商品——即一般等價(jià)物,黃金是用來給其他物品衡量?jī)r(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。

黃金用來給其他物品衡量?jī)r(jià)值最早可以追溯到古埃及、古羅馬時(shí)代,近現(xiàn)代被作為通行貨幣來衡量其他商品價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn),在16—19世紀(jì)初期被各個(gè)新興的資本主義國(guó)家所廣泛采用的金銀本位制或復(fù)本位制是比較成熟完善的體制。復(fù)本位制分兩種形式,一種是金銀兩幣按其各自實(shí)際價(jià)格流通的“平行本位制”,如英國(guó)的金幣“基尼”與銀幣“先令”,就同時(shí)按市場(chǎng)比價(jià)流通；另一種是兩幣按國(guó)家法定比價(jià)流通的“雙本位制”或“兩幣位制”也即通常所稱的“復(fù)本位制”。美國(guó)和歐洲大陸國(guó)家曾采用這種制度。

1、黃金與美元價(jià)格穩(wěn)定期后的第一次小牛市
1792年,美國(guó)政府規(guī)定了紙幣和黃金的固定兌換率,在本國(guó)貨幣體制內(nèi)引入了金復(fù)本位制。當(dāng)時(shí)的黃金兌換官價(jià)約為20美元/盎司,在隨后的100多年里這個(gè)比例關(guān)系總體變化不大。同期英國(guó)也開始實(shí)行金本位制,標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和成色的金幣和金條可以同英格蘭銀行發(fā)行的紙幣自由兌換。美英兩國(guó)的帶頭作用,使得世界上許多國(guó)家也相繼采用金本位制,于是黃金逐漸發(fā)展為公認(rèn)的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算工具。當(dāng)時(shí)黃金與美元的兌換價(jià)格在每盎司黃金兌換18--20美元之間窄幅波動(dòng),這一價(jià)格區(qū)間維系了約100多年。

第一次世界大戰(zhàn)后,歐洲國(guó)家之間產(chǎn)生了大量戰(zhàn)爭(zhēng)賠款以及歐洲各國(guó)幾乎都出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹。從1918年至30年代初,絕大多數(shù)國(guó)家被迫放棄了政府發(fā)行的紙幣可兌換黃金的貨幣體制,在這些國(guó)家內(nèi)都出現(xiàn)了紙幣狂貶和金價(jià)暴漲的局面。到了30年代又爆發(fā)了世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),使得世界“金本位制”徹底崩潰,于是各國(guó)紛紛加強(qiáng)了貿(mào)易管制,禁止黃金自由買賣和進(jìn)出口。

最后老牌的資本主義強(qiáng)國(guó)美國(guó)和英國(guó)也抵抗不住這個(gè)趨勢(shì)了,英鎊和美元最后也脫離了同黃金的原來比價(jià)關(guān)系。1931年英鎊相對(duì)黃金貶值30%,1934年美國(guó)總統(tǒng)羅斯福發(fā)布法令禁止私人持有黃金,并把美元貶值40%,此時(shí)1盎司黃金價(jià)值為35美元,既1美元可以兌換0.89克黃金。并且規(guī)定只容許中央銀行及各政府之間進(jìn)行黃金交易活動(dòng)。形成了新的美元兌換制度,用美元可以在聯(lián)邦儲(chǔ)備局兌換黃金。

這些重大變故導(dǎo)致公開的黃金市場(chǎng)失去了存在的基礎(chǔ),世界各地的黃金市場(chǎng)相繼倒閉和被關(guān)閉。到1939年當(dāng)時(shí)世界僅剩的唯一黃金市場(chǎng)---倫敦黃金市場(chǎng)被迫關(guān)閉,倫敦黃金市場(chǎng)這一關(guān)閉就是持續(xù)了15年,直至1954年才重新開張。在這個(gè)期間一些國(guó)家實(shí)行“金塊本位”或“金匯兌本位制”,大大壓縮了黃金的流通貨幣功能,使之退出了國(guó)內(nèi)流通支付領(lǐng)域。但在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中,黃金仍是最后的支付手段,充當(dāng)世界貨幣的職能,黃金仍受到各國(guó)政府的嚴(yán)格管制。

2、布雷頓森林體系下的黃金價(jià)格
第二次世界大戰(zhàn)給原來的世界貨幣體系帶來了毀滅性打擊。戰(zhàn)爭(zhēng)臨近結(jié)束時(shí),在世界范圍內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)都需要一個(gè)全新的穩(wěn)定的世界貨幣體系來重建世界經(jīng)濟(jì)新秩序,在這樣廣泛而迫切的要求下“布雷頓森林體系”應(yīng)運(yùn)而生。

布雷頓森林體系的核心是：

(1)以美元為國(guó)際貨幣結(jié)算的基礎(chǔ),美元成為世界最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和流通結(jié)算貨幣；

(2)美元直接與黃金掛鉤(制定了35美元1盎司的官方金價(jià)),其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤,各國(guó)可按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金；

(3)實(shí)行固定匯率制,各國(guó)貨幣與美元的匯率.一般只能在平價(jià)1%上下幅度波動(dòng),各國(guó)央行有義務(wù)在超過規(guī)定界限時(shí)進(jìn)行干預(yù)。

至此,美元取得了等同于黃金的地位,成為世界各國(guó)通用的支付手段和儲(chǔ)備貨幣。美元也就在這個(gè)階段被人們稱之為“美金”,其原因就是由于美元與黃金的比率非常穩(wěn)定,1美元可以兌換0.89克黃金,1美元擁有約1克黃金的實(shí)際購(gòu)買力,美元幾乎是黃金的代名詞。

起初,布雷頓森林體系的建立在戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)重建中作用重大,為歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了數(shù)十億美元的初始啟動(dòng)資金。歐洲各國(guó)和日本迅速?gòu)膽?zhàn)爭(zhēng)創(chuàng)傷中復(fù)蘇,世界經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)了因戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊所造成的創(chuàng)傷,各國(guó)政府和人民重新開始積累財(cái)富,開始儲(chǔ)備美元財(cái)富,那些積累美元儲(chǔ)備的國(guó)家并不急于兌成黃金,因?yàn)槊涝匀皇鞘澜缟献羁煽康呢泿拧?

3、黃金擺脫美元困縛：戰(zhàn)后布雷頓森林體系的崩潰
60年代初美國(guó)卷入了越南戰(zhàn)爭(zhēng),戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致美國(guó)政府的財(cái)政赤字連年擴(kuò)大,美國(guó)政府被迫開始大量發(fā)行美元來彌補(bǔ)這些財(cái)政赤字,此時(shí)歐洲國(guó)家的各中央銀行已經(jīng)儲(chǔ)備了數(shù)量龐大的美元,歐洲各國(guó)民眾與企業(yè)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中也都積累了大量財(cái)富儲(chǔ)備了大量的美元資產(chǎn)。當(dāng)歐洲各國(guó)政府和市場(chǎng)人士預(yù)見到美國(guó)還將大量發(fā)行美元時(shí),美元將大幅貶值時(shí),就開始拋出儲(chǔ)備美元而兌入黃金。

為了抑制黃金價(jià)格的上漲,保持美元與各國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定,同時(shí)為了減少本國(guó)的黃金儲(chǔ)備流失,美國(guó)聯(lián)合英國(guó)、瑞士、法國(guó)、西德、意大利、荷蘭、比利時(shí)八個(gè)國(guó)家于1961年10月建立了“黃金總庫”,八國(guó)央行共拿出2.7億美元的黃金,由英格蘭銀行為黃金總庫的代理機(jī)關(guān),負(fù)責(zé)維持倫敦黃金價(jià)格,并采取各種手段阻止外國(guó)政府持美元外匯向美國(guó)兌換黃金。

但美國(guó)由于深陷越南戰(zhàn)爭(zhēng)的泥潭,導(dǎo)致政府財(cái)政赤字巨大,國(guó)際收入情況惡化,美元的信譽(yù)受到極大的沖擊。于是各國(guó)政府與民眾紛紛拋售自己手中的美元,搶購(gòu)黃金。到1968年,美國(guó)官方儲(chǔ)備的黃金僅存2.96億盎司（約合9200噸）,而戰(zhàn)后的1945年有7億盎司（21770噸）之多。美國(guó)黃金儲(chǔ)備的大幅減少更加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美元即將大幅貶值而金價(jià)將會(huì)上漲的預(yù)期,更是促使歐洲各國(guó)紛紛拋出美元從美國(guó)買進(jìn)黃金,使美元同黃金的兌換性日益難以維持。我們目前看到的歐洲各國(guó)的黃金儲(chǔ)備大多是這個(gè)時(shí)期買入的。

在整個(gè)時(shí)期美國(guó)政府和西方國(guó)家花費(fèi)數(shù)年的時(shí)間,試圖阻止金價(jià)飆升,試圖控制黃金恢復(fù)原來貨幣體系的穩(wěn)定。他們組織的倫敦黃金基金,旨在把黃金穩(wěn)定在35美元/盎司。但市場(chǎng)買方力量實(shí)在太強(qiáng)大了,這個(gè)黃金基金根本不起作用,被迫于1968年3月關(guān)閉。1968年3月在十幾天內(nèi),美國(guó)黃金儲(chǔ)備就減少了14億多美元（折合為124噸黃金）,3月14日這一天,倫敦黃金市場(chǎng)的成交量達(dá)到了350～400噸的破記錄數(shù)字。如此大的黃金需求量逼迫著美國(guó)政府,美國(guó)政府再也沒有維持黃金官價(jià)的能力了。

美國(guó)與黃金總庫成員國(guó)協(xié)商后,宣布不再按每盎司35美元官價(jià)向市場(chǎng)供應(yīng)黃金,黃金市場(chǎng)金價(jià)自由浮動(dòng),但各國(guó)政府或中央銀行仍按官價(jià)結(jié)算,從此黃金開始了雙價(jià)制階段。黃金市場(chǎng)被分割為官方部分和自由部分（由此可以看到價(jià)格雙軌制的制度設(shè)計(jì)并不是中國(guó)的首創(chuàng)）。在官方市場(chǎng)中以固定價(jià)格進(jìn)行政府間結(jié)算及儲(chǔ)備計(jì)值。在自由市場(chǎng)中金價(jià)自由浮動(dòng),由供需關(guān)系決定,這成為當(dāng)前世界市場(chǎng)化黃金交易的基礎(chǔ)。

顯然黃金價(jià)格的雙軌制并不能解決問題,反而價(jià)格雙軌制的漏洞卻極容易被市場(chǎng)力量所利用。因?yàn)橹灰〉玫蛢r(jià)的官方儲(chǔ)備黃金,就可以在黃金自由市場(chǎng)上拋出輕易獲得暴利。世界各地的美元持幣者（包括央行和私人）爭(zhēng)先恐后地把手中的美元兌換成黃金,而各國(guó)央行又將兌換來的美元通過布雷頓森林體系要求兌換美國(guó)儲(chǔ)備的黃金。于是美國(guó)黃金儲(chǔ)備出現(xiàn)了急劇的縮減。

1971年8月金融市場(chǎng)上盛傳法國(guó)等西歐國(guó)家要以大量美元兌換美國(guó)政府所儲(chǔ)備黃金的消息,美國(guó)政府于8月15日不得不宣布停止履行對(duì)外國(guó)政府或中央銀行以美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。美國(guó)政府放棄了在建立布雷頓森林體系時(shí)的承諾,不肯再將它剩余的黃金出售給西方各國(guó),不肯再用剩余的黃金兌換回它自己發(fā)行的紙幣---美元了,于是各西方國(guó)家貨幣也紛紛與美元脫鉤。至此,布雷頓森林體系徹底崩潰。