1． 集合競價與連續(xù)競價

股市的整個交易過程分為集合競價和連續(xù)競價兩個階段。每交易日上午9:15～9:25是集合競價時間,在此期間,交易所主機撮合系統(tǒng)對接受的全部有效委托進行一次集中撮合處理,集合競價產(chǎn)生開盤價之后,交易所主機對投資者申報的委托按照“價格優(yōu)先,時間優(yōu)先,量大優(yōu)先”原則進行逐筆連續(xù)撮合處理。連續(xù)競價的時間為上午9:30～11:30,下午13:00～15:00。集合競價中未能成交的有效委托,自動進入連續(xù)競價,集合競價中未能產(chǎn)生開盤價的證券,將在連續(xù)競價中產(chǎn)生。

中小企業(yè)板的開盤集合競價與主板市場的封閉式集合競價不同。上午9:15～9:25是開放式集合競價時間,決定開盤價,這持續(xù)10分鐘透明的集合競價相當于10分鐘的連續(xù)競價,使競價行情的揭示更加透明。同時,9:20～9:25主機不接受撤單申報,除此之外都可接受撤單申報。收盤定價也與主板市場有所不同,主板是以當日最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價（含最后一筆交易）來確定收盤價,而中小企業(yè)板則在14:57～15:00實施收盤集合競價,以確定收盤價,收盤集合競價不能產(chǎn)生收盤價的,以最后一筆成交價為當日收盤價。15:00～15:30為大宗交易時間。

2． 行情中買賣盤的揭示

在交易的連續(xù)競價過程中,當新進入一筆委托時,若能成交,則根據(jù)交易所競價規(guī)則進行競價撮合；若不能成交,則按照委托的買賣類別進入撮合子系統(tǒng)以“價格優(yōu)先,時間優(yōu)先”的順序排隊等待。形成買1、買2、買3、買4、買5,以及賣1、賣2、賣3、賣4、賣5,并對即時申買揭示價或即時申賣揭示價進行必要的更新。

交易所電腦系統(tǒng)對于已進入撮合系統(tǒng)的有效委托,根據(jù)以上規(guī)則逐筆撮合,直至系統(tǒng)內(nèi)已有的所有買賣委托不能產(chǎn)生成交。然后,再逐筆處理新進入系統(tǒng)的委托。這樣循環(huán)往復(fù),直至收市。

在2003年底以前,深滬兩市交易所發(fā)布的即時行情數(shù)據(jù)均為三檔,也就是說,投資者只能看到行情窗口的買1、買2、買3,以及賣1、賣2、賣3的委托申報情況,主力可以較方便地采用掛虛買盤和虛賣盤來迷惑投資者,這為以前的主力機構(gòu)操縱股價提供了諸多便利。

自2003年12月8日開始,長期以來使用的“三檔行情”被“五檔行情”所替代。實行五檔買賣盤顯示行情后,加大了市場行情的透明度,主要受惠者應(yīng)是散戶投資者,中小投資者獲得的信息量大增,通過對更全面、更透明的信息,更清楚地了解市場交易動向,進行買賣股票的操作時,可以更清楚地判斷形勢,更好地把握買賣時機。雖然主力機構(gòu)仍可以通過采取掛虛買盤及虛賣盤來迷惑投資者,但是,當買賣盤揭示范圍擴大增加至五檔后,將致使主力加大做盤的難度,提高操縱股價的成本。按照當時深交所有關(guān)負責人的說法：“此舉將大大限制市場涉嫌違規(guī)行為的空間,增大操縱股價的成本和難度”。從長遠看,還有利于提高我國證券市場對境外投資者的吸引力,有助于我國證券市場交易制度與國際成熟市場交易制度的接軌。