港股,智者的天堂,莽者的地獄。

11 月,毫無風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備,通過各種途徑流入港股市場(chǎng)的大陸資金,遇到了出海以來的第一次風(fēng)浪。

“這是一次深刻的、實(shí)戰(zhàn)的投資者風(fēng)險(xiǎn)教育,每個(gè)人都應(yīng)為此支付學(xué)費(fèi),包括作為機(jī)構(gòu)的QDII?！鄙赉y萬國(guó)香港公司人士表示。

中國(guó)石油迷信

11 月5 日,中國(guó)石油登陸A 股。

作為中國(guó)最大且最賺錢的公司,各種背景的資金都深信中國(guó)石油H 股將與新上市的A 股共舞一段上漲的美 麗曲線。

可惜,事與愿違。

首日48.62 元的價(jià)格,卻成為飽經(jīng)實(shí)戰(zhàn)的港股投資者反向操作,紛紛沽貨中國(guó)石油H 股的最佳時(shí)機(jī)。

西南證券研究員周興政則認(rèn)為,調(diào)整跌幅如此之深,不排除國(guó)際資本獲利了結(jié),借機(jī)出貨的可能。

數(shù)據(jù)顯示：中石油5 日的總成交額位列港股市場(chǎng)第一,全日中石油沽空總金額則是達(dá)到了11.99 億港幣,占了港股全日沽空總額105.49 億港幣的一成有多。

此后,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入衰退周期,港股直通車暫緩等利空消息下,香港恒指每日劇烈波動(dòng),上下回抽千點(diǎn)家常便飯。

短短15 個(gè)交易日,中國(guó)石油H 股價(jià)格隨A 股價(jià)格一路下跌,截至11 月23 日,中國(guó)石油H 股股價(jià)已從20.25港元下跌到14.28 港元。

之前大呼巴菲特“不懂中國(guó)股市”,而在20 港元高位附近不斷囤積中國(guó)石油H 股的投資者損失累累。

“這次中石油H 股的調(diào)整是系統(tǒng)性的調(diào)整,相信此次調(diào)整可能會(huì)有20%－30%的空間?！贝笕A繼顯公司人士認(rèn)為。

窩輪刺激

實(shí)際上,買賣港股正股損失20%-30% 尚在國(guó)內(nèi)投資者能接受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi),而突然間下跌80% 似乎是不能接受的事情。

而這一“奇跡”,對(duì)于港股窩輪而言是再正常不過的事情。港股風(fēng)險(xiǎn)金子塔的頂端是窩輪,其匯聚了港股市場(chǎng)與正股的所有風(fēng)險(xiǎn),并在某一時(shí)間點(diǎn)集中暴發(fā)。那些自認(rèn)為明白“機(jī)構(gòu)拉動(dòng)A 股藍(lán)籌－ H 股聯(lián)動(dòng)－對(duì)應(yīng)H 股窩輪大漲”奧妙,而在10 月開始對(duì)賭中國(guó)石油A 股上市將引發(fā)H 股窩輪大漲的大陸資金,損失慘不忍睹。

公開信息顯示：從8 月17 日到10月17 日,共有約27 億港元凈流入香港認(rèn)購權(quán)證。

其中,約有8 億元凈流入中油認(rèn)購權(quán)證,約有6 億元凈流入中化認(rèn)購權(quán)證。

在10 月15 日,港股窩輪市場(chǎng)成交金額超過4500 億港元,再創(chuàng)新的成交紀(jì)錄。當(dāng)天成交資料顯示,中石油窩輪成為市場(chǎng)上成交最多的窩輪,成交金額高達(dá)103.5 億港元,占全日窩輪成交比重22.4% ！

香港某證券業(yè)人士透露,以10 月為例,香港市場(chǎng)的權(quán)證總成交額為400億。通過與一些內(nèi)地的銀行、經(jīng)紀(jì)人交流中發(fā)現(xiàn),內(nèi)地過去炒權(quán)證的人可能占到總成交額的一半。而這個(gè)比例只能用在個(gè)別權(quán)證上,并不能說這個(gè)比例就是內(nèi)地到香港炒權(quán)證的比例。

國(guó)內(nèi)流入的熱錢對(duì)于中石油窩輪的炒作是顯而易見的。

本刊統(tǒng)計(jì)還顯示：中石油認(rèn)購證在過去一段時(shí)間不斷有資金吸納,街貨已經(jīng)由10 月初的106 億份上升至目前超過180 億份,足足增加了70 多億份,流入的資金規(guī)模龐大。

被市場(chǎng)大肆炒作的中國(guó)石油H 股窩輪亦如正股一般出現(xiàn)了沽貨潮。

11 月5 日中國(guó)石油A 股上市當(dāng)天,香港市場(chǎng)成交額排在前20 位的認(rèn)購權(quán)證中,僅中石油的認(rèn)購權(quán)證就達(dá)到了5只,平均跌幅則是超過了25%；6 日,平均跌幅15%,7 日,平均跌幅10%。三日下跌幅度近50%。

國(guó)金證券研究員范向鵬指出,由于杠桿的不同,臨近到期日的短期認(rèn)購權(quán)證在此間波動(dòng)幅度將會(huì)更大。以今年12 月18 日到期的“9956”為例,在臨近5 日的兩個(gè)交易日內(nèi),其總跌幅就已經(jīng)超過了30%。

可怕的是,同樣在這15 個(gè)交易日,那些臨近到期日時(shí)間還早著的中國(guó)石油認(rèn)購權(quán)證,如“6070”的價(jià)格從0.45元跌落到0.09 元,下跌80%。這意味著100 萬投進(jìn)去,只剩下20 萬。

范向鵬認(rèn)為,港股和窩輪的成交量放大,說明香港證券市場(chǎng)已經(jīng)成為世界熱錢集中的地方。另一方面,目前香港市場(chǎng)上權(quán)證的交易目前占了市場(chǎng)每日成交量的30%左右,說明了市場(chǎng)投機(jī)的情況比較嚴(yán)重。

交風(fēng)險(xiǎn)學(xué)費(fèi)的不僅是國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者,QDII 基金也集體“蝕米”。

根據(jù)剛剛公布的QDII 基金凈值數(shù)據(jù),QDII 基金全面出現(xiàn)虧損,虧損總額接近人民幣100 億元。

市場(chǎng)人士指出,從現(xiàn)在的情況來看,QDII 基金并沒有起到分散投資者風(fēng)險(xiǎn)的作用。

截至11 月23 日QDII 基金凈值顯示,南方全球精選配置基金最新凈值是0.947 元,華夏全球精選基金最新凈值是0.915 元,嘉實(shí)海外中國(guó)基金最新凈值是0.894 元,而剛剛成立不到一個(gè)月的上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金的凈值為0.908 元。浮虧最少的是5.3%,最多的達(dá)到了10.6%。

如果按4 只基金初始份額各為40億美元計(jì)算,則四只基金目前的浮虧是13.4 億美元。

對(duì)此,申銀萬國(guó)香港人士表示：“雖然H 股價(jià)格與A 股相比普遍低了50%以上,但這并不是投資港股能嫌錢的理由。投資港股的風(fēng)險(xiǎn)來自幾個(gè)方面,包括：監(jiān)管規(guī)則差異,不設(shè)漲跌停板；受國(guó)際市場(chǎng)影響大；港元兌人民幣不斷貶值；參照成熟市場(chǎng)水平,港股市盈率已無上升空間等。投資者在出手港股以前,一家要衡量各方面利弊,否則至少將付出機(jī)會(huì)成本。”

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一、匯率風(fēng)險(xiǎn)

買賣港股都是用港幣,這自然就涉及到了匯率風(fēng)險(xiǎn),特別是那些用人民幣購匯進(jìn)行投資的人。由于香港的港幣與美元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度,而人民幣兌美元還有強(qiáng)烈的升值預(yù)期,所以人民幣兌港幣的升值短期也不會(huì)停止。個(gè)人投資港股的收益是港幣,換成人民幣是要承擔(dān)貶值風(fēng)險(xiǎn)的。

二、國(guó)際化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

與內(nèi)地的自成體系、相對(duì)封閉運(yùn)行不同,完全開放的香港股市國(guó)際資金可自由進(jìn)出,交易十分活躍,國(guó)際關(guān)聯(lián)度高,其他國(guó)家的金融、經(jīng)濟(jì)政策都會(huì)直接影響股市的漲跌,波動(dòng)較大,可以說,國(guó)際金融市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起香港股市或大或小的波動(dòng)。比如,近期美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波對(duì)港股就產(chǎn)生了非常大的影響。

三、做空機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)

香港市場(chǎng)早已推出指數(shù)期貨,有做空機(jī)制的香港股市,運(yùn)行特征與A 股市場(chǎng)有著很大的差異。

四、無漲跌幅限制的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)投資者直接影響最大的是香港市場(chǎng)不設(shè)漲跌幅限制,不像內(nèi)地有10% 或5%的漲跌停板,同時(shí)其交易采取T ＋ 0 方式,即當(dāng)日買入當(dāng)日就可以賣出,有點(diǎn)類似于目前A 股市場(chǎng)權(quán)證的交易方式。H 股股票一天跌15% 也不新鮮。香港近幾年的牛市固然造就了一些幾年翻了十幾倍的大牛股,但同時(shí)也有短時(shí)間股價(jià)就跌去90% 的個(gè)案。

五、估值差異的風(fēng)險(xiǎn)

雖然H 股市場(chǎng)相比A 股市場(chǎng)尚存較大上漲空間,而且A+H 股的兩地異價(jià)也為長(zhǎng)期的中和性套利提供了機(jī)會(huì),但由于市場(chǎng)分割和外匯管制這兩個(gè)制約因素的長(zhǎng)期客觀存在,以及由于在機(jī)構(gòu)、制度、投資者的基本構(gòu)成、產(chǎn)品與工具等方面的差異將在較長(zhǎng)一段時(shí)間繼續(xù)存在,使得A+H 公司的估值差異也會(huì)長(zhǎng)期存在。目前不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人看好香港股市,認(rèn)為其20 多倍的市盈率與內(nèi)地A 股40 多倍的市盈率相比,存在很大的上升空間。事實(shí)上,作為成熟的市場(chǎng),香港市場(chǎng)的估值一般較為合理,如果非得拿A 股的比價(jià)去套H 股,兇多吉少。

六、信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)

不同于A 股市場(chǎng),目前內(nèi)地居民獲得香港市場(chǎng)的信息來源非常有限,信息缺乏使得投資者一旦沖動(dòng)投入、選股不慎,比起國(guó)內(nèi)市場(chǎng),可能受到更大損失。

七、新股跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)

在新股認(rèn)購方面,香港的券商可提供1 ∶ 9 融資額度,投資者不用占用大量自有資金,而且一般中簽率高,但值得注意的是,在香港市場(chǎng)新股跌破發(fā)行價(jià)是常有的事。