在權證市場上,發行商、專業投資者和權證散戶都有多式各樣的操作策略。如以權證為例,一般可分為炒標的走勢(投資及套利策略)及波幅趨勢(對沖策略)。當權證散戶的貼市情度一般及對波幅趨勢的信息有限, 以致多以看中邊,持權證倉過夜而獲取盈利。相對而言,如利用權證作對沖工具,一般要根據市況的轉變而作動態性對沖,加上權證有時間值損耗及隱含波幅的潛在變化及個別正股的權證選擇或有限,以致一般散戶較難以權證作對沖。

在中國香港市場逐漸消除新一輪經濟措施的憂慮加上市場憧憬周二(12月11日)美國聯儲局將再減息,令恒指自11月22日至上周四(12日6日)反彈幅度達 3500點,惟至30000點關口前,短期或頗為反復。技術上,恒指已連續五天回升至50天線(28632點)之上,其10天線(28231點)從底回升至20天線(28632點),短期技術走勢偏好,已在短期上升通道運行。如匯豐未來兩日守于小雙底頸線(約134.2元)之上,則料恒指三萬點將由阻力變成支持位,下個阻力在30195點及30500點。一旦港股氣氛轉佳,可運用權證捕捉標的走勢。

以權證炒標的走勢,一般先選擇個別正股再挑選相關權證。如投資者看好標的短線走勢,宜選擇中年期(4-6個月到期)、貼價甚至輕微價外證,原因是發行商一般對此類權證的開價積極,流通性一般較佳之余, 其有效杠捍亦相對適中, 此類權證或較能跟貼標的走勢。一旦投資者長線看好個別中資股走勢,即看漲其業務未來1年甚至更長年期的增長潛力,可考慮在標處于低位,價格己至值得吸納的水平,屆時,才是留意相關“長玖輪”作長線杠桿部署的較佳時機。

從套利方面,當投資者持中年期、貼價認購證過夜,而標的中期呈利好走勢,相關證或轉趨價內及短年期的同時,賬面回報或已甚豐。如續看高標的走勢,可考慮“沽短買長”及“沽價內、買價外”的掉倉策略。由于價外權證的價格較價內權證為低,掉倉策略的好處之一在于能鎖定部份帳面回報。其二,掉倉令投資者能保持適中的杠桿效應,令持倉者能維持看高正股一線的部署。至于長線投資者持有“長玖輪”,當“長玖輪”的有效杠桿介乎2-3倍, 杠桿效應較溫和之余,掉倉至另一年期特長的持倉成本亦較中年期證為高,以致持有“長玖輪”的策略一般是待正股升至中長線目標價格時,才考慮套利,相對于中年期證, “長玖輪”較難執行掉倉。

至于從對沖角度出發,一旦投資者已在較早前為個別正股建立長倉,惟當投資者或擔心正股于高位反復,或有短線的調整空間,而又不欲沽出正股, 投資者或會考慮利用相關認沽證對沖短線或有機會出的調整。然而,在中國香港的權證市埸上,個別中資股的認沽權證選擇及成交較少,加上一般要根據市況的轉變而作動態性對沖及注意時間值損耗及隱含波幅的潛在變化,散戶較難以權證作對沖策略。