股指期貨的定義

股指期貨（Stock Index Futures）的全稱是股價指數(shù)期貨,也可稱為股價指數(shù)期貨、期指,是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小,進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。作為期貨交易的一種類型,股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。

股指期貨的基本特征

1. 股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特征

合約標(biāo)準(zhǔn)化

 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化是指除價格外,期貨合約的所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的,具有標(biāo)準(zhǔn)化特點。期貨交易通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化 的期貨合約進(jìn)行。

交易集中化

期貨市場是一個高度組織化的市場,并且實行嚴(yán)格的管理制度,期貨交易在期貨交易所內(nèi)集中完成。

對沖機(jī)制

期貨交易可以通過反向?qū)_操作結(jié)束履約責(zé)任。

每日無負(fù)債結(jié)算制度

每日交易結(jié)束后,交易所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價對每一會員的保證金帳戶進(jìn)行調(diào)整,以反映該投資者的盈利或損失。如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化,每日結(jié)算后,投資者就須追加保證金,如果保證金不足,投資者的頭寸就可能被強(qiáng)制平倉。

杠桿效應(yīng)

股指期貨采用保證金交易。由于需交納的保證金數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的,交易所會根據(jù)市場的價格變化,決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

2. 股指期貨自身的獨特特征

股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù),報價單位以指數(shù)點計。

合約的價值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報價的乘積來表示。

股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割,不通過交割股票而是通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。

股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別

標(biāo)的指數(shù)不同
股指期貨的標(biāo)的物為特定的股價指數(shù),不是真實的標(biāo)的資產(chǎn)；而商品期貨交易的對象是具有實物形態(tài)的商品。

交割方式不同
股指期貨采用現(xiàn)金交割,在交割日通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸；而商品期貨則采用實物交割,在交割日通過實物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行清算。

合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同
股指期貨合約到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的,一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日根據(jù)商品特性的不同而不同。

持有成本不同
股指期貨的持有成本主要是融資成本,不存在實物貯存費用,有時所持有的股票還有股利,如果股利超過融資成本,還會產(chǎn)生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低于商品期貨。

投機(jī)性能不同
股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感,價格的波動更為頻繁和劇烈,因而股指期貨比商品期貨具有更強(qiáng)的投機(jī)性。

股指期貨的功能作用

股指期貨的一有價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場由于所需的保證金低和交易手續(xù)費便宜,因此流動性極好。一旦有信息影響大家對市場的預(yù)期,會很快地在期貨市場上反映出來。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場,從而使現(xiàn)貨市場價格達(dá)到均衡。

股指期貨的二有風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入,為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑,期貨的風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過套期保值來實現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來下跌造成損失,他可以賣出股票指數(shù)期貨合約,即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時,投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險。

股指期貨有利于投資人合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益,或者看好某一類股票,如科技股,如果在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買,無疑需要大量的資金,而購買股指期貨,則只需少量的資金,就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的科技股指數(shù),達(dá)到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短(一般為三個月),流動性強(qiáng),這有利于投資人迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)行合理的資源配置。
 
另外,股指期貨為市場提供了新的投資和投機(jī)品種;股指期貨還有套利作用,當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時,就會出現(xiàn)股票指數(shù)期貨套利活動;股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資;股指期貨可以減緩基金套現(xiàn)對股票市場造成的沖擊。

股票指數(shù)期貨為證券投資風(fēng)險管理提供了新的手段。它從兩個方面改變了股票投資的基本模式。一方面,投資者擁有了直接的風(fēng)險管理手段,通過指數(shù)期貨可以把投資組合風(fēng)險控制在浮動范圍內(nèi)。另一方面,指數(shù)期貨保證了投資者可以把握入市時機(jī),以準(zhǔn)確實施其投資策略。以基金為例,當(dāng)市場出現(xiàn)短暫不景氣時,基金可以借助指數(shù)期貨,把握離場時機(jī),而不必放棄準(zhǔn)備長期投資的股票。同樣,當(dāng)市場出現(xiàn)新的投資方向時,基金既可以把握時機(jī),又可以從容選擇個別股票。正因為股票指數(shù)期貨在主動管理風(fēng)險策略方面所發(fā)揮的作用日益被市場所接受,所以近二十年來世界各地證券交易所紛紛推出了這一交易品種,供投資者選擇。

股票指數(shù)期貨的功能可以概括為四點。1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。2.活躍股票市場。3.分散投資風(fēng)險。4.可進(jìn)行套期保值。

與進(jìn)行股指所包括的股票的交易相比,股票指數(shù)期貨還有重要的優(yōu)勢,主要表現(xiàn)在如下幾個方面:

1、提供較方便的賣空交易
賣空交易的一個先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票。國外對于賣空交易的進(jìn)行有較嚴(yán)格的限制,這就使得在金融市場上,并非所有的投資者都能很方便地完成賣空交易。例如在英國只有證券做市商才有資格借到英國股票；而美國證券交易委員會規(guī)則10A-1規(guī)定,投資者借股票必須通過證券經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行,還得交納一定數(shù)量的相關(guān)費用。因此,賣空交易也并非人人可做。而進(jìn)行指數(shù)期貨交易則不然。實際上有半數(shù)以上的指數(shù)期貨交易中都包括擁有賣空的交易頭寸。

2、交易成本較低
相對現(xiàn)貨交易,指數(shù)期貨交易的成本是相當(dāng)?shù)偷摹Ｖ笖?shù)期貨交易的成本包括:交易傭金、買賣價差、用于支付保證金的機(jī)會成本和可能的稅項。如在英國,期貨合約是不用支付印花稅的,并且購買指數(shù)期貨只進(jìn)行一筆交易,而想購買多種(如100種或者500種)股票則需要進(jìn)行多筆、大量的交易,交易成本很高。而美國一筆期貨交易(包括建倉并平倉的完整交易)收取的費用只有30美元左右。有人認(rèn)為指數(shù)期貨交易成本僅為股票交易成本的十分之一。

3、較高的杠桿比率
在英國,對于一個初始保證金只有2500英鎊的期貨交易帳戶來說,它可以進(jìn)行的金融時報100種指數(shù)期貨的交易量可達(dá)70000英鎊,杠桿比率為28:1。由于保證金交納的數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價值來確定的,交易所會根據(jù)市場的價格變化情況,決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

4、市場的流動性較高
有研究表明,指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于現(xiàn)貨股票市場。如在1991年,FTSE-100指數(shù)期貨交易量就已達(dá)850億英鎊。
從國外股指期貨市場發(fā)展的情況來看,使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金(如各類共同基金、養(yǎng)老基金、保險基金)的投資經(jīng)理。另外其他市場參與者主要有:承銷商、做市商、股票發(fā)行公司。

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