滬深300股指期貨合約

股指期貨的基本條款主要包括合約標的、合約乘數(shù)、報價單位、最小變動價位、合約月份、交易時間、每日價格最大波動限制、最低交易保證金、最后交易日、交割日期和交割方式等。

1、合約標的

滬深300股指期貨合約是以中證指數(shù)公司編制發(fā)布的滬深300指數(shù)作為標的指數(shù)。滬深300指數(shù)成份股票有300只。該指數(shù)借鑒了國際市場成熟的編制理念,采用調(diào)整股本加權(quán)、分級靠檔、樣本調(diào)整緩沖區(qū)等先進技術(shù)編制而成。首個股指期貨合約以滬深300指數(shù)為標的物,主要基于以下考慮：

(1)市場檢驗表明,自2005年4月8日該指數(shù)發(fā)布以來,滬深300指數(shù)一直具有較強的市場代表性和較高的可投資性。

(2)滬深300指數(shù)市場覆蓋率高,主要成份股權(quán)重比較分散,能有效防止市場可能出現(xiàn)的指數(shù)操縱行為。據(jù)統(tǒng)計,截至2009年12月31日,滬深300指數(shù)的總市值覆蓋率和流通市值覆蓋率約為72%；前10大成份股累計權(quán)重約為25%,前20大成份股累計權(quán)重約為37%。最大權(quán)重股招商銀行（600036股吧,行情,資訊,主力買賣）比重為3.5%。高市場覆蓋率與成份股權(quán)重分散的特點決定了該指數(shù)有比較好的抗操縱性。

(3)滬深300指數(shù)成份股行業(yè)分布相對均衡,抗行業(yè)周期性波動較強,以此為標的的指數(shù)期貨有較好的套期保值效果,可以滿足投資者的風險管理需求。滬深300指數(shù)成份股涵蓋能源、原材料、工業(yè)、金融等多個行業(yè),各行業(yè)公司流通市值覆蓋率相對均衡。這種特點使該指數(shù)能夠抵抗行業(yè)的周期性波動,并且有較好的套期保值效果。

2、合約規(guī)格

滬深300股指期貨合約乘數(shù)為每點300元,也就是說,期貨價格每變動1點,合約價值變動300元,1手滬深300股指期貨合約的價值等于該合約的報價乘以300元。最小變動價位為0.2點。合約到期月份為當月、下月及隨后兩個季月,季月是指3月、6月、9月和12月。交易時間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:15,最后交易日當月合約交易時間為上午9:15-11:30,下午13:00-15:00。每日價格最大波動限制為上一個交易日結(jié)算價的±10%,季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準價的±20％。上市首日成交的,于下一交易日恢復到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的,下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。交易保證金不低于合約價值的12%。最后交易日是合約到期月份的第三個周五,遇國家法定假日順延,交割日期同最后交易日。交割采用現(xiàn)金交割的方式。

風險控制制度

滬深300股指期貨采取了有針對性的嚴控措施和風險防范制度安排,確保市場安全穩(wěn)妥運行。

一是保證金制度。保證金是交易所有效控制市場風險的重要手段。通過調(diào)整股指期貨合約保證金水平,可以大大降低股指期貨交易的杠桿率,減小市場風險,將股指期貨交易量控制在一個合理水平。例如,如果滬深300股指期貨合約的面值約為100萬元,保證金比例為15%,那么一手合約的交易保證金需要15萬元。

二是漲跌停板制度。對股指期貨合約每日交易價格的波動設(shè)置漲跌幅限制是有效控制市場風險的有效手段之一。在設(shè)計股指期貨合約漲跌停板幅度時,充分考慮了相應證券現(xiàn)貨市場價格限制,將股指期貨合約的每日價格漲跌停板幅度規(guī)定為上一交易日結(jié)算價格的正負10%,與目前現(xiàn)貨指數(shù)日內(nèi)波動最大幅度相當,從而保證股指期貨與相關(guān)現(xiàn)貨指數(shù)理性聯(lián)動,有效發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)等市場功能。同時,考慮季月合約上市首日和當月合約到期日的波動性可能較大,將季月合約上市首日和當月合約到期日的漲跌停板分別定為掛牌基準價和上一交易日結(jié)算價的±20％。

三是持倉限額制度。股指期貨實行嚴格的持倉限額制度,即交易所對其會員和客戶可以持有的某一期貨合約單邊持倉量設(shè)置一定的額度限制,防止會員或者客戶的持倉量過大或者持倉過度集中,從而防范股指期貨交易出現(xiàn)交易風險或者價格操縱風險,保證股指期貨交易的平穩(wěn)運行。目前股指期貨投機者的某一合約最大持倉為100手。

四是大戶持倉報告制度。大戶持倉報告制度是股指期貨重要風險控制措施之一。交易所根據(jù)市場風險情況設(shè)定并公布大戶報告標準,要求達到報告標準的會員或者客戶報告其交易情況、實際控制人等信息,交易所據(jù)此及時、全面了解客戶交易情況,進一步分析挖掘關(guān)聯(lián)賬戶及賬戶實際控制人等信息,分析評估市場風險,實施有效的風險控制管理。

五是強行平倉制度。強行平倉制度是及時化解市場風險的有效風控措施之一。當會員出現(xiàn)資金結(jié)算風險、市場出現(xiàn)違規(guī)違約行為或者其他緊急情況時,交易所將對會員或者客戶相應的風險持倉、違規(guī)持倉等進行強行平倉,及時防范化解風險,阻止違規(guī)違約行為產(chǎn)生進一步后果,保障市場恢復到平穩(wěn)有效運行狀態(tài)之中。以做多一手滬深300股指期貨為例,假設(shè)合約面值為100萬元,保證金為15萬元。如果市場價格下跌6%,投資者虧損額為6萬元,當日結(jié)算后投資者需要往資金賬戶中補6萬元,當投資者不能補足交易保證金賬戶中虧損,則該頭寸將會被強行平倉以止損。

六是強制減倉制度。強制減倉制度是指當某一期貨合約價格出現(xiàn)單邊極端行情時,根據(jù)規(guī)則對虧損達到一定程度的持倉與盈利持倉進行平倉處理,及時化解市場極端行情下的風險防范措施。2008年我國商品期貨市場受金融危機影響價格出現(xiàn)連續(xù)跌停,各商品交易所綜合運用了強制減倉等風控措施,迅速化解了因國際金融危機傳導到國內(nèi)的系統(tǒng)性風險。從商品期貨市場多年實踐看,強制減倉制度能有效避免客戶、期貨公司因市場極端行情而出現(xiàn)穿倉,有效避免少數(shù)客戶或期貨公司因自身風險控制不力,而對期貨市場造成損失,是保護投資者、期貨公司及市場整體利益的手段。

3下一頁 七是結(jié)算擔保金制度。結(jié)算擔保金制度是期貨市場良性運作的重要保障之一。引進結(jié)算會員聯(lián)合擔保機制,可以增加交易所應對風險的財務資源,建立化解風險的緩沖區(qū),為進一步提高市場整體抗風險能力提供有力保障。

八是風險警示制度。股指期貨交易實行風險警示制度以警示和化解風險。交易所在必要時可以采取要求會員和客戶報告情況、談話提醒、書面警示、發(fā)布風險警示公告等措施,對違規(guī)行為及時進行威懾,制止違規(guī)行為。

此外,在參與模式上,規(guī)定股指期貨經(jīng)紀業(yè)務由期貨公司專營。這一制度安排,在期貨業(yè)務和證券業(yè)務之間建立了一道防火墻,可有效隔離期貨市場和現(xiàn)貨市場的風險傳遞。在結(jié)算模式上,實行分層結(jié)算制度,通過提高結(jié)算會員的資格標準,使得實力雄厚的機構(gòu)才能成為結(jié)算會員,其他不具備結(jié)算會員資格的交易會員必須通過結(jié)算會員進行結(jié)算,從而形成多層次的風險管理體系,提高市場抗風險能力。

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