第二節(jié)　常用財(cái)務(wù)指標(biāo)

研究和分析上市公司的經(jīng)營態(tài)勢和發(fā)展前景,是股票投資中極為重要的一環(huán)。而要對上市公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況作出判斷,就一定要熟悉和了解常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤、資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)或股東權(quán)益、每股收益、每股凈資產(chǎn)、股東權(quán)益比率和凈資產(chǎn)收益率。 

1．營業(yè)收入。

營業(yè)收入是一家公司在某一時(shí)段內(nèi)通過生產(chǎn)、銷售或提供服務(wù)等方式所取得的總收入。如一家電器商店,一年內(nèi)銷售了各種家用電器共2萬臺,平均每臺價(jià)格2000元,則這家電器商店的營業(yè)收入就是4000萬元；一家旅館,全年收住宿費(fèi)300萬元,這300萬元就是它的營業(yè)收入；   一家工廠,每年產(chǎn)銷鋼材200萬噸,每噸價(jià)格3000元,則其營業(yè)收入就為60億元。

一些初入市的股民往往容易將營業(yè)收入與凈收入混為一談,其實(shí)營業(yè)收入只是一家企業(yè)在經(jīng)營過程中所收的帳款,它未扣除成本消耗及應(yīng)交的稅收等；而凈收入是一定公司在經(jīng)營中扣除各項(xiàng)成本開支及稅項(xiàng)后的凈得。一旦企業(yè)開始營運(yùn),它總能取得一定的收入,所以營業(yè)收入總是正數(shù),而凈收入則有可能是負(fù)數(shù)。 

2．利潤總額。

利潤總額是一家公司在營業(yè)收入中扣除成本消耗及營業(yè)稅后的剩余,這就是人們通常所說的盈利,它與營業(yè)收入間的關(guān)系為:

利潤總額＝營業(yè)收入－成本－營業(yè)稅

當(dāng)利潤總額為負(fù)時(shí),企業(yè)一年經(jīng)營下來,其收入還抵不上成本開支及應(yīng)繳的營業(yè)稅,這就是通常所說的企業(yè)發(fā)生盈虧。

當(dāng)利潤總額為零時(shí),企業(yè)一年的收入正好與支出相等,企業(yè)經(jīng)營不虧不賺,這就是通常所說的盈虧平衡。

當(dāng)利潤總額大于零時(shí),企業(yè)一年的收入大于支出,這就是通常所說的企業(yè)盈利。

3．凈利潤。

凈利潤是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成,一般也稱為稅后利潤或凈收入。凈利潤的計(jì)算公式為:

凈利潤＝利潤總額×(1－所得稅率)

凈利潤是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的最終成果,凈利潤多,企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少,企業(yè)的經(jīng)營效益就差,它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。  

凈利潤的多寡取決于兩個(gè)因素,一是利潤總額,其二就是所得稅率。企業(yè)的所得稅率都是法定的,所得稅率愈高,凈利潤就愈少。我國現(xiàn)在有兩種所得稅率,一是一般企業(yè)33％的所得稅率,即利潤總額中的33％要作為稅收上交國家財(cái)政；另外就是對三資企業(yè)和部分高科技企業(yè)采用的優(yōu)惠稅率,所得稅率為15％。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營條件相當(dāng)時(shí),所得稅率較低企業(yè)的經(jīng)營效益就要好一些。   如上面那家電器商店,一年的營業(yè)收入為4000萬元,平均每臺家用電器的平均進(jìn)價(jià)為1500元,員工一年的工資100萬元,房屋租賃等開支為400萬元,營業(yè)稅率為3％,則這家電器商店一年的總成本為:   總成本＝家用電器的總進(jìn)價(jià)＋員工工資＋房屋租賃費(fèi)用＝2×1500＋100＋400＝3500(萬元)

營業(yè)稅＝營業(yè)額×營業(yè)稅率＝4000×3％＝120(萬元)

則這家電器商店的利潤總額為:

利潤總額＝營業(yè)收入－成本－營業(yè)稅
＝4000－3500－120＝380(萬元)
當(dāng)所得稅率為33％時(shí),其凈利潤為:
凈利潤＝利潤總額×(1－所得稅率)
＝380×(1－33％)＝254．6(萬元)
當(dāng)所得稅率為15％時(shí),其凈利潤為:
380×(1-15％)＝323(萬元)

很明顯,所得稅率低時(shí),企業(yè)的盈利就大。對于同一家公司,其稅利潤在享受15％的所得稅率時(shí)就比33％的所得稅率要高26．84％。

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4．資產(chǎn)總額。

資產(chǎn)總額是一家公司進(jìn)行經(jīng)營時(shí)所能動(dòng)用的資產(chǎn)總和,它包括公司自有資產(chǎn)與借貸資產(chǎn)。

如一家股份公司,在建設(shè)時(shí)以每股2元的價(jià)格發(fā)行股票500萬股,所籌集的1000萬元都用于廠房的建設(shè)及生產(chǎn)設(shè)備的購置。在正式開始生產(chǎn)時(shí),該企業(yè)又向銀行貸款200萬元購買原料。這家股份公司的資產(chǎn)總額就是1200萬元,它包括自己的資產(chǎn)1000萬元與借貸而來的200萬元。   

5．凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)是一家公司的自有資本,而對于股份公司來說,凈資產(chǎn)就是股東所擁有的財(cái)產(chǎn),就是現(xiàn)在通常所說的股東權(quán)益。凈資產(chǎn)就是資產(chǎn)總額減去公司對外的負(fù)債。如上述股份公司,那1000萬元就是其凈資產(chǎn)。   

6．每股收益。每股收益是股份公司中每一個(gè)單位股份所攤得的凈利潤或稅后利潤,其計(jì)算公式為:

每股收益＝公司稅后利潤總和/總股本

7．每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)為每一單位股份所攤得的凈資產(chǎn),它是每一股股票所擁有的資產(chǎn)凈值,其計(jì)算公式為:

每股凈資產(chǎn)＝公司凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)/總股本

8．股東權(quán)益比率。股東權(quán)益比率是股東的權(quán)益(公司的凈資產(chǎn))在資產(chǎn)總額中所占的百分比,其計(jì)算公式為:

股東權(quán)益比率＝(公司凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額)×100％

9．負(fù)債比率。負(fù)債比率是公司的負(fù)債在資產(chǎn)總額中所占的百分比,其計(jì)算公比為:

負(fù)債比率＝(公司負(fù)債/資產(chǎn)總額)×100％

因股東權(quán)益與負(fù)債之和為公司的資產(chǎn)總額,所以股東權(quán)益比率與公司的負(fù)債比率之間的關(guān)系為:
股東權(quán)益比率＋負(fù)債比率＝1

10．凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是單位凈資產(chǎn)在某時(shí)段的經(jīng)營中所取得的凈收益,其計(jì)算公式為:

凈資產(chǎn)收益率＝(凈收益/凈資產(chǎn))×100％
凈資產(chǎn)收益率愈高,表明公司的經(jīng)營能力越強(qiáng)。

若前述股份公司在第一年盈利150萬元,計(jì)算該公司的每股收益、每股凈資產(chǎn)、股東權(quán)益比率及凈資產(chǎn)收益率。

每股收益＝公司稅后利潤總和/總股本
150/500
＝0．3(元/股)

在年末時(shí),由于該公司獲盈利150萬元,所以其凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)就比年初增加了150萬元,是1150萬元,所以:
每股凈資產(chǎn)＝公司凈資產(chǎn)/總股本
＝1150/500
＝2．3(元)

這個(gè)數(shù)值比發(fā)股票時(shí)增加了0．3元,主要是由于經(jīng)營獲利所致。但根據(jù)中國證監(jiān)會最新規(guī)定,在年度報(bào)告中計(jì)算凈資產(chǎn)時(shí),不能將當(dāng)年的盈利加上,因?yàn)檫@部分凈資產(chǎn)屬于待分配利潤,所以在現(xiàn)在的上市公司年報(bào)中,每股凈資產(chǎn)不包含當(dāng)年所實(shí)現(xiàn)利潤這部分。   股東權(quán)益比率＝(公司凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額)×100％
＝(1150/1350)×100％
＝85．18％

在股東權(quán)益的計(jì)算中也包含上述問題,若不將當(dāng)年所實(shí)現(xiàn)利潤計(jì)入,股東權(quán)益比例將要小一些。
股東權(quán)益比率＝(1000/1200)×100％
＝83．33％

凈資產(chǎn)收益率＝(凈收益/凈資產(chǎn))×100％
＝(150/1000)×100％
＝15％

第三節(jié)　投資價(jià)值的測算

3．1　市盈率的定義

股票投資與儲蓄存款及購買債券有所不同,儲蓄存款或購買債券都是直接給出利率,其投資價(jià)值一目了然。而股票則不然,買入的價(jià)格不一,其投入成本就有差距,其收益水平就大不一樣。所以測算投資價(jià)值,決定買賣的時(shí)機(jī),就成為股票交易的關(guān)鍵之一。   投資于股票的收入有兩部分,一是股票的股息紅利,二是炒作的價(jià)差。對于整個(gè)股市來說,價(jià)差的總和是零,因?yàn)橐粋€(gè)股民所賺的必是另一人所賠的,且對于單個(gè)股民來說,價(jià)差的收益是飄浮不定和難以預(yù)測的,時(shí)而正、時(shí)而負(fù),所以一般也不把價(jià)差算到股票的投資收益中。   

雖然絕大多數(shù)股民在二級市場上購買股票的動(dòng)機(jī)是價(jià)差而不是股息紅利,但許多股民都把股息紅利的多寡作為入市的主要參照標(biāo)準(zhǔn)。沒有人敢預(yù)言自己不被套牢,但若套牢后所分得的股息紅利能達(dá)到相當(dāng)水平,能與其他投資工具如儲蓄等相比擬,則套牢并不可怕,捂住不賣,坐享紅利即可,這就是通常所說的長期投資。   股票的紅利來源于上市公司的稅后利潤,每股紅利的最大值就是每股稅后利潤。而即使不分紅,稅后利潤都留存在上市公司再投入生產(chǎn),增加了凈資產(chǎn)數(shù)額,實(shí)現(xiàn)了凈資產(chǎn)的增值,所以上市公司的稅后利潤實(shí)際上就是股民的總收益。分紅,股民得到了實(shí)惠；不分紅,股民擁有的權(quán)益增加了。所以在計(jì)算股票收益時(shí),通常都是將上市公司的稅后利潤作為股民的總收益來計(jì)算。   

股民購買每一股股票的投入就是該股票的價(jià)格。而每一股的收益就是每股稅后利潤。這樣,股民購買某種股票的收益水平就可用每股稅后利潤與股價(jià)的一個(gè)比率關(guān)系來表示,這就是股價(jià)收益率,其公式為:  股價(jià)收益率＝每股稅后利潤/股價(jià)×100％

這個(gè)公式實(shí)際上就是一個(gè)投資收益率公式。通過計(jì)算股價(jià)收益率,股民就可將股票投資的收益水平與儲蓄或債券投資相比較,如現(xiàn)在的儲蓄年定期利率為7．47％,若購買某只股票的股價(jià)收益率低于儲蓄利率,則購買股票的收益就不如定期儲蓄。在股市上,實(shí)際上常用的是另一個(gè)指標(biāo),這就是市盈率,它是股價(jià)收益率的倒數(shù),其計(jì)算公式為:

市盈率＝股票的價(jià)格/每股稅后利潤

市盈率的含義是股票投資的回收期,若將股票的稅后利潤作為購買股票的收益,市盈率就是返還投資所要花費(fèi)的年數(shù)。如某股票今年的每股稅后利潤為0．50元,股價(jià)為10元,其市盈率就是20倍。如現(xiàn)在購買該股票,若今后每年該只股票的稅后利潤不變,則需要20年才能返本。  市盈率的概念使用得比較頻繁,一般的證券專業(yè)報(bào)刊及雜志每日都根據(jù)股票的收盤價(jià)格登載股票的市盈率,但股民應(yīng)注意的是,市盈率Ⅰ與市盈率Ⅱ有所不同,市盈率Ⅰ所用的稅后利潤是上一財(cái)會年度的指標(biāo),所以市盈率Ⅰ表示的是上一年度的收益水平；市盈率Ⅱ中使用的稅后利潤是本年度稅后利潤的預(yù)測指標(biāo),它是本年度投資收益的一個(gè)預(yù)測指標(biāo),能否實(shí)現(xiàn),要看上市公司是否能完成利潤計(jì)劃。 

3．2　市盈率與投資價(jià)值

用市盈率來判斷股票投資價(jià)值的原則如下:

市盈率高時(shí),股票的投資價(jià)值就低；市盈率低時(shí),股票的投資價(jià)值就高。

當(dāng)將股票與其它投資工具相比較時(shí),可使用下列公式:

P＝市盈率×其它投資的平均收益率當(dāng)P大于1時(shí),股票投資的市盈率較高,股票的投資價(jià)值要小于相比較的投資工具。
當(dāng)P＝1時(shí),股票投資的市盈率適中,股票的投資價(jià)值與相比較的投資工具相當(dāng)。
當(dāng)P小于1時(shí),股票投資的市盈率較低,股票的投資價(jià)值將會高于相比較的投資工具。這也就是通常所說的,股票具有了投資價(jià)值。

應(yīng)用市盈率來衡量股票的投資價(jià)值其實(shí)是不準(zhǔn)確的,因?yàn)槭杏适且粋€(gè)靜態(tài)指標(biāo),不論是市盈率Ⅰ或市盈率Ⅱ,它衡量的僅是股票某一個(gè)年份的投資價(jià)值,而上市公司的經(jīng)營業(yè)績是隨著經(jīng)營環(huán)境或管理水平等因素而變化的。所以在用市盈率來衡量一只股票的投資價(jià)值時(shí),首先要考察上市公司經(jīng)營的歷史,如果上市公司的經(jīng)營比較穩(wěn)定,就可用市盈率來估算投資價(jià)值。如果上市公司正處于經(jīng)營的鼎盛時(shí)期或某種偶然因素導(dǎo)致經(jīng)營水平提高,即使市盈率較低。買入這種股票也不一定合算。如某上市公司1995年產(chǎn)品非常暢銷,其稅后利潤達(dá)到每股1．5元。

到1996年,由于生產(chǎn)同類產(chǎn)品的項(xiàng)目紛紛投產(chǎn),使市場競爭加劇,導(dǎo)致該上市公司效益急速下降,其稅后利潤估計(jì)只能達(dá)到每股0．7元。如果股民在1995年根據(jù)該股票的盈利水平而在10倍市盈率的價(jià)格水平上購買該股票,而到1996年該股票的市盈率就會上升到20倍了。而如果上市公司的經(jīng)營出現(xiàn)暫時(shí)的困難,即使市盈率很高也不一定就不能購買該股票。如滬深股市的部分上市公司1994年的每股稅后利潤只有幾分錢甚至不到一分錢,這樣的股票即使在其面值以下購買,其市盈率也將達(dá)幾十倍甚至百倍。而一旦這類上市公司克服暫時(shí)的經(jīng)營困難,其市盈率就會很快地降下來。所以,在用市盈率來衡量個(gè)股的投資價(jià)值時(shí)會出現(xiàn)一些偏差,股民應(yīng)對具體情況進(jìn)行具體的分析,從而作出正確的投資選擇。 

3．3　股民投資價(jià)值的度量

用市盈率來衡量個(gè)股的投資價(jià)值會出現(xiàn)一定的偏差,但用市盈率來衡量整個(gè)股市的投資價(jià)值仍不失為一種簡明的指標(biāo)。上市公司的業(yè)績雖然參差不齊,有些股票的市盈率特別高,而另一些又比較低,但通過平均的方法,可將這些超常因素予以綜合和抵消,從而較為準(zhǔn)確地反映一個(gè)股市的投資價(jià)值。   計(jì)算股市平均市盈率的常用方法有三種,其一是將個(gè)股的市盈率簡單地進(jìn)行平均,其計(jì)算公式為:
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和/股票只數(shù)(1)

其二是加權(quán)平均法,其計(jì)算公式為:
平均市盈率＝(所有股票市盈率分別乘以各自的總股本)之和/所有股票的總股本之和(2)

以上兩種方法都是用的簡單平均法,雖然計(jì)算出的市盈率會有一些偏差,但由于證券類的報(bào)刊每天都公布有各種股票的市盈率,所需采集的數(shù)據(jù)比較方便,在實(shí)際中應(yīng)用得非常廣泛。   從理論上講,股市的平均市盈率就是買下股市所有流通的股票所需的投入與這些股票產(chǎn)出的稅后利潤之比,而買下所有股票的投入就是股市流通股的總市值,故股市平均市盈率的計(jì)算公式如下:   股市平均市盈率＝流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和(3)

一般地,相應(yīng)的專業(yè)報(bào)刊在每日都將公布流通股的收盤市值,而流通股的稅后利潤之和在上市公司的年報(bào)公布完畢之后也會出現(xiàn)在一些文章之中,只要讀者留心,獲取這些數(shù)據(jù)并不困難。   假設(shè)某股市共有五只股票A、B、C、D、E,其總股本、每股稅后利潤、某日的收盤價(jià)、市盈率分別如下表,計(jì)算股市的平均市盈率。
股　票 A　 B CD E
總股本(萬股)1000 800　 700　500　 200
稅后利潤(元A股) 0．3 0．58 0．700．2　1．00
收盤價(jià)(元)　3．007．05 6．283．7515．00
市盈率(倍)　10．01　 2．15 8．971　 8．7515．0

1．用簡單平均法計(jì)算。
股市平均市盈率＝所有股票市盈率之和/股票只數(shù)
＝10．0＋12．15＋8．97＋18．75＋15．0/5
＝12．97

2．用加權(quán)平均法計(jì)算。
平均市盈率＝(所有股票市盈率分別乘以各自的總股本)之和/所有股票的總股本之和
＝(10．0×1000＋12．5×800＋8．97×700＋18．75＋500＋15×200)/(1000＋800＋700＋500＋200)
＝13．07

3．用理論公式計(jì)算(假設(shè)所有的股票都流通)。
平均市盈率＝流通股的總市值/流通股的稅后利潤之和
(＝3×1000＋7．05×800＋6．28×700＋3．75×500＋15×200)/(0．3×1000＋0．58×800＋0．70×700＋0．20×500＋1．00×200)   ＝11．52

掌握了投資價(jià)值的計(jì)算以后,股民就可根據(jù)自己的投資收益預(yù)期來選擇時(shí)機(jī)進(jìn)行股市投資了。如股民要求股票的收益能達(dá)到一年定期儲蓄的水平(7．47％),那么其投資于股市的平均市盈率就不能高于它的倒數(shù)(13．4倍)。超過這個(gè)水平,股市的投資價(jià)值就低了,其投資收益率就要低于股民自己的投資收益預(yù)期了。

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