定理3:主要的空頭市場(chǎng)(PrimaryBearMarkets):主要的空頭市場(chǎng)是長期向下的走勢(shì),其間夾雜著重要的反彈.它來自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素,唯有股價(jià)充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后,

這種走勢(shì)才會(huì)結(jié)束.空頭市場(chǎng)會(huì)歷經(jīng)三個(gè)主要的階段:第一階段,市場(chǎng)參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價(jià)格;第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟(jì)狀況與企業(yè)盈余的衰退;第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓,不論價(jià)值如何,許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票.這項(xiàng)定義有幾個(gè)層面需要理清."重要的反彈"(次級(jí)的修正走勢(shì))是空頭市場(chǎng)的特色,但不論是"工業(yè)指數(shù)",或"運(yùn)輸指數(shù)",都絕對(duì)不會(huì)穿越多頭市場(chǎng)的頂部,兩項(xiàng)指數(shù)也不會(huì)同時(shí)穿越前一個(gè)中期走勢(shì)的高點(diǎn)."不利的經(jīng)濟(jì)因素"是指(幾乎毫無例外)政府行為的結(jié)果:干預(yù)性的立法,非常嚴(yán)肅的稅務(wù)與貿(mào)易政策,不負(fù)責(zé)任的貨幣或(與)財(cái)政政策以及重要戰(zhàn)爭(zhēng).

根據(jù)"道氏理論"將1896年至目前的市場(chǎng)指數(shù)加以歸類,在此列舉空頭市場(chǎng)的某些特質(zhì):

1.由前一個(gè)多頭市場(chǎng)的高點(diǎn)起算,空頭市場(chǎng)跌幅的平均數(shù)(median)為29.4%,其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之間.

2.空頭市場(chǎng)持續(xù)期限的平均數(shù)是1.1年,其中75%的期間介于0.8年至2.8年之間.

3.空頭市場(chǎng)開始時(shí),隨后通常會(huì)以偏低的成交量"試探"前一個(gè)多頭市場(chǎng)的高點(diǎn),接著出現(xiàn)大量急跌的走勢(shì).所謂"試探"是指價(jià)格接近而絕對(duì)不會(huì)穿越前一個(gè)高點(diǎn)."試探"期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變?yōu)?不再期待股票可以維持過度膨脹的價(jià)格".

4.經(jīng)過一段相當(dāng)程度的下跌之后,突然會(huì)出現(xiàn)急速上漲的次級(jí)折返走勢(shì),接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢(shì),但最后仍將下滑至新的低點(diǎn).

5.空頭市場(chǎng)的確認(rèn)日(confirmationdate),是指兩種市場(chǎng)指數(shù)都向下突破多頭市場(chǎng)最近一個(gè)修正低點(diǎn)的日期.兩種指數(shù)突破的時(shí)間可能有落差,并不是不正常的現(xiàn)象.

6.空頭市場(chǎng)的中期反彈,通常都呈現(xiàn)顛倒的"V-型",其中低價(jià)的成交量偏高,而高價(jià)的成交量偏低.有關(guān)空頭市場(chǎng)的情況,雷亞的另一項(xiàng)觀察非常值得重視:

空頭行情末期,市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力.然而,在嚴(yán)重挫折之后,股價(jià)也似乎上喪失了反彈的能力,種種征兆都顯示,市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài),投機(jī)活動(dòng)不活躍,賣出行為也不會(huì)再壓低股價(jià),但買盤的力道顯然不足以推升價(jià)格.......市場(chǎng)籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難.基于上述原因,股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢(shì).一旦這種狹幅走勢(shì)明確向上突破......市場(chǎng)指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢(shì),其中夾雜的跌勢(shì)都未跌破前一波跌勢(shì)的低點(diǎn).這個(gè)時(shí)候......明確顯示應(yīng)該建立多頭的投機(jī)性頭寸.