成交失真——分析的盲點
    成交量是技術分析中一個極為重要的環節。做股票要看成交量,價升量增、價跌量減、量行價先……這些“股市ABC”已經人人倒背如流。然而在中國股市,恰恰又是成交量構成信息論中之所謂“灰色地帶”,從而影響投資者作出正確的判斷,不得不進行“黑箱”或“半黑箱”式的操作。
造成成交量失真的主要原因在換手率高。根據世銀集團國際金融公司(IFC)公布的截止至1997年底的數據,中國股市的總市值在世界排第17位,交易量排第10位,交易比率卻排第2位——是231％。可謂市場規模與成交值倒掛,不成比例,亦可見我們的交易之頻和換手率之高。
換手率高的根源除與我們實行T＋1的交收制度有關之外(其它交易所大多是T＋2至T＋5),應和短線思維盛行和做莊風烈有關——二者是投機這根藤上的兩朵花；由于急功近利必定頻頻短線出入,而為了贏取急功近利又必定做莊。莊家多,交易量自然就大,但真正提高了換手率的,還在于大筆對倒。
做莊要獲得成功非常重要的一條是在選好市場認同的熱門股之后,做出威勢,使中小散戶深信莊家不是大鱷就是巨無霸,出手不凡,招招都是大手筆,股價肯定能做到多少多少元(一般有幾個漲停板為證),然后一窩蜂地跟風。說實話,沒人跟風莊家派給誰?待派發完畢、要為下一個波段空間制造條件實施打壓時,也必須以大筆對倒給市場造成莊家出逃的強烈印象,才能迫使中小散戶斬倉、震出他們手中的籌碼。
如是升跌都離不開對倒,對倒實在是莊家的慣伎、操縱市場的看家本領。由于資金實際上是T＋0,因此大體上一天內手中的籌碼可以倒得七七八八。誠然對倒是要提高成本的,但一則莊家大都有手續費回扣,或者莊家就是券商自己、沒了手續費這一層,成本就大大降低了,最后和拉高股價比起來,還是“吃小虧占大便宜”。當然莊要做砸了的話,就又是另外一條數了。
由于對倒發生率極高,我們所看到的成交量就不可靠了,成了技術分析的盲點。例如算換手率,某股(常常是小盤股)已換手100％、調整夠充分了,但事實是真正的換手率可能才是20％—貨倒來倒去還是在莊家手里。
故此,對于莊股來說,要準確地把握其成交量更多地帶有經驗主義的色彩——這也算中國股市的特色之一吧。但一般來說,下列的原則還是適用的：成交量大,上行的空間也大,因為這意味著莊家的資金較為雄厚或成本因對倒增大而不得不竭力提高獲利空間；還有就是出現放量滯漲時往往表明莊家已黔驢技窮、再升空間也有限了。相反無量空漲倒有可能是莊家已控盤的表現,不妨再多看看,而不必急于脫手
來源:　海通證券研究所