面對A股市場的持續調整，北向資金也呈現出撤離征兆。

2月26日，北向資金合計凈流出56.33億元人民幣，為近一個月新低。而本周深股通已連續5個交易日資金凈流出，滬股通也出現3個交易日的資金凈流出。Wind數據顯示，最近7天，北上資金調倉動作頻繁，主要表現為加倉寧德時代、招商銀行等順周期龍頭股，同時拋出貴州茅臺等高估值前期抱團股。

北向資金調倉換股

伴隨著A股市場回調及風格切換，北向資金已經在悄然調倉換股，轉向部分低估值、順周期個股。Wind數據顯示，2月26日，北向資金合計凈流出56.33億元人民幣，為近一個月新低。其中，滬股通成交凈賣出45.76億元，深股通凈賣出10.57億元。截至2月26日收盤，本周深股通5個交易日全部凈流出，滬股通也出現3個交易日的凈流出。

與此同時，低估值的地產、保險、銀行股卻登上北上資金的加倉名單。東方財富Choice數據顯示，2月25日，汽車、房地產、銀行、化工、保險等順周期板塊，成為北向資金主要增持的對象。其中汽車行業增持最多為14.13億元，其次是房地產和銀行，分別為10.26億元和7.44億元，化工和保險也分別獲得了5.39億元和3.99億元的增持。

具體而言，Wind數據顯示，最近7天，北上資金連續加倉寧德時代、中國平安、陽光電源、萬科A等順周期龍頭，其中多數個股日前均經歷了一輪股價回調；同時繼續拋售貴州茅臺、中國中免、上海機場等高估值消費類個股。顯示北上資金近日正在密集調倉換股，布局順周期板塊。

互聯互通功能凸顯

2020年是滬港通開通六周年及深港通開通四周年。根據香港交易所披露的數據，2020年滬深港通成交額及平均每日成交額均創新高，其中北向交易及南向交易的成交金額分別達人民幣21.09萬億元及5.51萬億港元；平均每日成交金額分別達人民幣913億元及244億港元。

數據顯示，截至2020年年底，滬深港通的北向交易累計成交金額為人民幣40萬億元，南向交易則是14萬億港元。

而跨境持股量的激增，進一步印證了互聯互通機制的成功：截至2020年底，香港及國際投資者共持有的A股市值為人民幣2.3萬億元，對比2014年(滬深港通推出首年)年底的人民幣865億元，6年間增長約25倍。而內地投資者持有的香港上市股份亦從2014年年底的131億港元大增至2.1萬億港元。

香港交易所表示，“我們致力與各監管機構及內地交易所伙伴緊密合作，不斷拓展香港與內地股票市場互聯互通機制的廣度和深度。”

2020年12月，在香港上市的合資格未有收入的生物科技公司獲納入滬深港通的南向交易，在上交所科創板上市的A股隨后亦于2021年2月獲納入北向交易。而由2021年1月起，內地年金基金獲準在特定情況下透過滬深港通投資香港市場。目前，香港和深圳各有兩只ETF于2020年10月分別在聯交所及深交所上市。

與此同時，2020年債券通業務也高速增長，單日及單月成交量均創下多項紀錄。據悉，隨著債券通的順暢運作，中國債券相繼被納入多個國際主要指數，富時羅素預定于2021年將中國主權債券納入其基準債券指數。債券通也繼續深受國際投資者歡迎，截至2020年年底，共有2352名來自34個司法權區的國際機構投資者參與債券通；凈流入總額達人民幣1.2萬億元，遠高于2017年(債券通推出首年)年底的人民幣1334億元。

順周期行情能否持續

北上資金向來被稱作“聰明資金”，如今騰籠換鳥的操作，是否意味著順周期板塊行情正在開啟呢？

“順周期板塊的脈沖行情打破了此前的極致分化趨勢，基金賺錢效應有所減弱。不過一旦順周期板塊出現調整，預計市場會重回輪動慢漲的均衡狀態。”中信證券策略分析團隊表示，節前市場已經進入資金驅動的階段，流動性“新舊置換”推動了市場極致分化。節后機構投資者和散戶的集中調倉導致了前期機構重倉股大幅調整，個股快速的下跌導致產品贖回壓力加大，資金正反饋效應逆轉，加大了短期調整幅度。預計在順周期情緒出現調整時，此輪極致分化后的再平衡過程才會結束。

而方正證券研究所則提到，近期央行收縮公開市場操作量并不代表貨幣政策轉向，貨幣政策或將在兩會過后逐步收緊，應急性貨幣政策或將逐步退出，以房地產信貸為首的信貸額度或將適度收縮。金融周期見頂之后經濟將逐步確認頂部，股票市場見頂和經濟基本同步，二季度是個值得跟蹤的時間窗口，配置方面重點關注順周期有關的化工、有色、金融。根據模型信號，當前市場風險偏好與投機情緒出現上行拐點，注意警惕前期抱團股的松動。