“奶酪第一股”可不好消化

蒙牛對妙可藍多最終還是出手了。

12月13日，妙可藍多（600882.SH）發布公告稱，公司擬通過向內蒙古蒙牛乳業（集團）股份有限公司（下稱“內蒙蒙牛”），非公開發行股票募集資金總額不超過30億元，若證監會批準此次交易，蒙牛將一舉越過現控股人柴琇，成為妙可藍多第一大股東及控股股東。

自12月7日起連續停牌5日的妙可藍多也于今日復牌。14日開盤后不到1小時，妙可藍多股價一字漲停，現報43.09元/股。

根據公告，妙可藍扣除發行費用后的募集資金凈額將全部用于上海特色奶酪智能化生產加工項目、長春特色乳品綜合加工基地項目、吉林原制奶酪加工建設項目等奶酪生產加工項目與補充流動資金。

事實上，蒙牛對妙可藍多的收購早有苗頭，但過程卻一波三折、反反復復。近一年多來，有“奶酪第一股”之稱的妙可藍多頻頻爆出負面消息。實際控股人違規占用公司資金、股東違規減持股份，公司雖然在2019年轉虧為盈，但費用與利潤不成比的差距也為妙可藍多長期穩定經營蒙上了一層不確定性。

分析認為，蒙牛的收購固然是給妙可藍多注入了一劑強心針，但未來能否有效地整合雙方資源、特別是完善上游資源布局，將是決定這個國產奶酪品牌能否穩立中國奶酪制品行業的重要因素。

控股“奶酪第一股”

妙可藍多前身為柴琇于2001年在吉林創立的液態乳企廣澤乳業，在2008年通過與法國保健然的合作開始涉足奶酪業務，并在2015、2016兩年通過一系列資產運作借殼上市，成為A股市場的“奶酪第一股”，2017年正式實行其奶酪零售戰略。

近兩年，借助在奶酪市場持續深耕，妙可藍多的收入規模也水漲船高。2018年和2019年，妙可藍多分別實現營收12.26億元和17.44億元，同比分別增長24.82%和42.32%。

今年前三季度，與大部分快消品受疫情影響而下滑反向而行，妙可藍多實現營收約18.76億元，同比增長61.92%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為5284.47萬元，同比增長348.5%。對此，妙可藍多表示，增長主要原因是奶酪產品的銷量較上年同期有較大幅度增長。

蒙牛對妙可藍多的收購可謂蓄謀已久。從2018年開始，蒙牛就委托妙可藍多進行奶酪產品的代加工，此后類似的代工合作穩定在每年百萬元量級，今年更突破千萬。

今年1月5日，蒙牛通過股權轉讓的方式，以每股14元的價格，購買了妙可藍多5%的股份，成為僅次于柴琇的第二大股東。次日，據妙可藍多公告顯示，蒙牛以現金的方式對妙可藍多下屬的全資子公司吉林廣澤乳品科技進行增資擴股，認購其42.88%股權。3月，妙可藍多發布非公開發行A股股票預案。預案中，蒙牛計劃認購超過3億元的股票，不過該預案因市場監管要求最終未能執行。

根據最新公告，按發行數量上限計算，交易完成后的蒙牛集團將以23.80%的持股比例成為妙可藍多第一大股東，并擬通過協議轉讓及現實控人柴琇表決權放棄等可能的方式，取得妙可藍多的控制權。妙可藍多實際控制人、董事長柴琇及其下屬公司東秀商貿將合計持有上市公司約81383632股股份，持股比例為15.95%，退居第二大股東位置。

此前，妙可藍多實際控制人、董事長柴琇及其下屬公司東秀商貿與蒙牛集團分別持有妙可藍多19.88%和5%的股份。

對妙可藍多的收購，是蒙牛進一步占領中國奶酪市場的重要舉措。據了解，早在2018年蒙牛便成立了奶酪事業部，并與歐洲市場第一大乳品企業Arla Foods合作，成立了合資公司愛氏晨曦乳制品進出口有限公司。但目前蒙牛與Arla在奶酪領域主要做ToB業務，針對餐食、烘培等用途，目前在大眾消費市場上的知名度依舊較低。

蒙牛乳業財報顯示，2019年公司三大業務液態奶、奶粉、冰淇淋分別營收678.78億元、78.7億元和25.61億元，占比85.9%、10%和3.2%，而奶酪業務在內的其他產品僅實現營收7.21億，占總營收的比重不足1%。

通過此次收購，蒙牛將一舉拿下目前國內最大的國產奶酪品牌，能較大程度上補齊目前在奶酪領域的短板，在中國奶酪市場獲得更大的市場份額與話語空間。“本次投資符合蒙牛推動奶酪業務快速做大做強的戰略，雙方將在研發創新、市場開拓、品牌建設、產能布局、人才隊伍等多方面實現業務補強。”蒙牛在一份通報中如是表示。

乳業專家宋亮接受21世紀經濟報道采訪時分析認為，接下來蒙牛對妙可藍多的管理與對現代牧業類似，僅參與財務管理部分，暫時不會干涉妙可藍多的生產和經營，妙可藍多將保留現有銷售團隊。

蒙牛的奶酪野心

目前中國的奶酪消費處于培育期。據歐睿咨詢數據，按零售額計算，2019年我國奶酪市場規模為65.5億，在過去幾年保持超過20%的年復合增速，且未來幾年仍將保持10%以上的增長。預計到2024年，市場規模將超100億。

盡管整體處于增長態勢，但2019年我國奶酪零售額僅占乳制品消費的2%。而在歐美奶業發達國家，奶酪占乳制品消費總量的70%。目前，我國奶酪消費局限于高端消費群體和少數民族聚居地，仍未發展到大眾化消費階段。

根據Euromonitor數據，2019年國內奶酪市場占有率排名前三的均為國外品牌，法國“百吉福”市場占有率22.68%，位列第一；法國“樂芝牛”市場占有率7.69%，排名第二；新西蘭“安佳”市場占有率為6.39%，排名第三。

而在國產奶酪品牌中位居第一的妙可藍多，在國內奶酪市場占有率為4.8%，排名第五位，與百吉福等進口奶酪品牌仍有較大差距。近兩年妙可藍多收入雖然一路高歌，但其背后是高強度的營銷投入。

數據顯示，在過去兩年連續虧損1357萬和1219萬情況下，妙可藍多在2019年及今年上半年分別投入高達2.05億元、3.59億元和3.01億元的銷售費用，其中廣告宣傳費占比分別為16.74%、20.6%和27.78%，逐年大幅提升。

去年，妙可藍多還因財務造假、關聯交易、資產擔保等受到上交所問詢。2019年12月，妙可藍多發布官方公告，承認在自查中發現控股股東柴琇非經營性占用公司資金，數額高達2.395億元，上證所就此事向妙可藍多發布問詢函。

經營過程中，妙可藍多也多次收到上證所和證監局的問詢函和警示函，涉及事項包括信息披露滯后、信息造假和存在關聯公司利益輸送嫌疑等。此外，自2019年以來，妙可藍多的股東和高管頻頻減持股份，參與蒙牛年初股份轉讓的股東甚至出現違規減持的操作，高層人事調動也較為頻繁，某種程度上傳遞著消極的暗示。

據一位接近妙可藍多知情人士透露，柴琇的創始團隊在近幾年的經營過程中意見出現分歧，此次蒙牛入股一方面解決公司高負債的問題，另一方面也是為了讓部分意見不和的股東退出，以便公司以后可以更順場地運行。

年報披露，去年妙可藍多前五大供應商占公司年度采購總額的45.99%，形成高度依賴；此外，去年妙可藍多的擔保總額達到7.7億元，占凈資產的六成。

宋亮預計，蒙牛入股后會加速妙可藍多布局上游資源。據其介紹，目前妙可藍多主要從恒天然采購原料，“融資完畢以后，柴琇下一步可能會在國外并購一個奶酪工廠。另外，蒙牛現在內蒙也在建設產業園，未來有可能建一個奶酪廠。”

“對蒙牛來說，最重要的是讓妙可藍多打造奶酪的供應鏈上游，進一步夯實供應鏈體系，為未來蒙牛整個奶酪業務的供應鏈打下堅實基礎，是它的一個訴求。”宋亮表示，妙可藍多在母嬰渠道實力較強，未來亦可借助蒙牛在三四線市場的商超渠道迅速實現下沉。

不難發現，在如今的乳業雙雄對壘中，蒙牛更多是希望在細分品類上面來進行逆襲，奶粉、低溫、奶酪都是其當下發力的重心。但如何能夠有效地對包括妙可藍多、貝拉米等新收購公司進行整合，實現規模和利潤的雙增長，將是蒙牛接下來的重要課題。

（作者：葉碧華,吳君瑤 編輯：李清宇）