資產(chǎn)在哪？
哪些個股性價比凸顯？
風(fēng)格在哪？——成長-價值螺旋。
風(fēng)格切換，成長-價值螺旋。科技的偏愛方興未艾，價值的價值逐步凸顯。性價比視角看，周期、金融、消費、科技的性價比遞減，推動當(dāng)前的風(fēng)格切換，但不改成長-價值螺旋。結(jié)合因子維度，成長/高流動性/低盈余質(zhì)量警惕局部過熱，科技調(diào)整后再前行。
行業(yè)在哪？——建材、醫(yī)藥、機械、汽車、家電、新能源、計算機、通信、電子？
當(dāng)前行業(yè)配置邏輯從供給轉(zhuǎn)向需求，基于產(chǎn)業(yè)鏈維度，從逆周期政策的預(yù)期影響，及產(chǎn)業(yè)鏈景氣周期2個維度尋找投資機會。結(jié)合9大產(chǎn)業(yè)鏈、20個細(xì)分行業(yè)：1）放眼短期，風(fēng)格切換，建議超配傳統(tǒng)行業(yè)：建材、機械、汽車、家電；2）展望中期，成長價值螺旋，不可忘科技：新能源、計算機、通信、電子。并且基于此，我們給出季度金股組合。
建材行業(yè)2020春季投資策略：好云無處不遮樓-早周期品引領(lǐng)復(fù)工。
國泰君安分析師鮑雁辛認(rèn)為，早周期開工施工端建材（水泥+雨虹）確定性最高，或?qū)⒁廊活I(lǐng)跑周期；水泥在所有大宗品里面影響最優(yōu)，主要是產(chǎn)能可控且產(chǎn)品不可庫存，若趕工，則水泥也是彈性最大，最先起來；以2018、2019年來看，水泥價格開年促銷皆于3月中旬實現(xiàn)價格的反轉(zhuǎn)：水泥產(chǎn)線可以隨時關(guān)停，且不可庫存，短腿產(chǎn)品對點狀需求復(fù)蘇最為敏感；同玻璃、鋼鐵等24h連續(xù)作業(yè)的供給剛性的品種邏輯全然不同。從價格角度觀察，近期雖然有水泥價格下調(diào)，但仍大幅高于往年同期，按照目前的復(fù)工情況看，基本水泥企業(yè)在正常出貨量的2-3成，我們參考2018-2019年同期，也觀察到淡旺季之交，2019水泥價格亦于3月中旬左右先降后升；我們認(rèn)為隨著下游需求的恢復(fù)，水泥價格彈性逐漸釋放（可以參考近期云南市場）。對于水泥而言，疫情并不改核心推薦邏輯：礦山治理水泥供給再臨供給收縮，水泥是后工業(yè)化時代最好的周期品，向資源定價品的轉(zhuǎn)身。
醫(yī)藥行業(yè)春季投資策略：階段性影響不改行業(yè)景氣度趨勢。
國泰君安分析師丁丹表示，我們預(yù)計本次新冠疫情對部分細(xì)分領(lǐng)域有階段性需求拉動影響，包括醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)用耗材和相關(guān)OTC藥品、零售藥店、相關(guān)IVD產(chǎn)品和服務(wù)；部分細(xì)分領(lǐng)域受醫(yī)院停診或接診能力下降而推遲醫(yī)療消費、外出消費人流減少等不利影響，如部分專科處方藥、醫(yī)療服務(wù)、可擇期手術(shù)耗材等；部分不可擇期剛需或海外訂單為主的受影響較為有限，如血灌流、CDMO等。
疫情不改行業(yè)景氣度趨勢，不影響企業(yè)內(nèi)在價值。
時間窗拉長來看，醫(yī)療消費量對應(yīng)的是真實的臨床需求量，醫(yī)療需求為剛性需求，會推遲但不會消失，后續(xù)疫情結(jié)束后逐步恢復(fù)，具體對2020年業(yè)績的影響需看疫情時間長短。以上均為階段性影響節(jié)奏，不改變終端市場和產(chǎn)業(yè)自身應(yīng)有的發(fā)展軌跡。對醫(yī)藥行業(yè)而言，現(xiàn)金流的推遲也不改變企業(yè)內(nèi)在價值。
新能源行業(yè)2020年春季行業(yè)投資策略：億空間下的趨勢性機會。
國泰君安分析師徐云飛表示， 光伏推薦盈利能力較好的硅片龍頭企業(yè)，風(fēng)電推薦搶裝背景下價格顯著回升的風(fēng)機企業(yè)，新能源汽車則重點推薦特斯拉、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。新能源汽車銷量不及預(yù)期，光伏、風(fēng)電裝機價格不及預(yù)期，行業(yè)補貼大幅下滑，燃料電池爆發(fā)安全性問題。
（經(jīng)濟日報

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