問渠那得清如許，為有源頭活水來。建設(shè)有活力有韌性的資本市場，離不開長線資金這一“源頭活水”。這輪由增量改革引領(lǐng)的資本市場全面深化改革，突出強調(diào)推動更多中長期資金入市。這既是增量改革重在引入各類長線資金的題中應(yīng)有之義，也是優(yōu)化市場生態(tài)，深挖股市“蓄水池”的現(xiàn)實需求。隨著QFII、RQFII投資限額的取消，更多便利“長錢”入市的政策將醞釀推出，既包括放寬中長期資金入市比例和范圍、鼓勵中長期投資稅收優(yōu)惠等方面的政策優(yōu)化，更包括完善多層次養(yǎng)老體系、穩(wěn)步推進證券投資項下可兌換等制度改革。
在金融開放提速的新格局下，本輪資本市場深改注重加大對外開放力度，引入境外長線資金成為一大亮點。一方面，國際主流股市、債券指數(shù)相繼將a股納入，將至少帶來千億美元增量資金，并將大大提升中國資本市場的國際認可度。目前，明晟、富士羅素、標普道瓊斯三大國際指數(shù)公司已將A股納入，彭博巴克萊、摩根大通也將中國債券納入其主要指數(shù)。另一方面，繼外匯局取消QFII、RQFII投資額度限制后，證監(jiān)會將修訂QFII、RQFII相關(guān)規(guī)則，擬將兩項制度合并，并放寬準入條件，擴大投資范圍。監(jiān)管部門多次表示，外資投資我國股市、債市還有很大上升空間。從有關(guān)部門初步統(tǒng)計來看，當前外資持有我國境內(nèi)流通股票市值、人民幣債券市值分別占股市、債市總市值的3.8%、2.2%，遠低于一些發(fā)達經(jīng)濟體。
在推進金融供給側(cè)改革的新環(huán)境下，本輪資本市場深改強調(diào)增量改革引領(lǐng)，加快存量調(diào)整優(yōu)化。其中，培育穩(wěn)定的長期資金來源、打通中長期資金入市瓶頸，營造利好長期投資的良好市場生態(tài)成為改革重點。目前，A股市場的長期投資者主要以社保、保險、公募基金為代表，它們或面臨投資比例、范圍的限制，或面臨短期業(yè)績考核壓力。對此，應(yīng)強調(diào)基金等機構(gòu)的長期業(yè)績導(dǎo)向，完善鼓勵中長期投資的稅收優(yōu)惠政策，放寬社保、保險等資金的入市比例和范圍，推進公募基金納入個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍，放寬中長期資金參與私募證券基金的限制。更為重要的是，通過提高違法違規(guī)成本、加強投資者合法權(quán)益保護、提高上市公司質(zhì)量等綜合手段，提升股市滿足居民財富保值增值訴求的基礎(chǔ)功能，使得居民儲蓄這一最大的活水在股市留得住，也值得留。
在改革要著力于系統(tǒng)集成、協(xié)同高效的新要求下，本輪資本市場深改更要強化與養(yǎng)老體系、資本項目可兌換、法治保障等多方面的協(xié)調(diào)，在培育長線資金方面發(fā)揮出制度改革的整體優(yōu)勢。在完善多層次養(yǎng)老體系方面，可進一步優(yōu)化企業(yè)年金、職業(yè)年金管理，建立穩(wěn)定有效的“參與”機制，加大稅優(yōu)力度，拓寬年金入市范圍，有效發(fā)揮股市穩(wěn)定器功效；在加大法治供給方面，推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度是一亮點，將有利于發(fā)揮投資者監(jiān)督威力；在資本項目可兌換方面，可穩(wěn)步推進境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行股票、貨幣市場工具、衍生工具等證券投資項下可兌換，提升境內(nèi)外資本市場融合水平。
這場被市場各方寄予厚望的增量改革，不僅將吸引各類長期資金，更將完善長期資金愿意來、留得住的制度環(huán)境。可以相信，此輪資本市場深改將極大優(yōu)化資本市場供給，提升股市市場化、法治化、國際化水平，強化“你若盛開，清風(fēng)自來”的股市財富效應(yīng)，推動股市煥發(fā)充滿活力和韌性的光彩。
來源：中證報社評