“雖然4月社會消費品零售總額仍處于下滑狀態，但下滑幅度環比較3月明顯收窄。” 有業內人士指出，目前多部門和各地密集出臺減稅降費、發放消費券等刺激政策，助力消費市場改善，預計5月社會消費品零售總額增速大概率持續回暖。整體來看，在目前外圍經濟面臨不確定性的情況下，加大內需拉動顯得更為重要。就消費行業來看，持續處在復蘇狀態當中，投資者可關注相對滯漲的商貿零售、餐飲旅游、航空等板塊機會。
　　商貿零售
　　關注三條主線
　　本周商貿零售領域利好不斷，6· 18電商購物節啟動，各大電商平臺紛紛通過發放巨額現金消費券和補貼方式力促消費，將進一步推動消費復蘇。萬聯證券分析師陳雯指出，短期來看，消費刺激手段成效顯現，商圈客流量增加，疫情后線下消費場景逐步恢復，看好二季度百貨行業的業績修復。中長期來看，新零售快速發展和進化，疫情加速線下消費往線上消費轉移，繼續看好電商板塊。
　　山西證券(002500)分析師谷茜表示，疫情對一季度宏觀經濟造成了較大的負面影響，為了提振消費需求國家著手加快物聯網、5G等新基建的商用步伐，促進線上線下深度融合。在線上消費滲透率不斷提升的后疫情時代，建議關注與疫情相關消費需求的快速增長，以及實體零售企業對線上線下融合程度的進一步推動，重點關注線上渠道占比較高，自建供應鏈優勢明顯，集中度明顯提升的細分行業，主要關注以下幾條主線：第一，食品CPI較高+必選剛需屬性，疫情提升企業數字化程度和線上渠道占比，超市板塊業績確定性較強的永輝超市(601933)、家家悅(603708)；第二，電商渠道滲透率提升帶動線上渠道價值凸顯，下沉市場增量潛力較大迎來品牌及市場集中度提升的南極電商(002127)、珀萊雅(603605)；第三，中長期看實體零售全渠道布局具備抗風險價值，連鎖板塊的細分龍頭具備估值修復的機會，建議關注愛嬰室(603214)、豫園股份(600655)等。
　　潛力股精選
　　永輝超市（601933）業態不斷優化
　　公司打造門店數字化建設，落地推廣輝騰2.0，實現供應鏈各環節無縫鏈接。同時，永輝生活APP和小程序已覆蓋24個省，京東到家連接門店485家，通過社區團購、掃碼購、微信朋友圈導流增強用戶沉淀和復購。2019年超市業態新開門店205家，總數達911家，新簽約244家。公司2020年計劃超市開店130家。華創證券指出，公司超市業態不斷優化，到家業務增速明顯。作為少數景氣度受新冠肺炎疫情提振的消費行業，生鮮電商快速發展，餐飲2B供應鏈進入C端；永輝大小業態結合，與新物種共同擠壓傳統渠道增長，看好基礎扎實的公司成為行業翹楚。
　　家家悅（603708）區域優勢明顯
　　公司深耕膠東，區域優勢明顯，其模式由供應鏈支撐，并反哺構筑供應鏈能力之護城河，已于煙威形成高市占率；當前于膠東穩步推進門店改造及渠道下沉，于山東煙威外地區頻頻加碼，并以收購進入河北、淮北，布局張家港，欲以此為中心輻射周邊；其原有積淀深厚，當前布局加快，且契合國內生鮮產業鏈終端變革趨勢，空間廣闊。安信證券指出，疫情當頭，公司管理、調配能力突出，2020年一季度收入、利潤大增，預計二季度疫情正向影響雖有回落但有望持續，且隨展店選址能力受益疫情增強及行業農改超加速，中長期邏輯有望受益，繼續重點推薦。
　　南極電商（002127）業績繼續增長
　　公司2019年利潤率有所提升，主要源于高利潤率的本部占比提升。拆分來看，公司本部2019年利潤增長高于營收增長，凈利率進一步提升至78.6%，時間互聯保穩定控風險，規避高風險業務降低凈利率至4.3%。華金證券指出，公司依托電商渠道，建立高性價比商業模式，用戶積累構筑規模優勢。疫情影響消費情緒及物流，2月公司GMV已由負轉正，預計疫情對全年影響不大，基本可保持原有預期。2020年-2021年公司股票期權激勵考核目標均為凈利潤增長28%，預計GMV增長繼續推動公司本部的業績增長。
　　珀萊雅（603605）受益線上快速增長
　　公司近年來化妝品線上渠道持續保持20%以上的增速，增速持續高于限額以上化妝品整體增速。公司把握化妝品線上拓展機遇，電商渠道規模于2018 年、2019年分別取得50%、61%的高增長。截止2019年，公司電商渠道占比已提升至53%。線下渠道受制于購物中心切分百貨客流、線上切分線下客流，日化專營店營收增長4.4%。另有其他線下渠道營收增長26%。華金證券指出，公司是國內大眾化妝品品牌公司之一，近年來把握化妝品消費線上化趨勢取得快速增長，2019年天貓雙12珀萊雅品牌排名第6，未來有望受益化妝品線上較快增速以及國產品牌發展機遇。
　　旅游景點
　　即將迎來旺季
　　今年的政府工作報告提出，加大減稅降費力度。前期出臺六月前到期的減稅降費政策，包括免征中小微企業養老、失業和工傷保險單位繳費，減免小規模納稅人增值稅，免征公共交通運輸、餐飲住宿、旅游娛樂、文化體育等服務增值稅，減免民航發展基金、港口建設費，執行期限全部延長到今年年底。政府工作報告還指出，我國內需潛力大，要深化供給側結構性改革，突出民生導向，使提振消費與擴大投資有效結合、相互促進。其中在“推動消費回升”中，支持餐飲、商場、文化、旅游、家政等生活服務業恢復發展，推動線上線下融合。
　　山西證券分析師劉小勇預計未來各地在國務院政策指導下將有序組織開展“安心出游節”等線上線下旅游促銷活動，推出文旅消費券等促進消費措施，推出更多安心消費服務和產品，加快本地游、周邊游復蘇，助力恢復正常的生產生活秩序。隨著疫情控制行業秩序恢復，看好后續板塊內各子行業業績修復能力。
　　從長期來看，旅游業持續向好的趨勢沒有改變。渤海證券分析師楊旭指出，從長期角度仍然推薦以下幾條投資主線。第一是邏輯清晰且壁壘較強的免稅行業；第二是估值處于低點且具備較大彈性的酒店行業龍頭；第三是對門票收入依賴較低且具備異地復制能力的優質景區類公司。綜上，建議投資者關注中國國旅(601888)、錦江酒店(600754)、宋城演藝(300144)、首旅酒店(600258)等。
　　潛力股精選
　　中國國旅（601888）具中長期投資價值
　　公司自2017年開始通過一系列整合剝離、擴張布局，成為國內免稅絕對龍頭，市占率超過85%，規模效應、完整供應鏈體系已經逐漸取代牌照優勢成為公司核心競爭力。招商證券(600999)(港股06099)指出，公司股價近期持續回調，免稅是旅游行業中受疫情影響相對較小的子行業，2020年三亞免稅滲透率提升、海免并表、北京大興機場、浦東機場衛星廳和廣州機場等諸多因素驅動增長，公司2019年四季度盈余管理，減輕2020年業績壓力。同時，疫情有望推動更多免稅政策出臺，國人免稅購物仍有較大發展空間，站在當前時點看公司具備中長期投資價值。
　　錦江酒店（600754）成長潛力有待釋放
　　公司是國內規模最大的連鎖酒店巨頭，引領了國內經濟型連鎖酒店發展的開端，并在2010年后通過一系列重要的酒店集團和品牌并購，快速奠定在國內以及全球酒店市場規模的領先地位。公司一定程度享有國企發展優勢，業績端通過提質增效、中端化快速發展和加盟擴張的推進，發展總體穩健。負債端和現金流基本保持穩定，盈利能力穩健。中信建投(601066)證券(港股06066)指出，公司作為國內優質的連鎖酒店龍頭將深度受益目前國內酒店市場連鎖化率偏低的成長空間，龍頭市占率望進一步集中。公司在數字化轉型和科技化領域較為前瞻，行動處行業領先位置，“一中心三平臺”建設未來將釋放巨大成長潛力。
　　宋城演藝（300144）景區演藝賽道佼佼者
　　公司作為國內旅游演藝行業的絕對龍頭，是景區板塊兼具短期盈利能力及長期成長邏輯的稀缺標的。長期看，演藝型景區是景區板塊中具備長期成長力的優質賽道，行業內亦不乏優質競品，但無論從規模、盈利及外延復制力，公司均為賽道中佼佼者。東方證券(600958)(港股03958)指出，國內演藝市場處于高速增長通道，現代劇場演藝為優質賽道；公司覆蓋上游創作至下游運營，全產業鏈運作在控成本、靈活性運營方面有顯著優勢。長期看，公司資金端亦具備較強外延復制能力。公司低杠桿率提供更高資金借貸空間，疊加現金流優越，公司異地復制具有強資金支撐。
　　首旅酒店（600258）入住率有望回暖
　　公司截止一季度旗下共有4412家酒店，其中中高端和經濟型酒店分別為2564家和964家，中高端占比為21.8%，加盟店占比為80.9%。一季度新開店62家，關店100家，凈開店數減少38家。由于受疫情影響，公司一季度業績承壓。廣發證券(000776)(港股01776)指出，目前公司經營恢復較好，入住率穩步回升。公司2020年開業計劃為800-1000家，其中中高端酒店占比為50%，并未受到疫情影響。二季度開始隨著國內疫情好轉、出行需求回升，入住率有望逐步回暖。中長期來看酒店龍頭開店加速、加盟店占比提升帶來的結構改善有望降低RevPAR波動對業績的影響。
　　航空運輸
　　進入新周期起點
　　隨著疫情的逐漸平穩，航空運輸整個行業都將出現觸底反彈的跡象。中金公司(港股03908)分析師楊鑫認為，航空需求復蘇有望加快，疊加油價同比下跌，2020年二季度業績環比改善可期；當前估值觸底，隨著一季度業績風險釋放，當前風險收益比高。
　　在國內的政策環境之下，我國三大航作為央企，當前時點給投資人帶來永久性虧損的風險很小。與本次危機事件之前相比，航司目前的估值已經處在歷史性的底部，風險已經得到了充分暴露。方正證券(601901)分析師許可指出，如果疫情接下來持續時間較短，則航司虧損收窄，估值將率先修復。如果疫情持續時間較長，重壓之下必有海內外航司難以為繼，全行業再次迎來大重組將不可避免。屆時我國三大航所面對的，無論國內線格局還是國際線格局，都有望迎來改善，甚至是超預期的顯著改善。
　　當前我們正站在航空股新一輪大周期的起點上。許可表示，由于行業屬性的原因，事件性沖擊導致的航空股尋底時間一般持續最多一到兩個季度。同時中外航司歷次經驗也表明，航空股大周期級別的行情，從底部啟動之后，持續時間往往會在一年以上。我們堅定看好中國航空板塊當下的投資機會。
　　華泰證券(601688)分析師沈曉峰指出，目前航空悲觀預期充分，三大航估值僅為約1.0-1.1倍市凈率，國際油價低位邊際利好航司成本。建議關注東方航空(600115)、春秋航空(601021)、吉祥航空(603885)等。
　　潛力股精選
　　東方航空（600115）業務協同空間巨大
　　公司坐擁經濟活躍的長三角腹地，數十年積累了豐厚的商務快線，需求波動中體現盈利韌性。國泰君安(601211)(港股02611)證券指出，公司時刻網絡有望長期優化。一方面，上海浦東機場評估時刻擴容，未來航季公司有望獲得最大增量。另一方面，北京大興機場樞紐建設，提升長期網絡價值。公司作為北京大興機場主基地航司，將在兩年內逐步搬遷。初期以時刻平移為主，時刻總量平穩增長，北京市場整體供需仍將平穩，兩場區位將可能導致客流分化。高盈利京滬線保留在首都機場，有利于公司長期盈利與優質客源穩定。公司完成與吉祥交叉持股，“資本+業務”戰略合作，業務協同空間巨大，更有利于國企體制的市場化改革。
　　春秋航空（601021）精細化管理有優勢
　　公司飛行小時利用率顯著高于全服務航空，疊加精細化民營管理，使得公司能率先下沉至旅客量規模較小的機場，不斷培育新基地，獲得持續增長；此外，公司在座公里收益低于全服務航司的同時，利潤率仍高于全服務航司。中金公司指出，行業未來的增量將主要來自低線城市居民出行，與公司的發展方向一致。當前中國低成本航空市場份額僅12%，較全球31%的水平仍有較大差距，成長空間廣闊。公司是當前中國規模最大的低成本航空。我們看好由航空滲透率提升帶來的公司長期增長潛力，并認為公司踐行的低成本經營模式將使得公司擁有抵御風險且平滑盈利周期波動的能力。
　　吉祥航空（603885）運營成本繼續下降
　　公司具有優質的航線結構，與東航交叉持股改善上海地區競爭格局，同時南京輔基地發育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機的引進，可以支撐4條國際航線。雖面臨巨大挑戰，但隨著B787日利用率提高，預計2020年單位運營成本繼續下降。由于參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。招商證券指出，公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業務合作，上海航空市場競爭格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優質時刻價值開始顯現。大眾化航空出行大勢所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。
　　南方航空(600029)航線網絡進一步完善
　　公司目前機隊規模862架，居亞洲第一，客運量位居全球第三。公司主基地位于白云機場(600004)，并享有白云機場50%的時刻；隨著大興機場轉場推進，南航承擔大興機場40%的客運量，成為其主基地航司。公司規劃目標是在北京市場的份額將提升至19%，預計到2025年北京其絕對增量1080萬人，公司“廣州-北京”雙樞紐戰略進入強化期。東北證券(000686)指出，公司成本管控能力將長期有利公司利潤增長。此外，公司航線布局均衡，二線機場份額高彈性大；借力大興機場，航線網絡進一步完善；今年疫情影響時間是跨季度的，預計年底恢復。

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