自疫情爆發(fā)以來，全球宏觀需求放緩，油價一路下跌。而沙特大幅下調(diào)官方原油售價，并計劃將原油產(chǎn)量提高到 1000 萬桶的水平，更是加速了油價回調(diào)的速度。
　　雖然油價下跌對不少行業(yè)形成明顯沖擊，但也有不少行業(yè)受益油價的回落。分析指出，在近期市場波動中，資金調(diào)倉換股加快，航空、快遞物流、油運(yùn)等受益油價下跌的行業(yè)存在交易性機(jī)會。
　　■本報記者 林珂
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　　油運(yùn)：運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)有望超預(yù)期
　　油價走低進(jìn)一步刺激主要消費(fèi)國家的原油儲存需求，油運(yùn)業(yè)受益顯著。國盛證券分析師張俊指出，VLCC兼具運(yùn)輸及浮倉儲油的雙重功能、具有逆周期屬性，油價大幅下滑導(dǎo)致原油海運(yùn)訂單接收后庫存?zhèn)}儲需求加大，VLCC應(yīng)用浮倉占比或大幅上漲。同時布倫特原油期貨部分呈現(xiàn)升水架構(gòu)，反映投機(jī)性遠(yuǎn)期原油儲備開始增加，疫情穩(wěn)定后整體運(yùn)價有望超預(yù)期。
　　華泰證券(601688)分析師沈曉峰指出，供給增速放緩疊加海運(yùn)周轉(zhuǎn)量增長，行業(yè)景氣上行自2020年起，油運(yùn)船舶供給增速將明顯放緩，疊加全球原油供應(yīng)格局變遷，長航距運(yùn)輸帶動海運(yùn)新增量，認(rèn)為行業(yè)將迎來供需改善共振的上行周期。另一方面，在航運(yùn)業(yè)面臨環(huán)保和排放監(jiān)管的大背景下，部分船舶因安裝脫硫塔而暫時退出市場或船舶減速慢行以降低燃油消耗等因素有望導(dǎo)致市場有效供給進(jìn)一步收緊，運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)有望超市場預(yù)期。
　　IMO限硫令于2020年1月1日起正式生效，疊加此前壓載水公約，老舊油運(yùn)船舶運(yùn)行成本將大幅增加，老舊船舶運(yùn)力將加速退出，油運(yùn)市場將迎來1-3年景氣周期。本次油價暴跌亦利好油運(yùn)股業(yè)績表現(xiàn)。有行業(yè)人士表示，全球最大VLCC船東招商輪船(601872)、中國最大的油品運(yùn)輸企業(yè)中遠(yuǎn)海能(600026)面臨階段性投資機(jī)遇。其中，招商輪船股價、市凈率呈現(xiàn)與VLCC-TCE運(yùn)價的強(qiáng)相關(guān)性，中遠(yuǎn)海能制裁運(yùn)力解除、具備高利潤彈性。
　　潛力股精選
　　招商輪船（601872）全球龍頭顯著受益
　　公司作為全球第一大VLCC船東，全面擁抱3年以上油輪超級周期。申萬宏源(000166)證券指預(yù)計2020-2021 年需求增速5.7%，5.7%，有效運(yùn)力增長1.6%，0.5%，運(yùn)價均值有望在6萬以上景氣位置維持，2004年上一輪大周期中資船東規(guī)模遠(yuǎn)低于希臘等國際船東受益有限，本輪周期公司作為全球最大的VLCC船東，作為全球龍頭將顯著受益與油運(yùn)周期上行。在外圍環(huán)境不確定疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力下，需求雖然承壓但行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能更加謹(jǐn)慎，航運(yùn)板塊延續(xù)復(fù)蘇。本輪行情有望出現(xiàn)航運(yùn)全板塊共振，油輪上行的力度及持續(xù)性有望大超預(yù)期。
　　中遠(yuǎn)海能（600026）業(yè)績具“安全墊”
　　公司目前擁有油輪151艘，其中自有137艘，租入14艘，另有訂單運(yùn)力16 艘，運(yùn)力規(guī)模位居全球首位。公司業(yè)務(wù)以外貿(mào)油運(yùn)、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸為主，外貿(mào)油運(yùn)為公司帶來較高的業(yè)績彈性，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)COA比例高，LNG運(yùn)輸以項(xiàng)目船為主，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸為公司提供了良好的業(yè)績“安全墊”。東北證券(000686)指出，目前VLCC運(yùn)價逐步回升，已穩(wěn)定在行業(yè)保本點(diǎn)以上；而疫情影響之下，原油升水結(jié)構(gòu)重現(xiàn)，浮艙儲油需求有望增加；船東預(yù)期的變化也將加速行業(yè)老齡船的淘汰；修船廠復(fù)工延遲，脫硫塔安裝延后，行業(yè)需求恢復(fù)階段即期有效運(yùn)力受影響，進(jìn)而強(qiáng)化行業(yè)和公司邏輯。
　　中遠(yuǎn)海控(601919)回程貨量將增長
　　公司預(yù)計2019全年實(shí)現(xiàn)凈利約67.6億元，同比增長449%左右。預(yù)計扣非凈利潤約15.8億元，同比增長730%左右。從業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)來看，公司2019年全年凈利潤及扣非凈利潤均實(shí)現(xiàn)明顯改善。同時長灘碼頭完成交割，公司在手現(xiàn)金充裕，2020財務(wù)費(fèi)用有望下降。天風(fēng)證券(601162)指出，中美和談進(jìn)展順利，回程貨量增長的長期需求側(cè)邏輯有望兌現(xiàn)。我國同意在未來兩年購買價值2000億美元的美國商品，包括價值800億美元的制成品、500億美元的能源產(chǎn)品、320億美元的農(nóng)產(chǎn)品(000061)和350億美元的服務(wù)產(chǎn)品，回程貨量有望增長，為集運(yùn)行業(yè)帶來增量收入。
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　　快遞物流：全年業(yè)務(wù)增速仍在20%以上
　　新冠疫情下，國內(nèi)公眾通過網(wǎng)絡(luò)購買生活物資將持續(xù)保持高頻態(tài)勢，支撐快遞業(yè)務(wù)量需求穩(wěn)中有升，疊加國家持續(xù)出臺支持政策和油價下行，物流快遞公司經(jīng)營成本將有所下降，快遞行業(yè)將持續(xù)保持良好景氣度。
　　東北證券分析師瞿永忠指出，疫情期間快遞保障民生作用愈發(fā)凸顯。國家出臺一系列政策加快快遞產(chǎn)業(yè)復(fù)工。2月中旬快遞業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)到正常產(chǎn)能的四成以上，2月17日，行業(yè)攬收量已達(dá)到正常業(yè)務(wù)量的六成。快遞行業(yè)加速復(fù)工，目前員工復(fù)工率已達(dá)到90.2%，復(fù)產(chǎn)率超過80%。根據(jù)國家郵政局快遞發(fā)展指數(shù)報告，預(yù)計快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計完成27億件，同比下降2.2%。快遞業(yè)務(wù)收入預(yù)計完成351億元，同比增長0.2%，遠(yuǎn)超此前對2月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)測。快遞行業(yè)加速復(fù)產(chǎn)復(fù)工，疊加疫情刺激線上供需雙升，預(yù)計今年全年快遞業(yè)務(wù)量增速維持在20%以上。
　　油價下跌將降低快遞企業(yè)運(yùn)輸成本，利好整個快遞板塊。根據(jù)初步測算結(jié)果，3-6 月若油價每下降1%，將為順豐、韻達(dá)、圓通、 申通2020年上半年節(jié)省營業(yè)成本 1158.2 萬元、867.7萬元、711.4萬元、407.8萬元。銀河證券分析師王婷建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)順豐控股(002352)、韻達(dá)股份(002120)、申通快遞(002468)等。
　　潛力股精選
　　順豐控股（002352）龍頭優(yōu)勢明顯
　　公司堅持中高端產(chǎn)品定位，優(yōu)質(zhì)口碑帶來了高客戶粘性。直營模式下，高控制力和執(zhí)行力，為公司贏得了強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢；“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為公司開拓新業(yè)務(wù)提供有效保障。此外，鄂州機(jī)場定位于亞太區(qū)第一個專業(yè)貨運(yùn)機(jī)場，機(jī)場運(yùn)營后，公司將為國內(nèi)200多個城市提供次晨達(dá)產(chǎn)品和服務(wù)，在遠(yuǎn)程運(yùn)輸上構(gòu)筑強(qiáng)大競爭壁壘。招商證券(600999)指出，2019年公司前三季度毛利率提升至19.3%，預(yù)計四季度利潤明顯提速。當(dāng)前公司業(yè)務(wù)量超預(yù)期快速增長，成本控制持續(xù)加強(qiáng)，鄂州樞紐機(jī)場穩(wěn)步推進(jìn)。直營體系+強(qiáng)大的航空資源使其在疫情爆發(fā)時期顯示出強(qiáng)大實(shí)力。
　　韻達(dá)股份（002120）市場份額擴(kuò)張
　　公司業(yè)務(wù)涵蓋快遞、倉儲、供應(yīng)鏈和國際等方面，服務(wù)范圍覆蓋全國31個省（區(qū)、市），通達(dá)全球30余個國家和地區(qū)。中金公司指出，公司之前發(fā)布公告稱，北京市市場監(jiān)督管理局發(fā)布了《北京市快遞業(yè)價格行為規(guī)則》，其中既強(qiáng)調(diào)不得“相互串通，操縱市場價格”、“濫用支配地位，排除、限制價格競爭”，同時也強(qiáng)調(diào)了不得“為了排擠競爭對手或者獨(dú)占市場，以低于成本的價格傾銷”，我們認(rèn)為有助于引導(dǎo)快遞行業(yè)走向健康良性的發(fā)展軌道。看好中國快遞行業(yè)的成長空間和競爭格局，公司通過精細(xì)化管理、資產(chǎn)投入和信息化建設(shè)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率的提升，憑借不斷提升的服務(wù)質(zhì)量獲得市場份額。
　　申通快遞（002468）成本有望下降
　　公司2019年第三季度業(yè)務(wù)完成量約為20.36億件，同比增長約52%，超全國快遞單量增速約25%。光大證券(601788)指出，公司的轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化，能夠大幅緩解加盟轉(zhuǎn)運(yùn)中心存在的管理缺位、運(yùn)營不佳、資金不足等問題，使產(chǎn)能利用及中轉(zhuǎn)效率得到有效提升，隨著轉(zhuǎn)運(yùn)中心軟件硬件改造的逐漸完成，單票成本在未來有望明顯下降。值得一提的是，阿里收購公司股權(quán)有望實(shí)現(xiàn)雙贏。可以看到，阿里的平臺業(yè)務(wù)與公司物流業(yè)務(wù)互相依賴、互為成長，阿里不僅可以在電商領(lǐng)域與公司展開合同，更能在信息軟件領(lǐng)域給公司技術(shù)支持，幫助公司提升管理水平和生產(chǎn)效率。
　　德邦股份(603056)大件快遞優(yōu)勢大
　　公司是國內(nèi)老牌零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)，深耕行業(yè)二十余載，公司通過直營+事業(yè)合伙人模式完成全國布網(wǎng)，全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)94%。公司在零擔(dān)快運(yùn)領(lǐng)域建立了豐富的產(chǎn)品體系，其首創(chuàng)的“卡航”產(chǎn)品樹立了行業(yè)高時效標(biāo)桿。安信證券指出，隨著電商滲透率的提升，越來越多的家電、家具建材、衛(wèi)浴等大件商品轉(zhuǎn)移至線上銷售，而線下B2B的專業(yè)性市場也不斷萌發(fā)出大件商品配送需求。公司借助重貨運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，順勢切入大件快遞空白市場，我們測算大件快遞市場空間在2000億元以上。展望未來，隨著公司創(chuàng)始人的重新回歸以及自身經(jīng)營策略的調(diào)整，我們認(rèn)為公司盈利情況有望逐步改善。
　　圓通速遞(600233)發(fā)展?jié)摿Ρ豢春?
　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性快遞物流運(yùn)營商，是國內(nèi)僅有的兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業(yè)之一。2019年快遞件量達(dá)到 91.15 億票，同比增長36.78%，市場份額位居行業(yè)第三。國盛證券指出，截止到2019年6月底，自有機(jī)隊(duì)數(shù)量已達(dá)12架，公司將進(jìn)一步增加國際航線提升快件遠(yuǎn)程運(yùn)輸能力。參考UPS、FedEx等國際領(lǐng)先物流企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營模式，控股股東投建嘉興機(jī)場。新冠疫情發(fā)生后，圓通航空連續(xù)順利完成中國民航局組織的抗擊疫情重大航空運(yùn)輸任務(wù)，疫情期間公司航空作用凸顯。對比行業(yè)，公司當(dāng)前估值仍然偏低，隨著精細(xì)化管理逐漸顯成效，看好公司發(fā)展?jié)摿Α?
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　　航空：短期股價存彈性
　　由于新冠疫情極大程度抑制航空出行需求，民航業(yè)受負(fù)面影響較大。值得一提的是，為扶持相關(guān)航司度過難關(guān)，國家各部門陸續(xù)出臺多項(xiàng)扶持政策，積極應(yīng)對新冠肺炎疫情對民航業(yè)的影響，或?qū)⑦呺H改善航司在疫情期間經(jīng)營困境。此外，國際油價暴跌，將明顯減輕航司成本壓力，有助于帶來短期股價彈性。
　　近期，油價出現(xiàn)恐慌性下挫，對于航空公司來說無疑是個巨大的利好。在不同客座率和日利用率情況下，如果油價維持在30美金低位，將對航空公司運(yùn)營的盈虧底線有大幅增強(qiáng)。興業(yè)證券(601377)分析師張曉云指出，由于國際油價依賴全球供需和經(jīng)濟(jì)情況，復(fù)蘇仍需要一段時間，而中國航空業(yè)隨著本國疫情的好轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)率先恢復(fù)，這中間可能存在較長時間差。因而判斷，2020年二三季度行業(yè)有望享受到全球油價低位+國內(nèi)需求已經(jīng)起來的窗口期，帶來較大的盈利彈性。
　　張曉云建議投資者關(guān)注首都機(jī)場優(yōu)勢地位繼續(xù)鞏固、公商務(wù)旅客占比高的中國國航(601111)；三大航中波音737max 最少、上海樞紐優(yōu)勢突出的東方航空(600115)；國內(nèi)航線占比較高、開啟大興+廣州雙樞紐戰(zhàn)略、航線結(jié)構(gòu)大幅改善、單機(jī)盈利彈性大的南方航空(600029)；純空客機(jī)隊(duì)、絕對票價低、管理效率高的春秋航空(601021)；優(yōu)質(zhì)時刻持續(xù)獲取、業(yè)績短期彈性大的吉祥航空(603885)；模式穩(wěn)定、業(yè)績保底、國內(nèi)為主、估值彈性較大的華夏航空(002928)。
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　　東方航空（600115）業(yè)務(wù)協(xié)同空間巨大
　　公司坐擁經(jīng)濟(jì)活躍的長三角腹地，數(shù)十年積累了豐厚的商務(wù)快線，需求波動中體現(xiàn)盈利韌性。國泰君安(601211)證券指出，公司時刻網(wǎng)絡(luò)有望長期優(yōu)化。一方面，上海浦東機(jī)場評估時刻擴(kuò)容，未來航季公司有望獲得最大增量。另一方面，北京大興機(jī)場樞紐建設(shè)，提升長期網(wǎng)絡(luò)價值。公司作為北京大興機(jī)場主基地航司，將在兩年內(nèi)逐步搬遷。初期以時刻平移為主，時刻總量平穩(wěn)增長，北京市場整體供需仍將平穩(wěn)，兩場區(qū)位將可能導(dǎo)致客流分化。高盈利京滬線保留在首都機(jī)場，有利于東航長期盈利與優(yōu)質(zhì)客源穩(wěn)定。公司完成與吉祥交叉持股，“資本+業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)協(xié)同空間巨大，更有利于國企體制的市場化改革。
　　南方航空（600029）受益地區(qū)競爭力上升
　　南航集團(tuán)于2019年7月20日正式實(shí)施股權(quán)多元化改革，廣東國資注資300億元，成為多元股東的央企集團(tuán)。此次增資有望注入上市公司，這將降低南航資產(chǎn)負(fù)債率，降低融資成本，為企業(yè)長期發(fā)展提供資金保障。此次增資款主要服務(wù)于“一帶一路”和粵港澳灣區(qū)戰(zhàn)略，加速“廣州之路”建設(shè)。當(dāng)前白云機(jī)場(600004)在粵港澳灣區(qū)競爭地位逐漸上升，公司作為主基地樞紐航司將充分受益。招商證券指出，北京大興國際機(jī)場正式開航，新機(jī)場將彌補(bǔ)公司過去30年來的國際長航線短板，有利于公司建立自己面向歐美的國際航線網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化國內(nèi)國際中轉(zhuǎn)航線網(wǎng)絡(luò)。
　　吉祥航空（603885）運(yùn)營成本繼續(xù)下降
　　公司具有優(yōu)質(zhì)的航線結(jié)構(gòu)，與東航交叉持股改善上海地區(qū)競爭格局，同時南京輔基地發(fā)育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機(jī)的引進(jìn)，可以支撐4條國際航線。雖面臨巨大挑戰(zhàn)，但隨著B787日利用率提高，預(yù)計2020年單位運(yùn)營成本繼續(xù)下降。由于參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。招商證券指出，公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業(yè)務(wù)合作，上海航空市場競爭格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優(yōu)質(zhì)時刻價值開始顯現(xiàn)。大眾化航空出行大勢所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。
　　春秋航空（601021）低成本航空龍頭
　　公司作為國內(nèi)低成本航空龍頭企業(yè)，堅持兩單、兩高、兩低經(jīng)營策略，確立的市場定位客戶為“旅游者及對價格較為敏感的商務(wù)旅客”。國盛證券指出，截至2019年7月公司通航城市89個，形成以上海浦東與虹橋基地為核心，陸續(xù)構(gòu)建沈陽、石家莊、深圳等7個成熟區(qū)域基地。公司于2019年上半年新開辟蘭州基地，正式進(jìn)駐西北市場，航線結(jié)構(gòu)得到了根本性改善。2018年我國低成本航空市場份額僅為11%，而同時期亞太地區(qū)為29%、全球平均水平為31%，存在近兩倍的增長空間。公司將占據(jù)中國中西部及二三線城市航空出行的龍頭地位，旅客運(yùn)輸量市占率超過30%。

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