自疫情爆發以來，全球宏觀需求放緩，油價一路下跌。而沙特大幅下調官方原油售價，并計劃將原油產量提高到 1000 萬桶的水平，更是加速了油價回調的速度。
　　雖然油價下跌對不少行業形成明顯沖擊，但也有不少行業受益油價的回落。分析指出，在近期市場波動中，資金調倉換股加快，航空、快遞物流、油運等受益油價下跌的行業存在交易性機會。
　　■本報記者 林珂
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　　油運：運費表現有望超預期
　　油價走低進一步刺激主要消費國家的原油儲存需求，油運業受益顯著。國盛證券分析師張俊指出，VLCC兼具運輸及浮倉儲油的雙重功能、具有逆周期屬性，油價大幅下滑導致原油海運訂單接收后庫存倉儲需求加大，VLCC應用浮倉占比或大幅上漲。同時布倫特原油期貨部分呈現升水架構，反映投機性遠期原油儲備開始增加，疫情穩定后整體運價有望超預期。
　　華泰證券(601688)分析師沈曉峰指出，供給增速放緩疊加海運周轉量增長，行業景氣上行自2020年起，油運船舶供給增速將明顯放緩，疊加全球原油供應格局變遷，長航距運輸帶動海運新增量，認為行業將迎來供需改善共振的上行周期。另一方面，在航運業面臨環保和排放監管的大背景下，部分船舶因安裝脫硫塔而暫時退出市場或船舶減速慢行以降低燃油消耗等因素有望導致市場有效供給進一步收緊，運費表現有望超市場預期。
　　IMO限硫令于2020年1月1日起正式生效，疊加此前壓載水公約，老舊油運船舶運行成本將大幅增加，老舊船舶運力將加速退出，油運市場將迎來1-3年景氣周期。本次油價暴跌亦利好油運股業績表現。有行業人士表示，全球最大VLCC船東招商輪船(601872)、中國最大的油品運輸企業中遠海能(600026)面臨階段性投資機遇。其中，招商輪船股價、市凈率呈現與VLCC-TCE運價的強相關性，中遠海能制裁運力解除、具備高利潤彈性。
　　潛力股精選
　　招商輪船（601872）全球龍頭顯著受益
　　公司作為全球第一大VLCC船東，全面擁抱3年以上油輪超級周期。申萬宏源(000166)證券指預計2020-2021 年需求增速5.7%，5.7%，有效運力增長1.6%，0.5%，運價均值有望在6萬以上景氣位置維持，2004年上一輪大周期中資船東規模遠低于希臘等國際船東受益有限，本輪周期公司作為全球最大的VLCC船東，作為全球龍頭將顯著受益與油運周期上行。在外圍環境不確定疊加經濟下行壓力下，需求雖然承壓但行業擴產能更加謹慎，航運板塊延續復蘇。本輪行情有望出現航運全板塊共振，油輪上行的力度及持續性有望大超預期。
　　中遠海能（600026）業績具“安全墊”
　　公司目前擁有油輪151艘，其中自有137艘，租入14艘，另有訂單運力16 艘，運力規模位居全球首位。公司業務以外貿油運、內貿油運和LNG運輸為主，外貿油運為公司帶來較高的業績彈性，內貿油運COA比例高，LNG運輸以項目船為主，內貿油運和LNG運輸為公司提供了良好的業績“安全墊”。東北證券(000686)指出，目前VLCC運價逐步回升，已穩定在行業保本點以上；而疫情影響之下，原油升水結構重現，浮艙儲油需求有望增加；船東預期的變化也將加速行業老齡船的淘汰；修船廠復工延遲，脫硫塔安裝延后，行業需求恢復階段即期有效運力受影響，進而強化行業和公司邏輯。
　　中遠海控(601919)回程貨量將增長
　　公司預計2019全年實現凈利約67.6億元，同比增長449%左右。預計扣非凈利潤約15.8億元，同比增長730%左右。從業績預告數據來看，公司2019年全年凈利潤及扣非凈利潤均實現明顯改善。同時長灘碼頭完成交割，公司在手現金充裕，2020財務費用有望下降。天風證券(601162)指出，中美和談進展順利，回程貨量增長的長期需求側邏輯有望兌現。我國同意在未來兩年購買價值2000億美元的美國商品，包括價值800億美元的制成品、500億美元的能源產品、320億美元的農產品(000061)和350億美元的服務產品，回程貨量有望增長，為集運行業帶來增量收入。
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　　快遞物流：全年業務增速仍在20%以上
　　新冠疫情下，國內公眾通過網絡購買生活物資將持續保持高頻態勢，支撐快遞業務量需求穩中有升，疊加國家持續出臺支持政策和油價下行，物流快遞公司經營成本將有所下降，快遞行業將持續保持良好景氣度。
　　東北證券分析師瞿永忠指出，疫情期間快遞保障民生作用愈發凸顯。國家出臺一系列政策加快快遞產業復工。2月中旬快遞業生產恢復到正常產能的四成以上，2月17日，行業攬收量已達到正常業務量的六成。快遞行業加速復工，目前員工復工率已達到90.2%，復產率超過80%。根據國家郵政局快遞發展指數報告，預計快遞業務量預計完成27億件，同比下降2.2%。快遞業務收入預計完成351億元，同比增長0.2%，遠超此前對2月快遞業務量預測。快遞行業加速復產復工，疊加疫情刺激線上供需雙升，預計今年全年快遞業務量增速維持在20%以上。
　　油價下跌將降低快遞企業運輸成本，利好整個快遞板塊。根據初步測算結果，3-6 月若油價每下降1%，將為順豐、韻達、圓通、 申通2020年上半年節省營業成本 1158.2 萬元、867.7萬元、711.4萬元、407.8萬元。銀河證券分析師王婷建議投資者重點關注行業龍頭企業順豐控股(002352)、韻達股份(002120)、申通快遞(002468)等。
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　　順豐控股（002352）龍頭優勢明顯
　　公司堅持中高端產品定位，優質口碑帶來了高客戶粘性。直營模式下，高控制力和執行力，為公司贏得了強有力的品牌優勢；“天網+地網+信息網”的綜合物流服務網絡，為公司開拓新業務提供有效保障。此外，鄂州機場定位于亞太區第一個專業貨運機場，機場運營后，公司將為國內200多個城市提供次晨達產品和服務，在遠程運輸上構筑強大競爭壁壘。招商證券(600999)指出，2019年公司前三季度毛利率提升至19.3%，預計四季度利潤明顯提速。當前公司業務量超預期快速增長，成本控制持續加強，鄂州樞紐機場穩步推進。直營體系+強大的航空資源使其在疫情爆發時期顯示出強大實力。
　　韻達股份（002120）市場份額擴張
　　公司業務涵蓋快遞、倉儲、供應鏈和國際等方面，服務范圍覆蓋全國31個省（區、市），通達全球30余個國家和地區。中金公司指出，公司之前發布公告稱，北京市市場監督管理局發布了《北京市快遞業價格行為規則》，其中既強調不得“相互串通，操縱市場價格”、“濫用支配地位，排除、限制價格競爭”，同時也強調了不得“為了排擠競爭對手或者獨占市場，以低于成本的價格傾銷”，我們認為有助于引導快遞行業走向健康良性的發展軌道。看好中國快遞行業的成長空間和競爭格局，公司通過精細化管理、資產投入和信息化建設實現運營效率的提升，憑借不斷提升的服務質量獲得市場份額。
　　申通快遞（002468）成本有望下降
　　公司2019年第三季度業務完成量約為20.36億件，同比增長約52%，超全國快遞單量增速約25%。光大證券(601788)指出，公司的轉運中心直營化，能夠大幅緩解加盟轉運中心存在的管理缺位、運營不佳、資金不足等問題，使產能利用及中轉效率得到有效提升，隨著轉運中心軟件硬件改造的逐漸完成，單票成本在未來有望明顯下降。值得一提的是，阿里收購公司股權有望實現雙贏。可以看到，阿里的平臺業務與公司物流業務互相依賴、互為成長，阿里不僅可以在電商領域與公司展開合同，更能在信息軟件領域給公司技術支持，幫助公司提升管理水平和生產效率。
　　德邦股份(603056)大件快遞優勢大
　　公司是國內老牌零擔快運企業，深耕行業二十余載，公司通過直營+事業合伙人模式完成全國布網，全國鄉鎮覆蓋率達94%。公司在零擔快運領域建立了豐富的產品體系，其首創的“卡航”產品樹立了行業高時效標桿。安信證券指出，隨著電商滲透率的提升，越來越多的家電、家具建材、衛浴等大件商品轉移至線上銷售，而線下B2B的專業性市場也不斷萌發出大件商品配送需求。公司借助重貨運輸經驗優勢，順勢切入大件快遞空白市場，我們測算大件快遞市場空間在2000億元以上。展望未來，隨著公司創始人的重新回歸以及自身經營策略的調整，我們認為公司盈利情況有望逐步改善。
　　圓通速遞(600233)發展潛力被看好
　　公司是國內領先的綜合性快遞物流運營商，是國內僅有的兩家擁有自有航空公司的民營快遞企業之一。2019年快遞件量達到 91.15 億票，同比增長36.78%，市場份額位居行業第三。國盛證券指出，截止到2019年6月底，自有機隊數量已達12架，公司將進一步增加國際航線提升快件遠程運輸能力。參考UPS、FedEx等國際領先物流企業的先進經驗與運營模式，控股股東投建嘉興機場。新冠疫情發生后，圓通航空連續順利完成中國民航局組織的抗擊疫情重大航空運輸任務，疫情期間公司航空作用凸顯。對比行業，公司當前估值仍然偏低，隨著精細化管理逐漸顯成效，看好公司發展潛力。
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　　航空：短期股價存彈性
　　由于新冠疫情極大程度抑制航空出行需求，民航業受負面影響較大。值得一提的是，為扶持相關航司度過難關，國家各部門陸續出臺多項扶持政策，積極應對新冠肺炎疫情對民航業的影響，或將邊際改善航司在疫情期間經營困境。此外，國際油價暴跌，將明顯減輕航司成本壓力，有助于帶來短期股價彈性。
　　近期，油價出現恐慌性下挫，對于航空公司來說無疑是個巨大的利好。在不同客座率和日利用率情況下，如果油價維持在30美金低位，將對航空公司運營的盈虧底線有大幅增強。興業證券(601377)分析師張曉云指出，由于國際油價依賴全球供需和經濟情況，復蘇仍需要一段時間，而中國航空業隨著本國疫情的好轉可能出現率先恢復，這中間可能存在較長時間差。因而判斷，2020年二三季度行業有望享受到全球油價低位+國內需求已經起來的窗口期，帶來較大的盈利彈性。
　　張曉云建議投資者關注首都機場優勢地位繼續鞏固、公商務旅客占比高的中國國航(601111)；三大航中波音737max 最少、上海樞紐優勢突出的東方航空(600115)；國內航線占比較高、開啟大興+廣州雙樞紐戰略、航線結構大幅改善、單機盈利彈性大的南方航空(600029)；純空客機隊、絕對票價低、管理效率高的春秋航空(601021)；優質時刻持續獲取、業績短期彈性大的吉祥航空(603885)；模式穩定、業績保底、國內為主、估值彈性較大的華夏航空(002928)。
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　　東方航空（600115）業務協同空間巨大
　　公司坐擁經濟活躍的長三角腹地，數十年積累了豐厚的商務快線，需求波動中體現盈利韌性。國泰君安(601211)證券指出，公司時刻網絡有望長期優化。一方面，上海浦東機場評估時刻擴容，未來航季公司有望獲得最大增量。另一方面，北京大興機場樞紐建設，提升長期網絡價值。公司作為北京大興機場主基地航司，將在兩年內逐步搬遷。初期以時刻平移為主，時刻總量平穩增長，北京市場整體供需仍將平穩，兩場區位將可能導致客流分化。高盈利京滬線保留在首都機場，有利于東航長期盈利與優質客源穩定。公司完成與吉祥交叉持股，“資本+業務”戰略合作，業務協同空間巨大，更有利于國企體制的市場化改革。
　　南方航空（600029）受益地區競爭力上升
　　南航集團于2019年7月20日正式實施股權多元化改革，廣東國資注資300億元，成為多元股東的央企集團。此次增資有望注入上市公司，這將降低南航資產負債率，降低融資成本，為企業長期發展提供資金保障。此次增資款主要服務于“一帶一路”和粵港澳灣區戰略，加速“廣州之路”建設。當前白云機場(600004)在粵港澳灣區競爭地位逐漸上升，公司作為主基地樞紐航司將充分受益。招商證券指出，北京大興國際機場正式開航，新機場將彌補公司過去30年來的國際長航線短板，有利于公司建立自己面向歐美的國際航線網絡，強化國內國際中轉航線網絡。
　　吉祥航空（603885）運營成本繼續下降
　　公司具有優質的航線結構，與東航交叉持股改善上海地區競爭格局，同時南京輔基地發育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機的引進，可以支撐4條國際航線。雖面臨巨大挑戰，但隨著B787日利用率提高，預計2020年單位運營成本繼續下降。由于參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。招商證券指出，公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業務合作，上海航空市場競爭格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優質時刻價值開始顯現。大眾化航空出行大勢所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。
　　春秋航空（601021）低成本航空龍頭
　　公司作為國內低成本航空龍頭企業，堅持兩單、兩高、兩低經營策略，確立的市場定位客戶為“旅游者及對價格較為敏感的商務旅客”。國盛證券指出，截至2019年7月公司通航城市89個，形成以上海浦東與虹橋基地為核心，陸續構建沈陽、石家莊、深圳等7個成熟區域基地。公司于2019年上半年新開辟蘭州基地，正式進駐西北市場，航線結構得到了根本性改善。2018年我國低成本航空市場份額僅為11%，而同時期亞太地區為29%、全球平均水平為31%，存在近兩倍的增長空間。公司將占據中國中西部及二三線城市航空出行的龍頭地位，旅客運輸量市占率超過30%。

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