分析認為，人民幣升值會降低航空公司的成本。
　　近期人民幣節節攀升，匯率由貶轉升，升值預期明顯。可以看到，今年以來美元指數升值1%，但人民幣兌美元匯率不降反而升值幅度超過1%。
　　分析人士指出，自去年下半年開始，PMI指數已連續兩個月為50.2，站在榮枯線之上，顯示逆周期調控效果顯現，宏觀經濟運行出現企穩回升態勢，進而支撐人民幣升值。人民幣升值對多個行業將產生積極影響，其中對航空、造紙、大金融等板塊產生利好，投資者可關注相關板塊及個股。
　　■本報記者 林珂 攝影 李里
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　　民航：支付成本有望降低
　　2019年11月，國航、東航、南航ASK（可提供客公里）增速分別為4.0%、10.60%、6.52%，客運量增速分別為3.2%、6.94%、9.06%，客座率方面三大航互有漲跌。整體來看，航空客運市場增速相較上月略有回升，航空運輸市場總體保持增長態勢。根據民航總局預測，2020年春運民航旅客運輸量將再創歷史新高，預計達7900萬人次，同比增長約8.4%。
　　從行業來看，我國正式邁入航空出行時代，人均乘機次數雖不斷增長，但與美國仍有很大差距，航空出行需求尚有較大增長空間。再從催化劑來看，作為人民幣升值的板塊之一，航空行業將受益人民幣升值。有分析指出，航空行業屬于典型的外匯負債類行業，尤其是負債，航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數量的利息費用和本金。航空公司外幣負債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益，人民幣升值會降低航空公司的成本。
　　西部證券(002673)分析師吳劍樑表示，2020年航空供給繼續收縮，需求底部回暖，供需將邊際改善，行業依然處于高景氣區間。低基數疊加票價市場化不斷推進，運價有望企穩回升。目前，三大航PB估值均處于歷史底部區域，板塊安全邊際較高，建議左側布局。建議投資者關注南方航空(600029)、吉祥航空(603885)、春秋航空(601021)。
　　潛力股精選
　　南方航空（600029）受益粵港澳大灣區
　　公司2019年上半年更加重視航線質量，ASK增速稍有放緩，同比增長10.1%。同時，公司運力結構中國內線占比較高，短期受地緣影響較小，油匯同比基數較低，且737Max 停飛時長若超預期，將利好行業供需結構改善。此外，南航集團已正式實施股權多元化改革，廣東國資注資300億元。此次增資有望注入上市公司，這將降低公司資產負債率，降低融資成本，為企業長期發展提供資金保障。此次增資款主要服務于“一帶一路”和粵港澳灣區戰略，加速“廣州之路”建設。當前白云機場(600004)在粵港澳大灣區競爭地位逐漸上升，公司作為主基地樞紐航司將充分受益。
　　東方航空(600115)業務協同空間巨大
　　公司坐擁經濟活躍的長三角腹地，數十年積累了豐厚的商務快線。受經濟波動及重大活動等綜合影響，2019年三季度公商務需求走弱，商務快線受顯著影響。其中，上海市場收益品質下降明顯。公司積極管控成本，提升效率，三季度逆勢實現主業利潤正增長。國慶假期后，公商務需求逐漸企穩回升，國內收益降幅快速收窄。預計未來半年需求將逐步持續復蘇，主業利潤同比將繼續改善。國泰君安(601211)(港股02611)證券指出，過去五年，東航領跑混改。陸續與達美、法荷航、攜程建立資本紐帶，完成與吉祥交叉持股。“資本+業務”戰略合作，業務協同空間巨大，更有利于國企體制的市場化改革。
　　華夏航空(002928)利潤端業績彈性較大
　　公司是國內第一家也是唯一一家支線航空，擁有144 條航線，獨飛占比92%，建立了貴陽、重慶、大連、呼和浩特、西安、新疆六個運營基地和天津、成都、興義三個過夜基地，支線航點占國內支線機場的43%。公司充分受益于蓬勃發展的三四線航空市場，時刻資源具備先發優勢，飛機利用率和客座率穩步提升。招商證券(600999)(港股06099)指出，公司占據支線航空利基市場，與干線航司通力合作，其商業模式保證收益隨運力投入而穩定增長。隨著三四線航空需求的高速增長，同時油價維持相對低位，匯率階段性企穩，公司未來兩年利潤端業績彈性較大。
　　吉祥航空（603885）低成本航空公司
　　公司以上海兩場為主基地，在上海虹浦兩場市占率約9%，上海兩場旅客量占吉祥旅客量的64%。上海+南京旅客量占吉祥總旅客量的79%。公司控股子公司九元航空以廣州白云機場為主基地機場，是全國除南方航空外，唯一一家以廣州為主運營基地的航空公司，更是廣州唯一一家主基地低成本航空公司。海通證券(600837)(港股06837)指出，隨著第一條洲際航線上海浦東-赫爾辛基順利首航，787 進入正常運營節奏。后續公司計劃陸續開通墨爾本、曼城、冰島、都柏林等洲際航線，整體飛機運行效率有望進一步提升。此外，上海市政府對基地航司洲際航線的補貼政策優渥，補貼增量亦可觀。
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　　造紙：利好高進口企業
　　近期第二外廢進口配額發放，2020年前兩批次配額總量合計319.09萬噸，原料供給側改革邏輯如期演繹。東吳證券(601555)分析師史凡可指出，根據和產業鏈的溝通，雖然造紙及產成品庫存周期已經見底、但目前產業鏈補庫尚未啟動，2020年在終端需求邊際企穩、上游原料限制供給的背景下景氣必將上行。
　　有行業人士指出，人民幣升值有利于降低造紙業進口原材料成本。同時由于有外幣負債，隨著人民幣升值，將為部分企業帶來可觀的匯兌收益。貿易摩擦緩和預期，人民幣持續升值，緩解紙企成本壓力，進口紙漿比例較高的公司更為敏感。同時，隨著供給側改革和環保督查的穩步推行，造紙行業落后產能加速被淘汰。加之外廢新規的影響，行業的集中度持續提升，龍頭企業的議價能力也將得到提升。
　　隨著2019年四季度初原紙旺季提價落地，庫存探底進入補庫階段各細分紙種紙價維穩且上升邏輯通暢，原料端短期平穩運行，造紙板塊整體景氣回升、盈利改善。行業人士指出，三季度漿價環比繼續下滑，全球主要消費市場港口庫存高企，未來半年內需消解現有庫存漿價持續探底，持續利好漿紙類紙企太陽紙業(002078)、晨鳴紙業(000488)(港股01812)成本盈利。此外，廢紙限額下原料缺口顯現，長期來看認為稟賦缺失加速行業中小企出清，擁有完善回收渠道及上游布局的龍頭山鷹紙業(600567)、太陽紙業持續擴張，成長邏輯顯現。
　　潛力股精選
　　華泰股份(600308)新年業績存高彈性
　　公司是全球最大的新聞生產基地和全國最大的鹽化工業基地，2018年受造紙行業周期下行影響增速放緩。中泰證券指出，造紙行業整體周期邊際下降，但是文化紙格局較好，銅版紙前四家企業則占據了95%的市場份額，文化紙行業集中度較高，支持議價權向行業龍頭傾斜。公司憑借規模優勢和客戶優勢，在新聞紙業務上領先行業。目前，公司主導產品新聞紙遠銷歐美、東南亞、韓國、印度等地區，與各大國家級報社、黨報、印刷物資公司建立了長期友好的合作伙伴關系。若公司2019年順利實現1萬噸間苯二胺產能，可增厚業績7-10億元，成為2020年最大看點，為公司2020年業績帶來較高彈性。
　　晨鳴紙業（000488）單季盈利環比提升
　　公司第三季度業績雖然出現下滑，但環比來看增長了18.32%，季度盈利環比提升。自制漿單位生產成本遠低于外購商品漿價格，有助于提升公司成本控制能力并維持穩定生產運營。廣發證券(000776)(港股01776)指出，2019年二季度后，市場明顯好轉，主要紙種均落實提價，原材料木漿價格持續下跌，行業盈利整體向好，2018年以來投資建設的壽光美倫51萬噸高檔文化紙項目、壽光本部文化紙改造項目、壽光美倫100萬噸化學漿項目、黃岡晨鳴化學漿項目正常運轉，木漿自給率提升助力造紙盈利改善。總體來看，基于四季度文化紙補庫預期，企業盈利有望持續向好。
　　太陽紙業（002078）受益廢紙收緊
　　公司是海外建廠行動最早，優勢較為明顯的造紙企業，同時積極在國內進行技術研發運用生產溶解漿的廢料生產半化學漿替代廢紙生產箱板瓦楞紙。華創證券指出，目前公司10萬噸木屑漿生產線和40萬噸半化學漿生產線在2019年度進入穩定生產期，20萬噸本色高得率生物質纖維項目預計將于2019年四季度投產。目前老撾120萬噸造紙項目中的40萬噸再生纖維漿板生產線已經在產，80萬噸成品牛皮箱板紙在建設中。公司目前 160 萬噸箱板瓦楞紙產能，有110 噸廢紙替代原材料配套，隨著2020年國內廢紙緊缺加劇，預計公司受益明顯。
　　岳陽林紙(600963)雙主業持續推進
　　公司坐擁豐富資源，區位優勢明顯，控股股東中國紙業在行業中處龍頭地位。公司完成子公司資產置換，剝離虧損制漿業務，縮減部分造紙業務，收購誠通凱勝進入生態園林行業，打造“造紙+園林”雙主業模式，盈利能力顯著提升。國泰君安證券指出，全資子公司誠通凱勝資質齊全，擁有領先的技術和設計能力。公司穩步推進園林PPP 模式，大量承接市政園林項目，在手訂單數量充沛，參與雄安新區建設。公司作為唯一一家央企背景的園林上市企業，可依托央企誠通集團和中國紙業，具有突出的資源優勢、融資優勢和PPP 項目拿單優勢，產業轉型與業務協同有望迸發新活力。
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　　大金融：受益全球資金流入
　　人民幣升值，將迎來全球熱錢進入中國，從而給金融領域帶來額外的資金。有行業分析師指出熱錢進入中國后，會進入銀行系統、股市領域等。對于a股來看，目前正處歷史低位，資金的流入有望推動A股上漲，進一步激活非銀金融行業。
　　就銀行板塊來看，目前板塊估值性價比高，支撐板塊的股價表現。萬聯證券分析師郭懿指出，展望2020年，市場流動性充裕的前提下，銀行板塊的相對估值優勢仍較為明顯。而資產質量仍是重要的擾動因素。息差將進入下行趨勢，但是幅度或有限。考慮到各家銀行理財子公司的成立，或將帶動中間業務收入增速回升。推薦零售業務占比高、中間業務占比高，同業負債有空間的個股。
　　對于券商板塊來說，除人民幣升值提振流動性外，自身基本面的好轉也是主要看點。從業績角度來看，除太平洋(601099)外的35家券商2019年12月均實現營業收入環比正增長，其中21家券商環比增幅超過100%。愛建證券分析師方采薇指出，2019年受益于諸多內外利好因素，A股市場表現亮眼，帶動券商各項業務穩步發展，券商全年業績表現良好。2020年，隨著多項資本市場改革落地推動，資本市場活力將被進一步激發，上市券商業績有望延續增長態勢。建議關注中信證券(600030)(港股06030)、華泰證券(601688)等龍頭券商。
　　潛力股精選
　　招商銀行(600036)(港股03968)科技優勢突出
　　公司金融科技上的優勢突出，本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標，從而繼續鞏固其零售業務優勢，提高其估值溢價。中信建投(601066)證券(港股06066)指出，因為隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到2億左右。手機APP用戶終將成為公司客戶，將貢獻活期存款，提高活期存款占比；其二、融科技實力增強后，客戶畫像更加完善，招行對長尾零售客戶，積累了近10年的數據，風控模型更加有效，對長尾客戶的風險管控能力提升，且高于行業均值，不良率將繼續改善。
　　興業銀行(601166)“互聯網+”運營經驗豐富
　　公司過往的同業基因未來仍能夠給其帶來較大助力。同業基因的作用在于其在發展過程中積累的千余家中小金融機構客戶資源和“互聯網+”運營經驗，這將有利于其在金融供給側改革中差異化定位，為中小銀行提供綜合金融服務。此外，公司通過中小金融機構和子公司進行綜合經營，拓展業務種類，便于提高資產收益率和分散風險。東方證券(600958)(港股03958)指出，公司商投一體行帶來非息收入快速增長，周期抗性提升，利息業務方面息差韌性較大，在同業中具有比較優勢。長邏輯方面，隨著直接融資規模的不斷擴大，預計公司在債券承攬、承做和承銷上的先發優勢將更加顯著，符合直接融資大發展的長期趨勢。
　　華泰證券（601688）穩居行業第一梯隊
　　公司自上市以來，資本實力和盈利能力加速趕超；受益于清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力，公司發展步伐進一步加快，在穩居證券行業第一梯隊的同時，前瞻布局財富管理，已在戰略股東引進等方面搶占先發優勢。廣發證券指出，受益于清晰的戰略定位及極強的戰略執行能力，公司近年來發展步伐進一步加快，在穩居證券行業第一梯隊的同時，在投行資本化、衍生品領域占據優勢。整體來看，當下資本市場加大開放力度，圍繞機構業務的局部創新和開拓財富管理業務是我國證券業的必然方向，持續看好公司在財富管理領域的發展前景。
　　海通證券（600837）優質創新券商龍頭
　　公司作為A股綜合性的全能型龍頭大券商，繼續強化國際化、集團化及綜合化布局。公司2019年業績增長較快，重回行業第二。長城證券(002939)指出，在當下行業掀起的不同以往的自下而上的自主創新的新時代浪潮背景下，做實做深多層次資本市場建設的要求下，監管層思路應該限定在公司治理優良的大券商序列，以在把控創新風險下先行先試，作為具備優質創新基因的龍頭大券商特質，公司將在如CDR、GDR、科創板、創業板注冊制及FICC等創新業務方面有突出表現，進一步占據壟斷地位。公司有望受益于行業雙向開放的時代紅利，繼續看好公司的長遠發展。

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