一個(gè)多月時(shí)間，漲超2000點(diǎn)！
　　進(jìn)入2020年以來，國內(nèi)金融市場喜事連連。不僅a股持續(xù)走高，人民幣匯率也節(jié)節(jié)攀升。
　　1月14日，在岸人民幣兌美元16:30收盤報(bào)6.8854，較上一交易日漲88個(gè)基點(diǎn)。人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升309個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8954，創(chuàng)2019年6月21日以來最大升幅，創(chuàng)2019年8月1日以來新高。
　　
　　（圖片來源：Wind金融終端aPP）
　　把時(shí)間軸再稍微拉長一點(diǎn)，從2019年12月3日這一天開始的29個(gè)交易日內(nèi)，人民幣匯率從最低點(diǎn)7.0733，一路飆漲，到1月14日最高點(diǎn)達(dá)到6.8661，一度飆升2072個(gè)基點(diǎn)。
　　市場分析認(rèn)為，隨著匯率走強(qiáng)，資本流入趨勢性增長，對于國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格利好明確，股、債、匯有望集體走牛。
　　美國取消對中國匯率操縱國認(rèn)定
　　
　　另據(jù)新華社的報(bào)道，在美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月13日召開的白宮新聞發(fā)布會上，美國財(cái)長姆努欽宣布將取消對中國“匯率操縱國”的認(rèn)定。
　　姆努欽表示：“中國非常克制，并沒有參與競爭性匯率貶值，并且行為很負(fù)責(zé)任，透明度很高。”
　　2019年8月6日，美國財(cái)政部將中國列為“匯率操縱國”，這是25年來美國首次認(rèn)定中國為匯率操縱國。而在1月13日的發(fā)布會上，美國財(cái)政部也公布了自去年8月之后的首次外匯市場報(bào)告。
　　在這次的外匯市場報(bào)告中美國財(cái)政部認(rèn)為，“中國對于克制貶值沖動做出了很高標(biāo)準(zhǔn)的承諾”。報(bào)告還指出，人民幣最近走勢穩(wěn)中有升。
　　匯率操縱國是指一個(gè)國家人為地操控匯率，使它顯得相對較低，令其出口價(jià)格看似便宜。由于產(chǎn)品較便宜，會讓人們喜歡它的產(chǎn)品并減少購買本土產(chǎn)品，這將導(dǎo)致入口國就業(yè)流失。操縱國犧牲別國利益而為本國創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會及享受較高的國內(nèi)生產(chǎn)總值。
　　對此，外交部周二回應(yīng)稱，中國本來就不是“匯率操縱國”，美方的最新結(jié)論，應(yīng)該說符合事實(shí)，也符合國際社會的共識。
　　人民幣匯率重回6.8時(shí)代
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至14日期間，在岸人民幣兌美元累計(jì)漲818個(gè)基點(diǎn)，今年漲幅達(dá)1.17%。
　　
　　（圖片來源：Wind金融終端外匯綜合屏）
　　而縱觀2019年，從年初到4月底，人民幣對美元匯率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。進(jìn)入5月，人民幣兌美元匯率突現(xiàn)較大波動，短期內(nèi)快速貶值3%，不過6月中旬后峰回路轉(zhuǎn)，重回小幅攀升狀態(tài)。此后雖然人民幣再度面臨貶值壓力，但在年末人民幣再次走出一撥升值行情。
　　從1月13日開始，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙大漲并升破6.9關(guān)口，為2019年7月以來首次。
　　放眼近十幾年，人民幣總體升值幅度仍然可觀。中國人民銀行發(fā)布的《2019年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示：從2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，至2019年3月末，人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)升值22.92%。
　　中國人民銀行行長易綱表示，“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面良好，人民銀行將保持廣義貨幣、社會融資規(guī)模存量增速與名義GDP增速基本匹配，繼續(xù)深化匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
　　外資入場成為人民幣升值動力
　　民生銀行(600016)首席研究員溫彬認(rèn)為，從全球范圍看，中國股市估值水平較低、債券收益率相對較高，國際機(jī)構(gòu)投資者配置中國債券和股票的熱情較高，資本項(xiàng)目流入有助于國際收支保持平衡，推動人民幣升值。
　　在人民幣匯率趨穩(wěn)預(yù)期下，北上資金對A股繼續(xù)保持了強(qiáng)力掃貨的姿態(tài)。
　　1月14日，北向資金持續(xù)凈流入34.28億元，為連續(xù)9日凈流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來僅僅9個(gè)交易日，北向資金已經(jīng)凈流入454.4億元。
　　
　　（圖片來源：Wind金融終端滬深港通速遞）
　　人民幣資產(chǎn)正受熱烈追捧
　　值得一提的是，隨著貿(mào)易協(xié)議樂觀情緒推動人民幣兌美元匯率升至五個(gè)多月高位，這可能刺激全球經(jīng)濟(jì)成長，并促使投資者拋棄美元，轉(zhuǎn)向人民幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
　　據(jù)中國中央國債登記結(jié)算公司最新數(shù)據(jù)顯示，去年12月境外機(jī)構(gòu)凈增持人民幣債券827億元，不但終結(jié)此前連續(xù)兩個(gè)月的減持趨勢，且單月增持量創(chuàng)下過去半年以來的最高值。顯然，此前因匯率貶值而沉寂的人民幣國債投資需求，再度被激發(fā)了。
　　不過，統(tǒng)計(jì)也顯示，盡管12月份當(dāng)月外資加倉債券動作明顯，但是在整個(gè)2019年，由于人民幣匯率波動的加大，外資凈增持規(guī)模出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)中債登與上清所最新公布的數(shù)據(jù)，截至2019年12月末，境外機(jī)構(gòu)共持有人民幣債券21876億元，2019年累計(jì)增持人民幣債券4578億元，增持規(guī)模低于去年全年，同比減少21.4%。
　　從這個(gè)角度來看，在外資日益成為中國資本市場重要角色的情況下，人民幣匯率的穩(wěn)定預(yù)期與否，對于外資投資人民幣資產(chǎn)的仍然是一大考慮因素。
　　招商證券(600999)宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，2020年第一季度中國債券市場的國際資本流入可能出現(xiàn)波動，流入規(guī)模可能低于預(yù)期。其中原因之一，就是中美10年期國債收益率之間的利差處于回落趨勢。
　　歷史數(shù)據(jù)顯示，中美國債利差與債券市場國際資本流入存在正相關(guān)關(guān)系。例如，2019年第一季度，中美10年國債收益率之間的利差平均為48個(gè)基點(diǎn)，第二季度上升到96個(gè)基點(diǎn)。同期境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的規(guī)模由1072億上升到1952億人民幣，上升82%。但目前來看，中美10年國債利差已呈回落趨勢，利差收窄預(yù)示流入規(guī)模的回落。
　　不過蜂巢基金管理公司的基金經(jīng)理李海濤稱，相比其他貨幣，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)是更受青睞的選擇。
　　法國興業(yè)銀行策略師Kit Juckes表示，人民幣走強(qiáng)有利于經(jīng)濟(jì)成長，并會鼓勵資金從美元避風(fēng)港中流出。他建議做空美元兌加元、挪威克朗和瑞典克朗。
　　股債匯有望迎來牛市
　　對于人民幣短期行情，中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，從短期看，人民幣升值主要受基本面和消息面因素影響。從基本面因素來看，我國2019年全年經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)將于近日公布，預(yù)計(jì)GDP增長6.1%，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。特別是自去年下半年開始，逆周期調(diào)控力度加大，PMI指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月為50.2，站在經(jīng)濟(jì)榮枯線之上，顯示逆周期調(diào)控效果顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢，支撐人民幣升值。從消息面來看，地緣局勢出現(xiàn)緩解，避險(xiǎn)情緒回落，市場對人民幣匯率下階段走勢預(yù)期樂觀。
　　對于人民幣匯率中長期走勢，東方金誠研究發(fā)展部技術(shù)總監(jiān)曹源源認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)，匯率彈性擴(kuò)大也令市場預(yù)期更趨平穩(wěn)，預(yù)計(jì)人民幣匯率貶值概率較低，大概率將維持雙向波動且偏強(qiáng)勢運(yùn)行。
　　中信證券(600030)分析師明明債券團(tuán)隊(duì)研報(bào)認(rèn)為，近期人民幣匯率表現(xiàn)搶眼，出現(xiàn)多次日內(nèi)快速升值的情形，加之美國財(cái)政部宣布取消人民幣匯率操縱國的認(rèn)定，隨著匯率走強(qiáng)，資本流入趨勢性增長，對于國內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格利好明確，股、債有望走出雙牛。
　　從資金面情況來看，臨近春節(jié)，不同期限國債逆回購紛紛提前大幅上漲。如7天、4天、3天國債逆回購全面突破，創(chuàng)多個(gè)月新高。此外隔夜Shibor也持續(xù)上漲。
　　Wind行情顯示，1月14日，盤中各期限國債逆回購年化利率紛紛站上3%的位置。其中上交所14天逆回購（GC014）盤中最高年化利率達(dá)3.265%，創(chuàng)出近7個(gè)月新高；4天國債逆回購（GC004）最高為3.3%，創(chuàng)3個(gè)多月新高。而深交所國債逆回購品種也不差，3天逆回購（R-003）最高創(chuàng)5個(gè)半月新高；2天國債逆回購（R-002）盤中創(chuàng)出3個(gè)多月新高。可見在央行持續(xù)暫停投放資金下，市場流動性有收緊態(tài)勢。
　　
　　（圖片來源：Wind金融終端債券綜合屏）
　　不過對比最近兩年春節(jié)假期前一個(gè)月內(nèi)最高年化利率來看，今年仍處于較低位置，市場資金仍然寬裕。在近期央行暫停資金投放后，銀行間市場流動性也出現(xiàn)微幅變化，上海銀行(601229)間同業(yè)拆放利率（Shibor）出現(xiàn)持續(xù)回升。Wind行情顯示，1月14日，Shibor繼續(xù)上漲到2.518%，這也是自1月6日探底至1.003%后連續(xù)6個(gè)交易日回升，創(chuàng)去年11月下旬以來新高。
　　
　　（圖片來源：Wind金融終端債券綜合屏）
　　明明債券團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱，在人民幣匯率走高的同時(shí)，進(jìn)入12月份股市同樣一路攀升，匯率是股市的領(lǐng)先指標(biāo)。匯率與股市之間聯(lián)動機(jī)制，一方面有二者面對的影響因素重疊部分較大的原因，另一方面，一致的風(fēng)險(xiǎn)情緒也會對股匯產(chǎn)生影響增加聯(lián)動性。從人民幣匯率與上證50、中證500以及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性上來看，人民幣匯率與中證500以及創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性更強(qiáng)，反映出中小企業(yè)受到基本面以及風(fēng)險(xiǎn)情緒因素的影響更為明顯。
　　對于債市，研報(bào)認(rèn)為，人民幣匯率的走強(qiáng)為貨幣政策的寬松提供了空間，而當(dāng)前國內(nèi)無論從基本面穩(wěn)增長角度還是降成本角度，貨幣政策都有進(jìn)一步寬松的必要，而降息無論從效果還是政策空間而言都支持降息的落地。當(dāng)前債市面臨的整體環(huán)境較為友好，年初配置資金充足，地緣政治不確定性降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，流動性整體寬松，繼續(xù)看好長端利率下行。
　　三大人群、六大板塊受益
　　伴隨人民幣升值，有3類人將明顯收益。
　　一是股票投資者。
　　以美元計(jì)價(jià)的A股回報(bào)率提升，使得股市對外資的吸引力增強(qiáng)，這將吸引北上資金加速流入A股，推動股市上漲。
　　二是進(jìn)口原材料企業(yè)經(jīng)營者。
　　造紙、航空等進(jìn)口原材料企業(yè)也很開心，因?yàn)橥瑯拥娜嗣駧拍軗Q更多美元，這樣就可以放手“買買買”。
　　三是出境游群體。
　　人民幣購買力提高了，老百姓(603883)出境游也就便宜了。可以抓緊時(shí)間，來一場說走就走的旅行。
　　具體到A股，包括六個(gè)板塊將受益于人民幣兌美元匯率的走高。一是航空運(yùn)輸業(yè)：產(chǎn)生匯兌收益。
　　業(yè)內(nèi)表示，航空行業(yè)屬于典型的外匯負(fù)債類行業(yè)，尤其是美元負(fù)債，航空公司有大量的航空器材融資租賃負(fù)債，每年需支付一定數(shù)量的利息費(fèi)用和本金。航空公司外幣負(fù)債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益；同時(shí)，也使進(jìn)口的航油價(jià)格下降，由于燃料費(fèi)用占航空公司總成本的30%左右，因此，人民幣升值會降低航空公司的成本。航空業(yè)受益人民幣升值是顯而易見的。國盛證券此前研報(bào)表示，人民幣升值以及油價(jià)處于有利區(qū)域，航空板塊估值較低。建議重點(diǎn)關(guān)注：三大航、春秋航空(601021)、吉祥航空(603885)。二是資源業(yè)：境外產(chǎn)品價(jià)格將上漲。
　　申萬宏源(000166)投資顧問譚飛表示，采掘、石油化工等資源類上市公司，不僅美元借款占比大，而且對大宗商品進(jìn)口需求大，人民幣升值形成一次性的匯兌收益，以及降低原材料進(jìn)口成本；與此同時(shí)，產(chǎn)品以人民幣標(biāo)價(jià)的公司，如鎢、稀土類上市公司等，人民幣升值就意味著境外產(chǎn)品價(jià)格將上漲，可能形成上升的動力。個(gè)股包括中國石油(601857)、洲際油氣(600759)、盛和資源(600392)。三是造紙業(yè)：進(jìn)口原材料成本下降。
　　安信證券投資顧問喻緣則認(rèn)為，人民幣升值的受益行業(yè)，最直接受益的便是造紙行業(yè)。由于我國是一個(gè)少林的國家，且國內(nèi)廢紙的利用率并不高，這就使得我國成為全球最大的紙漿進(jìn)口國，而造紙行業(yè)也成為我國第三大用匯行業(yè)。而隨著人民幣升值，將從進(jìn)口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個(gè)方面對造紙行業(yè)產(chǎn)生影響。個(gè)股包括山鷹紙業(yè)(600567)、太陽紙業(yè)(002078)、中順潔柔(002511)。四是銀行業(yè)：商業(yè)銀行資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)增加。
　　華融證券投資顧問李佳指出，人民幣升值將增加商業(yè)銀行資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)，使銀行股的債權(quán)價(jià)值提升，投資吸引力上升。本幣升值意味著銀行持有大量債權(quán)的價(jià)值上升，與其他國家銀行相比，我國銀行凈資產(chǎn)較高，在業(yè)績或其他要素不變情況下，單單人民幣升值這一因素，就能夠提升國內(nèi)銀行的資產(chǎn)價(jià)格。另外，海外投資者基于人民幣升值的預(yù)期，傾向于通過購買銀行股的方式間接購買人民幣資產(chǎn)。個(gè)股包括招商銀行(600036)、光大銀行(601818)、中國銀行(601988)。五是房地產(chǎn)：購買力上升地產(chǎn)股看好。
　　光大證券(601788)投資顧問周明認(rèn)為，在人民幣升值過程中，以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格面臨重估，隨著人民幣兌美元匯率走高，百姓購買力的上升，地產(chǎn)股值得看好。盡管調(diào)控會影響業(yè)績，但地產(chǎn)類上市公司基本都是行業(yè)龍頭，可能成為熱錢的重點(diǎn)選擇方向之一。另外，一旦政策面的不確定性消除，房地產(chǎn)的估值將有一定回升空間。個(gè)股包括陽光城(000671)、華夏幸福(600340)、華僑城A(000069)。六是出境旅游：跟團(tuán)出國游有望加速增長。
　　國泰君安(601211)投資顧問張濤表示，消費(fèi)升級及出游便利化驅(qū)動出境游市場發(fā)展，而人民幣升值會在短期內(nèi)刺激居民出境旅游的意愿。特別是跟團(tuán)出境游市場未來有望受益二三線城市向長線出國游的消費(fèi)升級，屆時(shí)跟團(tuán)出國游有望加速增長，驅(qū)動跟團(tuán)出境游市場擴(kuò)容。而眼下又正值春節(jié)出境游高峰，以出境游為主要業(yè)務(wù)的酒店旅游類上市公司值得投資者關(guān)注。個(gè)股包括凱撒旅游、眾信旅游(002707)。

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