隨著春節檔日益臨近，資本市場對影視板塊關注度逐漸升溫。2020年春節檔影片堪稱“史上最強”，使得本輪影視股反彈頗具想象空間。長期來看，影視行業仍在進行“供給側改革”，隨著行業重回理性，影片品質及口碑將代替渠道下沉成為拉動票房的核心要素，未來可重點留意宣發及播映等相關的投資機會。
　　最強檔有望點燃影市行情
　　拋開傳媒股整體底部隨時有估值切換的“噱頭”，短期影視板塊最大的催化劑來自春節檔。由于明年春節較早，影視股的春節檔行情料將提前。
　　2019年電影市場寒冰依舊，影視股蟄伏已久。從票房表現及豆瓣口碑來看，全年“叫好又叫座”的影片僅《流浪地球》《瘋狂的外星人》《飛馳人生》，外加《復仇者聯盟4》與《哪吒之魔童降世》等寥寥幾部，其他電影幾乎全軍覆沒，這也充分反映在影視股一蹶不振的二級市場走勢中。
　　但新的一年或許不同，2020年春節檔含金量堪稱“史上最強”。首先是第一梯隊的四大金剛，無論《唐人街探案3》《中國女排》，還是《緊急救援》《囧媽》，在IP、陣容、宣發的全方位護航下，各方均有沖擊票房冠軍的實力。即便第二梯隊的《姜子牙》《急先鋒》《熊出沒7》等，同樣也不可小覷。
　　在“超強片單”的加持下，春節檔票房有機會達到90億-100億的新高度，大幅刷新2018年、2019年春節檔63.94億、64.37億的紀錄。新增的30億票房，部分來自于2019年新下沉銀幕貢獻的增量，今年全年新增近8000塊，較去年增長10余個百分點；更關鍵之處在于影片口碑及品質的拉動，七大種子選手幾乎集結目前華語影壇的半壁江山，大幅增加本輪春節檔炒作的確定性及高度。
　　考慮到檔期炒作的主題屬性，短期重點還是輿論發酵及票房爆發的潛力，中長期的邏輯瑕疵并非主要矛盾。以北京文化(000802)為例，在長達三年的下行行情中，也曾有過三次脈沖式上漲行情，背后分別押中《戰狼2》《我不是藥神》及《流浪地球》。按圖索驥，春節檔七大種子選手背后的出品方，在本輪檔期行情中大概率會成為市場焦點，目前來看，機會可能集中于萬達電影(002739)、中國電影(600977)及光線傳媒(300251)三家。
　　其中，觀眾對于《唐人街探案3》的期待值遠超其余幾部影片，對于出品方萬達電影而言，即便院線業務今年承受較大壓力，預售階段的一馬當先隨時可能催化反彈行情的形成；光線傳媒出品的《姜子牙》同樣有爆款的基礎，公司在動漫電影領域的持續發力，市場有目共睹，只是近期公司股價在《哪吒》的刺激下，過去一個季度已然漲了50%，未來一段時間能否繼續強勢可能存有較大變數；至于《囧媽》的出品方歡喜傳媒，因為公司在香港上市，境外投資者并無炒檔期的習慣，大概率機會不大。
　　寒冬正讓影視業重回理性
　　無論此次春節檔達到怎樣高度，也無論機構如何吹捧5G給傳媒股帶來的機會，投資者仍應理性看到，影視行業仍在步履蹣跚地進行“供給側改革”。
　　整體看，以往靠影院下沉來拉動票房增長的邊際效應正趨于零。2016、2017、2018年觀影人次同比增速分別為9%、17%、6%，今年如無意外大概率只有2%-3%，與此同時銀幕增速并沒有及時剎住車，2016、2017、2018、2019年同比分別仍增長26%、23%、18%、13%。13%的新增銀幕對應2%-3%的人次增長，可見新下沉影院已無法進一步拉動票房。
　　隨著資本退潮、新增銀幕增速下滑，觀影人次可能迎來向上的拐點。背后的一切則是影視行業的重回理性以及激勵相容——如今口碑傳播日益迅速，社交網絡的成熟打破了院線宣發的壟斷，影片的品質越發與票房掛鉤：觀眾不再盲目為流量買單，才華橫溢的作品也不會輕易被市場埋沒，《哪吒》這種不被業內看好的動漫電影，卻能憑過硬的實力實現逆襲，最終以49億的總票房沖到中國影史票房總榜第二位。
　　目前國內的年人均觀影人次僅1.15次，與主流消費市場相比仍有1倍以上的空間。觀影人次的提升，一定是來自于口碑的拉動，所幸目前行業正重回理性，越來越多的電影人重新走在扎實創作的道路上，無疑將逐步帶動電影行業的回暖。從投資的角度講，宣發及播映渠道的價值仍高于內容型公司，像貓眼娛樂、萬達電影等都值得長期留意。

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