雖然大盤近期持續震蕩，但電子板塊依舊保持了較高的市場關注度。在業內人士看來，電子板塊受到產業趨勢和政策方向雙重拉動，呈現乘數效應，是當前板塊積聚向上動能的蓄力。雖然貿易摩擦的不確定性將影響板塊的短期波動，但產業中長期向好邏輯并未發生改變。投資者可持續關注電子板塊中的芯片，PCB等細分領域。
　　PCB： 5G發展賦能行業倍數成長
　　目前，中國PCB行業的產值僅有37.9%是內資生產，以此估算內資產值全球占比不足20%。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足，因此成長空間巨大。
　　PCB全球產值目前約為635億美金，同時中國大陸具備超過50%的產值占比，且此比例隨著內資廠成長會繼續上升。有行業人士指出，此次5G時代的到來更是賦能中國PCB行業幫助其更快速的成長，從5G基站的建設，再到下游消費終端的影響，以及未來汽車電子化滲透率帶來全方面的影響。看好接下來5G建設、消費電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動下的PCB新行情。
　　但需要提出的是，國內產值占比較高，但實際上內資企業占比依然較低，換言之隨著產業發展的加速，內資企業有著較大的提升空間。太平洋(601099)證券分析師劉翔指出，從歷史發展歷程來看，PCB行業產能經歷了從歐美到日本到中國臺灣地區，目前再到中國大陸的產業轉移路徑。中國國內PCB產值全球占比過半，但是內資PCB廠商占比依然極低，內資廠商多卻不大。中國PCB行業的產值僅有37.9%是由內資生產，以此估算內資產值全球占比不足20%。內資跟外資企業在數量和營收上面的不匹配折射出當前國產化依然不足，中國PCB企業規模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。
　　除5G拉動外，PCB多個細分領域同樣是可圈可點，增長迅速。具體來看，國盛證券分析師鄭震湘指出，2018年汽車PCB產值為76億美元，預計2023年全球汽車PCB產值將達101.71億美元，復合年均增長率為6%。其中汽車電動化新增PCB產值為54.37億美元，復合年均增長率高達23.61%。2018年用于消費電子的PCB產值為241.71億美元，預計2022年將達280.87億美元，復合年均增長率為4.2%。細分領域中，智能穿戴設備市場呈爆發式增長，2018年出貨量為1.35億臺，2023年將達2.05億臺，2018-2023 年復合年均增長率為23%。
　　業績方面，就2019年前三季度來看，PCB行業上市公司累積實現營業收入953.67億元，同比增長36.51%；累積實現歸母凈利潤84.36億元，同比增長27.37%，行業凈利潤持續走高。
　　川財證券分析師孫燦指出，下游通信行業2018年PCB市場規模為116.92億美元，2022年將達到137.47億美元，2017-2022年年復合增長率為6.2%。測算無線基站細分領域，2019年全球5G無線基站建設所用PCB市場規模約為133.65億人民幣，2022年將達到峰值451.63億人民幣。2018年服務器市場爆發性增長，帶動高層板需求。未來5G建設將進一步擴大服務器需求，促進服務器產品升級，服務器PCB市場有望持續擴大。通訊板業務廠商未來2-5年營收可觀。建議關注介入5G基站和終端的生益科技(600183)、深南電路(002916)、滬電股份(002463)和崇達技術(002815)。
　　潛力股精選
　　生益科技（600183）高頻覆銅板業務具有稀缺性
　　公司覆銅板及粘結片是決定公司發展的主要業務。深究行業特性發現，覆銅板行業周期性主要由FR-4等傳統覆銅板來體現，增長邏輯是需求和原材料雙周期共振，而成長性主要由特殊基覆銅板體現，增長邏輯是特殊需求爆發。公司同時布局周期性和成長性覆銅板，享受兩類產品的增長邏輯。國金證券(600109)指出，傳統類覆銅板下游PCB產能正在逐步向大陸轉移，相應覆銅板行業也在轉移；高頻覆銅板市場雖被國外廠商壟斷，在貿易摩擦加劇的情況下高端材料國產替代將進一步加速。考慮到公司格局優良、高頻覆銅板業務具有稀缺性，因此公司能夠享受一定的溢價。
　　深南電路（002916）龍頭估值有溢價空間
　　公司作為國內PCB領域龍頭企業，營收及人均產值方面均處于行業領先地位。華西證券(002926)指出，在PCB板領域，公司將持續加強在5G通信領域研發和投入，保持公司的先發優勢，推進南通募投項目建設提升自動化的同時，原有工廠通過技改不斷提高資源配置效率，專業化工廠建設進一步滲透，在汽車板市場逐漸取得突破；在封裝基板領域，公司將保持多年來在細分市場的優勢，同時拓展高速通信以及存儲類封裝基板；電子裝聯領域，著力拓展通信、醫療、航空航天等領域。公司在通信PCB、IC載板領域內的先發優質將持續發酵，龍頭估值具備溢價空間。
　　滬電股份（002463）保持高市場份額
　　公司是主要從事通信和汽車類PCB的廠商，其中通信PCB營收和毛利潤占比已經達到67.5%和73.7%，可見通信PCB是公司的核心業務。公司通信PCB包括運營商網絡和服務器、交換機兩類，其中運營商網絡業務正遇5G大周期機會，通過分拆通信設備出貨量、單設備PCB價值量和廠商份額三大因素，判斷公司將在未來三年迎來高增長機遇。國金證券指出，公司在運營商網絡占比最大的多層板這一細分市場的技術積累深厚，同時從歷史情況可分析出下游客戶對公司的粘性較高，因此判斷公司將在5G中延續自身競爭實力，持續保持高市場份額。
　　崇達技術（002815）產品結構持續優化
　　公司2019年進入國內通信設備商中興通訊(000063)(港股00763)供應體系，再添重要合作伙伴，預計2020年全球5G基站建設將帶動PCB 需求同比2019年有望增長220%。隨著公司5G通信PCB板的出貨，公司的收入和毛利率都有望獲益。海通證券(600837)(港股06837)指出，伴隨著5G通信板需求大幅增長，公司有望取得一定市場份額，從而優化公司的產品結構，較大幅度提升公司現有的盈利能力。此外三德冠以及普諾威將為公司拓展FPC以及IC載板新產品，為公司帶來增量利潤貢獻。同時在客戶協同上有所幫助，未來有望逐步攻克國內外大客戶取得更大的營業收入。
　　鵬鼎控股(002938)生產LCP軟板企業
　　公司是全球第一大PCB生產商，擁有多種類型的PCB產品可以滿足客戶的多樣化需求。公司在鉆孔、布線等核心制程方面擁有領先的技術水平，同時精細化管理水平位居行業前列，保證公司產品可以擁有較高的良率。光大證券(601788)(港股06178)指出，公司作為少數可以生產LCP軟板的公司，將有望明顯受益。同時5G將使得手機的SLP主板面積和制造難度提升，公司目前正積極擴充SLP產能，有望獲得更多份額。伴隨著AirPods、APPleWatch等可穿戴產品的熱銷，公司已經在眾多可穿戴設備中供應軟板，與主要客戶擁有緊密的合作關系，將受益于可穿戴設備的快速發展。
　　芯片： 進口替代龍頭進入黃金發展期
　　雖然貿易沖突對國內半導體企業造成一定的不利影響，但卻給了國內半導體企業更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內企業自主創新能力也會進一步提升。
　　自貿易摩擦開始時，CFIUS權限不斷獲得擴大，其他國家對美國技術企業的收購被收緊，我國對美直接投資受到限制。在核心技術受到威脅的過程中，以中興通訊和華為受到的打壓最為受到關注。西方國家的技術封鎖政策限制了我國的海外并購，但也開始倒逼中國走自主創新之路。我國在基礎設施、工程師紅利等方面具有優勢，電子產業有望從中低端向高端進行延伸，關鍵領域的國產替代趨勢不可避免。
　　天風證券(601162)分析師潘暕指出，雖然貿易沖突短期對國內半導體企業造成一定的不利影響，但長期來看，經過此次貿易沖突，國內企業有意調整供應鏈以分散風險，給國內半導體企業更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內企業自主創新能力會進一步提升。從中長期維度上，擴張半導體行業成長的邊界因子依然存在，下游應用端以5G、新能源汽車、云服務器為主線，“國產替代”是當下時點的板塊邏輯，“國產替代”下的“成長性”優于“周期性”考慮。
　　經過產業低潮后，目前芯片產業熱度明顯提升。從產業層面上分析來看，2018年的衰退周期是兩大負面因素共振，一是宏觀經濟影響，二是貿易摩擦背景下產業去庫存導致需求下降。目前中芯國際(港股00981)、長電科技(600584)、華天科技(002185)等公司均處于產能利用率較好狀態。預計隨著貿易摩擦緩和，產業鏈補庫存，行業需求在補庫存帶動下有望迎來行業需求降幅收窄。國信證券(002736)分析師歐陽仕華指出，國產半導體在2022年之前仍然處于整體20%增速的較好環境之中，并會在貿易摩擦倒逼下加速國產替代。看好具備進口替代的國內相關芯片龍頭企業，看好其長期受益于國內市場及大中華FAB紅利的發展邏輯。
　　從細分領域看，受益全球半導體產業轉移浪潮，我國半導體封測業具備較強的全球競爭力，但在半導體設備和半導體材料領域發展較為薄弱。長期以來，我國芯片行業仍較為依賴進口，“缺芯少魂”局面依然存在。光大證券分析師劉凱指出，國產替代+景氣拐點+大基金二期，半導體值得長期配置。建議投資者關注包括模擬射頻芯片領域圣邦股份(300661)、卓勝微(300782)；指紋、攝像頭芯片領域匯頂科技(603160)、韋爾股份(603501)；功率半導體聞泰科技(600745)；存儲芯片領域兆易創新(603986)、北京君正(300223)；打印機芯片領域納思達(002180)；內存接口芯片領域的瀾起科技(688008)；設備領域北方華創(002371)、中微公司(688012)；FPGA領域紫光國微(002049)等。
　　潛力股精選
　　北方華創（002371）產能擴張有較大替代機會
　　公司是國內半導體設備的龍頭企業，也是國家大基金重點扶持的設備企業。公司半導體產品覆蓋廣泛，體系豐富，可以說除了光刻設備外，基本上覆蓋了整個半導體制造關鍵環節工藝的設備。作為國產半導體設備布局最為全面的公司，將在這一輪晶圓廠產能擴張的熱潮中迎來訂單爆發的良機。興業證券(601377)指出，中芯國際、長江存儲和合肥長鑫等晶圓廠實現重大突破，擁有量產（或風險量產）能力，隨著產線工藝的穩定，晶圓廠對于供應鏈自主可控的訴求以及國產設備的性價比優勢，使得國產設備在接下來的產能擴張中有較大的替代機會。
　　兆易創新（603986）上下游發展邏輯清晰
　　公司作為國內優質的存儲芯片設計企業。中短期看，公司主業市場回暖，業績有望修復。長期看，公司積極升級制程和擴充產品線，并拓展戰略布局，推進產業協同。中信建投(601066)證券(港股06066)指出，作為國內領先的存儲設計稀缺標的，繼續深耕存儲，投資合肥產投切入DRAM賽道，打造全存儲平臺；與中芯國際、華力微等供應商深度合作，確保上游晶圓產能穩定。另一方面，并購思立微，獲得指紋識別和觸控能力，推進“存儲+MCU+傳感”布局物聯網領域。公司以NOR、SLC NAND為起點，產品線上向主流DRAM市場延伸，下游布局物聯網、5G和汽車等需求巨大市場，發展邏輯清晰。
　　三安光電(600703)半導體晶圓代工業務前景大
　　公司作為國內化合物半導體晶圓代工的龍頭企業，目前在射頻、光通信等領域均已實現小批量出貨，未來隨著5G商用的開展，公司化合物半導體晶圓代工業務具有廣闊的發展前景。華西證券指出，2019年公司控股股東三安集團和三安電子先后獲得增資，通過增資大幅度增加現金流，改善了控股股東財務報表結構，這將有望為上市公司未來持續發展增加更多保障。小間距、Mini/Micro LED、紫外、紅外、植物照明等高技術壁壘領域是LED芯片行業的新藍海，未來將是芯片廠新一輪的角逐戰場，公司在相關領域的布局將受益于新藍海業務的開拓。
　　圣邦股份（300661）國內模擬芯片優質企業
　　公司是國內的模擬企業龍頭，專注模擬芯片領域，擁有強大的技術研發能力，圍繞信號鏈和電源管理兩個方向，持續推出具有競爭力的產品。另外通過收購鈺泰，邁出了外延的堅實一步，產品線得到了進一步的完善。興業證券指出，模擬行業具有產品種類多、應用領域廣、技術門檻高、行業周期弱等典型的特征，是半導體領域非常優質的賽道。在中美貿易摩擦背景下，芯片自主可控變得勢在必行，華為等國內終端公司將供應鏈國產化進一步提速，模擬芯片國產替代空間巨大，對于國內模擬芯片公司都有很大的機會。公司作為國內模擬芯片的優質企業，將在國產替代的趨勢下持續受益。
　　匯頂科技（603160）研發投入4.58億元
　　公司屏下指紋產品目前已廣泛商用于華為、OPPO、vivo、小米等主流品牌。屏下指紋產品滲透率快速提升使得公司實現了經營業績高速增長。光大證券指出，公司通過內生外延不斷擴展邊界，提高核心競爭力。公司內生持續加大研發投入，2019年上半年研發投入 4.58 億元，同比增長37.42%，占營收比例為15.86%。外延收購德國蜂窩IP供應商，提升在IOT物聯網領域競爭力。公司全力打造物理感知+信息處理+數據安全+無線傳輸四大領域，致力提供完整的軟硬件平臺，劍指萬物互聯。目前心率傳感器、入耳檢測、NB-IoT、MCU等新產品逐漸成熟。

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