雖然大盤近期持續(xù)震蕩，但電子板塊依舊保持了較高的市場關注度。在業(yè)內(nèi)人士看來，電子板塊受到產(chǎn)業(yè)趨勢和政策方向雙重拉動，呈現(xiàn)乘數(shù)效應，是當前板塊積聚向上動能的蓄力。雖然貿(mào)易摩擦的不確定性將影響板塊的短期波動，但產(chǎn)業(yè)中長期向好邏輯并未發(fā)生改變。投資者可持續(xù)關注電子板塊中的芯片，PCB等細分領域。
　　PCB： 5G發(fā)展賦能行業(yè)倍數(shù)成長
　　目前，中國PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9%是內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20%。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營收上面的不匹配折射出當前國產(chǎn)化依然不足，因此成長空間巨大。
　　PCB全球產(chǎn)值目前約為635億美金，同時中國大陸具備超過50%的產(chǎn)值占比，且此比例隨著內(nèi)資廠成長會繼續(xù)上升。有行業(yè)人士指出，此次5G時代的到來更是賦能中國PCB行業(yè)幫助其更快速的成長，從5G基站的建設，再到下游消費終端的影響，以及未來汽車電子化滲透率帶來全方面的影響。看好接下來5G建設、消費電子、以及汽車電子等多方面在5G拉動下的PCB新行情。
　　但需要提出的是，國內(nèi)產(chǎn)值占比較高，但實際上內(nèi)資企業(yè)占比依然較低，換言之隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的加速，內(nèi)資企業(yè)有著較大的提升空間。太平洋(601099)證券分析師劉翔指出，從歷史發(fā)展歷程來看，PCB行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷了從歐美到日本到中國臺灣地區(qū)，目前再到中國大陸的產(chǎn)業(yè)轉移路徑。中國國內(nèi)PCB產(chǎn)值全球占比過半，但是內(nèi)資PCB廠商占比依然極低，內(nèi)資廠商多卻不大。中國PCB行業(yè)的產(chǎn)值僅有37.9%是由內(nèi)資生產(chǎn)，以此估算內(nèi)資產(chǎn)值全球占比不足20%。內(nèi)資跟外資企業(yè)在數(shù)量和營收上面的不匹配折射出當前國產(chǎn)化依然不足，中國PCB企業(yè)規(guī)模相比于全球龍頭來看還有極大的成長空間。
　　除5G拉動外，PCB多個細分領域同樣是可圈可點，增長迅速。具體來看，國盛證券分析師鄭震湘指出，2018年汽車PCB產(chǎn)值為76億美元，預計2023年全球汽車PCB產(chǎn)值將達101.71億美元，復合年均增長率為6%。其中汽車電動化新增PCB產(chǎn)值為54.37億美元，復合年均增長率高達23.61%。2018年用于消費電子的PCB產(chǎn)值為241.71億美元，預計2022年將達280.87億美元，復合年均增長率為4.2%。細分領域中，智能穿戴設備市場呈爆發(fā)式增長，2018年出貨量為1.35億臺，2023年將達2.05億臺，2018-2023 年復合年均增長率為23%。
　　業(yè)績方面，就2019年前三季度來看，PCB行業(yè)上市公司累積實現(xiàn)營業(yè)收入953.67億元，同比增長36.51%；累積實現(xiàn)歸母凈利潤84.36億元，同比增長27.37%，行業(yè)凈利潤持續(xù)走高。
　　川財證券分析師孫燦指出，下游通信行業(yè)2018年PCB市場規(guī)模為116.92億美元，2022年將達到137.47億美元，2017-2022年年復合增長率為6.2%。測算無線基站細分領域，2019年全球5G無線基站建設所用PCB市場規(guī)模約為133.65億人民幣，2022年將達到峰值451.63億人民幣。2018年服務器市場爆發(fā)性增長，帶動高層板需求。未來5G建設將進一步擴大服務器需求，促進服務器產(chǎn)品升級，服務器PCB市場有望持續(xù)擴大。通訊板業(yè)務廠商未來2-5年營收可觀。建議關注介入5G基站和終端的生益科技(600183)、深南電路(002916)、滬電股份(002463)和崇達技術(002815)。
　　潛力股精選
　　生益科技（600183）高頻覆銅板業(yè)務具有稀缺性
　　公司覆銅板及粘結片是決定公司發(fā)展的主要業(yè)務。深究行業(yè)特性發(fā)現(xiàn)，覆銅板行業(yè)周期性主要由FR-4等傳統(tǒng)覆銅板來體現(xiàn)，增長邏輯是需求和原材料雙周期共振，而成長性主要由特殊基覆銅板體現(xiàn)，增長邏輯是特殊需求爆發(fā)。公司同時布局周期性和成長性覆銅板，享受兩類產(chǎn)品的增長邏輯。國金證券(600109)指出，傳統(tǒng)類覆銅板下游PCB產(chǎn)能正在逐步向大陸轉移，相應覆銅板行業(yè)也在轉移；高頻覆銅板市場雖被國外廠商壟斷，在貿(mào)易摩擦加劇的情況下高端材料國產(chǎn)替代將進一步加速。考慮到公司格局優(yōu)良、高頻覆銅板業(yè)務具有稀缺性，因此公司能夠享受一定的溢價。
　　深南電路（002916）龍頭估值有溢價空間
　　公司作為國內(nèi)PCB領域龍頭企業(yè)，營收及人均產(chǎn)值方面均處于行業(yè)領先地位。華西證券(002926)指出，在PCB板領域，公司將持續(xù)加強在5G通信領域研發(fā)和投入，保持公司的先發(fā)優(yōu)勢，推進南通募投項目建設提升自動化的同時，原有工廠通過技改不斷提高資源配置效率，專業(yè)化工廠建設進一步滲透，在汽車板市場逐漸取得突破；在封裝基板領域，公司將保持多年來在細分市場的優(yōu)勢，同時拓展高速通信以及存儲類封裝基板；電子裝聯(lián)領域，著力拓展通信、醫(yī)療、航空航天等領域。公司在通信PCB、IC載板領域內(nèi)的先發(fā)優(yōu)質將持續(xù)發(fā)酵，龍頭估值具備溢價空間。
　　滬電股份（002463）保持高市場份額
　　公司是主要從事通信和汽車類PCB的廠商，其中通信PCB營收和毛利潤占比已經(jīng)達到67.5%和73.7%，可見通信PCB是公司的核心業(yè)務。公司通信PCB包括運營商網(wǎng)絡和服務器、交換機兩類，其中運營商網(wǎng)絡業(yè)務正遇5G大周期機會，通過分拆通信設備出貨量、單設備PCB價值量和廠商份額三大因素，判斷公司將在未來三年迎來高增長機遇。國金證券指出，公司在運營商網(wǎng)絡占比最大的多層板這一細分市場的技術積累深厚，同時從歷史情況可分析出下游客戶對公司的粘性較高，因此判斷公司將在5G中延續(xù)自身競爭實力，持續(xù)保持高市場份額。
　　崇達技術（002815）產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化
　　公司2019年進入國內(nèi)通信設備商中興通訊(000063)(港股00763)供應體系，再添重要合作伙伴，預計2020年全球5G基站建設將帶動PCB 需求同比2019年有望增長220%。隨著公司5G通信PCB板的出貨，公司的收入和毛利率都有望獲益。海通證券(600837)(港股06837)指出，伴隨著5G通信板需求大幅增長，公司有望取得一定市場份額，從而優(yōu)化公司的產(chǎn)品結構，較大幅度提升公司現(xiàn)有的盈利能力。此外三德冠以及普諾威將為公司拓展FPC以及IC載板新產(chǎn)品，為公司帶來增量利潤貢獻。同時在客戶協(xié)同上有所幫助，未來有望逐步攻克國內(nèi)外大客戶取得更大的營業(yè)收入。
　　鵬鼎控股(002938)生產(chǎn)LCP軟板企業(yè)
　　公司是全球第一大PCB生產(chǎn)商，擁有多種類型的PCB產(chǎn)品可以滿足客戶的多樣化需求。公司在鉆孔、布線等核心制程方面擁有領先的技術水平，同時精細化管理水平位居行業(yè)前列，保證公司產(chǎn)品可以擁有較高的良率。光大證券(601788)(港股06178)指出，公司作為少數(shù)可以生產(chǎn)LCP軟板的公司，將有望明顯受益。同時5G將使得手機的SLP主板面積和制造難度提升，公司目前正積極擴充SLP產(chǎn)能，有望獲得更多份額。伴隨著AirPods、APPleWatch等可穿戴產(chǎn)品的熱銷，公司已經(jīng)在眾多可穿戴設備中供應軟板，與主要客戶擁有緊密的合作關系，將受益于可穿戴設備的快速發(fā)展。
　　芯片： 進口替代龍頭進入黃金發(fā)展期
　　雖然貿(mào)易沖突對國內(nèi)半導體企業(yè)造成一定的不利影響，但卻給了國內(nèi)半導體企業(yè)更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力也會進一步提升。
　　自貿(mào)易摩擦開始時，CFIUS權限不斷獲得擴大，其他國家對美國技術企業(yè)的收購被收緊，我國對美直接投資受到限制。在核心技術受到威脅的過程中，以中興通訊和華為受到的打壓最為受到關注。西方國家的技術封鎖政策限制了我國的海外并購，但也開始倒逼中國走自主創(chuàng)新之路。我國在基礎設施、工程師紅利等方面具有優(yōu)勢，電子產(chǎn)業(yè)有望從中低端向高端進行延伸，關鍵領域的國產(chǎn)替代趨勢不可避免。
　　天風證券(601162)分析師潘暕指出，雖然貿(mào)易沖突短期對國內(nèi)半導體企業(yè)造成一定的不利影響，但長期來看，經(jīng)過此次貿(mào)易沖突，國內(nèi)企業(yè)有意調(diào)整供應鏈以分散風險，給國內(nèi)半導體企業(yè)更多機會。同時在國家政策扶持引導下，國內(nèi)企業(yè)自主創(chuàng)新能力會進一步提升。從中長期維度上，擴張半導體行業(yè)成長的邊界因子依然存在，下游應用端以5G、新能源汽車、云服務器為主線，“國產(chǎn)替代”是當下時點的板塊邏輯，“國產(chǎn)替代”下的“成長性”優(yōu)于“周期性”考慮。
　　經(jīng)過產(chǎn)業(yè)低潮后，目前芯片產(chǎn)業(yè)熱度明顯提升。從產(chǎn)業(yè)層面上分析來看，2018年的衰退周期是兩大負面因素共振，一是宏觀經(jīng)濟影響，二是貿(mào)易摩擦背景下產(chǎn)業(yè)去庫存導致需求下降。目前中芯國際(港股00981)、長電科技(600584)、華天科技(002185)等公司均處于產(chǎn)能利用率較好狀態(tài)。預計隨著貿(mào)易摩擦緩和，產(chǎn)業(yè)鏈補庫存，行業(yè)需求在補庫存帶動下有望迎來行業(yè)需求降幅收窄。國信證券(002736)分析師歐陽仕華指出，國產(chǎn)半導體在2022年之前仍然處于整體20%增速的較好環(huán)境之中，并會在貿(mào)易摩擦倒逼下加速國產(chǎn)替代。看好具備進口替代的國內(nèi)相關芯片龍頭企業(yè)，看好其長期受益于國內(nèi)市場及大中華FAB紅利的發(fā)展邏輯。
　　從細分領域看，受益全球半導體產(chǎn)業(yè)轉移浪潮，我國半導體封測業(yè)具備較強的全球競爭力，但在半導體設備和半導體材料領域發(fā)展較為薄弱。長期以來，我國芯片行業(yè)仍較為依賴進口，“缺芯少魂”局面依然存在。光大證券分析師劉凱指出，國產(chǎn)替代+景氣拐點+大基金二期，半導體值得長期配置。建議投資者關注包括模擬射頻芯片領域圣邦股份(300661)、卓勝微(300782)；指紋、攝像頭芯片領域匯頂科技(603160)、韋爾股份(603501)；功率半導體聞泰科技(600745)；存儲芯片領域兆易創(chuàng)新(603986)、北京君正(300223)；打印機芯片領域納思達(002180)；內(nèi)存接口芯片領域的瀾起科技(688008)；設備領域北方華創(chuàng)(002371)、中微公司(688012)；FPGA領域紫光國微(002049)等。
　　潛力股精選
　　北方華創(chuàng)（002371）產(chǎn)能擴張有較大替代機會
　　公司是國內(nèi)半導體設備的龍頭企業(yè)，也是國家大基金重點扶持的設備企業(yè)。公司半導體產(chǎn)品覆蓋廣泛，體系豐富，可以說除了光刻設備外，基本上覆蓋了整個半導體制造關鍵環(huán)節(jié)工藝的設備。作為國產(chǎn)半導體設備布局最為全面的公司，將在這一輪晶圓廠產(chǎn)能擴張的熱潮中迎來訂單爆發(fā)的良機。興業(yè)證券(601377)指出，中芯國際、長江存儲和合肥長鑫等晶圓廠實現(xiàn)重大突破，擁有量產(chǎn)（或風險量產(chǎn)）能力，隨著產(chǎn)線工藝的穩(wěn)定，晶圓廠對于供應鏈自主可控的訴求以及國產(chǎn)設備的性價比優(yōu)勢，使得國產(chǎn)設備在接下來的產(chǎn)能擴張中有較大的替代機會。
　　兆易創(chuàng)新（603986）上下游發(fā)展邏輯清晰
　　公司作為國內(nèi)優(yōu)質的存儲芯片設計企業(yè)。中短期看，公司主業(yè)市場回暖，業(yè)績有望修復。長期看，公司積極升級制程和擴充產(chǎn)品線，并拓展戰(zhàn)略布局，推進產(chǎn)業(yè)協(xié)同。中信建投(601066)證券(港股06066)指出，作為國內(nèi)領先的存儲設計稀缺標的，繼續(xù)深耕存儲，投資合肥產(chǎn)投切入DRAM賽道，打造全存儲平臺；與中芯國際、華力微等供應商深度合作，確保上游晶圓產(chǎn)能穩(wěn)定。另一方面，并購思立微，獲得指紋識別和觸控能力，推進“存儲+MCU+傳感”布局物聯(lián)網(wǎng)領域。公司以NOR、SLC NAND為起點，產(chǎn)品線上向主流DRAM市場延伸，下游布局物聯(lián)網(wǎng)、5G和汽車等需求巨大市場，發(fā)展邏輯清晰。
　　三安光電(600703)半導體晶圓代工業(yè)務前景大
　　公司作為國內(nèi)化合物半導體晶圓代工的龍頭企業(yè)，目前在射頻、光通信等領域均已實現(xiàn)小批量出貨，未來隨著5G商用的開展，公司化合物半導體晶圓代工業(yè)務具有廣闊的發(fā)展前景。華西證券指出，2019年公司控股股東三安集團和三安電子先后獲得增資，通過增資大幅度增加現(xiàn)金流，改善了控股股東財務報表結構，這將有望為上市公司未來持續(xù)發(fā)展增加更多保障。小間距、Mini/Micro LED、紫外、紅外、植物照明等高技術壁壘領域是LED芯片行業(yè)的新藍海，未來將是芯片廠新一輪的角逐戰(zhàn)場，公司在相關領域的布局將受益于新藍海業(yè)務的開拓。
　　圣邦股份（300661）國內(nèi)模擬芯片優(yōu)質企業(yè)
　　公司是國內(nèi)的模擬企業(yè)龍頭，專注模擬芯片領域，擁有強大的技術研發(fā)能力，圍繞信號鏈和電源管理兩個方向，持續(xù)推出具有競爭力的產(chǎn)品。另外通過收購鈺泰，邁出了外延的堅實一步，產(chǎn)品線得到了進一步的完善。興業(yè)證券指出，模擬行業(yè)具有產(chǎn)品種類多、應用領域廣、技術門檻高、行業(yè)周期弱等典型的特征，是半導體領域非常優(yōu)質的賽道。在中美貿(mào)易摩擦背景下，芯片自主可控變得勢在必行，華為等國內(nèi)終端公司將供應鏈國產(chǎn)化進一步提速，模擬芯片國產(chǎn)替代空間巨大，對于國內(nèi)模擬芯片公司都有很大的機會。公司作為國內(nèi)模擬芯片的優(yōu)質企業(yè)，將在國產(chǎn)替代的趨勢下持續(xù)受益。
　　匯頂科技（603160）研發(fā)投入4.58億元
　　公司屏下指紋產(chǎn)品目前已廣泛商用于華為、OPPO、vivo、小米等主流品牌。屏下指紋產(chǎn)品滲透率快速提升使得公司實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績高速增長。光大證券指出，公司通過內(nèi)生外延不斷擴展邊界，提高核心競爭力。公司內(nèi)生持續(xù)加大研發(fā)投入，2019年上半年研發(fā)投入 4.58 億元，同比增長37.42%，占營收比例為15.86%。外延收購德國蜂窩IP供應商，提升在IOT物聯(lián)網(wǎng)領域競爭力。公司全力打造物理感知+信息處理+數(shù)據(jù)安全+無線傳輸四大領域，致力提供完整的軟硬件平臺，劍指萬物互聯(lián)。目前心率傳感器、入耳檢測、NB-IoT、MCU等新產(chǎn)品逐漸成熟。

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