11月26日，中國互聯網行業巨頭阿里巴巴集團在香港正式鳴鑼上市。此次阿里巴巴在香港募資，將超過一千億港元，是今年迄今為止，全球最大規模的新股發行。雖然市值4萬億港元，但在資金追捧下，阿里巴巴股價仍在抬高。在業內人士看來，阿里巴巴受捧，一定程度上對a股相關概念股會有提振。國泰君安(601211)證券分析師訾猛指出，雙十一期間，各大品牌、運營商全網大賣：壹網壹創(300792)網站成交金額增速超過90%、三只松鼠(300783)網站成交金額增速超過50%、珀萊雅(603605)網站成交金額增速超過50%、丸美網站成交金額增速超過40%。高增長推動短期估值提升，雙十一后預期調整是正?，F象。但從2-3年的角度來看，這些標的所處賽道需求紅利提升、集中度亟待提高；各個公司從管理團隊到前后端能力優勢明顯，未來成長性將不斷驗證成為細分領域新龍頭。
　　■本報記者 林珂
　　從細分賽道角度來看，具有需求紅利、競爭格局日漸清晰的細分賽道正孕育出新龍頭公司，近期交易因素導致部分個股回調，小龍頭再迎長期布局時點。分析師建議投資者繼續重點配置美妝、超市和黃金珠寶板塊，短期重視電商、休閑零食等高彈性標的。具體而言，可關注珀萊雅、壹網壹創、丸美股份(603983)、家家悅(603708)、老鳳祥(600612)、周大生(002867)。以及彈性標的三只松鼠、華致酒行(300755)、蘇寧易購(002024)、王府井(600859)、天虹股份(002419)、飛亞達A(000026)等。
　　潛力股精選
　　珀萊雅（603605）美妝市場持續高景氣
　　公司是國貨大眾美妝龍頭，近年來受益于電商渠道發力，實現快于行業的業績成長。公公司在新媒體營銷與研發生產方面有領先優勢，具備可持續、高確定性的爆款產品打造能力；平臺型的靈活高效組織架構，有助于更好的整合內外部資源，拓展多品牌矩陣，我們看好公司成長為平臺型多元美妝集團的前景。中金公司指出，從行業來看，2018年我國美妝市場規模4100億元，預計受益于護膚步驟增加、護膚人群擴容與消費升級，未來5年行業仍有望保持雙位數增長，行業高景氣將持續。公司短期來看，1-2年電商有望高速增長。爆款打造能力已得到印證并有望迅速復制和推廣，帶動線上保持約50%增長；中期看品類，2-3年彩妝、精華等品類有望貢獻增量。隨著新品推出、供應鏈強化、團隊搭建，新品類有望貢獻增量；長期看品牌，3-5年第二梯隊品牌有望漸次崛起。已合作新銳品牌包括Y.N.M、Timage、Singuladerm等，未來受益于第二梯隊品牌崛起，有望最終成長為多品牌、多品類、全渠道的平臺型美妝集團。
　　壹網壹創（300792）垂直布局化妝品領域
　　公司主營化妝品代運營服務 2014年-2018年營業收入、凈利潤復合增速分別高達154.94%、470.8%。公司業務模式涵蓋線上代運營、線上分銷及內容服務等，截至目前已合作超過20國內外品牌。光大證券(601788)指出，公司獲益行業紅利高速成長，對比已上市可比公司，規模仍有提升空間，成長性處中游，經營質量較優。整體來看，公司2012年起家于百雀羚電商代運營，助力百雀羚快速成長為護膚品龍頭、市占率從2012年的0.8%提升至2018年的4.5%，公司自身業績亦呈現迅速增長。公司代運營業務不斷精細化夯實競爭力，同時深化服務內容，參與營銷、產品開發等品牌價值塑造環節，短期仍將充分分享行業需求增長紅利，長期品牌商逐步提升自主運營比例后仍有望持續保持競爭力。整體來看，化妝品行業景氣，各渠道中電商成長性最高，代運營需求旺盛，公司垂直化妝品領域精細化代運營，有望獲益行業機遇，服務內容深化，長期競爭力強。
　　丸美股份（603983）有較強的市場地位
　　公司各渠道均衡增長，線上保持快速增長的同時，百貨、美容院渠道依靠品牌升級以及新品的推出，均獲得高增長。其中，在強勢品類眼霜上，公司的眼霜在持續保持高速增長的同時，其定價已經拉開了與國內競爭對手的差距，顯示出了一定的品牌溢價。同時公司繼續推出高端品牌Marubi Tokyo，繼續打造自己的品牌高度。營銷宣傳方面，公司此前針對自己主品牌知性優雅的客戶群體特征以拍攝文藝廣告為主，特色突出且效果出眾。目前公司也正在人才和組織架構上全面轉型社交化媒體營銷。東吳證券(601555)指出，公司盈利能力較好，一方面由于主打產品眼霜本身毛利率較高并且產品定位相對更高，公司的毛利率較同行具有優勢。同時公司在銷售費用率和管理費用率上均較競爭對手更低，公司整體凈利率在2018年達到26%，明顯領先競爭對手。在持續受益低齡化、高端化的趨勢下，化妝品行業有望在中長期均持續獲得較高的增速。作為國產龍頭品牌之一的公司在細分領域已經具備了較強的市場地位。
　　家家悅（603708）新開門店100家
　　公司營收增長主要源于新店拓展、老店改造升級、山東家家悅并表等因素。從上半年來看，公司門店數量同比增長8%，兩年以上老店營收增長4%。凈利潤增長主要源于營收規模的穩步增長，整體毛利率凈利率保持同比平穩。華金證券指出，2019年公司計劃新開門店100家。若2019年公司關店數量類似于2018年的28家，則2019年公司凈開店比例有望達9.8%，貢獻營收增速。2018年11月，公司以自有資金1.56億元受讓張家口福悅祥連鎖超市67%股權。福悅祥在河北省張家口市擁有11家門店（收購時尚有2家未開業），公司并購福悅祥，全國性擴展邁出第一步。若公司探索出合適的擴張模板，則有望加速全國性渠道布局，渠道擴張或將持續推動營收增長。整體來看，公司是深耕膠東的區域性超市龍頭，直采、倉儲物流及自有品牌建立優勢。未來公司的主要看點在，渠道擴張有望繼續推動營收增長、多區域持續擴張步伐加速、超市業態持續穩健增長等方面。
　　老鳳祥（600612）混改釋放活力
　　公司業務涵蓋黃金珠寶首飾、工藝美術品及三大產業和“中華”商標為代表的筆類文具用品產業。老鳳祥品牌創始于1848年，是跨越了中國三個世紀的經典黃金首飾品牌，2018年市占率為6%。“珠寶首飾+黃金交易”業務成為公司最主 要 業 務 , 貢 獻 接 近 90% 的 收 入 。2008-2018年公司營業收入、歸母凈利潤復合增長率分別為17%、33%。國盛證券指出，2018年公司珠寶業務主體子公司“老鳳祥有限”其21.99%股權按27.05億元轉讓給央地融合（上海）工藝美術股權投資中心，此舉開啟了公司股權多元化和混合所有制改革的序幕，部分有效解決了公司老員工退出、核心員工激勵的問題，并引入了戰略投資者。未來，我們認為改革仍將持續推動，由此釋放的經營活力亦值得預期。公司作為珠寶飾品龍頭，在黃金飾品消費屬性逐漸增強的過程中，公司產品升級與渠道展店并行，業務增長穩定。此外，公司混改后股權結構清晰，有望的釋放公司制度活力。
　　三只松鼠（300783）盈利存在改善空間
　　公司是線上休閑食品龍頭。產品端，公司線上堅果起家，目前產品包括堅果、零食、果干等；渠道端，超八成營收來自線上，目前向線下渠道拓展。行業規模從2010年4014億增至2016年8224億，預計2020年近1.3萬億。目前行業CR6占比不到3%，線上CR3占比22%，集中度有較大提升空間。國信證券(002736)指出，公司未來增長點有兩點，第一，產品多元化，向零食拓展。前期憑借堅果，公司迅速壯大，營收從2014年8.12億增至2018年36.96億；為降低對堅果依賴，向零食領域拓展，營收從2014年0.09億增至2018年24.99億；第二，線上基本飽和，向線下渠道拓展。前期憑借電商紅利，線上營收從2014年9.24億增至2018年62.27億；隨著線上增速放緩成趨勢，集中發力線下投食店和松鼠小店。截止2019年上半年，公司共有73家投食店和78家松鼠小店，將公司分別與線上、線下競品比較發現公司盈利能力仍存在改善空間。
　　華致酒行（300755）全國化布局基本形成
　　公司主要經營優質白酒、葡萄酒、黃酒等產品，目前已成為國內領先的精品酒水營銷和服務提供商。從收入看，2018年白酒收入占比高達93.8%，茅臺和五糧液(000858)為主銷品牌，占白酒收入比重近9成；從渠道看，公司多渠道發力構筑增長極。銷售網絡已覆蓋連鎖酒行、華致酒庫、零售網點、KA商超、以及終端供應商，此外還有不少團購電商客戶，近年公司還加大線上渠道開發和O2O模式布局。從區域看，華東、華北、華中、西南為公司主要收入來源，全國化布局基本形成。東方證券(600958)指出，整體來看，白酒供給穩定結構升級，渠道漸趨扁平，集中度有望提升。受益于白酒需求回暖、公司加速產品開發和渠道擴張進程，過去五年間公司收入均保持了雙位數以上增長。公司未來收入增長點主要來自新品放量、結構升級及渠道擴張，而加強高附加值產品開發、規模效應發揮、高毛利渠道銷售占比提升等有望推動毛利率上行。此外，公司對于期間費用的管控較為嚴格，盈利能力領跑行業。
　　周大生（002867）業績有望保持高增長
　　公司核心競爭力主要體現，行業領先的品牌價值、較強的產品研發能力和完善的產品組合以及加盟模式下渠道高速擴張的優勢。從產品方面來看，公司確立了以鉆石首飾為主力產品，百面切工鉆石首飾為核心產品，黃金首飾為人氣產品，彩寶首飾、金鑲玉首飾、鉑金首飾、K金首飾為配套產品的產品組合策略。公司實行整合研發與自主研發相結合的模式，不斷豐富產品線，滿足市場多樣化的消費需求。目前核心和主力產品外聘專業的設計團隊，塑造品牌的獨特性；中端產品ODM較多，買斷代工廠商的設計；流量OEM產品只作為輔助銷售。2016-2018年公司研發投入占收入居于行業領先水平。中泰證券指出，公司在渠道拓展尤其是三四線下沉市場的渠道優勢非常顯著。中長期來看，公司會受益于其偏年輕化、中高端的品牌定位，以及三四線城市珠寶消費滲透率的提升以及消費升級的紅利。產品設計不斷提升推高同店收入增長，渠道擴張仍然動力十足，在同店增長和門店高速擴張的雙輪驅動下，預計未來收入和盈利仍將保持較為高速的增長。
　　天虹股份（002419）門店下沉趨勢明顯
　　公司目前已確立百貨、超市、購物中心、便利店四大實體業態與移動生活消費服務平臺天虹APP 的線上線下融合的多業態發展格局。公司股權結構合理，激勵充分，央企背景賦予了公司較強的融資能力，外資參股使公司管理決策更加靈活和市場化。2019 年以來，公司營收及凈利潤增速均呈現觸底回升趨勢。東北證券(000686)指出，公司數字化變革助力經營效率提升，前端數字化助力客戶服務及營銷數字化管理，實現智慧門店轉型升級；中后臺數字化大幅提高了后臺部門管理效率。整體而言，公司定位城市中產階級家庭，百貨、購物中心、超市多業態靈活配臵，選址靈活。同時公司積極響應低線城市消費升級趨勢，深度布局全國一至四線城市，不斷推動門店下沉。此外，由于公司百貨及購物中心項目管理模式日趨成熟，品牌效應明顯，公司開始大力發展加盟及管理輸出等輕資產擴張模式，不斷增厚公司利潤?？紤]公司多業態協同經營能力，門店下沉趨勢明顯，購物中心及dl超市發展迅速，次新店成熟帶來營收及利潤上漲可期。
　　永輝超市(601933)已剝離虧損業務
　　公司以農改超起家，是一家特色為經營生鮮品類的全國性超市，已開設大賣場超800家、社區生鮮超市約500家。公司在大賣場行業中市占率8.3%排名第四，2009-2018年間營收年復合增速達23.6%，歸母凈利年復合增速達19.3%。隨著行業加快進入整合期，其中本土龍頭企業有望突圍而出。本土龍頭中公司生鮮經營、供應鏈、內部管理優于同業，快速擴大規模的動力充足。平安證券指出，除超市主業的快速擴張外，公司不斷試水新業態，多維度增加觸及不同消費者的機會，其中包括深入社區的Mini店、作為新零售試點的云創業務、京東、騰訊賦能的到家業務等。新零售時代，公司加入了以騰訊為首的陣營，騰訊在多起資本運作中，協助公司通過參股、并購等方式實現市占率提升和供應鏈的持續整合，進一步加大公司規模效應以提高其業績。展望未來，公司或能保持每年凈增超市100家以上，充分利用在生鮮、供應鏈和內部管理優勢，繼續快速展店以推動成長。公司也已剝離虧損業務，未來業績回升具較大確定性。

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