2019年三季度建筑股的持倉只有0.42%、創歷史新低，目前行業正處于估值、股價、機構持倉的三重底部。
近期，中國貸款市場報價利率LPR迎來了第四次報價，1年期LPR為4.15%，此前為4.2%，下降5個基點。5年期LPR為4.8%，此前為4.85%，下降5個基點。天風證券(601162)指出，本月降息5個基點和連續第二個月主動投放MLF表明了貨幣政策的態度：既保證流動性合理充裕，打消貨幣收緊預期，也要兼顧通脹預期。其中，11月5日MLF、18日OMO、20日LPR均下調5個基點屬于同一次降息，而非連續降息。 　　整體來看，券商分析師認為，由于四季度市場資金季節性偏少，在三大真空期尚未完全打破之前，市場仍然中樞震蕩為主，穩中求進，偏向于低估值高彈性早周期、金融、基建、地產的結構性機會。 　　■本報記者 林珂 　　A 　　金 融 　　業績確定性強的優質標的可關注 　　無論是結構性存款的進一步規范，還是央行調整市場利率，目的是降低銀行負債端的成本。行業人士表示，考慮到目前撥備仍處于高位，且銀行板塊整體估值不高，基本隱含了對經濟前景、資產質量的悲觀預期。市場整體風險偏好保持低位，銀行板塊的業績確定性優勢以及部分個股較高的股息率有助于板塊估值的穩定，以及保持行業間的相對優勢。 　　中信建投(601066)證券分析師楊榮指出，此輪銀行股上漲的核心邏輯是：存量風險下降驅動銀行股的估值修復；而且，存量風險降幅大于風險增量從而上市銀行3季度顯性不良率環比下降；同時，MLF利率下調，11月LPR也將下調，LPR推進降低長端利率，提升資產品質，將繼續強化估值修復。 　　當前銀行板塊估值處于歷史低位，將超過100%的撥備還原為凈資產后，破凈銀行當前估值包含的不良率約為4%，較賬面高約2.5個百分點。中原證券(601375)分析師王鴻行指出，當前估值對下行預期反映充分，向下空間有限，但宏觀預期好轉會帶動行業估值明顯修復。2020年銀行經營以穩為主、溫和下行，內部分化局面邊際收斂可期。關注范圍在優質標的基礎上可擴展至低估值次優板塊。建議長期關注優質標的招商銀行(600036)、寧波銀行(002142)，積極關注估值優勢明顯且基本面良好品種，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、南京銀行(601009)和上海銀行(601229)。 　　潛力股精選 　　寧波銀行（002142） 　　成長性城商行龍頭 　　公司是國內最早完成引戰、上市的城商行之一，在實現“引戰、跨區、上市”三步曲的過程中，公司逐漸形成以長三角為主體，珠三角、環渤海為兩翼的發展格局，業務開展始終聚焦“大銀行做不了，小銀行做不好”的差異化策略，輔以市場化的激勵機制，逐漸成長為國內城商行的標桿。長江證券(000783)指出，公司資產質量在整體上市銀行中都處于領先地位，不僅僅體現在遠低于行業的賬面不良率，從關注類占比、不良偏離度等不良先行指標來看，潛在不良風險也處于非常低的水平，與此同時常年審慎計提積累下的超厚撥備也賦予了公司極強的風險抵補能力。 　　招商銀行（600036） 　　零售業務優勢突出 　　公司金融科技上的優勢突出，本年開始金融科技發展將改善其核心業務指標，從而繼續鞏固其零售業務優勢，提高其估值溢價。中信建投證券指出，因為隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數量會出現幾何級數增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到2億左右。手機APP用戶終將成為公司客戶，將貢獻活期存款，提高活期存款占比；其二、融科技實力增強后，客戶畫像更加完善，招行對長尾零售客戶，積累了近10年的數據，風控模型更加有效，對長尾客戶的風險管控能力提升，且高于行業均值，不良率將繼續改善。 　　常熟銀行(601128) 　　成長性突出 　　公司得益于管理層對戰略的長期堅守、差異化的客戶定位以及良好的風控，打造了具備業務壁壘的微貸模式。而異地分行網點下沉、投資管理型村鎮銀行布局為其提供了業務模式對外輸出的重要抓手，打開了成長空間。中長期來看，隨著個人經營性微貸占比的持續提升，ROE有望穩步上行。安信證券指出，公司異地小微業務保持較快發展，個人經營性貸款占比能逐年穩步提升，在可預期的未來，凈資產收益率、資產回報率以及凈息差有望持續回升。預計公司 2019年-2022 年凈利潤增速分別為20.40%、20.16%、19.02%，成長性突出。 　　平安銀行(000001) 　　戰略執行成果卓越 　　公司雖然重新發力對公業務，但零售型銀行定位不變，這與集團戰略一致。零售轉型步入發力高端客群的2.0階段，與基礎客群相比，高端客群金融需求豐富、客戶黏性強、財富規?？捎^，對銀行的價值較大。資產質量方面，對公貸款不良率出現拐點，零售貸款不良率預計優于行業。華泰證券(601688)指出，自2016年啟動零售轉型以來，公司的“科技引領、零售突破、對公做精”戰略目前已步入全新階段。金融科技為業務賦能，零售再攀高峰，對公則重新發力，戰略執行成果卓著。公司對公業務在科技引領、集團鼎力支持下有望再創輝煌，進而打造一個更均衡的新型銀行。 　　B 　　地 產 　　累計增速負轉正未來持續回暖 　　1-10月房屋新開工面積同比增長10.0%，增速較1-9月上升1.4%；1-10月房屋施工面積同比增長 9.0%，較上月增速提高0.3%。新開工10月單月增速為2018年8月份以來最高，中信建投證券分析師江宇輝認為，當前時點的新開工出現較快增長，一方面由于市場韌性猶在，房企借機集中為年末補充貨量，另一方面過去兩年上半年市場均好于下半年，房企也有為明年上半年預留貨量的考慮。10月竣工面積同比增速升至16.1%，創年內新高。由于竣工結算的剛性，竣工在經歷近幾年的“遲到”后終歸到來，預計未來仍將持續回暖，建議關注地產后周期機會。 　　從銷售端來看，1-10月商品房銷售面積同比增長0.1%，累計增速今年以來首次由負轉正。銷售單月無論面積還是金額均維持正增長符合預期，未來兩個月低基數效應和市場成交熱度仍在，預計全年成交面積仍將維持正增長。 　　LPR下降對行業邊際利好，但還要關注加點變化，因為加點數不僅代表了房地產調控的態度，還決定了實際貸款利率是否能夠下降。國盛證券分析師任鶴指出，銷售表現的“相對好”與業績釋放的“絕對好”構成中短期地產股選股的基本因素，建議投資者關注金地集團(600383)、保利地產(600048)、藍光發展(600466)、陽光城(000671)、中南建設(000961)等。 　　潛力股精選 　　金地集團（600383） 　　資產配置價值凸顯 　　公司堅持“均衡全國市場布局，聚焦于重點城市群”的戰略導向，現已覆蓋全國七大區域共54座城市。自2015年起，公司股利支付率均超過30%，股息率相對高位，對長線資金的吸引力凸顯。長江證券指出，公司以“精益管理、協同共進”為經營導向，在持續深耕地產開發業務的同時加大對地產新業務和多元化業務的發展力度，旗下公司包括金地商置、穩盛投資、金地物業等，多元業務齊頭并進。公司堅持深耕一二線核心城市，有望充分受益于新型城鎮化建設的行業紅利。公司財務穩健，融資成本、盈利能力、股息率等指標均優于行業平均水平，資產配置價值凸顯。 　　保利地產（600048） 　　全年業績保障度極高 　　公司業績多年來持續較快增長，并且土儲豐富、布局區域理想；地產以外兩翼業務市場化能力提升，協同發展格局逐步體現，并逐步形成利潤及規模新增長點。東莞證券指出，從公司近年拿地及新開工情況可以看出，公司2016年及2017年拿地及新開工規模大幅提升，為后續提速發展奠定基礎。同時持續加大一二線城市及核心城市群的滲透深耕，2018年一二線城市拓展金額和面積分別為74%和61%。公司營收及歸屬凈利六年復合增長率分別為20.8%和15.6%。前三季度歸屬凈利潤增長34%，賬上預收賬款為2018年結算收入1.96倍，全年業績保障度極高。 　　藍光發展（600466） 　　前三季度業績增長翻番 　　公司2019年前三季度業績翻番增長，2015年以來營業收入和凈利潤年復合增速達到33.65%和40.06%，躋身成長性百強房企TOP3。財務杠桿率持續改善，短期償債壓力較小，安全性優于行業內可比公司的平均水平。華西證券(002926)指出，公司一方面堅持以傳統房地產行業為核心原點，充分探索其商業前景；另一方面以生物醫藥前沿行業為創新重點，努力挖掘生命領域的發展潛力。同時公司聯合互聯網與資本，積極擁抱文化旅游、地產金融等產業，構建涵蓋多個領域的同心多元產業生態鏈，實現協同發展，充分釋放潛在價值。 　　陽光城（000671） 　　凈資產收益率創新高 　　公司形成“3 + 1 + X”戰略布局，2018年公司已位列房企銷售第14位。財富證券指出，截至2019年上半年，公司總土地儲備4396.35萬平方米，一二線土地儲備占比76%，土地儲備充沛，“3+ 1+X”戰略布局完善。2019年公司在行業銷售弱趨勢中依然保持了超過20%的銷售增速，全年沖刺2000億元銷售額目標。銷售的快速增長為公司帶來預售賬款增厚，為未來營業收入確認打下堅實基礎。同時，公司盈利能力穩步提升，2019 年上半年毛利率提升至27.29%，凈資產收益率更是創2011年來新高，公司未來業績增長確定性較高。 　　C 　　基 建 　　市盈率僅為9.3倍 　　處于歷史低位 　　前三季度來看建筑央企與地方建筑企業增速較快，表現較為突出。其中基建訂單低位回升，房建訂單占比依然較高，設計板塊盈利質量提升。 　　消息面上，11月13日國務院常務會議再次強調了“六穩”工作和深化投融資體制改革要求，從1996年以來第三次下調了基建細分行業最低資本金比例，并允許通過發行權益型等金融工具籌措不超過50%的資本金?？紤]到目前不同基建項目資本金比例的差異，政策將較大幅度利好地方基建項目。不考慮專項債轉資本金影響，此次政策或貢獻不超過3000億元資本金，2020年基建投資有望回升至中速增長區間。 　　興業證券(601377)分析師孟杰指出，目前建筑板塊的市盈率僅為9.3倍，僅高于歷史上0.9%的交易日，已經接近歷史最低位置；并且，2019年三季度建筑股的持倉只有0.42%、創歷史新低，目前正處于估值、股價、機構持倉的三重底部。 　　板塊機會方面，孟杰認為建筑央企在行業內擁有最高信用的資質，融資途徑較為通暢，將是行業集中度提升的最大受益者，建議關注中國鐵建(601186)、中國中鐵(601390)、中國交建(601800)、國檢集團(603060)、中國建筑(601668)。年初以來設計板塊漲幅跑輸萬得全a股和建筑板塊，展望未來設計公司收入增長的核心驅動在于新簽訂單增長和在手訂單的轉化，設計龍頭新簽訂單有望回暖，疊加在手訂單充足，未來收入有望保持較快增長，建議關注蘇交科(300284)、中設集團(603018)。 　　潛力股精選 　　中國鐵建（601186） 　　新簽訂單增長率達19% 　　公司是我國最大的基礎設施建設集團之一，主營業務是鐵路、公路、市政等領域的工程承包，在高原、高寒等設計施工領域享有世界領先的技術優勢。前三季度來看，公司收入再度提速。國信證券(002736)指出，公司近三年新簽訂單復合增長率達19%，其中2019年上半年新簽訂單7187億元，同比增長18%，繼續保持高增長，在手訂單余額超2萬億，營收保障比超4倍，市占率達到近6%，創歷史新高。川藏鐵路等重大項目推進，公司業績有望加速釋放。此外，房地產、勘察設計、工業制造、物流貿易等多元業務為公司貢獻近一半凈利潤，盈利能力強。 　　國檢集團（603060） 　　有望受益于兩材重組 　　公司收購安徽拓維，是同時進行跨區域與跨領域并購的一個實例，一方面彌補了公司在皖南地區分支機構的空白，另一方面也有助于公司拓展食農化工和環保檢測領域，形成跨部門、跨行業、跨層級、跨地區、多領域、多參數、高水平的國內一流的檢驗檢測認證基地和創新中心，實現技術、市場、品牌的有效整合，有利于進一步加強公司的競爭優勢，加快實現公司戰略規劃目標。廣發證券(000776)指出，公司并購安徽拓維業績承諾高，有助增厚公司利潤，提升盈利水平。公司積極落實跨區域并購與跨領域的戰略，此外，近期兩材重組進度加快，公司還有望受益于兩材重組。 　　蘇交科（300284） 　　新業務不斷提高價值 　　公司從2008年開啟兼并收購步伐，使經營范圍逐漸涉足到包括道路、橋梁、市政、水運水利、軌道交通等。三年對賭期過后，收購公司業績仍保持較快增長，成為內生增長動力之一，顯示公司良好的整合管理能力。海通證券(600837)指出，低成本外延擴張加速屬地化布局。為了夯實國內區域布局，除了直接并購外，2016年開始公司設立子公司、分院等方式進行屬地化建設，拓展異地業務。由于設計企業的核心就是人，直接收購當地的團隊比收購公司更直接有效。綜合性能力優勢突出，新業務不斷突破提高價值。公司在環境、智慧交通、海外等新業務不斷突破，持續創新提高價值。 　　中設集團（603018） 　　龍頭有望提前受益 　　公司資質雄厚，技術實力強勁，在勘察設計、規劃研究、試驗檢測等多個領域均擁有最高等級資質。2018年10月，收購美國Strabala+architects LLC的51%股權，進軍國內高端建筑設計市場，推進集團向多領域、精致化、國際化方向發展；公司準確把握國內交通發展脈絡，大力發展中設智庫，2018年在智慧高速、新興軌道、樞紐建設、水環境和民用航空等多個領域均取得重要進展。華創證券指出，公司內生外延并舉，技術實力強勁，業務布局全行業多領域?；ǚ€增長愈加明確，產業鏈上游的設計龍頭有望提前受益。