導讀：穩健型投資者和價值投資者偏愛買入行業龍頭股，及每年都會創出歷史新高的個股，這類個股不僅有業績支撐，股價表現也強勢，持有放心收益可觀。建材行業中，東方雨虹(002271)算得上是績優白馬股，2008年上市以來，凈利潤暴增了57倍！最近，多地的洪澇災害牽動人心，成為新冠疫情之后，全國再度關心的焦點。根正苗紅的建材領域防水龍頭，或再次看到業績增長預期。

要點

◆東方雨虹(002271)2008年上市以來，凈利潤增長57倍；

◆南方多地洪澇災害，給房屋建筑防水設施升級改造，帶來想象空間；

◆東方雨虹(002271)市占率第一，防水行業集中度將繼續提高。

連線背景

有分析師認為，錯過了20年前空調行業的格力電器(000651)，就不要錯過防水行業的東方雨虹(002271)。空調行業經過十多年發展，行業集中度不斷提升，逐步發展成為“一超多強”的格局。現在的東方雨虹(002271)，正是那“一超”。

東方雨虹(002271)2008年上市，通過多年的技術積累，公司成為中國防水行業第一品牌，產品廣泛應用于房屋建筑、高速鐵路、高速公路、城市道橋、城市軌道等領域的防水工程，并對外輸出標準化施工技術，東方雨虹(002271)被稱為“重點工程專業戶”。

東方雨虹(002271)主要分為防水材料和防水施工兩大業務板塊，防水材料是公司主要的 收入和利潤來源，產品包括防水卷材和防水涂料。2019 年公司實現營業收入 181.54億元，其中防水材料業務實現營收148.55億元，占比 82%。另外，公司還涉足非織造布、建筑節能等多個領域。

圖：防水材料是東方雨虹(002271)的主要利潤來源

來源：WIND，國金證券(600109)研究所

公司上市首發價格為17.33元，對應2007年凈利潤為0.36億元。東方雨虹(002271)自2008年上市以來，凈利潤每年都在提高，截止到2019年，公司實現凈利潤20.66億元，在達到較大基數之下，公司2019年還保持著36.98%的凈利潤增速實屬不易。公司連續7年，凈利潤增速在20%以上。

復盤東方雨虹(002271)的凈利潤和股價，發現兩者高度正相關。以2007年凈利潤來看，截止2019年，凈利潤大幅增長57倍。后復權形式看股價，首發價格至2019年底，股價增長近32倍。今年受新冠疫情影響，公司一季度凈利潤雖然僅同比增長2.85%，但股價漲幅明顯超過凈利潤增速，或許一方面原因是長線來看，東方雨虹(002271)股價漲幅滯后于凈利潤增速。

國金證券(600109)認為，東方雨虹(002271)一直以高于行業增速的步伐成長，公司市占率提升邏輯 有望繼續演繹。隨著公司防水銷售渠道搭建完成，公司開始利用現有渠道拓展建筑涂料、保溫、砂漿等非防水產品。如果拓展順利，公司有望向建材系統服務提供商邁進。

董秘連線

作為建材行業的白馬股，截止7月20日，東方雨虹(002271)流通市值接近600億元，排在海螺水泥(600585)之后，是行業的亞軍。公司在毛利率、凈資產收益率等財務指標，也相當出色。疫情之后，全國的洪災再次牽動人心，專業人士認為災后重建是必然趨勢，房屋建筑需要在防水設施下功夫，進而會加大對防水材料的需求。關于公司的經營發展，以及洪澇災害的特殊事件，好股票特別連線公司，相關人員就經營發展等情況給投資者做出簡單解答。

問：現在南方受洪災波及，主營防水材料的東方雨虹(002271)近期走勢不錯，是與防洪抗災有直接關系嗎？

答：關于洪澇災害對公司的直接利好，主要看是哪個領域，要是現場防洪抗災的話，公司涉及的抗洪產品并不是特別多。但是建筑物漏水及應用的防水用具，比如房屋長期在梅雨時節的漏水問題，這方面公司是可以解決的。

問：今年石油波動劇烈，五月按照美元計價的石油期貨，甚至都跌到20美元下方，石油慘遭腰斬。而瀝青成分由石油組成，東方雨虹(002271)許多防水材料離不開瀝青。石油價格波動，對公司原材料價格有何影響？

答：瀝青確實是公司重要的原材料，當然瀝青的價格理論上跟原油的波動有關系，另外和國內道路改造的供給需求有關。關于原材料瀝青，今年公司有一大事件，本來按照往年慣例，公司會根據上半年的供求量，一月份做一部分冬儲。東方雨虹(002271)有專門的采購團隊，今年1月份，他們判斷當時瀝青價格不是很低，可能會往下降，結果春節過后瀝青的價格一直在跌，之后大概在瀝青價格低點位置，公司囤積了一部分。

整體來說，公司采購團隊比較專業，今年沒有像往年做大規模冬儲，對瀝青走勢做出預判，并根據實際情況擇機采購。

問：據了解東方雨虹(002271)之前做過基建領域防水，但之后幾年以房地產領域為主。2019年報透露，萬科是公司重要客戶，目前東方雨虹(002271)除了與萬科合作外，有沒有再和其他頭部企業，如碧桂園、恒大等展開合作呢？

答：公司與頭部房地產企業都有合作，公司合作過的客戶，官網都會有公示。另外，今年公司的戰略也涉及基建方面，就是非防領域。

問：防水的企業，市場占有率比較零散，但最近幾年像央企北新建材(000786)，還有主營業務染料的三棵樹(603737)，都在進軍防水企業，東方雨虹(002271)有無收購并購計劃呢？對于防水行業，又有何看法？

答：關于收購并購，還要看公司的實際情況，這邊不了解，但目前東方雨虹(002271)總部在北京，全國各地有28個生產物流基地，也有各個大大小小的公司，基本上全國都有涉及。關于防水行業，目前一大現狀是行業整體還不規范，低價產品惡意競爭，像北新建材(000786)等優質企業進入，很大程度是利于行業良性發展，因為這種企業在產品生產、管理準則等方面比較嚴格，或將減少低劣產品及無序低價競爭的現象存在，利于行業產品標準化和競爭規范化。

問：最近，公司股東及一致行動人解除質押，對此事件投資人可能在意公司的現金流情況，以及這幾年公司曾有過高負債經營，之后還會繼續嗎？目前公司財務狀況如何？

答：解除質押主要是個人行為，個人資金需求或其他方面需求，與公司層面關聯度不大。關于東方雨虹(002271)現金流、負債等情況，某種程度也是由行業屬性決定。建材行業整體現金流并不是特別好，不怎么充裕。可能和項目有關，一個項目處于結算中以及付款周期比較長。這個行業不像其他行業的產品模式，賣出物品立馬就能收到現金。另外，東方雨虹(002271)去年發行了第三期戰略性股票，計劃中提到了現金流等相關指標。

董秘投資者關系服務評級

本次與東方雨虹(002271)相關人員的連線，主要就公司經營發展、行業現狀、近期洪澇災害對公司影響等問題展開問詢。董秘回答問題專業，態度誠懇，好股君對本次董秘的回答比較滿意。

專業度：☆☆☆☆

真誠度：☆☆☆☆☆

可信度：☆☆☆☆☆

作為防水領域龍頭企業，東方雨虹(002271)上市以來，凈利潤與股價雙雙有不俗的表現，是一只10年20倍大牛股。傳統行業看壟斷，東方雨虹(002271)的市占率不斷提高，品牌名字早已打響。近一年來，有90家機構，包括券商、基金公司、私募公司在內，以現場參觀等形式調研上市公司。此外，近期有27家券商給出東方雨虹(002271)評級，22家為買入評級，5家為增持評級。其中招商證券(600999)認為，東方雨虹(002271)將受益于房地產市場的集中度提升，渠道整合方面，積極拓展及延展客戶資源的深度與廣度，使得公司的市場占有率有望持續提升。招商證券(600999)認為公司持續加強應收賬款管理，現金流有望在未來持續改善，預計20年、21年對應市盈率為21.9倍、17.3倍，維持“強烈推薦-A”評級。

來源：《國金證券(600109)-東方雨虹(002271)- . -防水第一品牌，邁向高質量發展》，2020-05-11；《招商證券(600999)-東方雨虹(002271)- . -Q1營收小幅下滑，現金流持續好轉》，2020-04-30。

編輯：睿城

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