安琪酵母(600298) 跟蹤點(diǎn)評(píng)：Q2增長(zhǎng)加速 全年目標(biāo)完成確定性強(qiáng)
類(lèi)別：公司機(jī)構(gòu)：中信證券(600030)股份有限公司研究員：薛緣日期：2020-06-16
受益國(guó)內(nèi)C端提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)&B端需求復(fù)蘇，以及疫情推動(dòng)海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司Q2收入較Q1加速，且業(yè)績(jī)彈性更大，2020年完成年初指引確定性強(qiáng)。長(zhǎng)期看，公司穩(wěn)步擴(kuò)張產(chǎn)能，望憑借龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)&持續(xù)海外擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)4-5月收入增長(zhǎng)加速，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu)。結(jié)合行業(yè)及公司跟蹤，我們預(yù)計(jì)4-5月公司收入較Q1有所加速：①?lài)?guó)內(nèi)市場(chǎng)，B端業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇、目前已恢復(fù)至3-4成，C端業(yè)務(wù)提價(jià)效應(yīng)下高增長(zhǎng)延續(xù)；②海外市場(chǎng)，Q2歐美疫情持續(xù)發(fā)酵，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手停工、鮮酵母缺貨，公司干酵母產(chǎn)品保質(zhì)期長(zhǎng)&受物流影響小，疫情下逆勢(shì)搶占份額，綜合判斷海外同增20%以上。盈利能力分析：一方面，3月小包裝酵母提價(jià)，Q2提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)，帶來(lái)盈利彈性；另一方面，雖然近期糖蜜價(jià)格受下游家用/醫(yī)用酒精需求擴(kuò)張大幅上漲，但公司儲(chǔ)備糖蜜可維持生產(chǎn)至四季度，目前糖蜜成本同比變化不大。綜合判斷，預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)增速超收入增速。
　　持續(xù)布局產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展，聚焦主業(yè)目標(biāo)明確。未來(lái)五年公司產(chǎn)能目標(biāo)為33-35萬(wàn)噸，凈增8-10萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將支撐未來(lái)5年銷(xiāo)量CAGR約5%-7%。目前，國(guó)內(nèi)云南普洱酵母工廠已開(kāi)始建設(shè)，一期產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸；海外將通過(guò)南美洲/東南亞新建生產(chǎn)線(xiàn)、及埃及俄羅斯產(chǎn)能擴(kuò)建實(shí)現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張和市占率提升目標(biāo)明確，將聚焦酵母主業(yè)，鞏固本土市場(chǎng)并實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張。①?lài)?guó)內(nèi)：競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，疫情加速行業(yè)整合，疊加公司產(chǎn)能擴(kuò)張，龍頭地位持續(xù)鞏固。②海外：持續(xù)布局產(chǎn)能的同時(shí)，或?qū)⒃?020年于東南亞/歐洲/南美洲落地銷(xiāo)售基地，發(fā)揮營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)功能，配合海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。主業(yè)之外，公司將大力發(fā)展相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)，未來(lái)將設(shè)置保健品板塊為dl子公司，營(yíng)養(yǎng)健康/動(dòng)物健康/微生物營(yíng)養(yǎng)等均實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)新看點(diǎn)。
　　2020年完成指引增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，三年目標(biāo)穩(wěn)健推進(jìn)。公司指引2020年收入88億元、同增15%，歸母凈利潤(rùn)10億元、同增12%。根據(jù)上文對(duì)4-5月估算及6月銷(xiāo)售預(yù)判，公司上半年望實(shí)現(xiàn)15%以上收入增速，利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增速。
　　全年來(lái)看，國(guó)內(nèi)B端逐步恢復(fù)&小包裝酵母提價(jià)作用進(jìn)一步顯現(xiàn)；海外疫情下干酵母或成為歐美消費(fèi)者重要產(chǎn)品備選、消費(fèi)需求明顯提升，全年完成年初指引確定性強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司在積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)能擴(kuò)建幫助公司突破產(chǎn)能瓶頸，國(guó)內(nèi)龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，三年百億收入目標(biāo)望穩(wěn)健推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超預(yù)期，原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持公司2020-2022年EPS預(yù)測(cè)為1.23元/1.41元/1.62元，對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E為37/32/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
絕味食品(603517) 跟蹤點(diǎn)評(píng)：短期銷(xiāo)售逐步恢復(fù) 加速開(kāi)店搶占份額
類(lèi)別：公司機(jī)構(gòu)：中信證券(600030)股份有限公司研究員：薛緣/顧訓(xùn)丁日期：2020-06-16
近期跟蹤，公司社區(qū)門(mén)店銷(xiāo)售已開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，上半年逆勢(shì)拿鋪，我們預(yù)計(jì)2020H1新開(kāi)門(mén)店數(shù)高于去年同期，份額有望加速提升。同時(shí)在效率驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略下，看好公司減費(fèi)提效&供應(yīng)鏈賦能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　社區(qū)門(mén)店恢復(fù)良好，開(kāi)店節(jié)奏加快持續(xù)提升份額。根據(jù)最新跟蹤調(diào)研，目前公司社區(qū)門(mén)店同店銷(xiāo)售已經(jīng)基本恢復(fù)，部分門(mén)店同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。受人流減少影響，交通樞紐/商業(yè)體/學(xué)校門(mén)店仍受較大影響，但上述三者門(mén)店數(shù)量占比較低，對(duì)公司整體影響有限。此外，新冠疫情對(duì)供應(yīng)鏈&資金鏈薄弱的中小經(jīng)濟(jì)體造成嚴(yán)重沖擊，疫情下公司開(kāi)始逆勢(shì)搶占高勢(shì)能門(mén)店、開(kāi)店加速成效顯著，我們預(yù)計(jì)2020H1公司凈開(kāi)店數(shù)有望超去年同期 2019H1凈開(kāi)683家 ，全年凈開(kāi)店大概率超去年 2019年凈開(kāi)1039家 、完成全年開(kāi)店800~1200家目標(biāo)。展望下半年：
①目前交通樞紐店銷(xiāo)售持續(xù)改善；②商業(yè)體門(mén)店預(yù)計(jì)待影院、電玩城等娛樂(lè)場(chǎng)所放開(kāi)會(huì)有明顯恢復(fù)；③學(xué)校門(mén)店期待大學(xué)逐步開(kāi)學(xué)。
　　多舉措助力減費(fèi)提效，2020Q2銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比預(yù)計(jì)有所縮減。公司2019年基本已經(jīng)完成全國(guó)門(mén)店的初步布局、進(jìn)入后萬(wàn)店時(shí)期，戰(zhàn)略導(dǎo)向逐步向效率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，減費(fèi)提效成為重點(diǎn)。公司有望通過(guò)自動(dòng)化生產(chǎn)工藝、精細(xì)化物流線(xiàn)路規(guī)劃、細(xì)分七大渠道因地制宜制定營(yíng)銷(xiāo)策略等措施發(fā)揮管理&運(yùn)營(yíng)動(dòng)能，進(jìn)一步提高公司整體盈利能力。受疫情影響，Q1公司主動(dòng)增加對(duì)加盟商扶持力度，主要體現(xiàn)在：①承擔(dān)疫情期間加盟商部分貨物損失；②為促進(jìn)加盟商開(kāi)店，給予部分貨物折扣；③獎(jiǎng)勵(lì)加盟商逆勢(shì)拿鋪。根據(jù)草根調(diào)研，貨折補(bǔ)貼和拿鋪獎(jiǎng)勵(lì)預(yù)計(jì)分別在4月和6月中旬基本結(jié)束，Q2銷(xiāo)售費(fèi)用環(huán)比有望得到縮減。此外，3月份物流恢復(fù)后，公司積極采購(gòu)原材料作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，有望平滑全年采購(gòu)成本。
　　疫情或加速行業(yè)集中度提升，供應(yīng)鏈賦能新產(chǎn)品&新品類(lèi)支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。疫情雖對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊懀壳靶袠I(yè)CR5不到30%，中長(zhǎng)期看疫情或?qū)⒓铀傩袠I(yè)集中度提升。一方面，食品安全管控望趨嚴(yán)，家庭作坊店可能加速被淘汰；另一方面，龍頭公司逆勢(shì)拿鋪，搶占優(yōu)質(zhì)門(mén)店，進(jìn)一步夯實(shí)領(lǐng)先地位。公司作為行業(yè)龍頭望充分受益。近幾年，公司不斷推出小龍蝦蝦球、魚(yú)豆腐、藤椒口味系列等新品，局部投放并取得較好效果后，今年有望將新品小龍蝦蝦球向全國(guó)推廣。公司在保持品牌辨識(shí)度和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，利用自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)賦能新品全國(guó)化布局和“串串”等新品類(lèi)的擴(kuò)展，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超預(yù)期；門(mén)店拓展不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題。
　　投資建議：維持公司2020-2022年EPS預(yù)測(cè)為1.46元/1.75元/2.01元，對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E為44/36/32倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
安圖生物(603658) ：發(fā)布定增預(yù)案 強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
類(lèi)別：公司機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783)股份有限公司研究員：高岳/鄭辰/李嬋娟日期：2020-06-16
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
近日，公司公告了2020年非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案：擬向不超過(guò)35名的特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4306萬(wàn)股，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的10%，募資金額總額不超過(guò)32.8億元，募投資金將投向公司體外診斷產(chǎn)業(yè)園 三期 項(xiàng)目 包括體外診斷產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目 、診斷儀器產(chǎn)業(yè)園之營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。
　　事件評(píng)論
緩解產(chǎn)能瓶頸，保持收入持續(xù)增長(zhǎng)。體外診斷產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目建設(shè)期3年，總投資金額14.4億元，使用募投資金14.4億元。公司體外診斷試劑產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模近年來(lái)一直保持增長(zhǎng)，但受限于產(chǎn)能，產(chǎn)品已顯現(xiàn)出供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，現(xiàn)有生產(chǎn)線(xiàn)布局已經(jīng)非常緊湊，沒(méi)有大規(guī)模改擴(kuò)建的空間。本項(xiàng)目的實(shí)施，將有效緩解公司當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸，為公司體外診斷產(chǎn)品銷(xiāo)售收入的持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　升級(jí)建設(shè)八大技術(shù)研發(fā)平臺(tái)，提高技術(shù)創(chuàng)新能力。體外診斷產(chǎn)品研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)期3年，總投資金額8.3億元，使用募投資金8.3億元。項(xiàng)目將升級(jí)建設(shè)公司包括免疫診斷試劑研發(fā)平臺(tái)在內(nèi)的8大研發(fā)平臺(tái)，力爭(zhēng)未來(lái)8年內(nèi)實(shí)現(xiàn)新增注冊(cè)證300個(gè)以上的發(fā)展目標(biāo)，到2028年擁有涵蓋免疫診斷、微生物檢測(cè)、分子檢測(cè)和生化檢測(cè)等系列共計(jì)800余個(gè)產(chǎn)品注冊(cè)證。項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提高公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　拓寬營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，提升市場(chǎng)份額。營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期3年，總投資金額2.3億元，使用募投資金2.0億元。項(xiàng)目?jī)?nèi)容包括在公司總部建立營(yíng)銷(xiāo)中心、對(duì)現(xiàn)有6個(gè)辦事處進(jìn)行全面升級(jí)改造、以及在全國(guó)其他地區(qū)新增設(shè)14個(gè)辦事處。項(xiàng)目建成后，公司將進(jìn)一步完善和擴(kuò)充營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，全面提升在國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的拓展能力。
　　看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為9.46、13.22、17.18億元，分別同比增長(zhǎng)22%、40%、30%，EPS分別為2.20、3.07、3.99元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為76、54、42倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.化學(xué)發(fā)光儀裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期；
2.流水線(xiàn)裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期。
洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993) 投資價(jià)值分析報(bào)告-世界級(jí)資產(chǎn)優(yōu)化運(yùn)營(yíng) 全球化布局值得期待
類(lèi)別：公司機(jī)構(gòu)：中信證券(600030)股份有限公司研究員：李超/商力/敖翀日期：2020-06-16
核心觀點(diǎn)
洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993)是全球領(lǐng)先的礦業(yè)企業(yè)，多業(yè)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同優(yōu)勢(shì)明顯，公司管理架構(gòu)再度優(yōu)化升級(jí)，內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)均值得期待。公司主營(yíng)金屬價(jià)格均處于企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，量?jī)r(jià)齊升有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅改善。給予公司2021年18倍EV/EBITDA估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.20元，首次覆蓋并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　擁有多個(gè)世界級(jí)資產(chǎn)的領(lǐng)先礦企，多業(yè)務(wù)協(xié)同抵御周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司是全球領(lǐng)先的銅生產(chǎn)商及貿(mào)易商，全球前五大鉬生產(chǎn)商、最大的鎢生產(chǎn)商之一，同時(shí)還是全球第二大的鈷、鈮生產(chǎn)商，巴西第二大磷肥生產(chǎn)商，多元化的資產(chǎn)組合有效抵御了行業(yè)周期波動(dòng)。2019年收購(gòu)全球第三大基本金屬貿(mào)易商IXM后，實(shí)現(xiàn)了良好的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)構(gòu)建了全球化的物流和倉(cāng)儲(chǔ)體系，提升了盈利能力，使得公司從傳統(tǒng)的礦山開(kāi)采企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆湫袠I(yè)定價(jià)權(quán)的綜合礦業(yè)企業(yè)。
　　公司管理架構(gòu)再度優(yōu)化升級(jí)，為內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2020年6月，公司完成董事會(huì)人員變更，袁宏林先生出任公司董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)整體戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)以及成本管控等工作，原董事長(zhǎng)李朝春先生出任副董事長(zhǎng)并履新首席投資官，專(zhuān)一聚焦在國(guó)內(nèi)外戰(zhàn)略并購(gòu)和投資合作，公司管理架構(gòu)仍處在不斷升級(jí)優(yōu)化的過(guò)程中。目前公司賬面貨幣資金超過(guò)200億，資產(chǎn)負(fù)債率控制在60%以下，平均融資成本4%，憑借近年逆周期并購(gòu)優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)的豐富經(jīng)驗(yàn)以及在成熟礦山運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)建中積累的人才優(yōu)勢(shì)，公司未來(lái)的內(nèi)生增長(zhǎng)和外延并購(gòu)值得期待。
　　現(xiàn)有核心資產(chǎn)擴(kuò)張潛力巨大，管理運(yùn)營(yíng)成果顯著成本大幅下行。公司計(jì)劃將TFM項(xiàng)目的銅產(chǎn)量提升至40萬(wàn)噸/年，鈷產(chǎn)量提升至3萬(wàn)噸/年，達(dá)到現(xiàn)有水平的2倍；公司參股的印尼鎳鈷礦濕法項(xiàng)目，建成后鎳金屬產(chǎn)品產(chǎn)量將增加至1.5萬(wàn)噸/年；鉬鎢、鈮磷、銅金等項(xiàng)目也將通過(guò)技改增儲(chǔ)等方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)和成本優(yōu)化。公司推行三年降本計(jì)劃，2019-2021年計(jì)劃削減成本5億美元，2019年已實(shí)現(xiàn)成本削減近2億美元，高效低成本的運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　主營(yíng)金屬品種價(jià)格底部回升，預(yù)計(jì)公司盈利將大幅改善。公司主營(yíng)金屬品種價(jià)格當(dāng)前均處于歷史底部，隨著疫情影響逐漸減弱，金屬價(jià)格有望企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)核心品種銅價(jià)2020/2021年價(jià)格中樞為5600/6200美元/磅，鈷價(jià)未來(lái)均衡價(jià)格達(dá)到18-22美元/磅，較當(dāng)前抬升30%。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)鉬鎢產(chǎn)品價(jià)格底部企穩(wěn)，鈮磷產(chǎn)品價(jià)格保持穩(wěn)定。疊加產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期，公司盈利有望大幅改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情對(duì)下游消費(fèi)帶來(lái)持續(xù)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)；電池材料技術(shù)路線(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；公司海外資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：公司是具備多元資產(chǎn)組合的礦業(yè)巨頭，業(yè)績(jī)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。完成管理層變更，預(yù)計(jì)未來(lái)內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)將同時(shí)發(fā)力，疊加主營(yíng)金屬品種價(jià)格底部回升，量?jī)r(jià)如預(yù)期齊升料將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅改善。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為21.75/37.93/51.97億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35/20/15倍。給予公司2021年18倍EV/EBITDA估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.2元，首次覆蓋并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
密爾克衛(wèi)(603713) 公司點(diǎn)評(píng)：事故倒逼行業(yè)出清 頭部化趨勢(shì)已不可逆
類(lèi)別：公司機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：姜明/黃盈日期：2020-06-15
事件：6月13日，沈海高速浙江臺(tái)州溫嶺出口處發(fā)生事故，一輛運(yùn)輸液化氣的槽罐車(chē)發(fā)生爆炸，截止14日上午9點(diǎn)，事故已造成19人遇難，171人住院治療，涉事車(chē)輛為液化石油氣槽罐車(chē)，涉事車(chē)輛歸屬于溫州市瑞安市瑞陽(yáng)危險(xiǎn)品運(yùn)輸有限公司。
　　危化品相關(guān)事故頻發(fā)，物流環(huán)節(jié)占比約1/4。本次事故發(fā)生有其偶然性，但過(guò)去化工品相關(guān)物流事故并不鮮見(jiàn)，事故發(fā)生原因多為違規(guī)操作所致，且易造成較為嚴(yán)重的事故后果。為此我們統(tǒng)計(jì)了2014年以來(lái)共計(jì)40起與危化品相關(guān)的安全事故，其中生產(chǎn)與檢修環(huán)節(jié)出問(wèn)題的為大多數(shù)，10起發(fā)生在物流環(huán)節(jié)，占比25%。而在與物流相關(guān)的安全事故中，7起在運(yùn)輸端，倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)的為3起 2015年天津港(600717) 。
　　執(zhí)法從嚴(yán)，事后監(jiān)管帶來(lái)小型產(chǎn)能出清。過(guò)去一段時(shí)間執(zhí)法從嚴(yán)的幾個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn) 主要是2015年天津港(600717)爆炸與2019年江蘇爆炸 后，地方政府均有展開(kāi)各類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)整治，對(duì)地方性的危化品相關(guān)生產(chǎn)、物流等企業(yè)進(jìn)行事后檢查，并帶來(lái)區(qū)域不合規(guī)產(chǎn)能的出清。因此我們認(rèn)為，近期內(nèi)行業(yè)全面排查力度大概率將增強(qiáng)，缺乏核心資產(chǎn)、風(fēng)控能力、客戶(hù)品類(lèi)單一的小公司將會(huì)面臨洗牌。
　　立法細(xì)化，行業(yè)門(mén)檻逐步抬高。另外從政策立法角度，國(guó)家也在不斷出臺(tái)新增政策，以做到執(zhí)法期間有據(jù)可循。我們觀察到過(guò)去的危化品行業(yè)相關(guān)政策，其趨勢(shì)是逐步走向細(xì)化、便于地方監(jiān)管部門(mén)執(zhí)法，我們認(rèn)為本次事故或?qū)?dǎo)致強(qiáng)監(jiān)管政策及細(xì)則出臺(tái)，危化運(yùn)輸及倉(cāng)庫(kù)資質(zhì)的審批短期將會(huì)趨嚴(yán)。
　　以密爾克衛(wèi)(603713)為代表的大型物流公司具備較強(qiáng)的合規(guī)性，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。化工品物流行業(yè)為典型的大行業(yè)小公司，第三方物流市場(chǎng)規(guī)模約在3000億元左右，格局極其分散。當(dāng)前危化品物流行業(yè)的參與者主要可以分為：1 化工企業(yè)物流子公司；2 央企型危化品物流企業(yè)；以及3 民營(yíng)第三方公司。
　　投資建議：從人文角度，我們希望調(diào)查結(jié)果能盡快公布，受害群眾得到妥善安排，而危化品運(yùn)輸和倉(cāng)庫(kù)管理細(xì)則有望加速出臺(tái)，堅(jiān)決取締不合規(guī)或灰色地帶企業(yè)資質(zhì)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)及可視化動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)考評(píng)或?qū)⒆鳛榛A(chǔ)門(mén)檻；事件短期或?qū)?dǎo)致合規(guī)化工危化品運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)溢價(jià)能力增強(qiáng)，收費(fèi)提升，中長(zhǎng)期將會(huì)導(dǎo)致不合規(guī)公司的退出，我們判斷客戶(hù)及核心資產(chǎn)都向頭部企業(yè)聚集的趨勢(shì)已不可逆，行業(yè)集中度或?qū)⒓铀偬嵘妹軤柨诵l(wèi)(603713) 公司當(dāng)前未涉及液化石油氣的運(yùn)輸業(yè)務(wù) 。考慮監(jiān)管趨嚴(yán)可能帶來(lái)的行業(yè)價(jià)格變動(dòng)，我們將公司2020-2022年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由3.06、4.23、5.95調(diào)升至3.06、4.34、6.10億，增速分別為56%、42%與41%，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求超預(yù)期波動(dòng)；行業(yè)監(jiān)管?chē)?yán)格程度不及預(yù)期；公司項(xiàng)目增長(zhǎng)不及預(yù)期

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