導讀：2020年魔幻開啟，避險情緒陡然上升，亂世之下黃金有不俗表現。今年4月，金價突破1770美元/盎司大關，刷新2012年10月以來新高。應對疫情，各國央行進行寬松的貨幣政策，美聯儲將利率降至零，開啟無限寬松。這輪QE政策帶來超發貨幣，將引來全球商品跟風上漲。

a股中雖然有色、服飾板塊不容易出現長線牛股，板塊有較強周期性，但下游的黃金開采和冶煉，上游的黃金首飾均有代表性的長線牛股，如山東黃金(600547)、老鳳祥(600612)等都是十年十倍大牛股。

全球經濟形勢看，利好黃金的因素更多，或將助力黃金沖擊2011年高點。作為一家上海的百年老店，黃金飾品龍頭老鳳祥(600612)擁有百年歷史，營收規模上占有絕對優勢，在量化寬松的大環境下，不僅投資黃金將帶來豐富收益，黃金龍頭股同樣值得關注。

要點：

◆美聯儲量化寬松政策或看至2022年，黃金將挑戰1920美元/盎司的歷史高位；

◆買漲不買跌的心理驅動下，黃金銷量有望呈現量價齊升的態勢；

◆老鳳祥(600612)營業收入、凈利潤等財務數據，穩居黃金飾品行業第一。

連線背景

黃金自2019年突破了1400、1500美元重要壓力位后，開啟穩步上漲行情。進入2020年，全球央媽買金熱情不減，黃金依舊是市場的寵兒，一方面是利率低迷對黃金利好，另一方面黃金作為避險資產也極具價值。

本次新冠疫情美國成為震中，美國是對黃金最有話語權的國家，而疫情對美國經濟無疑帶來重創，從近期糟糕的非農、二季度預計GDP等數據來看，美國經濟至少到下半年才將開始復蘇。

為應對疫情，美聯儲將利率降至零，開啟無限寬松。此外，美國政府還進行了大量救助刺激措施，為市場注入了大量流動性。這種情況下，通脹將是下一個問題。

自2019年全球各國開啟降息模式以來，黃金開啟明顯的上升之勢，2019年大漲將近20%，截止目前，黃金2020年又上漲超過10%。黃金目前保持良好的上漲之勢，利多因素依舊存在，黃金中長線或將挑戰2011年9月1920美元的歷史最高點。

通常情況下，黃金價格上漲，對黃金上下游均帶來正面刺激。2009年至2012年，黃金走出翻倍行情，最高上探至1920美元/盎司。而國內黃金飾品的投資屬性，在金價持續上漲的過程中得到回暖提升并逐漸強化。

以老鳳祥(600612)為例，2010年至2012年收入與凈利潤復合增速達到34%與45%。與凈利潤增長對應的是股價同步上升，2009年至2012年自股價最低點開始最高上漲560%，最低點和最高點基本與金價走勢趨于一致。

作為黃金首飾的龍頭企業，老鳳祥(600612)前身是鳳祥裕記銀樓，于1848年 清道光28年 創建，是跨越了三個世紀的經典珠寶品牌。公司立足上海，向全國拓張門店。截至2020年一季度末，公司共計擁有營銷網點達3891家 含海外銀樓19家 ，其中連鎖加盟店3707家。2019年老鳳祥(600612)實現營收496.29億元，同比增長13.35%；其中珠寶首飾業務收入占74.76%，黃金交易業務收入占21.88%。

受疫情影響，珠寶首飾 含黃金飾品 的10家上市公司一季度凈利潤下跌成主基調，10家公司平均利潤同比下跌19.23%，平均營收同比下滑32.58%，潮宏基(002345)、金一文化(002721)、東方金鈺(600086)在第一季度虧損。老鳳祥(600612)盡管受疫情的不利影響，仍保持營業收入144.89億元，同比跌幅3.44%，利潤3.72億元，僅下跌0.56%。老鳳祥(600612)的凈利潤和營業收入均排在行業第一。

董秘連線

中長線看黃金還有上漲動能。渣打銀行分析師認為，在前所未有的貨幣和財政刺激、負利率債務以及低利率都意味著黃金很有吸引力。海外機構多名分析師預計，黃金未來或將上漲至1850美元/盎司或給出更高的價位。作為黃金飾品的頭部企業，又是一家百年老字號，好股君特別連線公司董事長秘書，就黃金走勢對公司影響、公司發展、經營策略等情況展開問詢并做匯總。

問：一季報顯示，老鳳祥(600612)是受疫情影響相對較小的公司，凈利潤同比下滑0.56%，強于多數珠寶首飾企業。請問目前疫情對公司還有哪些余波，下半年有何營銷計劃？

答：老鳳祥(600612)在黃金飾品業務上以批發為主，今年公司正好在1月上旬有訂購會，發生在疫情之前，對市場影響相對小一些。公司整體來說，還是多參加一些營銷活動，盡量把疫情對公司的影響降到最低。

關于下半年，在公司2019年年度報告等公告中也有提出，老鳳祥(600612)計劃500多億元的銷售，凈利潤的目標也沒有下調，公司會朝這個方向努力。相對來說疫情還是對所有公司都有一定影響，我們爭取通過努力，把疫情對公司的影響降到最低。

問：目前黃金價格在1700美元/盎司以上，若金價持續上漲，公司是否會因庫存的黃金，給首飾營銷帶來更高的收益呢？

答：簡單來說，老鳳祥(600612)不生產黃金原料，進貨的黃金原料也是需要從黃金交易所購買，成本也上升了，不是說零售價和批售價上升，就能帶來更多收益。另外，黃金價格如果上升過快，有些投資者會覺得黃金不是必需品，他們會考慮先不買，或者再等一下。所以說要看兩方面，一是成本因素，第二個是因價格上漲導致需求的短暫性抑制。但是，公司肯定會綜合分析市場情況，包括黃金的價格走勢，對原料進行成本控制，包括消費市場的變化，并在疫情后期做一些促銷活動，努力把銷售業績做上去。

黃金的庫存本來就有，上海有150多家老鳳祥(600612)零售店，作為消費者到零售店里，如果沒有庫存的話，商品也不會買的。

至于你說的庫存，可能是另有所指，因為黃金價格的上漲，是不是多囤積黃金？老鳳祥(600612)不是這樣做的。多囤積黃金需要占用資金，而且黃金波動較大，上升與下降充滿不確定，黃金不太像國內的房價十年一直往上走。所以說，老鳳祥(600612)一方面要看合理的庫存水平，不能過高。另一方面，要看資金的占用水平，總不能借錢去囤黃金。整體說是滿足公司經營需要，還有未來考慮黃金價格的上漲，會有一些庫存的黃金。

問：老鳳祥(600612)是百年老字號企業，有上海國資背景。但目前老字號企業面臨轉型，如全聚德(002186)、同仁堂(600085)等，請問公司今年有何新營銷策略，如何抓住年輕人市場？

答：中國在黃金珠寶領域有三個老字號，一個是南京寶慶，一個是沈陽的萃華珠寶(002731)，一個是上海老鳳祥(600612)。百年老字號是歷史的沉淀，但關鍵是傳承者或者現在的經營者如何去做。寶慶這個牌子，已不太容易聽到聲音，沈陽的萃華珠寶(002731)2014年上市，市值等數據可以從軟件中查詢。至于老鳳祥(600612)，2019年年報出來后，有一篇媒體報告，公司10年中9年利潤都是增長的，公司經營規模也是在不斷擴大。

至于提問的年輕消費群體，老鳳祥(600612)一方面是百年的老字號品牌，但現在也是往年輕化方面發展，包括上市年輕化產品，加快產品更新速度，還有營銷模式方面也做了一些創新。老鳳祥(600612)的銷售模式，比方零售已覆蓋十幾個門類。公司還在東莞建立兩個珠寶飾品的工廠，公司在加工、設計能力等方面是行業中比較完整的。

問：老鳳祥(600612)在全國有3000多家門店，但為何在老鳳祥(600612)的官網上輸入“北京”后，為何只顯示4家專賣店？而在北京顯然卻有很多家老鳳祥(600612)店面。

答：這和銷售模式有關，我們是批發、總代理、區域銷售和加盟為主。在北京地區，主要是連鎖加盟店，由加盟店主管理。官網上，老鳳祥(600612)公布的可能是在那個地方的經銷商或者是總代理的一個電話，或可能是經銷商開了一家自己的專賣店。

董秘投資者關系服務評級

本次與老鳳祥(600612)董秘的連線，主要就公司經營發展、黃金波動對公司業績影響等問題展開。相關人員回答問題專業，態度誠懇，好股君對本次董秘的回答比較滿意。

專業度：☆☆☆☆☆

真誠度：☆☆☆☆

可信度：☆☆☆☆

公司是黃金珠寶龍頭公司，品牌歷史悠久構建高壁壘，下半年黃金珠寶消費旺季有望迎來銷售反彈，全年預計公司仍能實現收入與盈利的正增長。近期暫無券商等機構調研公司，但有11家券商給出老鳳祥(600612)增持或買入評級，其中東方證券(600958)還預計公司在2020年至2022年實現營業收入523.13億元、588.07億元和657.89億元，凈利潤14.61億元、17.02億元和19.49億元，營收與盈利保持穩步上漲。

來源：《天風證券-老鳳祥(600612)- . -品牌+渠道齊頭并進，“雙百”改革推動企業穩步發展》，2020-05-05；《東方證券(600958)-紡織服裝行業：黃金珠寶消費龍頭進入左側布局階段》，2020-03-02。

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